Movemaker의 연구원 @BlazingKevin_의 원본 기사

나스닥은 지난 목요일 디지털 자산 기업에 대한 새로운 규정을 발표했습니다. 구체적으로, 해당 기업이 신주 발행을 통해 암호화폐 매수 자금을 조달하려는 경우, 투자자들에게 정보를 제공하기 위해 해당 계획을 주주총회에 제출하여 표결에 부쳐야 합니다.

"DAT 전략"이 새로운 부의 비결로 널리 인식되면서 이는 암호화폐 시장에 찬물을 끼얹은 셈입니다. 겉으로 보기에는 단순하고 조잡한 금융 도구처럼 보입니다. 기업들은 IPO를 통해 자금을 조달하고, 그 수익금으로 암호화폐를 매수한 후, 시장 상승을 통해 주가에 긍정적인 피드백 루프를 형성합니다. 단기간에 이 모델은 여론을 빠르게 자극했고, 심지어 월가와 암호화폐 커뮤니티가 공모한 "재정적 쇼"로 묘사되기도 했습니다. 시장 실적을 보면 BTC 관련 DAT는 잠시 침체기를 겪었고, ETH는 첫 번째 롤러코스터를 마친 것으로 보이며, SOL의 재무 모델은 급등할 것으로 보입니다. 이러한 화려함 뒤에는 어떤 논리와 위험이 숨겨져 있을까요?

DAT 기업의 발전 모델

DAT(디지털 자산 금고)의 핵심 아이디어는 간단합니다. 상장 기업이 신주 발행을 통해 자본을 조달한 후, 그 자금으로 암호화폐를 매수하여 BTC, ETH, SOL과 같은 주류 토큰으로 대차대조표를 채웁니다. 이상적인 사이클에서는 기업이 "자본 조달 - 암호화폐 매수 - 암호화폐 가격 상승 - 주가 상승 - 추가 자본 조달"의 악순환을 반복적으로 실행하여 무한 증식하는 자본 가속기 역할을 할 수 있습니다.

이러한 서술을 일관성 있게 만들기 위해 일반적으로 재무 운영에는 세 가지 경로가 있습니다.

1. 기업 리브랜딩 : 파산 직전의 기업은 스테이킹이나 수익 전략을 통해 새로운 이야기에 자신을 묶는 등 "암호화폐 금융 서비스 제공자"로 변신합니다.
2. 합병 및 인수 : 암호화 사업에 주력하는 민간 기업을 상장된 쉘 회사에 넣어 저렴한 비용으로 규정 준수 신원을 확보합니다.
3. SPAC 모델 : 특수 목적 인수 회사를 이용해 자본 시장에 진출하는 "지름길"입니다.

처음 두 가지 방법은 새로운 것은 아니지만, 진정으로 다시 부상한 것은 Circle에서 한때 사용했던 SPAC 도구입니다. SPAC의 매력은 고객, 제품, 심지어 성숙한 비즈니스 로직조차 없더라도 포트폴리오에 비트코인만 채워져 있다면 거래소에 주식 시세 표시기를 신속하게 상장하고, 가장 직접적인 방식으로 비트코인 배당금을 패키징하여 일반 투자자에게 판매할 수 있다는 것입니다.

이러한 접근 방식은 Strategy의 원래 전략과는 현저히 다릅니다. 원래 전략은 비트코인의 "가치 저장"이라는 특성을 강조했지만, 오늘날의 신규 진입자들은 거의 항상 모든 주요 토큰을 먼저 인수한 후 즉흥적으로 사업 계획을 짜고 있습니다. 이러한 기업들은 상장 기업으로 위장한 헤지펀드와 유사하지만, 암호화폐를 쫓는 자본의 물결을 계속해서 끌어들이고 있습니다.

