OpenAI의 최악의 한 주: 애플 소송, 오라클 등급 강등, AI 가격 전쟁

원문 저자: Scott Galloway & Ed Elson

원문 편집: ShenChao TechFlow

서문: 애플 소송, 오라클 신용등급 하향, 가격 전쟁 발발 – OpenAI는 역사상 최악의 한 주를 보내고 있습니다. 더 큰 문제는 이러한 위험이 현실화될 경우 2030년 매출 전망이 70% 폭락하고 현금 흐름 손실이 1650억 달러에 달할 수 있다는 점입니다. 이 몸값 천억 달러의 AI 거대 기업, 과연 역사상 최대의 기술 버블이 될까요?

OpenAI, 2030년 매출 전망의 70%를 달성하지 못할 수도 있는 이유

OpenAI에게 또 한 번 최악의 한 주였습니다. 회사가 펜타곤 블랙리스트에 오른 중국 기업에 첨단 AI 모델을 판매한 사실이 적발되었고, 첫 AI 기기가 유출되었으며(이동형 스피커로 알려짐), Emarketer의 최신 예측에 따르면 OpenAI의 광고 사업은 자체 예상치보다 95%나 적을 것으로 보입니다.

여기서 끝이 아닙니다. 애플은 지난주 OpenAI를 고소하며 소비자 하드웨어 계획이 지적 재산권 도용의 산물이라고 주장했습니다. S&P 글로벌 레이팅스는 또한 오라클의 부채 등급을 BBB-로 하향 조정했는데, 이는 정크 등급보다 한 단계 높은 수준이며, 그 이유는 OpenAI가 "핵심 신용 위험"을 구성하기 때문입니다. 게다가 DeepSeek는 IPO를 준비 중이며, 이르면 올해 신청서를 제출할 수 있다고 합니다. 더 저렴한 중국 AI 모델 제공업체의 성공적인 상장은 OpenAI와 Anthropic이 자금을 조달하는 것을 더 어렵게 만들 수 있습니다.

종합적으로 볼 때, 이러한 문제들은 OpenAI가 매출 전망을 달성하고, 컴퓨팅 공급업체 및 칩 회사와 체결한 수천억 달러 규모의 계약 의무를 이행할 수 있을지에 대한 의문을 제기합니다.

첫째, 애플의 소송으로 OpenAI의 전체 하드웨어 사업이 중단될 수 있습니다. 애플은 OpenAI가 애플 직원 400명 이상을 스카우트하여 그들로부터 기밀 정보를 빼내고, 애플의 공급업체를 속여 허가 없이 OpenAI를 위한 독점 작업을 수행하도록 했다고 주장합니다. 애플은 법원에 금전적 손해 배상과 함께 도용된 모든 재산의 반환 또는 폐기를 명령할 것을 요구하고 있습니다.

둘째, AI 가격 전쟁이 이미 시작되었으며, DeepSeek와 같은 중국 기업이 가장 큰 위협입니다. 오픈소스 중국 모델은 현재 OpenRouter(AI 모델 마켓플레이스) 기업 토큰 사용량의 거의 50%를 차지합니다. 2025년 상반기에는 이 비율이 4.5%에 불과했습니다.

이에 대응하여 미국 기업들은 대폭 가격을 인하하고 있습니다. 지난주 메타는 새로운 모델 Muse Spark 1.1을 발표했으며, 가격은 OpenAI 및 Anthropic보다 75% 저렴합니다. 업계 압력 속에서 OpenAI는 자사 모델보다 80% 저렴한 모델을 출시했습니다.

최악의 경우, 애플 소송으로 OpenAI의 하드웨어 사업이 중단되고, ChatGPT 광고 수익이 EMarketer 예측대로 부진하며, 가격 전쟁으로 OpenAI가 모델 가격을 80% 인하해야 한다면, OpenAI의 2026년 매출은 40% 하락하고 2030년 매출은 70% 하락할 것입니다.

최적의 시나리오에서도 2030년에야 현금 소모율의 약 80%를 간신히 충당할 수 있는 회사에게 이런 상황은 재앙적일 것입니다.

이는 또한 OpenAI가 언제 현금 흐름 흑자를 달성할지에도 영향을 미칩니다. 내부 예측에 따르면 OpenAI는 2030년에 현금 흐름 흑자를 달성할 것입니다. 그러나 이러한 하방 시나리오에서는 그 해에 오히려 1650억 달러의 손실을 볼 것입니다.

