2025년 하반기에 스테이블코인 산업은 새로운 단계에 접어들었습니다.

지난 몇 년 동안 테더와 서클 같은 기업들이 스테이블코인 시장의 핵심 주체로 부상했지만, 그들의 역할은 여전히 발행자에 국한되어 있습니다. 기반 네트워크의 설계 및 운영은 이더리움, 트론, 솔라나와 같은 퍼블릭 블록체인에 위임되었습니다. 스테이블코인 발행 규모는 커졌지만, 사용자들은 여전히 다른 블록체인을 통해 거래를 진행합니다.

최근 몇 달 동안 이러한 환경이 변화하기 시작했습니다. Circle은 Arc를, Tether는 Plasma와 Stable을 거의 동시에 출시했으며, Stripe와 Paradigm은 Tempo를 공동 출시했습니다. 결제 및 청산을 위한 세 개의 퍼블릭 스테이블코인 체인이 등장한 것은 발행자들이 더 이상 단순히 코인을 배포하는 데 만족하지 않고 네트워크를 직접 통제하고자 한다는 것을 의미합니다.

이처럼 집중된 행동을 우연의 일치로 설명하기는 어렵다.

왜 우리는 자체 퍼블릭 체인을 개발해야 할까요?

초기 스테이블코인은 대부분 이더리움, 트론, 솔라나와 같은 퍼블릭 체인에서 성장했지만, 이제는 점점 더 많은 발행자가 발행과 결제를 자기 손에 확실히 맡기기 위해 전용 체인을 구축하기로 선택합니다.

가장 직접적인 이유는 가치 분배에 있습니다. 기반 네트워크에서 "차감되는" 거래 수수료는 상상보다 훨씬 큽니다.

테더는 매달 1조 달러 이상의 거래를 처리하지만, 이러한 수수료의 대부분은 퍼블릭 블록체인에서 처리됩니다. 트론 네트워크에서는 USDT를 한 번 전송할 때마다 약 13~27 TRX의 수수료가 발생하는데, 이는 현재 시세로 약 3~6달러에 해당합니다. 트론의 막대한 USDT 거래량을 고려하면 이는 상당한 수익원입니다. 트론 네트워크가 매일 수억 달러 규모의 USDT 거래를 처리한다면, 수수료만으로도 연간 수억 달러의 수익을 창출할 수 있습니다.

USDT는 TRON 네트워크에서 가장 활발하게 운영되는 스마트 계약입니다. 출처: Cryptopolitan

테더의 자체 수익은 엄청나게 높지만, 이는 주로 금리 차이와 투자 수익에서 발생하며 USDT 거래량과는 무관합니다. USDT 거래가 추가될 때마다 테더의 직접 수익은 0이 되며, 모든 수수료는 퍼블릭 블록체인의 지갑으로 들어갑니다.

Circle도 비슷한 상황입니다. 이더리움에서 USDC를 거래할 때마다 가스 수수료로 ETH가 소모됩니다. 이더리움의 현재 거래 수수료 수준을 기준으로, USDC가 USDT와 동일한 거래량에 도달할 수 있다면 거래 수수료만으로도 이더리움 네트워크에 연간 수십억 달러의 수익을 창출할 수 있습니다. 그러나 USDC 발행사인 Circle은 이러한 거래에서 수익을 전혀 얻지 못합니다.

이러한 기업들이 더욱 당혹스러워하는 것은 거래량이 많을수록 손실되는 수익이 커진다는 점입니다. USDT의 월 거래량은 2023년 수천억 달러에서 현재 1조 달러 이상으로 증가했지만, 테더의 거래 수익은 여전히 0입니다.

'보이기는 하지만 얻을 수 없다'는 상황은 그들이 자체 퍼블릭 체인을 구축하는 핵심 동기입니다.

