원저자: David, TechFlow

어제 Hyperliquid는 HIP-4라는 새로운 제안을 발표했습니다.

다양한 라이브 스트리밍 코인과 재매수 내러티브의 폭격 속에서 이 제안은 암호화폐 커뮤니티에서 많은 논의를 불러일으키지 못한 듯했습니다. 하지만 제안의 내용을 주의 깊게 검토한 결과, 그 내용은 최근 암호화폐 시장에서 화제가 되고 있는 또 다른 내러티브인 예측 시장을 가리키는 것으로 나타났습니다.

이 제안의 핵심은 "이벤트 영구 계약"이라는 새로운 유형의 거래 상품을 출시하는 것입니다.

간단히 말해, 하이퍼리퀴드는 자사의 무기한 계약 거래소에 이진 예측 시장 기능을 추가하고자 합니다. 사용자들은 "연준이 금리를 인상할까?", "이번 달 바이낸스에 특정 토큰이 상장될까?"와 같은 이벤트에 베팅할 수 있게 됩니다.

Hyperliquid 제안서에는 흥미로운 저자들이 참여했다는 점이 주목할 만합니다. 여기에는 Framework Ventures의 투자자, 예측 시장 플랫폼 Kalshi의 팀원 , Felix Protocol과 Asula Labs의 개발자가 포함됩니다.

경쟁사가 계획 수립에 참여하는 경우는 드뭅니다. Kalshi는 미국 규정 준수 예측 시장의 주요 기업 중 하나입니다.

이는 Hyperliquid의 예측 시장 사업이 기존 업체를 방해하는 것을 목표로 하지 않고 오히려 어떤 형태의 협력이나 차별화된 포지셔닝을 모색하고 있음을 시사합니다.

무기한 계약 시장의 절대적인 선두주자인 Hyperliquid가 이 시기에 HIP-4를 출시했습니다. 이는 예측 시장의 엄청난 잠재력을 보고 그 몫을 차지하고 싶어서일까요, 아니면 HYPE 생태계에 대한 새로운 내러티브 지원을 모색하고 있기 때문일까요?

이제 사업이 순조롭게 진행됩니다

2024년 미국 대선은 Polymarket의 거래량을 36억 달러 이상으로 끌어올리며 명성을 얻었습니다. 2025년을 맞이하며 예측 시장은 투자자들에게 더욱 큰 사랑을 받고 있습니다. Polymarket은 최근 QCEX를 11억 2천만 달러에 인수하며 미국 시장에 다시 진출했고, Kalshi는 Robinhood와 파트너십을 맺고 예측 시장 기능을 출시하여 월 거래량이 꾸준히 8억 달러를 돌파했습니다. 기존 금융 대기업들조차 이 시장에 뛰어들고 싶어 합니다.

타임지는 이전에 폴리마켓을 "2025년 가장 영향력 있는 100대 기업" 중 하나로 선정한 바 있습니다. 그 이유는 간단합니다. 예측 시장이 정보 발견 방식을 새롭게 정의하고 있기 때문입니다.

이런 시장의 열광적인 반응에 직면하여 Hyperliquid도 유혹을 받지 않을까요?

HIP-4는 현재 단지 제안일 뿐이며 여전히 커뮤니티 투표와 기술적 검증이 필요하지만, 제안의 세부 사항 수준과 참여자 라인업으로 판단해 볼 때 분명히 일시적인 변덕이 아닙니다.

더 중요한 점은 이것이 Hyperliquid에게는 "쉬운" 사업이 될 수 있다는 것입니다.

첫째, 이 기술은 재사용성이 매우 높습니다.

예측 시장과 영구 계약은 기술적 유사성이 매우 높습니다. 둘 다 주문장, 매칭 엔진, 그리고 마진 시스템이 필요합니다. Hyperliquid의 경우, 이벤트 영구 계약 추가 개발 비용이 상대적으로 낮고 시행착오 비용도 감당할 수 있는 수준입니다. 최종 결과가 기대에 미치지 못하더라도 핵심 사업에는 큰 영향을 미치지 않을 것입니다.

둘째, 사용자 그룹 간에 자연스러운 중복이 발생합니다.

