원작자: Oliver B

원문 번역: TechFlow

예측 시장 골드러시가 시작되었습니다. 모든 암호화폐 창업자, 핀테크 기업가, 그리고 역발상가들은 성공의 비결을 찾았다고 확신합니다. Polymarket과 Kalshi를 능가할 수 있는 예측 시장 플랫폼을 보유하고 있다고 확신합니다. 자금을 조달하고, 팀을 구성하고, 화려한 인터페이스를 출시하여 더 나은 사용자 경험, 더 빠른 결제 속도, 그리고 기존 거대 기업들이 간과했던 틈새 시장을 약속했습니다.

하지만 대부분의 사람들은 실패할 운명입니다.

이건 비관론이 아니라 수학입니다. 예측 시장에서 네트워크 효과는 엄청나게 강력합니다. 트레이더를 유치하려면 유동성이 필요하지만, 유동성을 구축하려면 트레이더도 필요합니다. 암호화폐 기반 시장에서 Polymarket은 이미 규모 면에서 우위를 점하고 있습니다. 미국 IPO 시장에서 Kalshi는 규제 측면에서 우위를 점하고 있습니다. 이 두 업체를 몰아내는 데는 엄청난 비용이 듭니다. 마케팅부터 규제 대응, 그리고 사용자 확보까지 이러한 비용은 빠르게 누적됩니다. 신규 진입자가 어느 정도 성공을 거두더라도, 이미 얇아진 시장을 더욱 분열시킬 뿐입니다. 이는 주문량에 의존하는 플랫폼에게는 사형 선고와 같습니다.

실패한 예측 시장 플랫폼들의 무덤은 많은 것을 시사합니다. 2024년 선거 주기 이후에 출범한 6개 시장을 기억하시나요? 네, 거의 아무도 기억하지 못합니다.

그러나 벤처 캐피탈리스트들이 실제로 주목하는 것은 예측 시장에서의 실제 수익은 시장 자체를 운영하는 데 있는 것이 아니라, 이를 지원하는 인프라에 있다는 것입니다.

인프라가 더 나은 투자 옵션인 이유

금융 시장의 역사를 되돌아보면, 주식 시장의 모든 부가 증권거래소를 통해 창출된 것은 아니지만, 일부는 분명 그렇습니다. 진정한 부는 데이터 제공업체, 청산소, 거래 인프라 제공업체, 시장 감시 시스템, 그리고 심층 분석 플랫폼에서 나옵니다. 예를 들어, 블룸버그는 뉴욕증권거래소(NYSE)와의 경쟁을 통해 수십억 달러를 벌어들인 것이 아니라, 필수적인 인프라가 됨으로써 수십억 달러를 벌어들였습니다.

예측 시장 역시 수십 년 뒤떨어져 있긴 하지만, 동일한 궤적을 따라가고 있습니다. 현재 인프라 계층은 초기 단계에 있고, 단편화되어 있으며, 비효율적인데, 바로 여기에 진정한 기회가 있습니다.

벤처 캐피탈리스트가 집중해야 할 몇 가지 구체적인 분야는 다음과 같습니다.

데이터 및 Oracle 인프라

예측 시장의 핵심은 "실제 데이터"입니다. 예측 시장은 어떤 후보가 당선되었는지, 실제 GDP 수치는 얼마인지, 기업의 목표 달성 여부와 같은 핵심 정보를 제공하기 위해 권위 있는 데이터 출처를 필요로 합니다. 이는 간단해 보이지만 실제로는 복잡합니다. 시장마다 데이터 출처가 다르고, 데이터 조작을 방지하기 위한 검증 및 결제 메커니즘도 다양합니다.

예측 시장을 위해 특별히 설계된 오라클 네트워크는 매우 중요합니다. 이러한 기업들은 데이터 집계, 암호화 증명 제공, 그리고 분쟁 해결을 담당합니다. 시장이 확장됨에 따라, 파편화된 오라클 생태계는 지속 불가능해질 것입니다. 최종 승자는 모든 플랫폼, 심지어 경쟁사까지도 의존해야 하는 인프라 제공업체가 될 것입니다.

교차 시장 인프라 및 집계

현재 유동성은 여러 플랫폼에 분산되어 있습니다. 숙련된 트레이더라면 Polymarket, Kalshi, 그리고 다른 세 플랫폼 간의 차익거래를 원할 수 있지만, 현재로서는 이를 원활하게 수행할 방법이 없습니다. 트레이더가 모든 시장의 주문장을 확인할 수 있는 인프라를 구축하는 것은 매우 중요할 것입니다. 이 시스템을 통해 트레이더는 여러 거래소에서 동시에 헤지하고 위험을 관리할 수 있어 막대한 잠재적 가치를 창출할 수 있습니다. 이것이 바로 예측 시장에서 "블룸버그 터미널"과 같은 기회입니다. 모두에게 이익이 되며, 더욱 효율적인 시장 간 운영은 더 낮은 스프레드와 더 깊은 유동성을 의미합니다.

