폴리마켓은 어떻게 "메커니즘"을 이용해 "확률"을 만들어내는가?

폴리마켓을 투기 플랫폼으로 분류하는 것은 심각한 오해입니다. 폴리마켓의 핵심 기능은 미래 사건에 대한 인간의 집단적 판단을 실시간으로 거래 가능한 금융 자산으로 압축하고 증권화하는 것입니다. 따라서 폴리마켓의 가격 결정 시스템을 진정으로 이해하려면 "0.90달러는 90%의 확률을 나타낸다"는 피상적인 직관을 넘어서야 합니다.

이 글은 여러분이 거래할 때 반드시 궁금해할 간단한 질문으로 시작하여 Polymarket의 엄격한 가격 책정 논리와 이 논리가 깨질 수 없는 이유를 알려드립니다.

1. 폴리마켓의 두 가지 초석: "수학"과 "돈"이라는 엄격한 제약.

Polymarket을 이해하려면 처음부터 복잡한 모델을 탐구할 필요가 없습니다. Polymarket을 작동하게 하는 두 가지 "엄격한 규칙"만 이해하면 됩니다.

초석 1: 수학의 엄격한 제약(확률은 100%와 같아야 함)

첫째, Polymarket의 모든 시장은 수학적으로 "완전하고 상호 배타적인" 사건입니다.

• 완료 : 가능한 모든 결과가 나열되었음을 의미합니다.
• 상호 배제는 두 가지 결과가 동시에 발생할 수 없음을 의미합니다.

매우 간단한 이진 시장(예: "이벤트 A가 발생했는가?")에서는 가능한 결과가 두 가지뿐입니다. {예} 또는 {아니오} .

기본 확률 공리에 따르면, 모든 가능한 결과의 확률의 합은 1(즉, 100%)이어야 합니다. 따라서 우리는 첫 번째 불가침의 수학적 제약 조건인 P(是) + P(否) = 1 에 도달합니다.

이 방정식은 이후의 모든 분석에 대한 수학적 기준 역할을 합니다.

두 번째 초석: 돈의 엄격한 제약(가격은 약 1달러여야 함).

수학적 공리는 단지 이론적인 것일 뿐이지만, Polymarkets의 장점은 금융 공학을 사용하여 현실 에서 이 제약을 강제한다는 것입니다.

이 메커니즘을 " 1달러 환매 보장 "이라고 합니다.

1. "전액 지분"을 확보한다는 것은 단순히 "예"라고만 매수하거나 "아니오"라고만 매수할 수 없다는 것을 의미합니다. 시장에 참여하려면 다음 사항을 준수해야 합니다.

1. 보증금 : 스마트 계약에 1 USDC를 입금합니다.
2. "세트" 획득 : 계약은 즉시 완전한 결과 토큰 세트를 생성하고 발행합니다. 즉, 1 USDC → 1 A-토큰(예) + 1 B-토큰(아니요) 입니다.

2. "승자 독식" 결제: 계약 만료 및 결제 시, 이벤트가 상호 배타적이므로(예 또는 아니오 중 하나만이 이길 수 있음) 이 주식의 가치는 다음과 같이 엄격하게 고정됩니다.

• 오라클이 결과를 "A"로 판정하는 경우:
• 귀하의 A-토큰은 현재 1달러의 가치가 있으며 1 USDC로 교환할 수 있습니다.
• 귀하의 B-토큰(아니요)은 가치가 없습니다.
• (결과가 B이면 그 반대도 마찬가지입니다).

3. "비차익거래" 가격 고정: 이 메커니즘의 가장 중요한 영향은 이벤트의 최종 결제 순간에 {A-토큰, B-토큰} 주식 전체 세트의 총 가치가 확실히 1달러와 같다는 것입니다 .

이 할당은 미래 에 1달러의 가치가 보장된다는 것을 알고 있으므로, 현재 시장 가격은 1달러에 무한히 가까워야 합니다. 만약 가격이 이 범위를 벗어나면, 차익거래자들이 즉시 나타나 가격을 다시 떨어뜨릴 것입니다.