무기한 계약 거래자와 예측 시장의 베터는 본질적으로 투기자입니다. 그들은 변동성을 추구하고, 불확실성을 즐기며, 자신의 판단에 기꺼이 베팅합니다. Hyperliquid는 이미 많은 사용자를 보유하고 있는데, 그들에게 더 많은 게임을 제공하는 것은 어떨까요?

마지막으로, HYPE 생태계에는 새로운 스토리가 필요합니다.

2024년 가장 성공적인 DEX 중 하나인 Hyperliquid의 무기한 계약 사업은 이미 상당히 성숙되었습니다. 그러나 자본 시장은 끊임없이 성장을 모색하고 있으며, HYPE 토큰은 가치 평가를 뒷받침할 더 많은 적용 시나리오가 필요합니다. 예측 시장은 잠재적으로 유망한 사업일 뿐만 아니라, 매력적이고, 상상력이 풍부하며, 관련성이 높은 훌륭한 스토리이기도 합니다.

이를 전략적 변혁이라고 부르기보다는 저비용 제품군 시험에 가깝습니다. 성공하면 새로운 시장을 개척하는 것이고, 그렇지 않더라도 기존 기반은 그대로 유지됩니다.

HIP-4: 영리한 제품 확장

먼저 핵심적인 질문을 살펴보겠습니다. Hyperliquid가 기존 시스템에 예측 시장을 간단히 추가할 수 없는 이유는 무엇일까요?

이 제안은 생생한 예를 보여줍니다: NFL 경기 예측.

예측 질문이 "치프스가 슈퍼볼에서 우승할까요?"라고 가정해 보겠습니다. 기존의 영구 계약을 사용하려면 3초마다 배당률이 업데이트되는 지속적인 오라클 가격 피드가 필요합니다. 하지만 스포츠 배당률은 지속적으로 바뀌지 않습니다. 공격 또는 수비 팀이 단 한 번의 공격이나 수비 공격 후 배당률이 갑자기 급등할 수 있습니다.

HIP-3(Hyperliquid의 기존 시장 배포 사양)은 가격 변동을 틱당 최대 1%로 제한합니다. 즉, 경쟁 결과가 확정되면 가격이 0.5에서 1.0으로 상승하는 데 무려 50분이 걸립니다.

이 기간 동안 결과를 아는 거래자는 쉽게 차익거래를 할 수 있습니다.

이것이 새로운 HIP-4 제안에 이벤트 영구 기능이 필요한 이유입니다.

이벤트 퍼페추얼(Event Perpetuals)은 퍼페추얼 계약의 두 가지 핵심 메커니즘, 즉 연속 오라클과 펀딩 비율을 제거합니다. 가격은 전적으로 시장 거래에 의해 결정되며, 최종 결과(0 또는 1)는 이벤트 종료 시 오라클을 통해 결정됩니다.

흥미로운 디자인은 다음과 같습니다.

• 경매 시작 메커니즘 : 초기 가격 혼란을 피하기 위한 15분 콜 경매
• 1배 분리 마진 : 레버리지 없음, 청산 위험 감소
• 슬롯 재사용 : 시장 정산 후 즉시 새로운 시장을 배치하여 자본 효율성을 개선할 수 있습니다.

표면적으로 보면 이는 기술적 혁신이지만, 본질적으로는 Hyperliquid가 하려는 사업적 탐색일 수도 있습니다.

단일 상품에서 상품 매트릭스로의 전환은 분명합니다. 영구 계약은 아무리 성공하더라도 결국 하나의 상품일 뿐입니다. Event Perpetuals가 성공한다면 Hyperliquid의 인프라는 더욱 다양한 금융 상품을 지원할 수 있게 될 것입니다.

오늘은 예측 시장이고, 내일은 옵션이 될 수 있으며, 모레는 구조화 상품이 될 수도 있습니다.

더 중요한 점은 Hyperliquid가 확장을 위한 현명한 방법을 선택했다는 것입니다. 다른 사람들이 시장을 창출하도록 하는 것입니다.

제안에 따르면, Hyperliquid에서 예측 시장을 생성하려는 모든 팀(제안서에서는 "빌더"라고 함)은 HYPE 토큰 100만 개를 스테이킹해야 합니다. 이 빌더들은 다음과 같은 역할을 합니다.