SPAC의 진정한 가치는 단순히 기업이 복잡한 IPO 절차를 거치지 않고 신속하게 상장할 수 있다는 데 있는 것이 아닙니다. 핵심은 실제 사업 없이도 기업이 투자자들에게 "연말까지 비트코인 보유량을 10억 달러로 늘리자"와 같은 매우 창의적인 계획을 제시할 수 있다는 것입니다. 이 과정에서 창업 팀은 갤럭시와 같은 주요 투자자로부터 IPO 전 사모(PIPE)를 확보하고 합병 전에 높은 기업 가치를 확보할 수도 있습니다. 표면적으로는 SEC 규정을 준수하는 것처럼 보이지만, "투자 펀드"라는 명칭의 민감한 본질은 간과할 수 있습니다.

더 중요한 것은 SPAC가 기업에 투자 초기부터 레버리지 효과를 활용할 수 있는 기회를 제공한다는 것입니다. 첫째, 암호화폐를 축적한 후 주식 또는 채권 발행을 통해 투자를 확대하고, 암호화폐 자산을 활용하여 지속적으로 성장 모멘텀을 확대할 수 있습니다. 이러한 메커니즘을 통해 창업자는 "제품을 먼저 개발하고 그 가치를 입증하는" 전통적인 방식을 완전히 우회하여, 스토리텔링과 금융 상품을 통해 직접 성장을 추진할 수 있습니다. IPO와 비교했을 때, SPAC는 기업에 더 큰 상상력과 운영의 자유를 제공합니다.

PIPE와 전환채권의 조합은 전체 플레이북에 중요한 추가 사항입니다.

1. 먼저, 적합한 쉘 회사나 SPAC를 찾으세요.
2. 이들과 협력하여 암호화폐 자산 보유 전략을 맞춤화하세요.
3. 투자은행과 협력하여 PIPE 및 전환사채를 발행하고, 기관에 직접 주식을 판매합니다.
4. PIPE는 종종 주식을 할인된 가격으로 판매하여 기관이 차익거래를 통해 이익을 얻을 수 있는 여지를 제공합니다.
5. 전환사채는 투자자를 하락 위험으로부터 보호하고, 상승 수익도 제공하므로 안정적인 펀드에 가장 적합한 선택입니다.

Strategy의 원래 "인플레이션 방지 준비금"이라는 설명과는 달리, 오늘날 PIPE 투자자들은 더욱 공격적입니다. 그들은 토큰을 매수할 뿐만 아니라 스테이킹, 대출 및 기타 거래 방식을 통합하여 장부상 이익의 방출을 가속화합니다. 유통 시장의 반응 또한 매우 직접적입니다. 이러한 거래가 공개될 때마다 회사 주가는 순식간에 여러 차례 급등하는 경우가 많습니다. 월가에게 이는 정교한 금융 패키징 기법입니다. "코인 매수"를 복잡한 금융 구조로 전환한 후, 정보 비대칭성을 이용하여 투자자들로부터 고액의 프리미엄을 받아내는 것입니다.

물론 모든 기업이 BTC, ETH, SOL과 같은 대형 코인에 집중하는 것은 아닙니다. 소규모 기업에게는 상위 50위 안에 드는 중저가형 토큰이 더 매력적인 투자 대상입니다. 높은 변동성과 높은 잠재 수익률로 인해 소규모 기업들이 투자에 뛰어들었지만, 대부분의 경우 성공은 오래가지 못하고 결국 시장 실패로 이어집니다.

ETH, SOL과 같은 DAT는 BTC와 어떻게 다릅니까?

암호화폐를 보유한 기업들의 배경은 암호화폐 기반 산업을 넘어 점점 더 다양해지고 있습니다. 예를 들어, 비트코인 보유자 중에는 Strategy(비즈니스 인텔리전스)와 Metaplanet(호텔 부동산)처럼 비트코인을 전략적 가치 저장소로 활용하는 전통적인 기업들도 있고, Mara(지식 재산/채굴)와 Bullish(디지털 자산 거래)처럼 비트코인과 밀접한 관련이 있는 기업들도 있습니다.

BTC DAT는 콜드스냅을 겪고 있지만 mNAV가 가장 안정적입니다.

