편곡 & 편집: Shenchao TechFlow

게스트: L1 Digital의 CEO/CIO인 Ray Hindi , Multicoin Capital의 공동 창립자이자 관리 파트너 인 Tushar Jain ;

사회자: Jason Yanowitz , Blockworks 창립자

팟캐스트 출처: Empire

원제: 암호화폐 벤처의 죽음? 암호화폐 펀드 전략 재검토 | Tushar Jain & Ray Hindi

방송일 : 2024년 7월 23일

배경 정보

• 이번 에피소드에서는 L1 D의 Ray Hindi와 MultiCoin Capital의 Tushar Jain이 암호화폐 펀드 관리의 진화하는 환경에 대한 생각을 공유합니다.

• 금융생태계 현황에 대해 논의한 결과, 투자자들의 관심이 기대만큼 높지 않아 많은 펀드들이 자금조달에 어려움을 겪고 있다고 판단했습니다. 벤처 캐피탈에서 유동 투자로의 전환은 유동 자산 분야에서 미래의 기회가 더 많이 나타날 수 있다고 믿습니다.

• 또한 대화에서는 현재의 토큰 발행 프로세스에 문제가 있고 IPO와 같은 적절한 마케팅 및 가격 발견을 허용할 수 없는 토큰 발행 역학의 변화에 대해 탐구합니다.

• 시장 주기를 예측하기는 어렵지만, 올바른 시장 타이밍은 투자 수익에 큰 영향을 미칠 수 있으며, 매크로 펀드는 최고의 투자 기회를 자유롭게 선택할 수 있기 때문에 종종 뛰어난 성과를 냅니다.

• 정치적 결과는 암호화폐 산업에도 잠재적인 영향을 미칠 것이며, 암호화폐 커뮤니티는 정치에 적극적으로 참여하고 기부와 투표를 통해 영향력을 입증해야 합니다.

금융생태계 현황: 전반적인 자금조달 어려움, 소규모 펀드가 더 큰 어려움에 직면

• Yano는 우리가 현재 자금 조달 및 자금 조달 발표를 시작해야 하는 주기의 단계에 있다고 언급했습니다. 그러나 소셜미디어에서 암호화폐의 지속적인 인기에도 불구하고, 실제 자금 배분 과정에서는 투자자들의 관심이 기대만큼 높지 않았습니다. 이로 인해 많은 펀드가 자본 조달에 어려움을 겪고 있습니다.

레이 힌디어의 POV

• 레이는 스위스 등 연기금에서 암호화폐에 대한 관심이 높아졌지만 이것이 실제 유입으로 이어지지는 않았다고 말했다. 전 세계적으로 벤처캐피털 펀드는 조용히 자금을 조달하고 있지만 치열한 시장 경쟁으로 인해 예상 자금 조달 목표를 달성하는 데 어려움을 겪고 있습니다.

• Ray는 대규모 펀드가 여전히 자본을 조달할 수 있지만 소규모 신흥 펀드는 더 큰 어려움에 직면해 있다고 믿습니다.

투샤르 자인의 관점

• Tushar는 변화하는 시장 상황으로 인해 많은 펀드 매니저들이 약세의 징후로 보일 수 있기 때문에 소규모 펀드를 모은 후 공개 발표를 꺼리게 만들었다고 지적했습니다. 2021년에는 많은 펀드들이 자본시장의 기회를 포착해 대규모 자금을 조달했지만, 오늘날의 시장 환경은 다릅니다.

• 투샤르는 관리자의 역할은 단순히 자산관리(AUM) 성장을 추구하는 것이 아니라 자본 수요와 공급을 일치시키는 것이라고 강조했습니다.

자본 수급 균형

• 벤처 캐피털 분야에서 Tushar 는 현재 과잉 자본과 부족한 수요로 인해 벤처 캐피털 시장이 극도로 경쟁이 치열한 상황이 있다고 믿습니다. 반면 공개시장에서는 우량자산과 저품질자산의 수익률 차이가 크게 커져 적극적인 운용전략을 위한 더 많은 기회를 제공하고 있다.

암호화폐 펀드의 진화

• Ray는 암호화폐 펀드의 개발 내역을 검토하고 2018년 이전에는 BTC와 같은 일부 자산이 시장을 지배했으며 투자 옵션이 제한적이었다고 지적했습니다. 그러나 시장이 성숙하고 탈중앙화금융(DeFi)이 성장하면서 투자 옵션도 크게 확대됐다.

