지난 몇 년 동안 암호화폐 시장은 순전히 가격 투기에서 자산 효율성과 온체인 수익의 시대로 큰 변화를 겪었습니다. 이더리움은 스테이킹 경제와 LST(유동성 스테이킹 토큰) 생태계가 성숙해지면서 가장 먼저 수혜를 입었습니다. stETH와 같은 자산은 ETH 보유자가 안정적인 온체인 수익을 얻을 수 있도록 할 뿐만 아니라, DeFi 대출, 마켓 메이킹, 파생상품 거래에 직접 참여할 수 있도록 하여 다층적인 수익 순환 구조를 형성합니다.

반면, 비트코인의 온체인 자본 효율성은 아직 초기 단계에 있습니다. 약 60%의 시장 점유율, 약 2조 4천억 달러의 시가총액, 그리고 세계에서 가장 안정적인 합의 네트워크를 보유하며 암호화폐 세계의 중심에 서 있지만, 온체인에서는 "디지털 금"으로 여겨집니다. 안전한 가치 저장소이지만, 결합성, 수익성, 그리고 멀티체인 유동성이 부족하기 때문입니다. 대부분의 비트코인 보유자는 자산을 장기 보유하거나, 제한된 이자를 얻기 위해 중앙화된 플랫폼에 의존하는 바람에, 활기찬 온체인 금융 환경을 놓치고 있습니다.

BTC의 구성 가능성 딜레마

ETH 스테이킹 모델의 성공 비결은 스마트 컨트랙트 및 DeFi 생태계와의 긴밀한 통합에 있습니다. 반면 BTC 메인체인은 이에 상응하는 실행 환경이 부족합니다. WBTC와 같은 크로스 체인 래퍼, 사이드체인, 브리징 솔루션이 있지만, 몇 가지 핵심적인 문제점은 여전히 남아 있습니다.

• 기본 수익 부족 - 크로스체인 BTC는 대부분 래핑된 자산으로 ETH 스테이킹처럼 자연스럽게 수익을 창출할 수 없습니다.
• 유동성이 분산되어 있습니다. 크로스체인 자산이 여러 체인과 프로토콜에 분산되어 있으며, 규모가 대규모 자본 운영을 지원하기에 부족합니다.
• 높은 신뢰 비용 - 중앙 집중식 보관이든 다중 서명 메커니즘이든 사용자는 기관이나 다자간 제휴에 추가적인 신뢰를 두어야 합니다.

이러한 문제들은 오랫동안 비트코인을 "높은 가치, 낮은 활용도"라는 난처한 상황에 빠뜨려 왔습니다. 그러나 시장의 기대치는 변화하고 있습니다. 특히 아시아 지역을 중심으로 점점 더 많은 기관과 DeFi 팀들이 비트코인 유동성 혁신을 주도하고 있습니다. 이들은 비트코인 보유자에게 안전한 수익을 보장할 뿐만 아니라 대출, 스테이블코인, 파생상품 등 온체인 자본 유통의 핵심 자산으로 자리매김하기를 기대합니다.

아시아 시장의 가속화

아시아 시장에서 BTC DeFi에 대한 수요가 크게 증가하고 있습니다. 이 지역에는 많은 장기 BTC 보유자와 거래소, 인프라 프로젝트, 그리고 커뮤니티가 밀집되어 있습니다. 이러한 특성 덕분에 새로운 상품이 적절한 시나리오에 도입되면 시장에서 빠르게 수용될 수 있습니다. 이상적인 BTC DeFi 상품은 다음 세 가지 기준을 충족해야 합니다.

• 낮은 위험 수익률 – 높은 변동성, 높은 레버리지 전략은 피하세요.
• 강력한 구성성 - 격리되어 존재하지 않고 주류 DeFi 프로토콜에 직접 통합될 수 있음
• 크로스체인 편의성 - 멀티체인 배포를 지원하고 사용자 진입 임계값을 낮춥니다.

