원저자: TechFlow
스테이블코인은 지난주 암호화폐 시장에서 의심할 여지 없이 뜨거운 주제였습니다.
먼저, 미국의 GENIUS 스테이블코인 법안이 상원 투표 절차를 통과했고 , 홍콩 입법회는 3차 독회에서 스테이블코인 법안을 통과시켰습니다 . 스테이블코인은 이제 글로벌 금융 시스템의 중요한 변수가 되었습니다.
미국에서 스테이블코인의 미래 발전은 디지털 자산 시장의 번영과 관련이 있을 뿐만 아니라, 정부 채권 수요, 은행 예금 유동성, 미국 달러 패권에 큰 영향을 미칠 가능성이 높습니다.
GENIUS 법안이 통과되기 한 달 전, 미국 재무부의 싱크탱크인 재무부 차입 자문 위원회(TBAC)는 보고서를 통해 스테이블코인 확대가 미국의 재정 및 금융 안정에 미칠 수 있는 잠재적 영향을 심층적으로 조사했습니다.
재무부의 부채 자금 조달 계획의 중요한 부분으로서 TBAC의 권고안은 미국 재무부 채권의 발행 전략에 직접적인 영향을 미칠 뿐만 아니라, 스테이블코인의 규제 경로를 간접적으로 형성할 수도 있습니다.
그렇다면 TBAC는 스테이블코인의 성장을 어떻게 볼까? 싱크탱크의 견해가 재무부의 부채 관리 결정에 영향을 미칠까요?
우리는 TBAC의 최신 보고서를 시작점으로 삼아 스테이블코인이 어떻게 체인상 현금에서 미국 재정 정책에 영향을 미치는 중요한 변수로 진화했는지 해석해 보겠습니다.
재정 싱크탱크 TBAC
먼저 TBAC를 소개하겠습니다.
TBAC는 재무부에 경제적 관찰과 부채 관리에 대한 조언을 제공하는 자문 위원회로, 은행, 증권사, 자산 관리자, 헤지 펀드, 보험 회사 등 매수측과 매도측 금융 기관의 고위 대표자로 구성되어 있습니다. 이는 또한 미국 재무부의 부채 자금 조달 계획의 중요한 구성 요소입니다.
TBAC 회의
TBAC 회의는 주로 미국 재무부에 재정 조언을 제공하는 데 활용되며, 미국 재무부의 부채 재정 계획의 중요한 부분입니다. 자금 조달 계획 프로세스의 관점에서 볼 때, 미국 재무부의 분기별 자금 조달 프로세스는 다음 세 단계로 구성됩니다.
1) 재무부 채권 관리자는 1차 딜러로부터 조언을 구합니다.
2) 주요 딜러와의 회의 후, 재무부 부채 관리자는 TBAC로부터 조언을 구합니다. TBAC는 제기된 질문과 토론 자료를 토대로 재무부 장관에게 공식 보고서를 발행합니다.
3) 재무부 부채 관리자는 민간 부문에서 받은 연구 분석과 제안을 바탕으로 부채 관리 정책의 변경에 대한 결정을 내립니다.
보고서 요약: 미국 은행, 국채 시장 및 통화 공급에 미치는 영향
은행 예금: 스테이블코인이 은행 예금에 미치는 영향은 수익률 함수가 있는지, 그리고 다른 금융 상품과 비교했을 때 운영상의 지불 특성이 어떤지에 따라 달라집니다. 경쟁이 심화되는 상황에서 은행은 자금 조달을 유지하기 위해 이자율을 인상하거나 다른 자금 조달원을 찾아야 할 수도 있습니다.
국채 시장: 국채에 대한 수요의 전반적인 증가. 스테이블코인 관련 법률에 따른 준비금 요건은 국채에 대한 수요를 더욱 확대하고 증가시킬 것입니다. 국채 보유 기간의 전반적인 변화. 법률에 따라 스테이블코인 발행자는 만기가 93일 미만인 국채를 보유해야 하며, 이로 인해 단기적으로 국채 보유가 집중되는 현상이 발생합니다.
