원저자 | Charlie.hl( @0x Broze ) / supermeow.hl( @supermeower )
편집자 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
번역가 | 딩당( @XiaMiPP )
편집자 주: 최근 미국 상장 기업인 라이온 그룹 홀딩(Lion Group Holding)과 아이노비아(Eyenovia)는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 네이티브 토큰인 HYPE를 자사 대차대조표에 포함할 것이라고 발표했습니다. 이는 기존 자본 시장에서 BTC, ETH, BNB, SOL, TRX, XRP에 이어 신흥 DeFi 프로젝트의 네이티브 토큰을 전략적 준비자산으로 상장한 첫 사례입니다. 이는 해당 기관이 HYPE의 보안성, 안정성, 그리고 경제 모델을 인정했음을 보여주는 것이며, 하이퍼리퀴드가 더 이상 단순한 온체인 거래 프로토콜이 아니라 디지털 자산 금융 인프라의 주류 후보로 점차 부상하고 있음을 의미합니다.
이 글은 Charlie.hl과 supermeow.hl의 연구 결과를 통합하고 두 가지 차원에서 분석합니다. 첫째, Builder Code가 프로토콜 수익과 생태계 확장을 촉진하는 방식, 둘째, 프로토콜 재구매 메커니즘이 HYPE에 대한 평가 모델을 구축하는 방식입니다.
Hyperliquid Builder Code의 매출이 1천만 달러에 육박함에 따라, 이 새로운 생태계와 그 기반 애플리케이션에 대한 심층적인 분석과 Hyperliquid의 인프라 수준에서의 미래 방향에 미치는 광범위한 의미를 탐구할 필요가 있습니다. 하나의 프로토콜이 애플리케이션 계층과 인프라 계층 모두를 지배하는 것은 흔하지 않지만, Hyperliquid는 이러한 방향으로 꾸준히 나아가고 있으며, Builder Code의 개념이 점점 더 명확해지고 있습니다.
빌더 코드: 오픈 트레이딩 생태계의 수익 엔진
Hyperliquid 생태계에 익숙하지 않은 독자를 위해, Builder Code가 정확히 무엇이고 어떻게 작동하는지 알려주세요.
공식 문서에 명시된 바와 같이, Builder Code를 통해 개발자는 사용자를 대신하여 발주된 주문에 대해 수수료를 부과할 수 있습니다. 각 주문은 최대한의 유연성을 위해 별도의 Builder Code로 설정할 수 있습니다. 사용자는 각 개발자에게 허용되는 최대 수수료를 설정해야 하며, 언제든지 승인을 취소할 수 있습니다. Builder Code는 수수료 로직의 일부로 전적으로 온체인에서 처리됩니다.
쉽게 설명하자면, Builder Code를 사용하면 Hyperliquid 기반 애플리케이션에서 가져온 거래량에 따라 수수료를 부과할 수 있습니다. 모든 플랫폼에서 Builder Code를 통합할 수 있으며, 사용자는 거래 전에 수수료 메커니즘을 수락하기 위한 승인 거래에 서명해야 합니다. (이 과정은 현재 새로 출시된 Felix Trade에서 확인할 수 있으며, @felixprotocol을 통해 Hyperliquid의 현물 매수 및 매도 기능 호출을 지원합니다.)
빌더 코드 총 수익: HypeBurn 데이터
Builder Code는 개발자에게 얼마나 많은 수익을 가져다줄 수 있을까요? 현재 프로토콜에서 허용하는 최대 수수료는 무기한 계약의 경우 0.1%, 현물 거래의 경우 1%입니다.
1%의 현물 수수료는 높은 것처럼 보이고 아직 널리 채택되지는 않았지만, Hyperliquid에 더 많은 롱테일 자산이 출시됨에 따라 이 비율이 표준이 될 수 있습니다. 예를 들어, Solana에서 Meme 코인 거래에 주력하는 Axiom은 1%의 인터페이스 수수료를 부과하여 하루에 100만 달러 이상의 수익을 창출합니다. 이 수익의 대부분은 Solana에서 발생하지만, Hyperliquid의 현물 배포자 수가 점차 증가함에 따라 이러한 수익이 Hyperliquid로 이전될 것으로 예상됩니다.
빌더 코드를 이끄는 사람은 누구이며, 어디로 향하고 있을까요?
급속한 성장에도 불구하고 Builder Code의 전체 매출은 아직 초기 단계로, 총 약 950만 달러에 불과합니다. 그중 @pvp_dot_trade는 약 720만 달러로 압도적인 우위를 점하며 현재 가장 높은 수익을 올리는 Builder로 자리매김했습니다. 하지만 이는 시작에 불과합니다.