분석 및 과거 데이터

예측 시장이 성숙해짐에 따라 연구자, 양적 분석가, 그리고 기관들은 과거 예측 데이터를 더욱 심층적으로 분석하고자 할 것입니다. 이들은 패턴을 찾고 시간 경과에 따른 시장 가격의 움직임을 이해할 것입니다. 누군가는 정제되고 표준화되며 검색 가능한 권위 있는 예측 시장 데이터 저장소를 구축할 것입니다. 이는 학술 연구, 기관 분석, 그리고 모델 구축을 위한 참고 자료로 활용되어 수익성이 높고 방어 가능한 비즈니스를 창출할 것입니다.

처리 및 결제

예측 시장이 확장되고 더욱 복잡해짐에 따라 백엔드 시스템 또한 업그레이드되어야 합니다. 더욱 효율적인 결제 메커니즘, 더 빠른 데이터 처리 기능, 그리고 개선된 시장 인프라는 모두 중요합니다. 미들웨어 구축 전문 기업들은 엄청난 가치를 제공할 것입니다. 이들은 시장을 청산 시스템에 연결하고, 결제 프로세스를 자동화하며, 운영 위험을 줄여줍니다. 현대 시장이 기능하도록 하는 배관과 같다고 생각하면 됩니다.

규정 준수 및 위험 관리 인프라

예측 시장이 주류로 자리 잡고 규제의 명확성이 높아짐에 따라 복잡성 또한 증가할 것입니다. 규제 보고 관리 인프라가 중요해질 것입니다. 대규모 KYC/AML(고객 확인/자금세탁 방지) 역량 또한 필수적이 될 것입니다. 시장 조작을 감지하고 여러 관할권에서 규정을 준수하는 것 또한 매우 중요해질 것입니다. 이러한 유형의 인프라는 "지루해" 보일 수 있지만, 매우 방어적이고 지속적인 영역입니다. 일단 시장 시스템에 통합되면 쉽게 교체할 수 없습니다.

상인을 위한 인프라 레이아웃

예측 시장의 또 다른 핵심 측면은 전문 트레이더에게 제공되는 인프라 지원입니다.

현재 예측 시장 사용자는 주로 개인 투자자와 열성적인 투자자입니다. 그러나 시장이 성숙해지고 기관 투자자, 퀀트 트레이더, 알고리즘 트레이더가 유입됨에 따라 수요는 급격하게 변화할 것입니다. 이러한 전문 트레이더들은 시장 접근성뿐만 아니라 기관 투자자들이 당연하게 여기는 포괄적인 도구들을 필요로 할 것입니다.

알고리즘 트레이딩 및 트레이딩 로봇 인프라

전문 트레이더들은 여러 시장에서 전략을 자동화하고자 할 것입니다. 이를 위해서는 예측 시장용으로 특별히 설계된 API, 실행 인프라, 그리고 트레이딩 봇 프레임워크가 필요합니다. 미래에는 누군가 예측 시장용 "Zapier"나 "Make.com"을 개발하여 전문 사용자들이 복잡한 트레이딩 전략을 쉽게 만들 수 있게 될 것입니다. 이러한 도구를 통해 코드 작성 없이도 위험을 헤지하고 관리할 수 있습니다. 더 나아가, 기업들은 전문 퀀트 트레이더들을 위한 인프라를 개발하여 이러한 기능들을 효율적으로 구현할 수도 있습니다.

포트폴리오 및 위험 관리 도구

트레이더들이 여러 예측 시장과 플랫폼에 걸쳐 포지션을 축적함에 따라, 운영을 지원할 더욱 발전된 도구가 필요하게 될 것입니다. 트레이더들은 자신의 위험 노출을 추적, 관리, 그리고 이해해야 합니다. 예를 들어, 정치적 사건에 대한 순 노출은 얼마일까요? 이러한 포지션들은 어떤 상관관계를 가지고 있을까요? 최적의 헤지 전략은 무엇일까요? 이러한 질문들은 개인 트레이더들에게는 큰 관심사가 아닐 수 있지만, 수백만 달러 규모의 예측 시장 자본을 운용하는 기관들에게는 핵심적인 요건이 될 것입니다. 기관급 포트폴리오 분석 도구를 제공하는 최초의 플랫폼은 상당한 규모의 자본을 활용하여 시장 점유율을 확보할 기회를 갖게 될 것입니다.