Strategy의 주가는 8월 이후 16.8% 하락하며, 비트코인 보유로 인해 수년 전 누렸던 밸류에이션 프리미엄을 모두 날려버렸습니다. 이는 단순한 주가 조정이 아니라, 비트코인 기업 자산 이야기가 점차 빛을 잃고 있음을 보여주는 신호입니다.

실제로 이더리움과 같은 새로운 DAT 전략이 점차 자리를 잡으면서, Strategy의 선구자로서의 업계 리더십이 약화되고 있습니다. 더욱 심각한 것은 자금 조달 방식의 변화입니다. 이 회사는 원래 우선주 조달을 통해 비트코인을 인수할 계획이었지만, 예상보다 훨씬 낮은 4,700만 달러에 그쳤습니다. 이러한 자금 부족으로 인해 회사는 보통주 공모를 다시 시작해야 했고, 이는 이전에 약속했던 "통제 희석" 원칙을 명백히 위반한 것입니다. 자본 시장의 맥락에서 이는 신뢰 상실을 의미합니다.

이러한 변화는 비단 한 번만의 현상이 아닙니다. BTC, ETH, SOL의 자본 흐름을 살펴보면 시장 다각화 추세가 드러납니다. 비트코인 재무 기업들은 자본 분산의 압박을 가장 크게 받고 있습니다. 이 모델을 일찍이 도입한 기업들은 동시에 조정과 고통의 시기를 가장 먼저 맞이하게 됩니다. 현재 비트코인을 보유한 상장 기업의 약 3분의 1은 비트코인의 공시 가치보다 훨씬 낮은 주가를 기록하고 있습니다. 이는 특히 중소기업에게 치명적입니다. 유동성 부족으로 모든 주식 조달이 극도로 어려워지고, 높은 전환사채 이자 지급과 다가오는 상환 기한은 이들의 생존 여력을 더욱 위축시킵니다.

진정으로 성공하는 기업들은 종종 두 가지 특징을 공유합니다. 바로 강력한 커뮤니티 합의와 주당 비트코인 보유량을 지속적으로 늘리고 이를 기반으로 금융 공학을 구축하는 능력입니다. 반대로, 일관된 전략적 지원이 부족한 기업들은 시장에서 도태되는 경우가 많습니다. 예를 들어, SOS Limited는 암호화폐 채굴에서 상품 거래로 전환한 후 핵심 사업에 어려움을 겪었을 뿐만 아니라 비트코인 전략 또한 지속 불가능해졌고, 결국 경쟁사들에 크게 뒤처졌습니다. 이는 토큰 배분보다 비트코인 보유량이 많은 모델이 시장에서 더 선호됨을 보여줍니다.

물론 이러한 기업들은 여전히 극심한 변동성의 영향에 직면해 있습니다. 기업의 순자산이 시가총액을 초과하면 회복세가 나타날 수 있습니다. 그러나 재정적으로 불안정한 기업의 경우, 단순히 장부에 소량의 비트코인을 보유하는 것만으로는 파산을 면하기 어렵습니다. 더 나아가, 기업의 전략이 하위 토큰까지 확장될 경우, 이러한 위험은 더욱 커집니다. 이러한 자산은 비트코인의 유형 자산적 속성과 매수를 통한 안정적인 지원이 부족하여 시장 조정 시 붕괴될 위험이 높습니다.

ETH DAT의 수익은 다양하지만 mNAV는 전반적으로 할인됩니다.

최신 전략적 ETH 보유량 데이터에 따르면, 전 세계 70개 이상의 기업, 상장 기업 또는 기관이 전략적 보유량에 ETH를 포함했으며, 개별 보유량은 100개 이상의 토큰을 초과합니다. 이들의 총 보유량은 470만 ETH를 초과하여 시가총액 약 200억 달러에 달하며, 전체 ETH 공급량의 3.89%를 차지합니다. 이 중 약 14개 기업이 "이더리움 재무 전략"을 공개적으로 발표했으며, 총 300만 개의 ETH를 보유하고 있으며, 이는 약 128억 6천만 달러에 달하는 규모입니다.