화폐 공급: 스테이블코인에 대한 수요는 미국 화폐 공급에 순중립적인 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 미국 달러에 고정된 스테이블코인의 매력으로 인해 현재 미국 달러가 아닌 유동성 보유량이 미국 달러로 이동할 수 있습니다.
기존 시장 구조의 영향: 현재의 입법 제안은 비자격 발급자에게 마스터 계좌에 대한 접근 권한을 제공하지 못하고 있습니다. 스테이블코인 발행자가 연방준비제도에 접근할 수 없으면 스트레스나 변동성이 있는 기간 동안 스테이블코인에 대한 위험이 더욱 커질 수 있습니다.
디지털 화폐의 현재 다각화된 구현: 민간은행에서 중앙은행까지 파노라마적 관점
이 그림은 디지털 통화에 대한 전반적인 관점을 제공하며, 다양한 구현 경로와 다양한 분야에서의 실제 적용을 보여줍니다.
1. 디지털 화폐의 분류
민간 부문 발행(상업 은행 대차대조표)
토큰화된 예금: 상업은행 예금 부채의 블록체인 표현.
토큰화된 머니 마켓 펀드: 블록체인을 기반으로 한 토큰화된 머니 마켓 펀드.
민간부문 발행(중앙은행 대차대조표)
스테이블코인: 준비 자산에 1:1로 지원되는 블록체인 현금 표현으로, 이자가 발생하거나 발생하지 않을 수 있습니다.
민간 또는 공공 부문 발행
암호화폐: 분산형 네트워크를 기반으로 한 가상화폐.
중앙은행 발행
트리거 솔루션: 블록체인을 중앙은행의 실시간 총액결제 시스템(RTGS)에 연결합니다.
CBDC(중앙은행 디지털 화폐): 중앙은행이 직접 발행하고 감독하는 블록체인 기반의 현금 표현입니다.
2. 현재 시장 동향
토큰화된 예금
JP모건과 시티은행은 이미 결제 및 레포 활동을 위한 블록체인 기반 솔루션을 출시했습니다.
토큰화된 머니 마켓 펀드
BlackRock이 출시한 BUIDL은 2억 4천만 달러 이상의 투자를 유치했습니다.
프랭클린 템플턴이 Stellar, Polygon, Ethereum 블록체인을 지원하는 BENJI 토큰을 출시했습니다.
스테이블코인
이 시장은 테더(Tether)와 서클(Circle) 등 주요 발행사가 주도하고 있으며, 총 시가총액은 약 2,340억 달러에 달합니다.
암호화폐
총 시가총액은 3조 달러에 가깝고, 주요 통화로는 비트코인(1조 7,000억 달러)과 이더리움(1,910억 달러)이 있습니다.
트리거 솔루션
독일 중앙은행이 도입한 메커니즘은 기존 지불 시스템을 통해 블록체인 자산을 결제하는 것을 용이하게 합니다.
중앙은행 디지털 화폐(CBDC)
추적 대상인 134개국과 통화 연합 중 25%가 이미 출시했고, 33%는 시범 단계에 있으며, 48%는 아직 개발 중입니다.
스테이블코인 시장의 현재 상황: 시가총액 및 주요 이벤트 한눈에 보기
스테이블코인 시장은 최근 몇 년 동안 상당한 변동과 발전을 겪었습니다. 2025년 4월 14일 기준 전체 스테이블코인의 총 시장 가치는 2,340억 달러에 달했으며, 그 중 USDT(Tether)가 1,450억 달러 규모로 가장 많고, USDC(Circle)가 602억 달러로 그 뒤를 따르고 있으며, 기타 스테이블코인의 총 시장 가치는 287억 달러입니다.
지난 4년을 돌이켜보면, 스테이블코인 시장에서 일어난 두 가지 주요 사건은 업계 발전의 분수령이 되었습니다.
2022년 5월, 알고리즘 스테이블코인 UST의 붕괴로 인해 DeFi 분야 전체에 대한 신뢰 위기가 촉발되었습니다. UST의 가격 연동 해제로 인해 시장에서는 알고리즘 기반 스테이블코인의 실현 가능성에 대한 의문이 제기되었을 뿐만 아니라, 다른 스테이블코인에 대한 시장 신뢰도 영향을 받았습니다.
