JINQIAN两小时速通8000万归零，"币股配对"成定制"杀猪盘"

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저자 ｜ Golem (@web3_golem)

9월 2일 저녁, Robinhood Chain에서 한 편의 드라마가 펼쳐졌다. 주식 연동 페어 Meme 코인 JINQIAN은 개장 1시간 만에 시가총액 8000만 달러를 돌파했지만, 다음 1시간 만에 시가총액이 1000만 달러까지 급락했다. 기사 작성 시점 기준 JINQIAN의 시가총액은 약 300만 달러에 불과하다. 부의 자유인가, 원금 상실인가, 그야말로 한 순간의 차이였다.

주식 사면 Meme 발행? 암호화폐 업계 맞춤형 사기 수법

이 두 시간 동안 도대체 무슨 일이 있었는지 이해하려면? 이 모든 것은 해외 KOL Rune의 게시물에서 시작된다.

9월 1일, Rune은 자신이 180만 달러를 들여 장외에서 나스닥 상장사의 지분 37.4%를 매수했다고 주장했다. 이 회사의 시가총액은 480만 달러, 주가는 0.12달러, 공매도 비율은 92.3%였다. 그의 계획은 이 회사 주식을 토큰화하여 Robinhood Chain에 배포한 뒤, 이와 페어링되는 Meme 코인을 발행하는 것이었다. 커뮤니티가 Meme 코인을 거래하면 수요가 해당 주식 토큰으로 흘러가고, 나아가 발행자가 실제 미국 주식을 동일하게 매수하여 주가를 끌어올려 증시에 숏 스퀴즈(shorts squeeze)를 만들어낸다는 구상이었다.

이 아이디어만으로도 수많은 Meme 플레이어들은 환호했다. 이는 대중의 "개미가 기관을 무너뜨린다", "암호화폐 업계가 월스트리트를 무너뜨린다", "가난한 소년이 다시 태어나 눈부신 주인공이 된다"는 통쾌한 서사에 완벽하게 부합했기 때문이다. 그래서 커뮤니티는 그런 코인이 나타나기만을 기다리고 있었다. 하루 후, JINQIAN이 탄생했다.

JINQIAN은 주식 토큰 FAMI와 페어링되었다. Farmmi(FAMI)는 버섯을 주로 판매하는 나스닥 상장사다. JINQIAN의 시가총액이 오르면서 체인 상의 주식 토큰 FAMI 가격도 상승했고, Farmmi(FAMI)의 주가는 미장에서 장중 최고 0.47달러까지 오르며 1시간 만에 300% 이상 급등했다.

JINQIAN이 차세대 GameStop이 될 줄 알았지만, 암호화폐 업계 개미들을 위해 맞춤 제작된 사기 수법이었다.

FAMI 토큰 이름은 나스닥 상장사 Farmmi의 종목 코드와 동일하지만, 공식 토큰화 주식이 아니며 Robinhood 공식 계약 목록에도 해당 자산이 등재되어 있지 않다. 즉, JINQIAN 거래가 FAMI 수요를 끌어올렸을 때, 배후의 발행자가 실제로 주식 시장에서 Farmmi(FAMI) 주식을 매수했을 가능성은 전혀 없으며, Rune이 상상했던 숏 스퀴즈 논리는 실현되지 않았다.

JINQIAN 폭락 이후, 원래 커뮤니티 에어드랍을 요구하던 Rune은 재빨리 성명을 내고 자신이 앞서 게시한 미국 상장사 인수 트윗은 모두 Claude가 생성한 "AI 쓰레기 글"(slop post)이며 전부 지어낸 것이라고 해명했다.

결과는 모두 맞고, 과정은 모두 틀렸다

Rune의 해명은 물론 자기 보호를 위한 것이었다. 손실을 입은 투자자들이 이미 FBI에 그를 체포하도록 연락을 준비하고 있었기 때문이다. 우선 Rune에 대한 평가는 접어두고, 진정으로 생각해봐야 할 점은 JINQIAN이 촉발한 FAMI 주식 토큰 거래 수요가 실제 주식 시장으로 전달되지 않았는데, Farmmi(FAMI)의 주가는 도대체 누가 끌어올린 것일까?

정답은 여전히 암호화폐 업계의 Meme 플레이어들이다. "영리한" 암호화폐 플레이어들은 마켓메이커와 월스트리트 엘리트들보다 한 발 앞서, 그들이 "어쩔 수 없이" Farmmi(FAMI) 주식을 매수하기 전에 먼저 적극적으로 매수했다. Farmmi(FAMI)는 본래 소형주였기에 개미들의 매수만으로도 3배 이상 폭등하기에 충분했다.

중화권 KOL 0xSun은 사후 분석 글에서 밝혔듯이, 정상적인 경우 체인 상의 주식 숏 스퀴즈 논리는 주식 토큰을 보유하지 않은 개미들이 Meme 코인을 매수하여 유동성 풀의 기초 자산인 주식 토큰 가격을 상승시키는 것이다. 이후 마켓메이커가 차익 거래 기회로 인해 실제 주식을 매수하고, 이를 체인 상의 토큰화 주식으로 전환·발행하여 가격을 다시 고정시킨다. 마켓메이커의 실제 주식 매수 행위는 실제 주가 상승을 유발하고, 결과적으로 숏 스퀴즈를 만들어낸다.