백테스팅 및 연구 프레임워크

기관 투자자들은 자본을 투자하기 전에 과거 예측 시장 데이터를 활용하여 전략을 백테스팅하고자 합니다. 그러나 현재 이러한 데이터는 백테스팅을 용이하게 하는 형식으로 정리되어 있지 않으며, 이를 뒷받침할 도구도 없습니다. 따라서 기업들은 명확한 과거 데이터와 시장 미시구조에 대한 현실적인 시뮬레이션을 제공하는 강력한 백테스팅 프레임워크를 구축해야 합니다. 더 나아가, 이러한 도구들은 기존 리서치 도구에 쉽게 통합되어야 합니다. 이러한 인프라는 퀀트 트레이딩 커뮤니티가 예측 시장 진입을 위한 핵심 기반이 될 것입니다.

시장 미시구조 및 정보 도구

전문 트레이더는 시장에서 단순히 결과를 정확하게 예측하는 것뿐만 아니라 유동성에 대한 깊은 이해가 중요하다는 것을 알고 있습니다.

그들은 시장의 비효율성을 파악하고, 정보 흐름을 모니터링하며, 진입과 청산 시점을 정확하게 예측해야 합니다. 예측 시장이 성숙해짐에 따라 실시간 시장 정보 도구에 대한 수요가 빠르게 증가할 것입니다. "스마트 머니"의 흐름을 보여주는 히트맵, 이상 거래에 대한 실시간 알림, 그리고 가격 오류 감지 도구와 같은 미시 구조 분석 도구가 특히 중요해질 것입니다. 이러한 기능은 기존 금융 시장에서 블룸버그 터미널의 역할과 유사하지만, 예측 시장에 특화되어 있습니다.

실시간 집계 및 원클릭 거래: 기관 펀드의 필수 초석

전문 트레이더에게 여러 플랫폼에서 동시에 거래하는 것은 필수적인 요건입니다. 미래에는 Polymarket, Kalshi 및 기타 예측 시장의 주문장을 실시간으로 통합할 수 있는 플랫폼이 필연적으로 등장할 것입니다. 이러한 플랫폼을 통해 트레이더는 단일 인터페이스에서 모든 시장의 유동성을 확인하고 단 한 번의 클릭으로 여러 플랫폼에서 거래할 수 있습니다. 이는 마켓메이커의 꿈일 뿐만 아니라 전체 예측 시장 생태계의 효율성을 위한 중요한 인프라이기도 합니다.

트레이더 중심 인프라는 시장 중심 인프라만큼이나 중요합니다. 이러한 도구는 단순히 있으면 좋은 것이 아니라 기관 투자 참여를 위한 필수 전제 조건입니다. 기관 자본이 예측 시장에 유입됨에 따라 이러한 도구는 필수적이고 핵심적인 요소가 될 것입니다. 이러한 인프라를 구축하는 기업은 시장 운영자와는 다른 유형의 가치를 확보하게 될 것입니다. 이러한 가치는 방어력이 매우 뛰어날 뿐만 아니라 어느 정도 확장성도 뛰어납니다.

가치 평가의 궁극적인 질문은 예측 시장에서 얼마나 성장할 여지가 있는가입니다.

최근 두 주요 예측 시장 참여 기업의 투자 유치는 상당한 주목을 받았습니다. 칼시는 최근 50억 달러의 기업 가치를 달성했고, 뉴욕증권거래소 모회사인 인터콘티넨탈 익스체인지(ICE)의 투자를 받은 폴리마켓은 상장 후 기업 가치(post-money value)가 90억 달러에 달했습니다.

이는 결코 작은 증가가 아닙니다. 불과 몇 달 전만 해도 칼시의 기업 가치는 20억 달러였지만, 폴리마켓의 기업 가치는 2025년 초 12억 달러에 불과했습니다. 불과 몇 달 만에 두 기업의 가치는 각각 2.5배에서 7배까지 치솟았습니다.

이는 벤처 캐피탈리스트들에게 불안한 의문을 제기합니다. 예측 시장은 얼마나 더 성장할 수 있을까요?

현재 두 회사 모두 충분히 높은 기업 가치 평가에 도달하여 향후 매각 배수는 제한적입니다. 칼시나 폴리마켓의 기업 가치가 500억 달러에서 1,000억 달러에 도달한다고 가정하면, 현재 50억 달러에서 90억 달러 수준인 기업 가치 대비 상당한 수익이지만, 엄청난 수익은 아닐 것입니다.