더욱이 기존 퍼블릭 블록체인의 기술적 제약은 누적되고 있습니다. 이더리움의 높은 수수료와 느린 속도는 소액 결제를 어렵게 만들고, 트론의 낮은 수수료는 검증의 대상이 되지만 보안과 탈중앙화에 대한 의문을 제기합니다. 솔라나의 속도는 불안정합니다. 24시간 연중무휴 결제 서비스로서는 이러한 제약이 감당하기 어렵습니다.

사용자 경험 또한 걸림돌입니다. 일반 사용자는 체인 간 전환 시 서로 다른 네이티브 토큰과 지갑을 사용해야 합니다. 크로스 체인 전송은 훨씬 더 복잡하고 비용이 많이 들며 보안 위험을 초래합니다. 규제 측면에서 기존 퍼블릭 체인의 거래 모니터링 및 자금세탁 방지 기능은 주로 외부 솔루션에 의존하고 있으며, 그 효과는 제한적입니다. 따라서 경쟁 우위 확보가 필수적입니다. Circle은 Arc를 통해 더 빠른 결제와 내장된 규정 준수 모듈을 제공하는 것을 목표로 하며, Stripe는 Tempo를 통해 프로그래밍 가능한 결제 및 자동 결제를 구현하는 것을 목표로 합니다.

가치 분배, 기술적 한계, 사용자 경험, 규제 준수, 경쟁의 모순이 서로 중첩되면 스스로 체인을 구축하는 것은 불가피한 선택이 됩니다.

거인들의 운명

이러한 과제와 기회에 직면하여 다양한 회사는 서로 다른 기술 경로와 사업 전략을 선택했습니다.

Stripe Tempo: 중립적인 플랫폼 기술 선택

Tempo는 Stripe와 Paradigm이 공동 개발한 전용 결제 체인입니다. 기존 퍼블릭 체인과 달리 Tempo는 자체 토큰을 발행하지 않고 USDC와 USDT와 같은 주류 스테이블코인을 가스로 직접 수용합니다. 이러한 결정은 제스처이자 야망이기도 합니다.

이미지 출처: X

이 설계는 간단해 보일 수 있지만, 근본적인 기술적 과제는 상당합니다. 기존 블록체인은 단일 네이티브 토큰을 거래 수수료로 사용하기 때문에 시스템 설계가 비교적 단순합니다. 반면, Tempo는 여러 스테이블코인을 거래 수수료로 지원해야 하며, 이를 위해서는 프로토콜 수준에서 복잡한 토큰 관리 및 환율 계산 메커니즘이 필요합니다.

Tempo의 기술 아키텍처는 결제 시나리오에 최적화되어 있습니다. 개선된 합의 메커니즘은 매우 낮은 비용을 유지하면서도 1초 미만의 빠른 확인 속도를 제공합니다. 또한 개발자가 조건부 결제, 예약 결제, 다자간 결제와 같은 복잡한 애플리케이션을 구축하기 위해 직접 호출할 수 있는 기본 결제 기능도 포함되어 있습니다.

Tempo는 탄탄한 생태계를 구축했습니다. 초기 디자인 파트너들은 인공지능(Anthropic, OpenAI), 전자상거래(Shopify, Coupang, DoorDash), 금융 서비스(Deutsche Bank, Standard Chartered, Visa, Revolut) 등 주요 분야에 걸쳐 있습니다. 이 목록 자체가 Stripe가 Tempo를 산업 간 인프라로 구축하려는 야심 찬 의지를 보여줍니다.

Circle Arc: 수직 통합 심층 맞춤화

2025년 8월, Circle은 스테이블코인 금융을 위해 특별히 설계된 퍼블릭 체인 Arc를 출시했습니다. Stripe의 중립적인 입장과 달리, Arc는 철저한 수직 통합 전략을 보여줍니다.

이미지 출처: Circle

Arc는 USDC를 기본 가스 토큰으로 사용합니다. 즉, Arc 체인의 모든 거래는 처리 수수료로 USDC를 필요로 하며, 이는 USDC 수요와 활용 시나리오를 직접적으로 증가시킵니다. 이러한 설계를 통해 Circle은 네트워크의 모든 거래에서 이익을 얻고 폐쇄형 가치 루프를 구축할 수 있습니다.