그러나 JINQIAN/FAMI의 경우는 상황이 달랐다. 불법 프로젝트 팀이 체인 상에서 FAMI 토큰을 발행하고 발행 권한을 보유했으며, 유동성 풀도 잠기지 않았을 가능성이 높다. FAMI는 본질적으로 Farmmi(FAMI)와 이름만 같은 체인 상의 토큰일 뿐이다. FAMI 회사의 시가총액이 극도로 낮았기 때문에 체인 상의 열기가 촉발되었고, 개미들은 JINQIAN을 미친 듯이 매수하며 풀의 기초 자산인 FAMI의 상승을 견인했다. 일부 개미들은 한 걸음 더 나아가 직접 Farmmi(FAMI)를 매수했고, 그 결과 주가가 상승했다.

따라서 Farmmi(FAMI)의 주가 상승은 전형적인 '결과는 모두 맞고, 과정은 모두 틀린' 경우다.

주식 연동 페어 Meme의 숏 스퀴즈는 거짓된 명제인가?

언어는 현실을 묘사할 수도 있지만, 현실을 만들어낼 수도 있다. "Meme 코인이 월스트리트를 숏 스퀴즈한다"는 서사는 정말 성립하는가, 아니면 Meme 커뮤니티가 망치를 들고 못을 찾고 있는 것인가?

JINQIAN과 같은 순수 사기성 프로젝트 외에도, 최근 다른 주식 연동 페어 Meme 코인들도 "Meme 코인으로 월스트리트 숏 스퀴즈"라는 서사를 내세우고 있다. 가장 대표적인 사례가 BONER로, 시가총액은 현재 약 4400만 달러를 기록 중이다. BONER은 주식 토큰 HIMS와 페어링되어 있으며, Hims(HIMS)는 발기부전 치료제를 주로 판매하는 회사다. 중화권 Meme KOL 왕샤오얼(王小二)은 BONER을 적극적으로 홍보하며, BONER의 궁극적인 의미는 Meme이 주식 상승을 현실로 이끄는 것을 실현하고 월스트리트에 도전하는 것이라고 주장한다.

Meme 코인을 이용해 연동된 주식 토큰 가격을 끌어올리는 행위는 본질적으로 우회적이고 비효율적인 시세 조작이다. 이른바 '플라이휠 효과'는 마켓메이커나 프로젝트 팀이 개미들의 투기 심리를 이용해 그들의 자금을 실제 주식 시장에 주입하여 단기 가격 차익을 만들어내는 것에 불과하다. 그러나 이러한 감정에 의한 매수는 펀더멘탈 지지가 부족하고 수요가 극도로 취약하며, 토큰이 한때 실제 주식에 대해 유의미한 프리미엄을 형성했다 하더라도 결국 차익 거래와 가치 회귀 메커니즘으로 인해 곧 실제 주가에 다시 고정될 수밖에 없다.

Robinhood Chain의 주식 토큰 발행자는 단 하나뿐이다. 바로 Robinhood 자신이다. 오직 승인된 참가자(AP)만이 Robinhood에 직접 주식 토큰을 청약/상환할 수 있다. AP가 Robinhood에 주식 토큰을 청약한 후에도, 그 청약 자금이 실제 주식 시장으로 전달되는 것은 실시간이 아니다. 미국 주식 거래일 시간 제약뿐만 아니라 컴플라이언스, 결제, 커스터디 등의 절차적 프로세스 제약도 받기 때문이다.

따라서 소위 Meme 코인 거래 수요가 마켓메이커나 발행자의 주식 매수를 자극한다는 논리는, 첫 번째 현실로 체인 상의 Meme 열기가 몇 시간 만에 FOMO로 끝나버리는 반면 자금 전달은 아직 시작되지 않았다는 점에 직면한다.

물론 "Meme 코인의 월스트리트 숏 스퀴즈" 논리가 현실에서 성립하는지 여부는 Meme 플레이어들에게는 아마 중요하지 않을 수도 있다 — 왕샤오얼은 BONER에서 이미 80만 달러 이상의 평가 이익을 보고 있으며, 비용은 단 226달러만 지출했다.

세상에서 대중을 가장 빠르게 결집시키는 방법은 공통의 적을 만드는 것이다. 가상의 적이라 할지라도 말이다. 개미들에게 월스트리트/기관은 언제나 그 '적'이었고, 그들로부터 돈을 벌거나 그들이 무언가를 하도록 강요하는 것은 언제나 흥분되는 일이다.

하지만 '위대한 서사'에 비용을 지불할 때, 자신이 Meme 참호 안에 있다는 사실을 잊지 말라. 여기에는 형제애 같은 것은 없고, 서로에게 '물을 끼얹는' 악마들만 존재할 뿐이다.