• 시나리오 1: 가격의 합이 1보다 작습니다(예: $0.95). A 토큰이 $0.60에, B 토큰이 $0.35에 판매되면 총 가격은 $0.95 입니다. 차익거래자는 시중에서 $0.95에 모든 주식을 즉시 매수하여 만기일까지 보유합니다. 만기 시, 이 주식은 $1에 100% 상환 가능합니다. 차익거래자는 $1의 "안전 채권"을 0.95센트에 매수하여 (1−0.95)/0.95≈5.26%의 무위험 수익률을 확보했습니다( 플랫폼과 USDC가 무위험 자산이라고 가정 ). 이러한 매수 압력으로 인해 가격은 다시 $1로 상승할 것입니다.
• 시나리오 2: 가격의 합이 1보다 큽니다(예: $1.05). A 토큰이 0.70에, B 토큰이 0.35에 판매되면 총 가격은 $1.05 입니다. 차익거래자는 즉시 1 USDC를 예치하여 {A, B} 주식을 새로 발행한 후, 즉시 시장에서 $1.05에 매도합니다. 1.05달러를 $1의 비용으로 즉시 현금화하여 $0.05의 수익을 냅니다. 이러한 매도 압력으로 인해 가격은 $1로 다시 하락합니다.

이러한 양방향 중재 압력은 시장 가격이 강력한 균형에 도달하도록 강제하는데, 이를 우리는 금융 앵커링 관계 라고 부릅니다. V(A) + V(B)≈$1

이제 우리는 서로 다른 도메인에서 두 가지 "하드 제약"을 가지게 되었습니다.

1. 수학적 제약 조건 : P(A) + P(B) = 1
2. 재정적 제약 : V(A) + V(B) ≈ $1

Polymarket의 가격 결정 시스템은 이 두 가지 핵심 원칙을 기반으로 구축되었습니다. 다음으로, 이 두 가지 제약 조건이 어떻게 결합되는지 살펴보고 궁극적으로 "확률로서의 가격"이라는 핵심 논리를 도출해 보겠습니다.

2. 0.9달러에 팔릴 확률이 90%인 이유는 무엇입니까?

이전 장에서는 두 가지 "강력한 제약"을 설정했습니다.

1. 수학적 제약 : 사건이 "예"와 "아니오"일 확률은 모두 1이어야 합니다 .
2. P(A) + P(B) = 1
3. 재정적 제약 : 이벤트의 "예"와 "아니오"에 대한 토큰 가격의 합계는 대략 1달러와 같아야 합니다 .
4. V(A) + V(B)≈$1

2.1 가격은 확률입니다: 직관적인 도출

이 두 가지 제약 조건을 나란히 놓고 보면 Polymarket의 핵심 논리가 명확해집니다. 두 공식의 구조가 완전히 대응한다는 것입니다 .

이는 토큰의 가격 V(A)가 시장에서 해당 이벤트가 발생할 확률 P(A)에 대한 최상의 추정치임을 강력히 시사합니다.

왜 이 방정식이 성립해야 할까요? 우리는 이를 "공정가치"의 관점에서 이해할 수 있습니다.

"공정 가치"란 무엇일까요? 어떤 사건(A)이 발생할 확률이 90%이고 발생하지 않을 확률이 10%라고 가정해 보겠습니다. A 토큰(예)의 미래 현금 흐름은 다음과 같습니다.

• 90% 확률로 1달러의 가치가 있을 겁니다.
• 가치가 0달러일 확률은 10%입니다.

그렇다면, 이 "복권"의 오늘의 적정 공정가치(또는 기대가치, EV)는 얼마일까요?

EV(A) = (90% * $1) + (10% * $0) = $0.9

• 공정가치는 0.90달러입니다. 합리적인 시장에서는 가격은 항상 공정가치를 향해 나아갑니다.
• 가격 < 공정가치 : 시장 가격 V(A)가 0.8에 불과하다고 가정합니다. 전문 트레이더는 이를 "할인된 가격에 매도할 가능성"으로 보고 가격이 0.9까지 상승할 때까지 매수를 집중할 것입니다.
• 가격 > 공정가치 : 시장 가격 V(A)를 0.95로 가정합니다. 트레이더들은 이를 "프리미엄에 팔릴 확률"로 인식하고, 가격이 0.9까지 떨어질 때까지 대량 매도할 것입니다.

