원제: EigenLayer와 Ether.fi가 모두 변형되었는데, 스테이킹 트랙 사업은 더 이상 할 수 없을까요?
원작자: 페어리, 체인캐처
원편집자: TB, ChainCatcher
2024년 상반기, 2차 수익이라는 개념이 시장 열풍을 일으켰고, 리스테이킹이 암호화폐 생태계를 휩쓸며 핵심 화두가 되었습니다. EigenLayer가 부상했고, Ether.fi와 Renzo 같은 프로젝트들이 잇따라 등장했으며, 리스테이킹 토큰(LRT)이 곳곳에서 꽃을 피웠습니다.
그러나 이 분야의 두 가지 주요 프로젝트는 이제 변형을 선택했습니다.
Ether.fi는 미국 사용자를 대상으로 현금 카드와 스테이킹 서비스를 출시할 계획이며, 암호화폐 네오뱅크로의 전환을 발표했습니다.
Eigen Labs는 직원의 약 25%를 해고하고 자원을 재편하여 신제품 EigenCloud에 전념할 것이라고 발표했습니다.
한때 뜨거운 반응을 얻었던 재공약이 이제 전환점에 도달했습니다. 두 주요 기업의 전략적 조정은 이 노선이 더 이상 효과적이지 않다는 것을 보여주는 것일까요?
출현, 붐 및 클리어런스
지난 몇 년 동안 재담보 트랙은 개념적 테스트에서 집중적인 자본 유입으로 이어지는 순환을 거쳤습니다.
RootData 데이터에 따르면, 70개 이상의 프로젝트가 리스테이킹 트랙에서 탄생했습니다. 이더리움 생태계의 EigenLayer는 리스테이킹 모델을 시장에 선보인 최초의 프로젝트로, Ether.fi, Renzo, Kelp DAO와 같은 유동성 리스테이킹 프로토콜의 집단적 확산을 초래했습니다. 이후 Symbiotic, Karak과 같은 새로운 아키텍처 프로젝트도 잇따라 등장했습니다.
2024년에는 자금 조달 이벤트 수가 27개로 급증하여 연중 약 2억 3천만 달러를 유치하며 암호화폐 시장에서 가장 뜨거운 시장 중 하나가 되었습니다. 2025년에는 자금 조달 속도가 둔화되기 시작했고, 시장 전체의 열기도 점차 식어갔습니다.
동시에, 트랙 재편도 가속화되고 있습니다. 현재 Moebius Finance, goTAO, FortLayer 등 11개 프로젝트가 잇따라 종료되었으며, 초기 거품은 점차 해소되고 있습니다.
현재 EigenLayer는 약 142억 달러의 TVL(총 매출총이익)로 업계 선두를 달리고 있으며, 업계 시장 점유율 63% 이상을 차지하고 있습니다. EigenLayer 생태계에서는 Ether.fi가 약 75%, Kelp DAO와 Renzo가 각각 12%와 8.5%를 차지하고 있습니다.
서사적 무중력: 데이터 뒤에 숨은 냉각 신호
현재 재스테이킹 프로토콜의 총 TVL은 약 224억 달러로, 2024년 12월의 역사적 최고치인 약 290억 달러에 비해 22.7% 감소했습니다. 전체 잠금 볼륨은 여전히 높지만, 재스테이킹의 성장 모멘텀은 둔화 조짐을 보이고 있습니다.
이미지 출처: Deflama
사용자 활동 감소는 훨씬 더 심각합니다. The Block의 데이터에 따르면, 이더리움 유동성 리스테이킹의 일일 활성 입금 사용자 수는 2024년 7월 수천 명으로 정점을 찍었지만 현재는 30명 남짓으로 급격히 감소했습니다. EigenLayer의 일일 독립 입금 주소 수는 한 자릿수로 감소했습니다.
이미지 출처: The Block
검증인 관점에서 볼 때, 재스테이킹의 매력도 약화되고 있습니다. 현재 이더리움에서 활동적인 재스테이킹 검증인의 수는 일반 스테이킹 검증인 대비 3% 미만입니다.
또한 Ether.fi, EigenLayer, Puffer와 같은 프로젝트의 토큰 가격은 모두 최고치 대비 70% 이상 하락했습니다. 전반적으로 리스테이킹 트랙은 여전히 일정 수준의 거래량을 유지하고 있지만, 사용자 활동과 참여 열의는 크게 감소했으며, 생태계는 무중력 상태로 전락하고 있습니다. 내러티브 중심의 효과가 약화되었고, 트랙 성장은 병목 현상에 접어들었습니다.
선도사업의 전환: 담보사업을 더 이상 수행할 수 없나요?
에어드랍 기간 보너스가 사라지고 거래의 열기가 가라앉으면 예측 가능한 수익률 곡선은 더 매끄러워지고, 스테이킹 프로젝트는 다음과 같은 질문에 직면하게 됩니다. 플랫폼이 어떻게 장기적 성장을 이룰 수 있을까요?
Ether.fi를 예로 들어 보겠습니다. Ether.fi는 2024년 말 두 달 연속 350만 달러 이상의 매출을 달성했지만, 2025년 4월에는 매출이 240만 달러로 감소했습니다. 성장세가 둔화되는 현실에서 단일 리스테이킹 기능으로는 완전한 사업 운영을 뒷받침하기 어려울 수 있습니다.
Ether.fi는 4월부터 제품 범위를 확장하고 새로운 암호화폐 은행으로 탈바꿈하기 시작했으며, 공과금 납부, 급여 지급, 저축 및 소비와 같은 실제 시나리오를 통해 금융 운영의 폐쇄 루프를 구축했습니다. 현금 카드 + 재약정이라는 이중 트랙 조합은 사용자 유지 및 충성도를 높이기 위한 새로운 동력이 되었습니다.
Ether.fi의 애플리케이션 계층 혁신과 달리 EigenLayer는 인프라 전략 수준에 더 가까운 재구성을 선택합니다.
7월 9일, 아이겐 랩스(Eigen Labs)는 직원의 약 25%를 해고하고 a16z로부터 7천만 달러 규모의 신규 투자를 유치한 신제품 개발 플랫폼 아이겐클라우드(EigenCloud)에 집중할 것이라고 발표했습니다. 아이겐클라우드에는 아이겐DA(EigenDA), 아이겐베리파이(EigenVerify), 아이겐컴퓨트(EigenCompute)가 통합되어 온체인 및 오프체인 애플리케이션을 위한 범용 신뢰 인프라를 제공하고자 합니다.
Ether.fi와 EigenLayer의 변환 경로는 다르지만, 본질적으로는 같은 논리를 가리키는 두 가지 솔루션입니다. 즉, 리스테이킹을 엔드포인트 내러티브에서 시작 모듈로 변경하고, 그 자체의 목적에서 더 복잡한 애플리케이션 시스템을 구축하는 수단으로 변경하는 것입니다.
리스테이킹이 완전히 사라진 것은 아니지만, 단일 스레드 성장 모델을 지속하기는 어려울 수 있습니다. 더 큰 규모의 효과를 가진 애플리케이션이라는 내러티브에 리스테이킹이 녹아들 때에만 사용자와 자본을 지속적으로 유치할 수 있습니다.
2차 수익으로 시장의 열광을 불러일으킨 재담보 트랙의 메커니즘 설계는 이제 더욱 복잡한 응용 맵에서 새로운 착륙 지점과 활력을 찾고 있습니다.