주로 "단일 보유" 방식을 채택하는 비트코인 재무 회사들과 달리, ETH 재무 시장에 진입하는 이들 회사는 자산 활용 모델에서 상당한 차이를 보입니다. 이들의 전략은 크게 네 가지 범주로 나눌 수 있습니다. 안정적인 수익을 위해 제3자 스테이킹 서비스에 "위임"하는 방식, 자체 노드와 유동성 스테이킹을 통해 네트워크에 직접 통합하는 방식, 자본 효율성을 극대화하기 위해 대출, 유동성 공급, MEV 최적화를 결합하는 보다 공격적인 방식, 그리고 자산 수익 극대화를 위해 회전 대출과 같은 고급 레버리지 전략을 모색하는 방식입니다.

현재 보유 주식 중 상위 5개 주식의 추세는 특히 대표적입니다.

• 비트마인은 ETH 재무 전략을 시작한 지 불과 두 달 만에 최대 기업 보유자가 되었으며, 보유량은 152만 개 이상으로 급증하여 전체 ETH 공급량의 5%를 목표로 하고 있습니다. 특히 피터 틸은 9.1%의 지분을 확보했습니다. 이후 스테이킹이 활성화된다면 상당한 수익 잠재력을 확보할 수 있습니다.
• 과거 스포츠 베팅 회사였던 SharpLink Gaming은 6월 ETH를 핵심 준비 자산으로 공식 지정하고 이더리움 공동 창립자 조셉 루빈을 이사회 의장으로 임명했습니다. 현재 SharpLink Gaming의 보유 자산은 거의 전액 스테이킹되어 안정적인 수동 소득원을 제공하고 있습니다.
• 이더 머신(Ether Machine)은 SPAC 합병을 통해 설립되었으며, 15억 달러 이상의 ETH를 보유할 계획입니다. 경영진은 스테이킹, 리스테이킹, 그리고 디파이(DeFi) 운영에 집중할 것이라고 공개적으로 밝혔으며, 심지어 Aave에서 회전 대출을 시도할 가능성도 언급했습니다.
• Bit Digital은 명확한 전략적 포지셔닝을 바탕으로 기존 채굴 회사에서 이더리움 자산 관리 및 스테이킹 플랫폼으로의 전환을 완료했습니다.
• ETHZilla는 생명공학에서 엔터테인먼트 및 게임 산업으로 사업을 확장하면서 ETH 관련 축적 도구를 개발하고 있습니다. Peter Thiel의 투자팀도 이를 뒷받침하고 있습니다.

전반적으로 ETH 재무 구조의 논리는 비트코인과 다릅니다. 비트코인의 핵심 가치는 준비 자산으로서의 역할에 더 큰 비중을 두는 반면, ETH의 장점은 내재된 수익 흐름에 있습니다. 현재 이더리움 스테이킹의 명목 수익률은 약 2.95%이며, 인플레이션을 고려한 실질 수익률은 2.15%입니다. 기존 기업 보유 자산의 30%를 스테이킹하고 ETH 가격이 4,000달러로 유지된다면, 이에 상응하는 연간 수익률은 약 7,900만 달러가 될 것입니다. 이 수치는 ETH 재무 구조 기업들이 가격 변동에도 불구하고 비교적 안정적인 현금 흐름을 창출할 수 있음을 보여줍니다.

운영 측면에서 기업들은 두 가지 주요 옵션을 가지고 있습니다. 검증자 노드를 직접 운영하거나, 리도(Lido), 코인베이스(Coinbase), 로켓풀(RocketPool)과 같은 유동성 스테이킹 프로토콜을 활용하는 것입니다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 이러한 프로토콜이 증권으로 간주되지 않음을 명확히 밝힘으로써 기관 투자자들의 참여에 대한 규제 장벽을 해소하고, 파생상품 형태로 추가 유동성 토큰을 확보할 수 있도록 했습니다.

Lido의 stETH와 같은 파생상품은 DeFi 시장에서 높은 합성성을 보이며, 대출이나 유동성 채굴 도구로 활용될 수 있습니다. 예를 들어, Aave v 3의 ETH 및 stETH 풀은 110만 ETH를 돌파했습니다. 더 많은 기업 채권의 유입으로 풀은 지속적으로 확장되어 시장 유동성을 크게 향상시키고 수익률을 높일 것으로 예상됩니다.