Arc는 기관 등급의 현물 외환 거래 엔진을 내장하여 스테이블코인과 통화 간의 신속한 교환을 지원하고 1초 미만의 거래 완료를 보장합니다. 이러한 기능은 기관 고객의 요구에 맞춰 특별히 설계되었으며, Circle이 목표 시장에 대한 깊은 이해를 보여줍니다.

Circle은 자체 퍼블릭 블록체인을 보유함으로써 USDC 운영에 더욱 효율적이고 통제 가능한 환경을 제공합니다. 더 중요한 것은 USDC를 중심으로 폐쇄형 금융 생태계를 구축하여 자체 시스템 내에서 가치를 확고히 확보할 수 있다는 것입니다.

테더의 듀얼 체인 전략: 혁신적이고 포괄적인 레이아웃

세계 최대의 스테이블코인 발행사인 테더는 2025년에 플라즈마와 스테이블 프로젝트를 모두 출시하여 경쟁사보다 더욱 공격적인 수직적 통합 입장을 보여주었습니다.

이미지 출처: Bankless

플라즈마는 테더의 자매 회사인 비트파이넥스가 지원하는 레이어 1 블록체인으로, 스테이블코인 거래에 특화되어 있습니다. 플라즈마의 주요 장점은 USDT 전송 수수료가 없다는 것입니다. 이는 오랫동안 USDT 유통량을 장악해 온 트론 네트워크에 직접적인 도전이 될 것입니다. 2025년 7월, 플라즈마는 토큰 판매를 통해 3억 7,300만 달러를 조달하며 이 퍼블릭 블록체인에 대한 시장의 높은 관심을 입증했습니다.

플라즈마와 비교했을 때, 스테이블은 더욱 급진적인 방식을 지향합니다. 테더는 스테이블을 "USDT의 독점적인 보금자리"라고 부르며, 이중 체인 병렬 아키텍처를 사용합니다. 즉, 핵심 결제를 담당하는 메인 체인과, 대량의 소액 거래 및 소액 결제를 처리하고 메인 체인에서 정기적으로 청산하는 병렬 체인인 플라즈마가 그것입니다. 이 네트워크에서 USDT는 거래 매개체이자 수수료 토큰 역할을 하며, 사용자가 가스 비용을 지불하기 위해 추가 토큰을 보유할 필요가 없어 진입 장벽이 크게 낮아집니다.

유연성을 더욱 강화하기 위해 Stable은 다양한 USDT 버전을 출시했습니다. 일반 USDT는 일일 거래에 사용되고, USDT 0은 특수 크로스 체인 브리지 토큰이며, gasUSDT는 네트워크 수수료 지불에 사용됩니다. 세 가지 USDT 모두 1:1 가치 페그를 유지하며 사용자 간 무료로 교환할 수 있어 다양한 상황에서 일관된 사용자 경험을 제공합니다.

Stable은 합의 메커니즘에 StableBFT의 맞춤형 버전을 사용합니다. CometBFT 엔진(Tendermint의 개선된 버전)을 기반으로 개발된 이 메커니즘은 위임 지분 증명(DPOS) 시스템입니다. StableBFT는 트랜잭션 전파와 합의 전파를 분리하여 트래픽이 많은 시간대의 혼잡 문제를 해결하고 대규모 결제를 위한 더욱 안정적인 네트워크 환경을 제공합니다.

테더는 Plasma와 Stable의 듀얼 체인 조합을 통해 수수료와 안정성 측면에서 기존 네트워크의 한계에 대응할 뿐만 아니라, 거래, 수수료, 크로스 체인까지 USDT에 대한 포괄적인 폐쇄 루프 시스템을 구축하려고 시도합니다.