• 어떤 시장을 만들지 결정하기(예: "트럼프가 비트코인을 살까?")
• 시장 매개변수(결제 시간, 오라클 소스 등)를 설정합니다.
• 시장 운영 유지(초기 유동성 제공, 홍보 등)

그 대가로 빌더는 시장에서 발생하는 거래 수수료의 최대 50%를 벌어들일 수 있습니다.

이 디자인은 기발합니다. 하이퍼리퀴드는 어떤 예측 시장이 인기를 끌지 판단할 필요가 없습니다. 대신 시장이 결정합니다. 100만 HYPE를 투자할 의향이 있는 팀들은 자연스럽게 잠재적 유동성이 있는 시장을 신중하게 선택할 것입니다. 빌더 시장이 기대에 미치지 못하면 빌더는 기회비용을 잃게 되고, 시장이 호황을 누리면 하이퍼리퀴드와 빌더 모두 이익을 얻습니다.

이는 또한 칼시 팀의 누군가가 HIP-4 제안서 작성에 참여한 이유도 설명합니다.

이들은 Hyperliquid가 유치하고자 하는 바로 그런 전문 빌더일지도 모릅니다. Kalshi는 풍부한 시장 운영 경험을 보유하고 있으며 어떤 종류의 예측 시장이 유동적인지 잘 알고 있습니다. 만약 그들이 Hyperliquid와 함께 시장을 창출할 의향이 있다면, 그들은 단순히 시장 자체를 제공하는 것이 아니라 검증된 운영 방법론을 완벽하게 갖추고 있을 것입니다.

TVL이 20억 달러가 넘는 DEX의 경우, 이러한 시행착오 모델은 매우 현명합니다.

도전과 기회

이론상으로는 DEX가 예측 시장을 운영하는 것이 자연스러운 것처럼 보입니다.

기술 아키텍처는 재사용성이 매우 높습니다. 주문장, 매칭 엔진, 결제 시스템, 마진 관리, 그리고 무기한 계약 DEX의 기타 핵심 구성 요소 또한 예측 시장에 필수적입니다.

하지만 현실은 그렇게 간단하지 않을 수도 있습니다.

예측 시장의 활력은 사용자들이 만들어낸 다양한 시장에서 비롯됩니다.

Polymarket에서는 누구나 마켓을 만들 수 있습니다. 이러한 UGC 모델을 통해 플랫폼은 항상 새롭고 시의적절한 콘텐츠를 제공할 수 있습니다.

하이퍼리퀴드의 HIP-4 제안은 시장 형성을 위해 100만 HYPE 지분을 요구합니다. 현재 가격으로는 수백만 달러의 한계점에 해당합니다. 이는 시장의 질을 보장하고 쓰레기 시장의 확산을 막을 수 있지만, 혁신과 다양성을 저해할 수도 있습니다.

또 다른 과제는 유동성의 분산입니다.

무기한 계약은 유동성을 공유할 수 있으며, ETH/USD 환율의 변동성은 모든 ETH 관련 거래를 지원할 수 있습니다. 그러나 예측 시장은 각 이벤트마다 독립적인 자금 풀을 가지고 있기 때문에 이를 지원할 수 없습니다.

즉, Hyperliquid의 TVL이 20억 달러에 달하더라도 수백 또는 수천 개의 예측 시장에 분산된 후에는 각 시장의 깊이가 매우 제한될 수 있습니다. 유동성이 부족하면 과도한 슬리피지(slippage)와 사용자 경험 저하로 이어질 수 있습니다.

또한, 사용자들은 Polymarket과 Kalshi를 볼 때 예측 시장임을 인지하게 됩니다. Hyperliquid는 여전히 암호화폐 세계에서 지속 가능한 DEX로 자리매김하고 있습니다. 이 제안이 실행될 경우, 후속 사용자 교육 및 홍보가 핵심이 될 것입니다.

그렇다면 Hyperliquid의 기회는 어디에 있을까요?

특정 암호화폐 분야에 초점을 맞춘 예측은 가장 현실적인 방향을 제시할 수 있습니다. 예를 들어, 이번 달 주요 CEX에 토큰이 상장될지, 아니면 주요 이더리움 업그레이드가 지연될지 등입니다.