ETH DAT의 핵심 경쟁력은 계층적이고 확장 가능한 수익 구조에 있으며, 이는 Bitcoin DAT에 비해 후발주자로서 강력한 이점을 제공합니다.

SOL DAT도 따라잡으려고 노력하고 있지만, 아직 규모가 작습니다.

점점 더 많은 상장 기업들이 솔라나를 재무제표에 추가하고 있습니다. 솔라나의 총 시가총액은 현재 약 1,070억 달러입니다. 자료에 따르면, 상장 기업들은 현재 400만 솔라나를 보유하고 있으며, 이는 8억 달러 이상의 가치를 지닙니다. 그러나 이러한 기업들의 주가는 부진했습니다. 이는 솔라나의 준비금 시장에서 선도적인 전략이 부족하고 솔라나 ETF 승인이 보류 중이기 때문일 수 있습니다.

하지만 새로운 자금 흐름이 쇄도하고 있습니다. 현재 상장 기업들은 SOL 유통량의 0.69%만을 보유하고 있습니다. 그러나 판테라 캐피털은 최근 12억 5천만 달러를, 갤럭시, 멀티코인, 점프는 공동으로 10억 달러를 투자했습니다. 이 자금들을 합치면 현재 상장 기업들이 보유한 금액의 3.5배에 달합니다.

구체적으로 갤럭시, 멀티코인, 점프는 상장 기업을 인수하여 솔라나에 집중하는 디지털 자산 금융 회사를 설립할 계획입니다. 타이거 매니지먼트 출신 댄 모어헤드가 이끄는 판테라는 나스닥 상장 기업을 인수하여 솔라나에 집중하는 투자 회사(가칭 "솔라나 컴퍼니")로 전환하기 위해 12억 5천만 달러를 모금할 계획입니다. 판테라와 갤럭시는 이전에 파산한 FTX로부터 상당량의 솔라나를 저렴한 가격에 인수하여 막대한 이익을 챙긴 바 있습니다. 간단히 말해, 이들의 새로운 행보는 충분한 자금을 확보하고 향후 투자 규모를 확대할 준비를 하고 있다는 신호로 해석될 수 있습니다.

DAT 모델의 부상은 이러한 기관들에게 가치 확보를 위한 새롭고 진보된 방식을 제공합니다. DAT를 통해 기관들은 SOL을 보유하고 가격 상승을 기다릴 수 있을 뿐만 아니라, 다양한 DeFi 프로토콜을 통해 안정적인 수익을 창출하여 다양한 자산 가치 상승을 달성할 수 있습니다.

지난 2년간 비트코인의 실적은 기관들이 특정 암호자산을 체계적으로 축적하기 시작하면 비교적 안정적인 상승 추세에 진입하는 경우가 많다는 것을 보여줍니다. 이더리움의 사례가 이를 잘 보여줍니다. 솔라나와 이더리움 DAT(탈중앙화 토큰) 업체 간의 차이점 또한 명확합니다. 기관들은 ETH의 탈중앙화 특성 때문에 ETH를 선택하는 반면, 솔라나는 퍼블릭 블록체인의 특성과 사용자 중심 애플리케이션의 잠재력에 매료됩니다.

DAT의 거래 공급 흡수 효율성으로 판단할 때, Galaxy와 Pantera가 추진한 25억 달러 규모의 SOL DAT 이니셔티브는 ETH가 모금한 300억 달러 또는 BTC가 모금한 910억 달러와 동일합니다. SOL DAT의 효율성은 두 가지 이유에서 ETH보다 높습니다. 첫째, 유통 공급량이 거래 가능 공급량과 같지 않습니다. 현재 Solana 토큰의 63.1%가 스테이킹되어 있어 거래 가능한 물량이 매우 적습니다. 반면 ETH의 스테이킹 비율은 29.6%에 불과하여 거래 가능량이 높고 가격 상승을 유도하기가 더 어렵습니다. 둘째, 자본의 상대적 영향력입니다. SOL의 시가총액은 ETH와 BTC보다 훨씬 낮습니다. 상대적 가치 평가 관점에서 볼 때, SOL DAT에 1달러를 투자하는 것은 ETH와 BTC에 같은 금액을 투자하는 것보다 훨씬 더 나은 성과를 냅니다.