• Ray는 지난 몇 년 동안 벤처 캐피탈 펀드가 지배적이었지만 미래의 기회는 유동 자산 분야에서 더 많이 나타날 수 있다고 믿습니다.

암호화폐 벤처 캐피탈의 진화, BTC에서 유동성 펀드까지

초기 단계: 비트코인 펀드

• 야노는 암호화폐 벤처 캐피털의 초기 단계가 비트코인 펀드에 집중했다고 언급했는데, 예를 들어 판테라(Pantera)의 비트코인 펀드는 기본적으로 비트코인에만 투자하고 관리 수수료 2%, 성과 수수료 20%를 부과했다.

2단계: 서비스 회사

• ICO 이후 시대에는 투자자들이 토큰에 대한 관심이 줄어들고 많은 기업이 더 이상 신뢰할 수 있는 투자로 간주되지 않습니다. 이에 따라 앵커리지, 비트고, 서클, 코인베이스 등 암호화폐 생태계를 서비스하는 기업으로 투자가 옮겨가기 시작했다. 이들 회사는 암호화폐 벤처 공간에 상당한 양의 자본을 유치했습니다.

세 번째 단계: 계약 투자

• 시장이 성숙해짐에 따라 Multicoin과 같은 일부 스마트 암호화폐 벤처 투자자는 실제 수익이 서비스 회사보다는 프로토콜에 대한 투자에서 비롯된다는 점을 깨닫습니다. 그들은 이러한 프로토콜에 자본을 투입하기 시작했고 상당한 이익을 얻었습니다.

4단계: 유동성 기금

• 현재 암호화폐 벤처 공간에 너무 많은 자금이 쏟아져 치열한 경쟁이 벌어지고 있습니다. Yano는 기회의 다음 단계가 유동적 토큰 시장에 있을 수 있다고 믿으며 더 많은 유동적 펀드 매니저가 이 영역에 진입할 것으로 예상됩니다.

레이 힌디어의 POV

• Ray는 Yano의 분류에 동의하면서 특정 전략에 많은 양의 자본이 쏟아지면 성과가 평범한 경향이 있으며 몇 가지 예외만이 시장을 능가할 수 있다고 덧붙였습니다. 그는 일단 전통적인 투자자들이 유동성 암호화폐 시장에 초과 수익(알파)이 존재한다는 사실을 깨닫게 되면 이 영역에 더 많은 관심을 기울일 것이라고 믿습니다.

투샤르 자인의 관점

• Tushar는 할당자의 구조가 투자 선호도를 결정한다고 지적했습니다. 많은 대규모 배분자의 벤처 캐피탈 팀은 암호화폐에 관심이 있지만 공개 시장 팀은 그렇지 않습니다. 이로 인해 유동자금보다는 폐쇄형 벤처캐피탈 펀드로 자본이 더 많이 유입되었습니다. 그는 이러한 시장 왜곡이 벤처 캐피탈 분야에서 자본 과잉을 초래한 반면, 유동적 자금은 경쟁이 적어서 더 많은 기회를 갖게 되었다고 믿습니다.

IPO 창구의 중요성

• Tushar는 투자자와 회사 직원이 공개 시장을 통해 유동성에 접근할 수 있도록 암호화폐 회사가 IPO 창을 열어야 한다고 강조했습니다. IPO가 없으면 벤처 캐피탈 펀드가 유한 파트너(LP)에 대한 실제 수익을 입증하기 어려워 차후 자본 조달 능력에 영향을 미칠 수 있습니다.

• Ray는 분산형 네트워크에 투자하는 벤처 캐피털 펀드가 지난 몇 년 동안 뛰어난 성과를 보인 반면, 전통적인 암호화폐 회사에 투자하는 펀드는 어려움에 직면했다고 덧붙였습니다.

유동적인 시장의 이점

기술 요구 사항

• Ray는 2018년에 전통 금융(TradFi) 투자자들이 일반적으로 유동적인 시장에서는 변동성을 억제하기 위해 적극적인 거래자가 필요하다고 믿었다고 지적했습니다. 그러나 많은 투자자들이 시장중립형 펀드를 출시해 변동성을 억제하려고 노력했지만, 이들 펀드가 대규모 운용자산(AUM)을 유치하는 데는 성공하지 못했기 때문에 이러한 생각은 잘못된 것이다.