기술 대기업들의 인프라 야망

구글 또한 구글 클라우드 통합 원장(GCUL)을 통해 스테이블코인의 기반 인프라에 주목하며 움직임을 보이고 있습니다. GCUL은 은행 및 금융 기관의 스테이블코인 발행, 관리 및 거래를 지원하도록 설계된 엔터프라이즈급 블록체인 플랫폼입니다.

GCUL, Tempo, Arc 비교. 출처: Fintech America

핵심적인 장점은 Google Cloud의 기존 엔터프라이즈 서비스와 긴밀하게 통합되어 있다는 것입니다. 금융 기관은 인프라를 처음부터 구축하지 않고도 GCUL에서 스테이블코인 상품을 신속하게 출시할 수 있습니다. Google Cloud 서비스 사용에 익숙한 은행에게는 거의 완벽한 디지털 자산 솔루션입니다.

구글의 전략은 매우 절제되어 있습니다. 스테이블코인 발행이나 결제 경쟁에 직접 참여하지 않습니다. 대신, 모든 참여자에게 기반 기술을 제공하는 삽 판매업체로 자리매김합니다. 이러한 선택은 어떤 스테이블코인이 궁극적으로 더 나은 성과를 내든 구글이 그 혜택을 누리게 됨을 의미합니다.

이러한 특화된 퍼블릭 체인은 단순히 기존 블록체인의 기능을 복제하는 데 그치지 않고, 몇 가지 핵심적인 측면에서 기존 블록체인을 뛰어넘습니다. 스테이블코인은 이미 은행의 역할을 없앴으며, 이제 이더리움이나 트론과 같은 퍼블릭 체인에 대한 의존도에서 벗어나 거래 채널을 스스로 통제하고 있습니다.

스테이블코인은 더욱 뛰어난 프로그래밍 가능성을 제공합니다. 스테이블코인은 본질적으로 일련의 계약입니다. 스트라이프 CEO 패트릭 콜리슨은 프로그래밍 가능한 결제가 AI 에이전트를 위한 "프록시 결제"와 같은 완전히 새로운 비즈니스 모델을 창출할 것이라고 말했습니다. 새로운 블록체인에서 개발자는 내장된 결제 기본 요소를 직접 호출하여 조건부 결제, 예약 결제, 다자간 결제와 같은 복잡한 애플리케이션을 구축할 수 있습니다.

또한 결제 시간을 거의 즉각적으로 단축합니다. Arc와 같은 퍼블릭 체인은 확인 시간을 1초 미만으로 단축하는 것을 목표로 합니다. 이러한 "보이는 대로 얻는다"는 속도는 고빈도 거래, 공급망 금융, 심지어 채팅 앱의 소액 결제에도 혁신적인 기술입니다.

더욱이, 상호운용성을 고려하여 설계되었습니다. 크로스 체인 브리지와 아토믹 스왑은 더 이상 부가 기능이 아닌 시스템의 필수 요소입니다. 서로 다른 체인에 있는 스테이블코인은 자유롭게 이동할 수 있어 글로벌 은행 시스템 간의 직접적인 연결 고리를 형성합니다.

스테이블코인 퍼블릭 체인의 첫 해

스테이블코인 퍼블릭 체인의 등장은 본질적으로 가치 사슬을 재편하는 것입니다. 이전에는 결제 시스템 내에서 은행, 카드 회사, 청산 기관 간에 수익이 분배되었지만, 이제는 새로운 참여자들에게로 흘러가고 있습니다.

서클과 테더는 스테이블코인을 발행함으로써 방대한 무이자 펀드를 확보했습니다. 이러한 펀드는 미국 국채와 같은 안전 자산에 투자될 경우 매년 수십억 달러의 이자를 창출합니다. 테더의 수익은 2024년 2분기에 49억 달러에 달했는데, 이는 거의 전적으로 이러한 "시뇨리지" 수입에서 비롯되었습니다.