게다가 올해 말까지 SOL ETF가 승인될 것으로 예상됨에 따라, 이번 매수가 가격에 미치는 영향은 더욱 두드러질 수 있습니다.

BNB 및 기타 테일 자산에 대한 DAT 기대

BNB 닷

CEA Industries: BNB 총 공급량의 1%를 목표로

CEA Industries(티커: BNC)는 최근 BNB 보유량을 388,888개로 늘렸으며, 시가총액은 약 3억 3천만 달러라고 발표했습니다. CEA Industries는 2025년 말까지 전체 BNB 공급량의 약 1%인 약 1천만 BNB를 보유할 계획입니다. 이는 MicroStrategy의 비트코인 접근 방식과 마찬가지로, CEA Industries가 핵심 전략의 일환으로 디지털 자산에 대한 투자를 강화하고 있음을 보여줍니다. 또한, CEA Industries는 10X Capital과 협력하여 YZi Labs로부터 5억 달러 규모의 개인 투자를 유치했습니다. 이 투자에는 현금 4억 달러와 암호화폐 1억 달러가 포함되어 있으며, 이를 통해 BNB 보유량을 더욱 확대할 계획입니다.

나노랩스: BNB 보유량 꾸준히 증가

나노랩스(NASDAQ: NA)는 현재 약 12만 8천 개의 BNB를 보유하고 있으며, 코인당 평균 취득 가격은 713달러로 총 시가총액은 약 1억 800만 달러입니다. 회사는 장외 거래를 통해 8천 개의 BNB를 추가 확보하여 BNB를 장기적인 가치 저장 수단으로 활용하겠다는 의지를 보였습니다. 이러한 전략은 디지털 자산 분야로의 추가 확장을 위한 기반을 마련할 수 있습니다.

리미나투스파마, 미국 BNB 전략 위한 자회사 설립

리미나투스 파마(나스닥: LIMN)는 새롭게 설립된 자회사 "아메리칸 BNB 스트래티지(American BNB Strategy)"를 통해 향후 몇 년간 최대 5억 달러의 단계적 자금을 조달하여 BNB에 전략적으로 투자할 계획입니다. 이는 기존 바이오 제약 회사들이 디지털 자산을 적극적으로 수용하고 자산 배분에 BNB를 통합할 가능성을 모색하는 움직임을 시사합니다.

Windtree Therapeutics: BNB 전략에 5억 2천만 달러 자금 조달

윈드트리 테라퓨틱스(NASDAQ: WINT)는 최대 5억 2천만 달러의 자금 조달 계획을 발표했으며, 이 중 99%는 디지털 자산 자산을 강화하기 위한 바이낸스코인(BNB) 매입에 사용될 예정입니다. 또한, 크라켄과 BNB 보유 자산의 수탁 서비스 제공 계약을 체결했습니다. 이는 전통적인 바이오테크 기업인 윈드트리가 디지털 자산 분야로의 적극적인 전환을 추진하고 있음을 보여줍니다.

차이나 르네상스: 홍콩 최초 상장 기업, BNB 직접 보유

2025년 8월, 화싱 캐피탈은 YZi Labs와 양해각서(MOU)를 체결하고 BNB에 1억 달러를 투자하여 BNB를 직접 보유한 최초의 홍콩 상장 기업이 될 계획입니다. 또한, 화싱 캐피탈은 BNB를 준수하는 펀드 상품을 출시하고 BNB 기반 스테이블코인과 온체인 애플리케이션(RWA)을 구축할 계획입니다.