OpenAI CEO Sam Altman은 투자자 우려를 진정시키기 위해 트윗 하나를 올렸지만, 그의 성명은 결국 "옳은 일을 하겠다"는 약속에 불과했습니다. 그것이 무슨 뜻이든 간에 말이죠.

역사상 가장 좋은 비즈니스 모델은 지적 재산권을 도용하는 것입니다. 두 번째로 좋은 것은 제품의 80% 가치를 절반 가격에 제공하는 것입니다. 이것이 바로 DeepSeek와 다른 중국 오픈소스 가중치 모델들이 지금 시도하는 것입니다.

미국은 AI에 막대한 베팅을 했고, 중국은 극히 일부의 비용으로 최첨단에 근접한 제품을 내놓았습니다. 트럼프가 무슨 일이 일어났는지 파악하는 순간, 이것은 다음 지정학적 축구공이 될 것입니다.

시장은 넓어지지 않았다 – 단지 AI를 더 잘 숨기고 있을 뿐이다

투자자들은 주식 시장이 확대되고 있다는 말을 계속 들어왔습니다. 하지만 정말 그럴까요? 깊이 들여다볼수록 주식, 채권, 심지어 대체 자산까지 지금은 모두 AI에 대한 거대한 베팅이라고 주장하기가 더 어려워집니다.

이러한 패턴은 주식 시장에서 가장 분명합니다. AI 관련 주식은 가중치 기준으로 S&P 500 지수의 50% 이상을 차지하며, 올해 S&P 500에서 AI와 에너지를 제외하면 S&P 500은 마이너스가 될 것입니다.

AI는 겉보기에 무관해 보이는 섹터의 수익을 이끄는 숨겨진 촉매제입니다. 예를 들어, S&P 500 부동산 섹터에서 가장 성과가 좋은 4개 기업 중 3개는 AI 데이터 센터 개발에 특화된 리츠(REITs)입니다.

유틸리티 기업들은 AI로 인한 치솟는 전력 수요의 혜택을 받고 있습니다. 작년 미국 전력 수요는 사상 최고치로 급등했으며, 데이터 센터가 수요 증가분의 약 50%를 차지했습니다.

산업주는 AI 데이터 센터 건설을 위한 건축 수요로 인해 급등했습니다. 실제로 2021년 이후 처음으로 S&P 500 산업주의 12개월 선행 주가수익비율(26배)이 기술주(24배)를 넘어섰습니다.

금융 섹터도 AI에 의존하고 있습니다. 대형 은행들은 AI 기업의 IPO 및 M&A 활동으로 인한 역대급 수수료와 AI 시장 과열로 인한 역대급 거래 수익을 올리고 있습니다. Financial Times의 Robert Armstrong은 심지어 이렇게 썼습니다: "이렇게 요약해도 지나치지 않습니다: 대형 은행은 이제 직접적인 AI 투자 대상입니다."

러셀 2000 소형주 지수조차 올해 상반기 수익의 52%가 AI 관련 기업에서 나왔습니다.

신흥 시장도 예외는 아닙니다. 한국과 대만이 신흥 시장 수익의 75%를 차지하며, 이 수익의 대부분은 세 개의 AI 반도체 칩 공급업체(TSMC, 삼성, SK하이닉스)에서 비롯됩니다.

유럽에서는 단 9개의 AI 승자 기업이 올해 Stoxx 유럽 600 지수 수익의 약 47%를 차지했습니다.

Apollo의 수석 이코노미스트 Torsten Slok은 이러한 의존도의 의미를 간결하게 설명했습니다: "이 AI라는 것이 잘되기를 바랄 뿐입니다."

리츠(REIT)는 아파트, 호텔, 또는 점점 더 많이 데이터 센터와 같은 부동산을 소유, 운영 또는 금융 지원하는 회사입니다. 많은 리츠가 주식처럼 공개 거래되므로, 한 주를 매수한다는 것은 전문적으로 관리되는 부동산 포트폴리오에 투자하는 것을 의미합니다. 리츠는 연간 과세 소득의 최소 90%를 배당금으로 주주에게 분배해야 합니다.

CNBC의 전문가들은 주식을 보유하고 있기 때문에 항상 다른 사람들이 더 많은 주식을 사야 하는 이유를 찾을 것입니다. 하지만 속지 마십시오: 시장이 넓어지고 있는 것이 아닙니다. 단지 엔비디아를 매수할 새로운 방법을 찾았을 뿐입니다.