WBTC – BTC 래핑 및 유동성

WBTC는 비트코인으로 래핑된 최초의 자산으로, ERC-20 토큰 형태로 이더리움 생태계에 비트코인을 도입하여 대출, 유동성 공급 및 파생상품 거래에 참여할 수 있도록 지원합니다. WBTC의 장점은 널리 사용되고 유동성이 높다는 점이며, 거의 모든 주요 DeFi 프로토콜이 WBTC를 지원합니다. 그러나 WBTC는 본질적으로 중앙화된 수탁 시스템에 의존하여 사용자가 수탁 기관을 신뢰해야 하므로 보안 및 투명성 위험이 발생합니다. 또한, 추가 수익을 창출하지 못하고 결합성만 제공하며, 이는 비트코인의 가치를 최대한 활용하려는 사용자에게 큰 제약이 됩니다.

Babylon – 기본 스테이킹 프로토콜 및 노드 운영자

Babylon은 숙련된 노드 운영자에게 비트코인 스테이킹 기반 인프라를 제공하는 데 특화되어 있습니다. Babylon의 강점은 높은 보안성과 탈중앙화로, 엄격한 노드 관리와 다중 요소 인증을 통해 비트코인 스테이킹의 안전성을 보장합니다. 기관 사용자도 지원하여 비트코인을 온체인 자산으로 전환할 수 있도록 합니다. 그러나 일반 사용자의 경우 Babylon 프로토콜에 직접 접근하는 것은 기술적 전문 지식이나 파생 상품 패키징을 필요로 하는 진입 장벽으로 작용합니다. Babylon의 핵심 가치는 비트코인 생태계에 기반 스테이킹 기능을 제공하는 데 있지만, 유동성과 사용성을 개선하기 위해서는 추가적인 개발이 필요합니다.

EtherFi – ETH 유동 스테이킹 및 크로스 체인 구성성

EtherFi는 스테이킹 수익률과 DeFi의 결합성을 결합한 유동적인 ETH 스테이킹 서비스를 제공합니다. 사용자는 ETH 스테이킹에 쉽게 참여하고 여러 체인에 걸쳐 자본을 활용하여 누적 수익을 달성할 수 있습니다. EtherFi는 ETH 커뮤니티를 대상으로 낮은 장벽의 경험과 크로스 체인 지원을 제공합니다. EtherFi 모델은 BTC 생태계보다 성숙도가 높지만, 주로 ETH 사용자에게 서비스를 제공하며 BTC의 수익률 수요와 낮은 변동성 문제를 해결하지 못합니다.

Ethena – 합성 USD 수익 및 전략 기능

이테나는 무기한 계약과 차익거래 전략을 통해 안정적인 USD 수익(USDe)을 제공하여 위험 감수 성향이 낮은 DeFi 사용자에게 적합합니다. 사용자는 포트폴리오 전략에 참여하면서 온체인에서 고정 수익을 얻을 수 있어 자본 효율성을 높일 수 있습니다. 하지만 이테나의 결합성은 상대적으로 제한적이며, 주로 스테이블코인 풀과 합성 자산에 집중되어 있어 다양한 DeFi 애플리케이션에 비트코인을 활용하려는 투자자에게는 유연성이 부족합니다. 이테나는 온체인 수익 다각화의 잠재력을 보여주지만, 핵심 시장 수요를 충족하기 위해서는 전용 비트코인 솔루션이 필요합니다.

롬바드 - LBTC: 비트코인 온체인 수익의 대표적인 사례

이러한 배경에서 롬바드(Lombard)의 LBTC가 대표적인 사례입니다. 기관 등급의 수익 창출형 비트코인으로 자리매김한 LBTC는 비트코인으로 100% 뒷받침되며, 바빌론 비트코인 스테이킹 프로토콜에 기반 비트코인을 스테이킹하여 수동 소득을 창출합니다. 비트코인 보유자는 안정적인 온체인 수익을 얻는 동시에 핵심 자산에 대한 노출을 유지합니다.