자체 퍼블릭 블록체인을 통해 가치 창출은 더욱 다양해집니다. 거래 수수료는 표면적인 부분에 불과하며, 진정한 잠재력은 부가가치 서비스에 있습니다. Tempo는 기업 고객을 위한 맞춤형 결제 솔루션을 제공하며, Arc는 규정 준수 및 외환 결제를 위한 기관급 기능을 제공합니다. 이러한 서비스의 프리미엄은 거래 자체를 훨씬 능가합니다.

애플리케이션 계층은 더욱 큰 잠재력을 가지고 있습니다. 결제 시스템이 프로그래밍 가능해지면 새로운 비즈니스 모델이 등장합니다. 자동 급여, 조건부 결제, 공급망 금융은 효율성을 높이고 이전에는 불가능했던 가치를 창출합니다.

하지만 기존 금융기관들에게 스테이블코인은 그 기반을 흔들고 있습니다. 결제 중개는 은행의 중요한 수입원이며, 스테이블코인의 광범위한 도입은 이러한 사업의 필요성을 점점 더 떨어뜨릴 수 있습니다. 단기적인 영향은 제한적일 수 있지만, 장기적으로 은행들은 자신의 역할을 재정립해야 할 것입니다.

이러한 가치 재구축은 단순한 상업적 경쟁이 아닙니다. 지정학적 함의도 지닙니다. 미국 달러 스테이블코인의 전 세계 유통은 본질적으로 디지털 시대 미국 달러 패권의 연장선입니다. 이미 여러 국가의 반응이 나타나고 있습니다. 미래의 경쟁은 단일 퍼블릭 블록체인과 단일 기업 간의 경쟁이 아니라, 다양한 국가와 통화 시스템 간의 경쟁이 될 것입니다.

스테이블코인의 부상은 단순한 기술적 업그레이드나 비즈니스 모델의 변화를 넘어, 복식부기와 현대 은행 시스템 이후 세계 금융 인프라의 가장 심각한 구조적 재편을 촉발합니다.

장기적인 관점에서 볼 때, 스테이블코인은 복식부기와 현대 은행 시스템 이래로 세계 금융 인프라의 가장 심오한 재건을 촉발할 수도 있습니다.

역사를 통틀어 기반 인프라의 모든 변화는 비즈니스 환경에 큰 도약을 가져왔습니다. 베네치아 상인들의 어음은 도시간 무역을 가능하게 했고, 로스차일드 가문의 초국적 은행 네트워크는 자본의 세계적 흐름을 촉진했으며, 비자와 SWIFT 시스템은 결제를 단 몇 초 만에 처리할 수 있도록 가속화했습니다.

이러한 변화는 비용을 절감하고 시장을 확대하며 새로운 성장 동력을 창출했습니다. 스테이블코인은 이러한 진화의 가장 최신 노드입니다.

그 장기적인 영향은 여러 측면에서 반영될 것입니다.

첫째, 포용성이 더욱 강화될 것입니다. 스마트폰만 있으면 은행 계좌 없이도 누구나 글로벌 네트워크에 접속할 수 있게 될 것입니다. 국경 간 결제의 효율성 또한 획기적으로 향상될 것이며, 거의 즉각적인 결제를 통해 공급망과 무역의 자본 흐름이 크게 개선될 것입니다.

더욱 근본적인 변화는 디지털 기반 비즈니스 모델이 탄생할 것이라는 점입니다. 결제는 더 이상 단순한 자금 흐름이 아닙니다. 데이터처럼 프로그래밍하고 결합할 수 있으며, 이는 비즈니스 혁신의 경계를 확장합니다.

2025년, 퍼블릭 스테이블코인 체인의 등장으로 스테이블코인은 암호화폐 세계를 벗어나 주류 금융 및 상업 분야에 진입하게 될 것입니다. 우리는 이러한 교차점에 서 있으며, 더욱 개방적이고 효율적인 글로벌 결제 네트워크의 형성을 목격하고 있습니다.