현재 22명 이상의 신규 개발자가 Builder Code의 생태계 구축에 참여하여 Hyperliquid로의 거래 트래픽을 늘리고 있습니다. 그중 @okto_web3는 실제 소비자용 제품에 가장 가깝습니다. 현재 Builder Code에서 발생하는 매출은 66만 2천 달러에 불과하지만, Hyperliquid보다 더 광범위한 사업을 다루고 있기 때문에 향후 매출이 크게 증가할 수 있습니다.
Okto는 여전히 전형적인 암호화폐 기반 애플리케이션인 반면, Liquid와 Lootbase는 더 넓은 일반 사용자 시장을 타겟으로 Robinhood와 유사한 거래 경험을 제공하며, 이는 더 매력적일 수 있습니다. 처음에는 Builder Code가 기존 암호화폐 인터페이스(예: Axiom)에서만 HL의 기반 인프라를 호출하는 데 사용될 것으로 예상할 수 있습니다. 하지만 Liquid와 Lootbase의 동향을 볼 때, 이러한 가정은 수정되어야 할 수도 있습니다.
상위 20개 빌더 코드 앱
하지만 하이퍼리퀴드는 단순한 무기한 계약 DEX가 아니라 거래 인프라이기도 합니다. 더 많은 대형 거래 플랫폼들이 하이퍼리퀴드와 직접 경쟁하는 대신 빌더 코드를 활용하기 시작하면서 이 점은 더욱 명확해질 것입니다.
이 모델에서 플랫폼은 더 이상 자체 시장을 구축하거나 유동성을 확보하여 신규 통화를 출시할 필요가 없습니다. 대신, Hyperliquid의 현물 거래 방식과 곧 발표될 HIP-3 제안을 통해 허가 없이 상장할 수 있으며, Builder Code를 통합하여 Axiom 및 PvP Trade와 같은 최고의 인터페이스와 사용자 경험을 구축하여 상당한 수익을 창출할 수 있습니다.
Builder Code의 미래는 강력한 유통 역량을 갖추고 있지만 자체 마켓플레이스를 구축하는 데 따르는 비용과 위험을 피하고 싶어하는 대규모 인터페이스 플랫폼이 참여할지 여부에 달려 있습니다.
Robinhood와 Hyperliquid Builder 코드: 가능성
로빈후드를 예로 들어 보겠습니다. 로빈후드는 암호화폐 기반이 아닌 전통적인 핀테크 기업입니다. 로빈후드가 애플리케이션에서 암호화폐 자산의 인기를 높이고 대규모 수수료 수입을 달성하고자 한다면, 하이퍼리퀴드가 현실적인 방안을 제시합니다. 로빈후드는 2025년 1월 한 달 동안 주식 거래량 1,447억 달러, 옵션 계약 1억 6,660만 건, 그리고 암호화폐 자산 거래량 204억 달러를 기록했습니다.
이 부분은 심층 분석을 위해 별도의 기사로 다룰 수도 있지만, Robinhood가 Hyperliquid의 최적화되고 실전에서 검증된 영구 계약 인프라를 기반으로 자체 시장을 구축하고 인터페이스 통합 Builder Code를 통해 인터페이스 계층의 수수료 수입을 확보하기 위해서는 약 100만 HYPE(자본 규모에 비해 무시할 수 있는 금액)만 투자하면 될 것으로 예상할 수 있습니다.
Robinhood에게 이러한 아키텍처 결정은 수개월 또는 수년간의 개발 시간을 절약할 수 있었을 뿐만 아니라 수백만 달러의 기술 투자 비용도 절감할 수 있었습니다. Hyperliquid 커뮤니티는 기반 작업을 완료했고, Robinhood는 그로부터 이익을 얻었습니다.
HYPE 토큰 가치 분석
빌더 코드는 인프라 계층에서 하이퍼리퀴드의 수익 창출 역량을 보여줍니다. 빌더 코드가 거래 생태계의 번영을 주도하는 프런트엔드 유통 계층이라면, HYPE 토큰은 이 시스템의 핵심 가치 전달체입니다. 본 분석은 하이퍼리퀴드 프로토콜 펀드가 지원하는 자사주 매입 행태와 기존 상장 기업의 자사주 매입 행태를 비교하여 HYPE 토큰의 가치를 평가하고자 합니다.
비자와 마스터카드 같은 결제 처리 기업을 보수적인 기준 그룹으로 사용할 경우, 이 방법은 HYPE의 암묵적 가치를 259억 달러( HYPE당 약 76달러 , 현재 가격 44달러에서 72% 상승)로 추정합니다. 이 평가에는 HYPE가 레이어 1 네이티브 자산으로 널리 사용되는 사례는 아직 포함되지 않았다는 점에 유의해야 합니다.