모든 것이 AI 주식이 되어가고 있습니다. 이것이 반드시 약세 신호는 아닙니다. 하지만 투자자들은 스스로를 속이며 이를 '다각화'라고 부르고 있습니다. 마치 AI와의 분산을 의미하는 것처럼 말이죠. 그렇지 않습니다. 'AI 인접 주식'을 사서 다각화라고 부르는 것은 In-N-Out에서 Double-Double 버거를 시키면서 다이어트 콜라를 고르는 것과 같습니다. 분명히 말하자면, 당신은 여전히 치즈버거를 주문한 것입니다.

빅테크 중에서 AI 의존도가 가장 낮은 회사는 어디일까요? 애플입니다. 애플 주가는 지난 1년 동안 60% 상승하며 엔비디아를 제치고 다시 세계에서 가장 가치 있는 회사가 되었습니다. 아마존은 여전히 AI와 관련이 있지만 다른 하이퍼스케일러 클라우드 서비스 제공업체보다 더 다양화되어 있으며, 지난 1년 동안 11% 상승했습니다. AI의 핵심 진영인 마이크로소프트는 23% 하락했습니다.

제가 한 바스켓의 주식을 매수할 수 있다면, 그것은 GLP-1이 될 것입니다. 공매도할 수 있다면 AI가 될 것입니다. 하지만 분명히 말씀드리자면, 저는 금괴나 현금을 보유하라고 권하는 것이 아닙니다. 저는 항상 시장에 있습니다. 시장이 얼마나 빠르게 또는 비합리적으로 움직일지 아무도 모르기 때문입니다. 하지만 여러분은 한 섹터에 대한 시장의 실제 익스포저가 얼마나 큰지 이해해야 합니다.

저는 인덱스 펀드와 패시브 투자의 열렬한 지지자입니다. 돈을 넣어두고 시장이 알아서 하게 두는 것이죠. 하지만 이제 우리는 진정한 다각화가 실제로 무엇을 의미하는지 물어봐야 합니다. S&P 500에 돈을 넣는 것은 더 이상 그 역할을 하지 못합니다. 즉, 당신은 스스로 숙제를 하기 시작해야 한다는 뜻입니다.

문제는: 당신이 진정으로 AI에서 벗어난 섹터를 찾을 수 있을까요?

한 가지 섹터를 꼽자면: 헬스케어입니다. 이것은 올해 초 제 선택 중 하나였으며, 저는 이 견해를 고수합니다. AI는 아직 헬스케어에 접촉하지 않았습니다. 즉, 진정한 수익이 아직 앞서 있을 수 있다는 의미입니다. 하지만 이러한 섹터를 찾는 것이 투자자들이 직면한 과제입니다.

넷플릭스 참여도 하락, 경쟁 압력 가중

넷플릭스는 실망스러운 2분기 실적을 발표했습니다. 매출 성장률 13%는 예상치에 미치지 못했으며, 이 스트리밍 거대 기업은 부진한 참여도 데이터를 공개한 후 참여도 지표 발표 빈도를 줄이겠다고 발표하여 투자자들을 불안하게 만들었습니다. 주가는 금요일 한때 8% 하락했습니다.

넷플릭스는 한때 투명성을 자랑했습니다. 그러나 지금은 그 주장이 다소 아이러니하게 들립니다. 2025년 1분기에 넷플릭스는 분기별 구독자 수 보고를 중단하고 투자자들은 참여도에 집중해야 한다고 말했습니다. 지난주, 이 회사는 2027년부터 'What We Watched' 참여도 보고서를 연 2회에서 연 1회로 줄이기로 결정했습니다.

마지막 반기 참여도 보고서는 약해 보였습니다. 총 시청 시간은 2% 증가에 그친 반면, 구독자 기반은 약 10% 증가한 것으로 추정되며, 이는 구독자 1인당 일일 참여도가 8% 감소했음을 의미합니다.

넷플릭스는 숏폼 비디오 제공업체(특히 YouTube)와의 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. 이에 대응하여 자체 라이브러리에서 짧은 콘텐츠를 보여주는 TikTok 스타일의 스크롤 기능인 'Clips'를 추가하고, Spotify 및 Barstool과 비디오 팟캐스트 계약을 체결했으며, BuzzFeed, Condé Nast와 같은 외부 발행사와 새로운 라이선스 계약을 통해 새로운 숏폼 비디오 콘텐츠를 플랫폼에 도입했습니다.