따라서 시장의 지속적인 차익거래 압력은 가격 V(A)를 예상 가치 P(A) 근처에 고정시키도록 강요할 것입니다. V(A) ≈ P(A)

2.2 중요한 수정 사항: 가격 = 확률 - "위험 수수료"

이제 전문적인 수정 사항을 소개하겠습니다. 여론조사에서 특정 사건이 발생할 확률이 95%인 경우가 많지만, Polymarket의 가격은 $0.90에서 안정적으로 유지될 수 있습니다.

이것이 시장이 "틀렸다"는 것을 의미할까요? 아닙니다. 이는 시장이 "옳다"는 신호입니다. 왜냐하면 시장이 위험을 가격에 반영하고 있기 때문입니다.

금융공학에서는 두 가지 개념을 구분해야 합니다.

1. 참 확률(P) : "신의 관점"이 발생할 객관적 확률(예: 여론조사에서 95%).
2. 위험 중립 확률(Q) : 금융 시장(예: 폴리마켓)에서 실제로 거래되는 가격입니다.

현실 세계에서 투자자들은 위험을 회피하는 경향이 있습니다. 토큰을 보유한다는 것은 이벤트 자체의 위험뿐만 아니라 플랫폼과 관련된 다양한 구조적 위험 까지 감수해야 한다는 것을 의미합니다.

• 오라클이 제대로 작동하지 않을 수 있나요?
• 스마트 계약이 해킹될 수 있나요?
• USDC는 더 이상 고정되지 않게 될까요?
• 이 플랫폼은 규제 강화에 직면하게 될까요?

이러한 추가적인 헤지되지 않은 위험을 충당하기 위해 투자자는 보상으로 "할인"을 요구하는데, 금융에서는 이를 "위험 프리미엄"이라고 합니다 .

따라서 보다 정확한 가격 책정 공식은 다음과 같습니다. V(A) = Q(A) - λ

여기서 Q(A)는 사건의 위험 중립 확률이고, λ(람다)는 앞서 언급한 모든 구조적 위험을 보상해야 하는 시장 요구 사항을 나타내는 합성 위험 할인 (또는 "위험 프리미엄")입니다.

Polymarket에서 0.90달러의 가격을 보면 전달되는 전문적인 메시지는 다음과 같습니다. "시장 참여자들은 이벤트가 발생할 위험 중립적 확률에 실제 돈을 걸고 싶어하며, 이 가격은 모든 인지된 플랫폼 및 이벤트 위험에서 조정 (차감)되었습니다."

폴리마켓과 여론조사의 근본적인 차이점은 다음과 같습니다. 여론조사는 "의견"을 반영하는 반면, 폴리마켓은 "위험"을 가격화합니다.

3. 가격은 어떻게 형성되나요?

위에서 우리는 두 가지 초석을 확립했습니다.

1. 수학에서 확률의 합은 1이어야 합니다.
2. 화폐 가치로 환산하면 , 가격의 합은 대략 1달러와 같아야 합니다.

이제 실제 사례를 살펴보겠습니다. 화면에 보이는 0.9달러는 어디에서 온 것일까요? 그리고 그 가격에서 벗어나지 못하는 이유는 무엇일까요?

3.1 가격 형성

초보자가 가장 흔히 저지르는 실수는 Polymarket을 Uniswap과 같은 AMM으로 생각하는 것입니다. 즉, 가격이 고정된 수학 공식(예: X*Y = K)을 사용하여 계산된다고 가정하는 것입니다.

이는 잘못된 내용입니다.

Polymarket의 핵심은 Binance, Nasdaq 또는 다른 증권 거래소와 똑같이 작동하는 CLOB(Central Limit Order Book)입니다.