시장 성과:

• TVL은 온라인에 진출한 지 불과 92일 만에 10억 달러를 돌파했습니다.
• LBTC의 80% 이상이 DeFi에서 활동하며, 대출, 유동성 공급, 재스테이킹 전략에 사용됩니다.
• 20억 달러 이상의 새로운 유동성을 유치하여 Babylon 스테이킹 프로토콜 시장 점유율의 40%를 차지했습니다.
• Galaxy, Figment, Kiln, P2P 등 최종 공급업체와 긴밀히 협력합니다.
• Aave, Maple, Spark, Morpho 등이 이를 기관 등급 담보 자산으로 포함시켰습니다.

보안 측면에서 롬바드는 기관 제휴, 다중 승인, 시간 잠금, 감사, 그리고 온체인 PoR(보유고 증명) 등 여러 계층의 보호 기능을 구축했습니다. 출시 이후 디앵커링 사고는 발생하지 않았으며, 기존 금융 "AAA" 보안 기준에 근접합니다.

크로스체인 레이아웃 측면에서 LBTC는 Base, Sui, Katana, BNB Chain 등의 체인에서 출시되었으며, SDK는 Binance와 Bybit에 연결되어 아시아 사용자를 위한 직접적인 BTC DeFi 채널이 열렸습니다.

LBTC의 등장은 BTC의 온체인 수익률이라는 핵심 문제를 해결합니다. ETH의 LST 모델은 실행 가능한 것으로 입증되었지만, BTC에 직접 적용하려면 보안, 유동성, 그리고 크로스체인 배포를 고려해야 합니다. LBTC는 처음에는 바빌론을 통해 스테이킹 수익의 기반을 제공하고, 이후 멀티체인 배포 및 SDK 통합을 활용하여 유동성을 확보하여 단기적으로 규모의 경제를 달성할 것입니다. LBTC가 더 많은 DeFi 프로토콜에서 핵심 담보로 채택되거나 스테이블코인 및 파생상품과 같은 복잡한 온체인 시장에 진입하게 되면 BTC의 온체인 자본 효율성은 크게 향상될 수 있습니다. LBTC는 이러한 혁신의 물결을 가속화하는 역할을 할 수 있습니다.

전반적인 시장 동향 및 미래 전망

전반적으로 BTC 온체인 자본화는 아직 초기 단계이지만, 엄청난 잠재력을 지니고 있습니다. 시장이 가격 투기에서 자산 효율성과 온체인 수익으로 전환됨에 따라, 점점 더 많은 프로젝트들이 다양한 방향으로 혁신을 시도하고 있습니다.

• 멀티체인 확장성 및 상호 운용성: 더 많은 DeFi 프로토콜이 크로스체인으로 배포됨에 따라 BTC 자산의 사용 사례가 더욱 다양해지고 있습니다.
• 저위험 수익률 상품의 성장: 투자자들은 안정적인 수익에 대한 수요가 강하며, 수익률 중심의 BTC 상품이 주류가 될 것으로 예상됩니다.
• 기관 및 규정 준수 참여 확대: 아시아 및 글로벌 기관 투자자들은 온체인 BTC 할당을 적극적으로 모색하고 있으며, 이를 통해 생태계의 성숙도가 높아지고 있습니다.
• 혁신적인 전략을 위한 시험장: 파생상품, 리스테이킹, 차익거래 및 조합 전략이 계속해서 등장하면서 BTC 온체인 유동성과 자본 효율성이 향상되고 있습니다.

비트코인은 점차 "디지털 금"에서 실행 가능한 온체인 자산으로 변모하고 있습니다. 다양한 혁신적인 프로젝트들이 BTC 생태계 발전을 주도하고 있으며, 장기 보유자와 DeFi 사용자들이 자산의 잠재력을 더욱 효율적으로 활용할 수 있도록 지원하고 있습니다. LBTC는 그 한 예일 뿐이며, BTC가 제시하는 방향과 접근 방식을 통해 BTC 온체인 금융화의 미래 방향, 즉 다각화, 저위험, 결합성, 그리고 크로스체인화를 제시합니다. 더 많은 기술 혁신과 제품 출시를 통해 BTC는 가치 저장소일 뿐만 아니라 온체인 자본 운영의 핵심 노드가 될 것입니다.