더 중요한 것은 이러한 플랫폼들이 점점 더 전통적인 금융 대기업들의 잠재적 인수 대상이 되고 있다는 점입니다. 거래소, 증권사, 그리고 금융기관들이 강한 관심을 보이고 있습니다. 현재 기업 가치의 2~4배에 달하는 ICE(Intercontinental Exchange), CME(Chicago Mercantile Exchange), 또는 다른 대형 증권사에 매각될 가능성도 충분히 있습니다. 하지만 이는 벤처 캐피털들이 추구하는 100배의 수익을 내는 "멱법칙" 투자는 아닙니다.

반면, 인프라 투자는 완전히 다른 수익률 곡선을 제공합니다. 오라클 서비스 제공업체, 분석 플랫폼, 또는 교차 시장 실행 계층 등 어떤 인프라든 예측 시장 생태계의 핵심 인프라가 되면 모든 플랫폼, 모든 트레이더, 그리고 모든 기관에 수익이 분산될 것입니다.

이러한 유형의 인프라는 일반적으로 낮은 가치 평가로 시작하지만, 확장 가능성은 사실상 무한합니다.

위험의 비대칭성

경쟁이 치열한 플랫폼 시장에서 벤처 캐피털 회사들은 종종 여러 프로젝트에 투자하며, 그중 하나가 차세대 폴리마켓이 되기를 기대합니다. 이는 전형적인 "멱함수 법칙"의 도박과 같습니다. 대부분의 프로젝트는 실패할 것이고, 성공하는 프로젝트조차도 시장 분열과 유동성 파편화로 인해 상당한 가치를 창출하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.

반면, 인프라 투자는 완전히 다른 위험 프로필을 가지고 있습니다. 예를 들어, 오라클 제공업체는 트레이더가 플랫폼 A를 사용하든 플랫폼 B를 사용하든 신경 쓰지 않습니다. 어떤 플랫폼이 승리하든 관계없이 이익을 얻습니다. 분석 플랫폼의 가치는 시장 수에 따라 감소하는 것이 아니라 증가합니다. 인프라는 승자를 가리지 않고 모든 플랫폼에서 사용 가능하기만 하면 됩니다.

더욱이 인프라는 데이터 우위, 네트워크 효과, 또는 기술적 장벽을 통해 강력한 방어력을 형성하는 경우가 많습니다. 이는 단순히 돈을 낭비하는 경쟁이 아니라, 기술적 깊이와 생태적 지속성을 놓고 벌어지는 경쟁이기도 합니다.

이는 투자자와 기업가에게 무엇을 의미할까?

더 나은 사용자 경험(UX)을 약속하며 판매하든, 미개척 시장 부문을 타겟으로 하든, 새로운 예측 시장 플랫폼을 구축하는 데 중점을 둔 사업 계획을 평가하는 경우 다음과 같은 더욱 구체적인 질문을 해야 합니다.

• 유동성 문제를 어떻게 해결하나요?
• 기존 거대 기업의 경쟁 압력에 직면하여 수익성을 달성하는 방법은 무엇일까?
• 경쟁하는 많은 플랫폼 중에서 성공할 플랫폼은 몇 개나 될까?
• 더 중요한 것은, 성공하더라도 1억 달러가 넘는 자금 기반에서 탈출할 현실적인 가능성은 얼마나 될까?

인프라 기회에 집중하면 완전히 다른 위험-보상 모델에 직면하게 됩니다. 데이터 계층을 구축하고, 시장 간 도구를 개발하고, 결제 메커니즘을 설계하고, 트레이더 분석을 개발하고, 지능형 인텔리전스 플랫폼을 구축해야 합니다. 이러한 사업들은 단일 경쟁자가 아닌 전체 시장의 확장과 함께 성장합니다. 이들은 시장의 단편화가 아닌 번영을 통해 이익을 얻습니다. 벤처 캐피털리스트들이 진정으로 추구하는 제약 없는 성장 잠재력을 제공합니다.

예측 시장 생태계는 아직 초기 단계에 있으며, 이는 엄청난 기회가 있음을 의미합니다. 하지만 진정한 기회는 Polymarket의 사례를 그대로 따라 하는 것이 아니라, 전체 생태계를 더욱 효율적으로 운영할 수 있는 기반을 구축하는 데 있습니다.

플랫폼은 서로 경쟁할 것이고, 인프라는 계속해서 확장될 것입니다.