그러다가 2023년 3월에 지역 은행 위기가 발생하면서 시장은 다시 혼란에 빠졌습니다. 당시 USDC 발행사인 Circle은 실리콘 밸리 은행(SVB)에 약 33억 달러의 준비금을 동결해 놓았고, 이로 인해 USDC의 고정환율이 일시적으로 해제되었습니다. 이 사건으로 인해 시장은 스테이블코인의 준비금 투명성과 보안성을 재평가하게 되었고, USDT는 이 기간 동안 시장 점유율을 더욱 공고히 했습니다.
여러 위기에도 불구하고 스테이블코인 시장은 2024년에 점차 회복되었고, 더 광범위한 디지털 자산 시장의 발전과 보조를 맞췄습니다. 2024년, 최초의 스팟 암호화폐 ETF가 미국에서 출시되어 기관 투자자들에게 BTC와 ETH에 투자할 수 있는 도구를 제공했습니다.
현재 스테이블코인 시장의 성장은 주로 세 가지 측면에 기인합니다. 기관 투자 관심 증가, 글로벌 규제 프레임워크의 점진적 개선, 온체인 애플리케이션 시나리오의 지속적인 확장입니다.
암호화폐 시장 펀드와 스테이블코인: 두 가지 온체인 자산 비교
토큰화된 머니마켓 펀드(MMF)의 급속한 성장으로 인해, 대체 스테이블코인에 대한 이야기가 점차 형성되고 있습니다. 두 가지 사용 사례가 유사함에도 불구하고 주목할 만한 차이점 중 하나는 스테이블코인은 현행 GENIUS법에 따라 수익을 창출하는 수단이 될 수 없는 반면, MMF는 기초 자산을 통해 투자자에게 수익을 창출할 수 있다는 점입니다.
시장 잠재력: 2,300억 달러에서 2조 달러
보고서는 스테이블코인의 시장 가치가 2028년까지 약 2조 달러에 이를 것으로 예상합니다. 이러한 성장 궤적은 시장 수요의 자연스러운 확대에 달려 있을 뿐만 아니라, 도입, 경제성, 규제라는 세 가지 범주로 요약할 수 있는 다양한 주요 동인에 의해 주도됩니다.
도입: 금융 기관의 참여, 도매 시장 거래의 온체인 마이그레이션, 스테이블코인 지불에 대한 상인 지원 등으로 인해 점차 주류 지불 및 거래 도구로 자리 잡고 있습니다.
경제: 스테이블코인의 가치 저장 기능이 재정의되고 있으며, 특히 보유자에게 수입 창출 가능성을 제공하는 이자 발생 스테이블코인의 부상이 두드러지고 있습니다.
규제: 스테이블코인이 자본 및 유동성 관리 프레임워크에 포함되고 은행으로부터 퍼블릭 체인에서 서비스를 제공하기 위한 허가를 받으면 스테이블코인의 합법성과 신뢰성이 더욱 강화될 것입니다.
(참고: 보고서가 발행되었을 당시 스테이블코인법은 아직 통과되지 않았으며, 현재 투표 과정에 들어갔습니다)
스테이블코인 시장 규모는 현재 2,340억 달러에서 2028년까지 2조 달러로 성장할 것으로 예상됩니다. 이러한 성장을 위해서는 거래량이 크게 늘어나야 하며, 스테이블코인의 속도가 일정하게 유지된다는 가정 하에 가능합니다.
USD 스테이블코인의 시장 지배력
미국 달러 스테이블코인은 전체 법정화폐 연동 스테이블코인의 83%를 차지하며, 다른 통화(EUR는 8%, 기타는 9%)보다 훨씬 높습니다.
미국 달러 스테이블코인은 전체 스테이블코인 시장 가치의 99% 이상을 차지하며, 시장 가치는 2,330억 달러에 달합니다. 이 중 약 1,200억 달러는 미국 국채에 의해 뒷받침됩니다. 미국 달러가 아닌 스테이블코인의 시가총액은 6억 600만 달러에 불과합니다.
USD 스테이블코인의 시장 규모는 비USD 스테이블코인의 386배로, 글로벌 스테이블코인 시장에서 절대적인 지배력을 가지고 있음을 보여줍니다.
