기관 매도? 블랙록이 코인베이스로 대규모 암호화폐를 이체한 진짜 이유는 무엇일까?

원문기사 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

작성자｜아즈마( @azuma_eth )

시장이 침체되어 투자자들은 불안해하고 있다.

지난주 블랙록(BlackRock)에서 코인베이스(Coinbase)로 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)이 대량 이체되면서 많은 투자자들의 관심이 쏠렸습니다 . 많은 투자자들이 이 이체 활동을 즉시 매도 신호로 해석하고, 이를 바탕으로 단기 시장 동향을 분석하려 합니다. 하지만 이러한 분석 방식은 과연 타당할까요?

• Odaily Note: BlackRock은 어젯밤에도 대량의 BTC와 ETH를 Coinbase로 다시 이체했습니다.

11월 25일 초, 마켓메이킹 대기업 윈터뮤트(Wintermute)의 설립자 예브게니 가이보이는 X에 이 문제에 대해 다음과 같이 언급했습니다. " 이것(블랙록(BlackRock)의 대규모 이체)은 사실 매우 후행적인 지표입니다. ETF에서는 이미 매도세가 발생했습니다. 마켓메이커의 온체인 이체에서도 이와 같은 일이 종종 발생합니다."

예브게니의 발언을 어떻게 해석해야 할까요? 만약 이전 과정에 지연이 있다면, 실제 매각은 정확히 언제 발생할까요?

우선, 소위 '블랙록 대규모 이체'는 블랙록의 스팟 비트코인 ETF(IBIT)와 스팟 이더리움 ETF(ETHA)의 리저브 주소에서 코인베이스 프라임의 보관 주소로 암호화폐를 이체하는 것을 말한다는 점을 명확히 해야 합니다.

예브게니가 네티즌들의 질문에 답변하며 한 설명에 따르면, 이는 실제로 대규모 시장 조성자들이 시장을 조성하고 순 자금 유출이 있을 때 ETF를 중심으로 헤지하는 과정입니다.

구체적으로, 마켓메이커는 ETF 매도자로부터 주식을 매수한 후, 블랙록에 환매 요청을 제출하여 ETF 주식을 비트코인으로 교환합니다(보통 1일 지연) . 마켓메이커가 ETF 매수 시점에 이미 헤지(매도) 작업을 완료했기 때문에 이후 단계에서는 매도 압력이 발생하지 않습니다.

다시 말해, 실제 매도 압력은 개인 투자자들이 온체인 전송을 확인할 때가 아니라, 시장 조성자들이 ETF 매도 주문을 동시에 접수(즉, 투자자들에게는 매수)하는 동시에 외부 시장에서 헤지 목적으로 매도할 때 발생합니다. 환매 및 유통에는 일반적으로 하루 정도 지연이 발생하기 때문에, 실제 매도 압력은 하루 전에 발생할 수 있습니다.

덧붙여, 위에서 설명한 내용은 ETF가 순유출을 경험할 때의 시장조성 과정을 설명합니다. 반대로, ETF가 순유입을 경험할 때, 시장조성자는 매수자에게 ETF를 매도하고 암호화폐(현재 순유입을 경험하고 있는 SOL 등)를 매수하여 ETF 발행자에게 보냅니다. 여기에는 환매 기한이 없으므로 시차는 단축되지만, 여전히 약간의 시차가 발생합니다.

결론적으로, 소위 "블랙록 대규모 이체"는 사실상 표준 ETF 운영 절차의 결제 단계에 불과합니다. 이체가 나타내는 매도 압력은 일반적으로 이체 후가 아니라 이체 전에 발생합니다. 관련 데이터는 일일 ETF 유입 및 유출 모니터링에서 더욱 명확하고 포괄적으로 제공될 것이며, 이를 추가적인 약세 신호로 해석하여 불필요한 공황을 유발할 필요가 없습니다.