B 전략: BNB 재무 회사 설립을 위해 10억 달러 모금 계획

B Strategy는 미국 상장을 계획하고 BNB 투자에 집중하는 재무 회사를 설립하여 10억 달러 조달을 목표로 하고 있습니다. 이 회사는 YZi Labs의 전략적 지원을 받았습니다.

Amber International과 Hash Global: BNB 펀드 출시

앰버 인터내셔널(NASDAQ: AMBR)은 해시 글로벌(Hash Global)과 협력하여 1억 달러 규모의 암호화폐 보유액을 BNB에 투자하는 BNB 펀드를 출시했습니다. 블록체인 기반 수익 상품인 이 펀드는 기관 투자자들에게 안정적인 수익 흐름을 제공하는 것을 목표로 합니다.

Ethena와 SUI의 DAT 레이아웃

Ethena(ENA): StablecoinX와 Mega Matrix의 전략적 투자

이테나(Ethena)의 네이티브 토큰인 ENA가 기관 투자자들의 관심을 끌고 있습니다. 스테이블코인엑스(StablecoinX)는 SPAC 합병을 통해 8억 9,500만 달러를 조달하여 ENA 토큰 보유액을 확보할 계획입니다. 또한, 메가매트릭스(MegaMatrix)는 미국 증권거래위원회(SEC)에 USDe 및 ENA 보유액에 대한 20억 달러 규모의 구조화 등록 신고서를 제출했습니다.

SUI: 수이 그룹 홀딩스의 전략적 레이아웃

수이 재단의 지원을 받는 유일한 상장 기업인 수이 그룹 홀딩스는 약 1억 200만 개의 SUI 토큰을 보유하고 있으며, 시가총액은 약 3억 4,500만 달러입니다. 회사는 할인된 SUI 락업 토큰을 더 많이 매입하기 위해 지속적인 자본 조달을 통해 주당 SUI 보유량을 늘리고 주주 가치를 창출할 계획입니다.

비주류 DAT가 충분한 영향력을 창출할 수 있을지, 심지어 긍정적인 흐름을 유지할 수 있을지 여부는 매우 중요합니다. 핵심은 mNAV가 지속적으로 1보다 높게 유지되어 프리미엄을 유지하는 것이 아닙니다. mNAV가 1 아래로 떨어지면 할인으로 이어질 수 있습니다. 그러나 이러한 기업들에게는 암호화폐 자산을 할인된 가격에 매도하는 것은 재앙으로 이어질 수 있습니다.

비주류 DAT를 평가하는 핵심 측면은 자금 조달 능력과 구매력이어야 합니다.

전자는 해당 암호화폐에 대한 회사의 낙관적 전망과 자신감을 나타냅니다. 가격 할인이나 경기 침체기에 암호화폐를 구매할 수 있는 좋은 자금 조달 채널을 보유하고 있는지 여부는 DAT 기업에 대한 가장 큰 확신입니다. 자금 조달 규모의 긍정적 영향은 어느 정도 mNAV를 높일 수 있습니다. 앞서 언급한 세 가지 암호화폐의 DAT 진행 상황을 살펴보면, BNB와 Ethena의 DAT 기업 모두 매우 강력하고 광범위한 자금 조달 역량을 보유하고 있어 장기적인 긍정적 가격 상승을 촉진할 가능성이 더 높습니다.

둘째, 꾸준히 매수할 수 있는 능력이 중요합니다. 투자 전략을 일관되고 체계적으로 실행하고, 시장에 리서치와 타이밍 능력을 보여주는 것은 브랜드를 구축하고 프리미엄 가격을 받는 데 필수적입니다. 할인이 발생할 때 꾸준히 매수할 수 있는 충분한 기회를 확보하는 것이 시장에 자신감을 보여주는 가장 좋은 방법입니다.