스테이블코인 성장이 은행 예금에 미치는 잠재적 영향
스테이블코인의 성장은 은행 예금에 상당한 영향을 미칠 수 있는데, 특히 스테이블코인이 이자 지급을 목적으로 설계되었는지 여부가 핵심 요소가 될 것이기 때문이다.
2024년 4분기 기준, 미국의 총 예금은 17.8조 달러에 달했으며, 이 중 비거래 예금(저축예금과 정기예금 포함)이 각각 8.3조 달러와 2.9조 달러로 대부분을 차지했습니다. 거래예금에는 수요예금(5.7조 달러)과 기타 비수요예금(0.9조 달러)이 포함됩니다.
이러한 예금 중에서 거래 예금은 가장 취약한 것으로 간주됩니다. 즉, 스테이블코인의 충격을 더 쉽게 받을 수 있습니다. 그 이유는 이러한 예금은 일반적으로 이자가 발생하지 않고, 주로 일상 생활에 사용되며, 쉽게 이체할 수 있기 때문입니다. 시장이 불확실한 시기에는 보험에 가입하지 않은 예금주가 종종 MMF(자금시장펀드)와 같이 수익률이 더 높거나 위험이 더 낮은 상품으로 이전합니다.
스테이블코인이 이자를 지급하지 않는다면, 스테이블코인의 성장은 주로 지불 기능과 디지털 자산 시장의 전반적인 활동에 달려 있기 때문에 은행 예금에 미치는 영향은 제한적일 것입니다. 하지만 스테이블코인이 이자를 지급하기 시작하면, 특히 수익률이 더 높거나 사용 편의성이 뛰어난 경우, 기존 예금이 이러한 스테이블코인으로 대거 이동할 수 있습니다. 이 경우, USD에 고정된 이자 발생 스테이블코인은 온체인 사용자를 유치할 뿐만 아니라, 가치를 저장하는 중요한 도구가 되어 전 세계적으로 매력을 더욱 높일 것입니다.
요약하자면, 스테이블코인 설계의 이자 발생 속성은 은행 예금에 대한 잠재적 영향에 직접적인 영향을 미칠 것입니다.
이자가 발생하지 않는 스테이블코인의 영향은 비교적 작은 반면, 이자가 발생하는 스테이블코인은 예금 환경에 상당한 변화를 가져올 수 있습니다.
스테이블코인 성장이 미국 국가 부채에 미칠 수 있는 잠재적 영향
공공 비축량 데이터에 따르면, 주요 스테이블코인 발행자는 현재 1,200억 달러가 넘는 단기 국채(T-Bills)를 보유하고 있으며, 그 중 테더(USDT)가 가장 큰 비중을 차지하며, 비축량의 약 65.7%가 T-Bills에 할당되어 있습니다. 이러한 추세는 스테이블코인 발행자가 단기 국채 시장에서 중요한 참여자가 되었음을 시사합니다.
앞으로 스테이블코인 발행자의 T-Bill에 대한 수요는 전반적인 시장 상품의 확대와 밀접한 관련이 있을 것으로 예상됩니다.
이러한 수요로 인해 향후 몇 년 동안 단기 국채 수요가 9,000억 달러 더 늘어날 수 있습니다.
스테이블코인의 성장과 은행 예금의 성장 사이에는 상충관계가 있습니다. 막대한 양의 자금이 은행 예금에서 스테이블코인 지원 자산으로 흘러갈 수 있으며, 특히 시장 변동성이나 신뢰 위기(예: 스테이블코인 가격 변동) 시 이러한 이동이 더욱 확대될 수 있습니다.
미국 GENIUS법의 단기 국채에 대한 요건은 스테이블코인 발행자의 국채 할당을 더욱 촉진할 수 있습니다.
시장 규모 측면에서 스테이블코인 발행자가 보유한 T-Bill의 규모는 2024년에 약 1,200억 달러에 이를 것이며, 2028년까지 이 수치는 8.3배 증가한 1조 달러로 성장할 것으로 예상됩니다. 비교해 보면 현재 토큰화된 정부 채권의 시장 규모는 29억 달러에 불과해 엄청난 성장 잠재력을 보여줍니다.