시장중립펀드의 문제점

• Ray는 시장 중립적 암호화폐 펀드의 주요 문제점은 투자자들이 단순히 변동성을 억제하기보다는 암호화폐 시장에서 높은 수익을 얻기를 원하기 때문에 이러한 펀드에 대한 투자자의 관심이 부족하다는 점이라고 설명했습니다. 또한 이러한 펀드는 특히 2022년 11월과 같이 시장 변동성이 높은 기간 동안 거래 상대방 및 스마트 계약 위험에 노출되는 경우가 많습니다.

투자 전략의 진화

• 레이는 초기 투자 전략이 적극적인 거래를 통해 변동성을 억제하는 것이었지만 이 전략은 2020년 3월 시장 혼란 속에서 효과적이지 못했다고 언급했습니다. 인간은 암호화폐 시장의 높은 변동성에 직면할 때 잘못된 결정을 내리는 경향이 있으며, 레버리지를 사용하여 시장을 쫓는 것은 결국 청산으로 이어질 수 있습니다. 그 결과, Ray와 그의 팀은 시장 변동성을 수용하고 5~10년 투자 기간 동안 뛰어난 성과를 거두는 장기적이고 근본적인 투자 전략으로 전환했습니다.

기본 투자의 장점

• Tushar는 자신의 투자 철학이 약점을 피하는 것이 아니라 강점을 바탕으로 투자하는 것이라고 덧붙였습니다. 그는 모든 분야에서 뛰어난 관리자를 찾으려는 것은 잘못된 전략이라고 믿습니다. 대신 투자자들은 트레이딩을 통해 시장 변동성을 통제하려 하기보다는 근본적 분석, 향후 시장 전개 예측 등 운용사의 강점에 집중해야 한다.

시장 심리학의 과제

• Tushar는 시장이 혼란스럽고 예측 불가능하기 때문에 거래를 통해 시장 노출을 통제하려는 것은 잘못된 전략이라고 지적했습니다. 기술적 분석이나 시장 심리학을 통해 시장 움직임을 예측하려고 하면 투자자가 고점에 매도한 후 더 높은 지점에 매수하여 결국 더 큰 손실을 입게 되는 경우가 많습니다. 따라서 투자자들은 시장의 패턴을 찾으려고 하기보다는 근본적인 분석에 집중해야 합니다.

유동성과 벤처캐피털의 차이

유동성과 벤처캐피털의 경계

• Yano는 전통적인 벤처 캐피털 및 유동성 시장에서는 일반적으로 IPO 창과 같은 명확한 경계가 있다고 언급했습니다. 투자자들은 회사가 비상장일 때 투자하며, 회사에 대해 아무리 낙관적이라고 해도 회사가 상장되면 일반적으로 주식을 판매합니다. 그러나 암호화폐 시장에서는 이 선이 명확하지 않습니다.

• 분석 예: 암호화폐 시장에서 투자자는 공개 시장이나 프로젝트의 금융 라이브러리에서 직접 토큰을 할인된 가격으로 구매할 수 있으며, 이는 몇 달의 잠금 기간이 있을 수 있습니다. 이 경우 위험투자인지 유동투자인지 구별하기가 어렵습니다.

벤처캐피탈과 유동투자에 대한 다양한 사고방식

• Tushar는 시장 가격 할인을 기반으로 투자 결정을 내리는 것은 완전히 불합리하다고 지적했습니다. 투자자는 단순히 할인만 보기보다는 바닥부터 시작하여 토큰의 실제 가치를 평가한 다음 최선의 투자 방법을 결정해야 합니다. 역사적으로 Three Arrows Capital(3AC)과 같은 회사는 이러한 차익거래 전략으로 인해 실패했습니다.

• Ray는 시장 조성자나 창립자가 가격을 결정하는 것이 아니라 유동성 자금이 토큰의 가치 평가를 설정해야 한다고 덧붙였습니다. 다양한 유형의 투자자는 다양한 시장 단계에서 다양한 위험 허용 범위와 기술을 가지므로 토큰 발행 시 유동성 자금이 더 큰 역할을 해야 합니다.

GP와 LP의 차이점

• 토론 중에는 GP(일반 파트너)와 LP(제한 파트너) 지분의 차이점도 언급되었습니다. 대규모 할당자는 GP 지분을 요구할 수 있지만 이는 엄청난 이해 상충을 야기할 수 있습니다. Ray는 일반적으로 특히 연금 기금을 제공할 때 이해 상충을 피하기 위해 이렇게 하지 않는다고 말했습니다.