가치평가 방법론은 아래에 자세히 설명되어 있습니다.
자본 수익률 정량화
2025년 6월 16일까지의 지난 30일간 온체인 데이터에 따르면, Hyperliquid 프로토콜의 일일 평균 재매수 금액은 163만 달러입니다. 이 계산에 따르면, 분기별 총 재매수 금액은 약 1억 4,640만 달러입니다.
data.asxn.xyz 의 데이터
유사한 현금 흐름에 대한 시장의 가치를 평가하기 위해 상장 기업의 시장 가치/분기별 자사주 매입액 배수 지표를 활용합니다. 이 배수는 시장이 자사주 매입 1달러에 대해 얼마만큼의 시장 가치를 부여할 의향이 있는지를 나타내며, 산업별로 상당한 차이를 보이는데, 이는 시장의 성장과 안정성에 대한 확신을 반영합니다.
다양한 산업의 배수 비교:
기술 거대 기업(평균 배수: 296배) : NVIDIA와 Google과 같은 회사는 빠른 성장, 기술 혁신, 시장 지배력으로 인해 매우 높은 가치 평가를 받습니다.
결제산업(평균 배수: 177배) : 비자, 마스터카드 등은 높은 수익과 강력한 네트워크 효과를 갖춘 금융 인프라로 배수가 안정적이고 높습니다.
은행업(평균 배수: 73.3배) : JPMorgan과 Bank of America와 같은 은행업은 성장이 둔화되고 규제 압력이 강한 성숙한 기관이므로 평가 배수가 낮습니다.
위 비교에서 결제 산업은 Hyperliquid의 비즈니스 모델에 가장 적합합니다. Visa나 Mastercard처럼 Hyperliquid는 금융 시스템의 핵심 인프라입니다. 높은 수익률을 자랑하고, 비즈니스 모델이 거래량과 직접적으로 연계되어 있으며, 네트워크 효과가 지속적으로 강화되고 있습니다. 사용자와 유동성이 많을수록 플랫폼의 가치는 더욱 커집니다.
HYPE는 어떤 측면에서는 기술 기업과 비교될 수 있지만, 기술 산업의 가치평가 배수를 사용하면 과장되고 실질적인 참고가 부족해질 수 있습니다. 반면, 결제 산업의 가치평가 배수는 더 보수적이고 비교 가능성이 높습니다.
결제 산업 배수를 적용한 후, HYPE의 암묵적 가치 평가는 다음과 같습니다.
분기별 자사주 매입 추정액: 1억 4,640만 달러
결제 산업 평가 배수: 177배
암시적 가치 평가 : $146.4M × 177 = $25.9B
HYPE 단가 : 약 76달러(현재 44달러 대비 약 72% 높음)
참고: 이 기사가 게재될 당시 HYPE의 가치는 $44입니다.
이러한 가치 평가는 인상적일 뿐만 아니라 매우 보수적입니다. 핵심 지표 하나에만 기반하고 HYPE가 지닌 여러 다른 가치 원천을 의도적으로 무시하고 있습니다. 이러한 가치 평가가 보수적인 이유는 무엇일까요?
단일 차원에 초점을 맞춘 경우 : 이 모델은 고성능 레이어 1 기본 토큰으로서 HYPE의 가치 프리미엄, 거버넌스 메커니즘에서의 역할, 미래의 스테이킹 보상을 고려하지 않습니다.
과거 데이터 기반 : 사용된 데이터는 지난 30일간의 실적만이며, Hyperliquid의 후속 매출 성장이나 시장 점유율 증가로 인한 재매수 금액 증가 가능성은 고려하지 않았습니다.
이 모델은 기술 산업에서 일반적으로 볼 수 있는 높은 배수를 피하고 결제 산업의 평균 평가 배수를 사용하며, 이를 통해 평가의 보수성을 더욱 보장합니다.
요약: 매수 프레임워크는 HYPE에 대한 명확한 가치 평가 최종 결과를 제공합니다.
단일 방법으로는 암호 자산의 전체 가치를 측정하기 어렵지만, 강력한 프로토콜 재매수를 기반으로 하고 실제 현금 흐름과 가치를 결합함으로써 HYPE는 데이터 기반 가치 벤치마크를 확보할 수 있습니다. Hyperliquid 생태계가 지속적으로 발전함에 따라 이러한 가치 평가 하한선은 계속 상승할 것으로 예상됩니다.