요약하자면, 스테이블코인 발행자의 국채 수요는 단기 국채 시장의 생태계를 재편하고 있지만, 이러한 성장은 은행 예금과 시장 유동성 간의 경쟁을 심화시킬 수도 있습니다.
스테이블코인 성장이 미국 통화 공급량 증가에 미치는 잠재적 영향
스테이블코인 성장이 미국의 통화 공급량(M1, M2, M3)에 미치는 영향은 총량에 직접적인 변화를 주기보다는 주로 자금 흐름의 잠재적인 변화에 반영됩니다.
현재의 화폐 공급 구조:
M 1에는 유통 중인 통화, 수요예금, 기타 당좌예금이 포함되며 총액은 약 6조 6천억 달러입니다.
M2에는 저축예금, 소액 정기예금, 소매 금융시장 펀드(MMF)가 포함됩니다.
M3에는 단기 환매 계약, 기관 MMF 및 대규모 장기 예금이 포함됩니다.
스테이블코인의 역할:
스테이블코인은 특히 GENIUS법의 맥락에서 가치를 저장하는 새로운 수단으로 여겨진다.
스테이블코인은 M1과 M2에서 일부 자금을 끌어내어 스테이블코인 보유자, 특히 미국 달러를 보유하지 않은 보유자에게 흘러갈 수 있습니다.
잠재적 영향
자금 이체:
스테이블코인의 성장은 미국 통화 공급량 전체에 직접적인 변화를 주지는 않지만, M1과 M2에서 자금이 이체되는 결과를 가져올 것입니다. 이러한 변화는 은행의 유동성과 기존 예금의 매력에 영향을 미칠 수 있습니다.
국제적 영향:
달러에 접근하는 수단으로 스테이블코인을 활용하면 달러를 보유하지 않은 이들 사이에서 달러에 대한 수요가 늘어날 수 있고, 그로 인해 미국 통화 공급량으로의 유입이 늘어날 수 있습니다. 이러한 추세는 전 세계적으로 스테이블코인의 사용과 수용을 확대할 수 있습니다.
스테이블코인의 성장이 미국 내 총 통화 공급량을 즉각적으로 변화시키지는 않겠지만, 가치 저장소이자 돈에 접근하는 수단으로서의 잠재력은 자본 흐름과 달러에 대한 국제적 수요에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 금융 시스템의 안정성을 확보하기 위해서는 정책 수립과 금융 감독에 있어서 이러한 현상에 주의를 기울여야 한다.
향후 스테이블코인 규제에 대한 가능한 방향
미국이 제안한 현행 스테이블코인 규제 프레임워크는 2010년 이후 MMF 개혁 요건과 유사하며, 주요 내용은 다음과 같습니다.
준비금 요건: 스테이블코인 준비금의 높은 유동성과 보안을 보장합니다.
시장 접근성: 스테이블코인 발행자가 연방준비제도(FED) 지원, 예금 보험 또는 24시간 레포 시장에 접근할 수 있는지 알아보세요.
이러한 조치는 스테이블코인의 가격 변동 위험을 줄이고 시장 안정성을 강화하기 위한 것입니다.
요약하다
시장 규모 잠재력
스테이블코인 시장은 지속적인 시장 및 규제 혁신을 통해 2030년까지 약 2조 달러 규모로 성장할 것으로 예상됩니다.
미국 달러 페그의 지배력
스테이블코인 시장은 주로 미국 달러에 고정된 스테이블코인으로 구성되어 있으며, 이로 인해 최근 미국 규제 프레임워크와 스테이블코인 성장에 미치는 해당 법률의 급격한 영향에 관심이 집중되었습니다.
기존 은행에 미치는 영향과 기회
스테이블코인은 예금을 유치함으로써 기존 은행에 영향을 미칠 수 있지만, 은행과 금융 기관이 혁신적인 서비스를 개발하고 블록체인 기술을 활용하여 이익을 얻을 수 있는 기회도 창출합니다.
스테이블코인 설계 및 도입의 광범위한 영향
스테이블코인의 궁극적인 설계와 도입은 전통적인 은행 시스템에 미치는 영향의 정도와 미국 국채에 대한 수요를 잠재적으로 얼마나 증가시킬지를 결정할 것입니다.