토큰 발행 현황

• Tushar는 현재의 토큰 발행 프로세스가 주로 규제상의 이유로 문제가 있으며 IPO와 같은 적절한 마케팅 및 가격 발견을 허용하지 않는다고 지적했습니다. 현재 토큰 제공은 일반적으로 유동비율이 낮고 FDV(완전 희석 가치)가 높기 때문에 시장 가격 발견에 매우 해롭습니다.

에어드랍의 영향

• 현재 토큰 발행 모델에는 일반적으로 사용자가 특정 프로토콜 작업을 통해 포인트를 획득한 다음 해당 사용자에게 토큰을 에어드롭하는 방식이 포함됩니다. 그러나 이 모델은 토큰을 받은 후 즉시 판매하는 에어드롭 농부들에 의해 쉽게 악용되어 가격 발견 프로세스가 손상될 수 있습니다. Tushar는 시장이 이러한 부정적인 영향을 깨닫기 시작했다고 믿고 있으며 Layer 0과 같은 일부 프로젝트는 에어드롭 파머에 대한 조치를 취하기 시작했습니다.

토큰 출시: 암호화폐 시장의 메타 변화

향후 6~12개월 동안의 전망

• Tushar는 향후 6~12개월 내에 시장이 더 이상 간단하고 쉽게 조작할 수 있는 에어드롭 메커니즘을 받아들이지 않을 것이라고 예측합니다. 시장이 이러한 메커니즘의 허위성을 인식하면 이러한 방법은 효율성을 잃게 됩니다.

가격 발견 메커니즘 개선

• Tushar는 토큰이 거래를 시작하기 전에 더 나은 가격 발견 메커니즘이 마련되기를 원합니다. 예를 들어, 토큰이 양도 및 거래 가능해지기 전에 결합 곡선 또는 기타 방법을 사용하여 가격 발견을 가능하게 합니다. 그는 이러한 종류의 실험이 주로 해외 창업자들로부터 나올 것이라고 믿습니다. 그러나 규제 환경이 변화한다면 미국과 전 세계에서 더 많은 혁신을 볼 수 있을 것입니다.

자본 조달의 새로운 진화

• Tushar는 모든 강세 주기가 새로운 사용자와 활동을 유치하는 새로운 토큰 배포 방법에 의해 촉발된다고 언급했습니다. 예를 들어 2013년은 작업 증명 하드포크, 2017년은 ICO, 2020년은 DeFi 유동성 채굴, 2021년은 NFT였습니다. 그는 현재 주기의 진화가 새로운 사용자 그룹을 끌어들이는 밈 코인이 될 수 있다고 믿습니다.

Meme 코인의 영향

• Tushar는 밈 코인이 체인에서 활동을 수행하려는 새로운 사용자 그룹을 끌어당겼다고 믿습니다. 밈 코인에는 실제 현금 흐름이 없지만 재미와 전문 지식이 필요하지 않다는 요구 사항이 일반 투자자의 관심을 끌고 있습니다. 그러나 그는 또한 밈 코인이 흥미롭기는 하지만 실용성이 부족하다는 점을 지적했습니다.

기대되는 다음 진화: DePIN

• Tushar는 다음으로 중요한 토큰 배포 메커니즘이 DePIN(분산형 사물 인터넷)이 될 것이라고 믿습니다. 그는 DePIN이 사람들이 실제로 유용한 일을 하도록 장려하고 이전에는 불가능했던 일을 달성하기 위한 새로운 자본 형성 방법을 제공할 것이라고 믿습니다. DePIN은 아직 주류 암호화 시장 진출에 대해 완전히 인식하지 못했지만 앞으로의 발전에 대한 기대로 가득 차 있습니다.

펀드 전문화

생태계 기금의 전문화

• Ray는 토론에서 생태계 자금의 전문화는 매우 흥미로울 수 있으며, 특히 특정 영역이 매우 매력적일 경우에 언급했습니다. 그러나 그는 전문경영인에 대한 투자 필요성이 기본 가정이 되어서는 안 된다고 강조했다. E V3 Escape Velocity와 같은 자금이 DePIN 공간에서 좋은 성과를 거두었지만 이는 단지 예일 뿐입니다. 그들의 투자 전략은 특정 부문의 매력과 잠재적 비대칭성에 의해 결정됩니다.