• 여러분이 보시는 0.9달러는 시장에서 "가장 높은 입찰자" 와 "가장 낮은 입찰자"가 만났을 때 형성되는 실시간 거래 가격입니다.
• 가격은 플랫폼에서 "계산"하는 것이 아니라 모든 참여자가 "발견"합니다.

Polymarket의 시스템은 속도와 보안을 결합했습니다.

1. 매우 빠름(오프체인 매칭) : 주문을 제출하고, 가격을 수정하고, 주문을 취소하는 모든 작업이 중앙 서버에서 무료로 즉시 처리됩니다.
2. 완벽한 보안(온체인 결제) : 최종 결제 정보는 주문이 완료된 후에만 블록체인으로 전송되므로 자산의 안전이 보장됩니다.

이는 시장 조성자에게 무엇을 의미할까요?

이는 "슬리피지 없음"을 의미합니다. 매수 주문을 $0.80에 넣고 거래 가격은 $0.80입니다. 이를 통해 실제 주식 시장처럼 매수 주문을 $0.80에 넣고 매도 주문을 $0.81에 넣어 $0.01의 차이를 꾸준히 벌 수 있습니다.

3.2 왜 가격은 항상 "좋고" "안정적"일까요?

여러분은 이렇게 질문할 수도 있을 겁니다. 모든 사람이 자유롭게 주문해야 한다면, 아무도 주문하지 않으면 가격이 혼란스러워지지 않을까요?

이것은 두 가지 계층으로 구성된 Polymarket의 가장 독창적인 인센티브 디자인 입니다.

인센티브 1: "시장 조성자"에게 "이익 수수료"를 반환합니다.

Polymarket에서는 거래 수수료를 청구하지 않지만, 시장 결제 후 순수익에서 "성과 수수료"(예: k%)를 청구합니다.

• 핵심 : 이 돈은 폴리마켓의 것이 아닙니다 !
• 플랫폼은 수수료의 대부분을 시장에서 "유동성 제공"(즉, 주문)을 담당하는 마켓메이커에게 직접 돌려줍니다 . 이는 전문 트레이더들이 플랫폼으로 몰려들어 안정적이고 높은 가격을 제공하도록 유도합니다.

인센티브 2: "스퀘어 스코어링"(최고 가격을 제시하도록 강요)

이 플랫폼은 보상을 공평하게 분배하지 않고, 대신 무시무시한 "2차 채점" 방법을 사용합니다.

평범한 사람이 이해하기 쉽게 설명하자면, 제시하는 가격이 좋을수록(입찰-매도 가격 차이가 작을수록) 보상도 기하급수적으로 늘어납니다.

• 예를 들어 , 허용되는 가격 차이가 4센트인 시장입니다.
• 플레이어 A는 2센트 차이를 제시하여 0.25점을 얻었습니다.
• 플레이어 B는 1센트 차이(A의 두 배에 불과함)를 제시했지만, 0.5625점(A의 2.25배!)을 획득했습니다.
• (이것은 단순화된 공식입니다: 점수 ∝ (...)^2)

이러한 비선형적 인센티브는 모든 시장 조성자에게 "가장 합리적인 중간 지점을 향해 필사적으로 가격을 밀어붙이도록" 강요합니다.

초보자에게 이는 무엇을 의미할까요?

즉, 일반 사용자는 항상 프로 플레이어와의 경쟁에서 제공되는 매우 좁은 입찰-매도 스프레드와 매우 낮은 거래 비용을 즐길 수 있습니다.

Movemaker 소개

무브메이커는 앱토스 재단(Aptos Foundation)의 승인을 받고 Ankaa와 BlockBooster가 공동으로 출범한 최초의 공식 커뮤니티 단체로, 중국어권 지역에서 앱토스 생태계의 구축 및 발전을 촉진하는 데 중점을 두고 있습니다. 중국어권 지역 앱토스의 공식 대표 기관으로서, 무브메이커는 개발자, 사용자, 자본, 그리고 수많은 생태계 파트너를 연결하여 다양하고 개방적이며 번영하는 앱토스 생태계를 구축하는 데 전념하고 있습니다.

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