BNB, Ethena, 그리고 Sui는 아직 이 단계를 경험하지 못했습니다. 그러나 주류 DAT의 FOMO(화폐화에 대한 두려움)가 완화되면, 테일 자산에 집중하는 DAT의 생존은 위에서 언급한 두 가지 요인뿐 아니라 암호화폐 프로토콜에 자산 기반 게임플레이를 더 많이 제공할 수 있는지 여부에도 달려 있을 것입니다. 이는 이러한 DAT 경쟁의 분수령이 될 수 있습니다. 월가는 단지 추가 자본을 유치할 뿐이며, 이러한 자본 풀을 활용하는 것이 매우 중요합니다. 자산 효율성 극대화, 프로그래밍 가능한 유동성 혁신, 그리고 다차원적인 가치 확보가 핵심입니다. 정밀한 금융 공학과 실질적인 수익은 이러한 DAT의 선두주자들을 차별화할 것입니다.

DAT 플라이휠에 대한 합리적인 고찰

DAT는 화려한 금융 혁신이 아니라, 본질적으로 규제 차익거래 도구입니다. 기존 암호화폐 규제에 대한 명확한 설명이 없는 상황에서 월가와 일부 상장 기업들은 암호화폐 자산을 신속하게 배포하기 위해 DAT를 활용하고 있습니다. 이러한 DAT 열풍은 마이크로스트레티지의 전략적 전략을 표면적으로는 모방하는 것처럼 보일 수 있지만, 그 핵심 동력은 느슨한 규제 속에서 시장의 화폐화 공포(FOMO)에서 비롯됩니다. 다시 말해, DAT 붐은 명백히 단기 투기적 성격을 띠고 있으며, 그 지속 가능성은 시장 심리와 규제 정책의 이중적인 영향에 달려 있습니다.

플라이휠 메커니즘 측면에서, DAT는 강세장 동안 수익을 증폭시킬 수 있습니다. 자산 시가총액이 증가하고, mNAV 프리미엄이 상승하며, 유동성이 강화되어 긍정적인 피드백 루프를 형성합니다. 그러나 이러한 메커니즘은 시장 반전 시 위험을 증폭시킬 수도 있습니다. mNAV 할인이나 프리미엄이 사라지면 일부 DAT 기업은 자산을 청산해야 할 수도 있으며, 이는 연쇄적인 매도 압력을 유발하고 단기 가격 변동을 증폭시킵니다. DAT의 복잡한 구조는 기관 자본을 유치하는 반면, 정보 비대칭성을 심화시켜 개인 투자자들이 자신의 위험 노출과 자산의 진정한 가치를 완전히 이해하기 어렵게 만듭니다.

가치 평가 관점에서 DAT는 시장을 내러티브 중심의 단계로 되돌릴 가능성이 있습니다. 단기적으로 가격은 시장 기대치, 컨셉의 인기, 그리고 기관 참여에 더욱 의존하게 될 것입니다. 핫머니 유입은 가격 상승을 견인할 수 있지만, 이러한 상승세는 근본적인 가치 기반을 뒷받침하지 못합니다. 이더리움 DAT의 부상은 온체인 스테이킹, DeFi 활동, 그리고 생태계 참여를 촉진할 것으로 예상되지만, 기업 수익성과 생태계 전반의 건전성에 미치는 장기적인 영향은 여전히 매우 불확실합니다.

전반적으로 DAT 플라이휠은 단기적으로 이익을 창출하고 시장 호황기에는 시장의 관심을 끌 수 있지만, 투자자는 이 플라이휠의 한계를 합리적으로 이해해야 합니다. 높은 레버리지는 상승 이익과 하락 위험을 모두 증폭시키는 반면, 규제 압력, 유동성 긴축, mNAV 할인은 이러한 팽창된 구조를 언제든지 무너뜨릴 수 있는 주요 요인입니다.

Movemaker 소개

앱토스 재단(Aptos Foundation)의 승인을 받고 Ankaa와 BlockBooster가 공동 설립한 Movemaker는 중국어권 지역에서 앱토스 생태계 발전을 촉진하는 최초의 공식 커뮤니티 단체입니다. 중국어권 지역 앱토스의 공식 대표 기관으로서 Movemaker는 개발자, 사용자, 자본, 그리고 수많은 생태계 파트너를 연결하여 다양하고 개방적이며 번영하는 앱토스 생태계를 구축하는 데 전념하고 있습니다.

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