이런 시장에서는 Hyperliquid 사용자가 Polymarket 사용자보다 지식이 풍부하고, 관심이 많으며, 베팅 의향이 더 강합니다.

이게 $HYPE에 좋은 소식일까요?

단기적으로는 영향이 제한적일 수 있습니다.

첫째, 이는 단지 제안일 뿐이며 아직 공식적으로 시행되지 않았습니다. 투표를 통과하더라도 개발부터 출시, 그리고 실제 수익 창출까지 최소 몇 달은 걸릴 것입니다. 시장 예측이 있을 수 있지만, 지속적인 가격 지지를 확보하기는 어려울 것으로 예상됩니다.

둘째, 예측 시장 수익 규모는 불확실합니다. Hyperliquid가 Polymarket 시장 점유율의 10%(월 거래량 8천만 달러)를 확보하더라도, 일반적인 DEX 수수료 0.1%를 기준으로 할 때 월 수익은 8만 달러에 불과합니다. 시가총액이 수십억 달러에 달하는 프로젝트에서 이러한 증가 수익은 미미합니다.

하지만 중장기적으로 볼 때 그 중요성은 재정적인 측면 그 자체를 넘어설 수도 있습니다.

첫째, 담보 수요의 증가입니다.

HIP-4가 10~20명의 건설사를 유치하여 시장 조성에 성공한다면, 1천만~2천만 개의 HYPE가 확보될 것입니다. 이는 총 공급량에 비하면 적은 규모이지만, 유통량 자체는 상당히 감소한 것입니다.

더 중요한 점은, 이는 HYPE가 "라이선스"로서 가치가 있음을 보여준다는 것입니다. HYPE를 보유하면 거버넌스에 참여할 수 있을 뿐만 아니라 사업 기회에 접근할 수도 있습니다.

둘째, 브랜드 가치를 확대하세요.

칼시와 같은 프로 팀이 진정으로 HYPE를 투자하여 시장을 창출할 의향이 있다면, 이는 강력한 신호를 보내는 것입니다. 즉, 프로 예측 시장 브랜드가 Hyperliquid의 미래를 인정한다는 것입니다. 이러한 지지 효과는 직접적인 수익 창출보다 더 가치 있을 수 있습니다.

암호화폐 시장은 자금이 부족한 적이 없습니다. 다만 스토리텔링이 부족합니다. 무기한 계약 DEX의 이야기는 이미 알려져 있습니다. 만약 DEX가 예측 시장에 성공적으로 진입한다면, 추가적인 가능성은 가치 평가 모델에 또 다른 변수를 추가할 것입니다.

DEX의 경계를 탐험하다

저자는 HIP-4 제안에 대한 흥미로운 점은 흥미로운 추세에 있다고 생각합니다. DEX가 자체 한계를 시험하고 있다는 것입니다.

간단한 토큰 스왑부터 영구 계약, 그리고 이제는 가능한 예측 시장에 이르기까지 성공적인 DEX는 항상 적극적으로 확장되고 있으며, 편리한 사업을 가치와 사업을 늘리는 수단으로 전환하고 있습니다.

더욱이 이번 확장은 관심을 끌기 위해 좋은 소식 발표로 서둘러 변화를 알리는 인기 암호화폐 프로젝트들과는 다릅니다. 오히려 기술, 사용자 수용도, 그리고 규제 관용의 한계를 시험하는 소규모 테스트에 가깝습니다.

하이퍼리퀴드를 따르는 사람들에게 가장 좋은 접근 방식은 단일 제안을 과도하게 해석하는 것이 아니라, 제안의 이면에 있는 추세에 주의를 기울이는 것입니다.

HIP-4 자체는 성공할 수도 있고 실패할 수도 있지만, 플랫폼화, 생태계화, DEX 통합 등 HIP-4가 지향하는 방향은 미래의 방향성을 보여줄 가능성이 높습니다. 성공적으로 영역을 확장하는 프로젝트는 더 높은 가치 평가를 받을 것이고, 현재 상황에 안주하는 프로젝트는 점차 소외될 것입니다.

Hyperliquid가 Event Perpetuals을 통해 예측 시장 점유율을 확보할 수 있을까요?

시장의 답을 기다리겠습니다. 어쨌든 이 예측 자체가 베팅할 만한 가치가 있으니까요.