전문화의 위험

• Tushar는 유동성 관리, 벤처 캐피털, 심지어 어떤 형태의 투자이든 투자자에게 거래를 강요해서는 안 된다고 덧붙였습니다. 전문화로 인해 펀드가 특정 영역에 집중되어 있고 거래를 놓치면 스트레스를 받을 수 있기 때문에 특정 자산을 매수해야 할 수도 있습니다. 이러한 압력으로 인해 펀드매니저는 자신의 투자 기준과 일치하지 않는 결정을 내리게 될 수 있습니다.

모금 과정의 어려움

• 자금 조달 과정에서 펀드 매니저는 LP(제한 파트너)에게 자신의 고유성을 입증해야 하는 경우가 많으며, 이로 인해 특정 분야에 전문성을 갖게 될 수 있습니다. 그러나 시장은 빠르게 변화하며 한 영역에만 집중하면 최적이 아닌 거래를 하게 될 수 있습니다. Tushar는 훌륭한 펀드매니저가 LP의 요구 사항에 따라 투자 결정을 내리는 것이 아니라 시장과 투자 기회에 따라 투자 결정을 내려야 한다고 믿습니다.

무제한 투자 전략

• Ray는 암호화폐 외부에서도 가장 지속 가능한 투자 수익은 종종 무제한 투자 전략에서 나온다고 덧붙였습니다. 매크로 펀드는 일반적으로 최고의 투자 기회를 자유롭게 선택할 수 있기 때문에 더 나은 성과를 냅니다. 이러한 자유는 장기적으로 지속 가능한 수익을 달성하는 데 핵심입니다.

특정 위험 영역에 집중

• Monads에 초점을 맞춘 펀드에 대해 논의하면서 Tushar는 다시 한번 거래를 강요당할 위험을 강조했습니다. 특정 영역에 집중하다 보면 모든 거래에 참여해야 하게 되어 품질이 낮은 프로젝트에 투자하게 될 수 있습니다. 이 전략은 하나의 프로젝트가 성공하면 좋은 성과를 낼 수도 있지만, 전체적으로 보면 이상적인 투자 전략은 아닙니다.

유동적인 투자 기회

투자시기 및 주기

• 암호화폐 시장에서는 투자 시기가 중요한 요소입니다. 전통적인 자본 시장에는 고정된 주기가 없지만 암호화폐 시장은 일반적으로 4년 주기를 따르는 것으로 간주됩니다. 이러한 순환성은 미래에 바뀔 수 있지만 현재는 시장의 독특한 특징으로 남아 있습니다.

주기와 수익률의 관계

• Tushar와 Ray는 암호화폐 시장에서 수익의 가장 큰 동인은 특정 코인을 선택하는 것이 아니라 시장 주기를 정확하게 타이밍을 맞추는 것이라고 논의했습니다.

• Ray는 잘못된 코인(예: 프라이버시 코인)을 선택하면 돈을 벌 수 없지만 적시에 올바른 L1 코인을 선택하면 엄청난 보상을 얻을 수 있다고 언급했습니다(2021년의 Solana처럼). 올바른 시장 타이밍은 투자 수익에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

펀드매니저의 과제

• 펀드 매니저는 시장 주기에 직면할 때 LP(제한 파트너)로부터 압력을 받을 수 있습니다. 예를 들어, 펀드 매니저가 투자금을 현금으로 전환하기로 결정하면 LP는 왜 단지 현금을 보유하기 위해 2%의 관리 수수료를 지불하는지 의문을 가질 수 있습니다. Ray는 이러한 압력으로 인해 펀드 매니저가 부적절한 시기에 시장에 다시 진입하게 되어 펀드 성과에 영향을 미칠 수 있다고 지적했습니다.

역사적 성과 및 전략

• 레이는 2018년부터 유동성 측면에서 25개 펀드에 투자했는데, 그 중 좋은 성과를 낸 펀드는 2개에 불과하다고 언급했다. 이들 펀드의 성과는 프로젝트 선택과 위험 관리 전략에 따라 크게 달라집니다. 성과가 좋은 펀드는 일반적으로 현금으로 이동하지 않고 투자 상태를 유지하며 올바른 프로젝트를 선택하여 높은 수익을 얻습니다.

유동성의 중요성

• Ray는 유동성의 중요성을 강조했습니다. 그는 2019년과 2020년 두 차례 투자하고 2021년 말 리스크 관리를 실시한 확장펀드를 예로 들었다. 이러한 유동성을 통해 자금은 시장 최고치 동안 위험을 줄이고 시장 최저치 동안 포지션을 다시 추가할 수 있습니다. 따라서 유동성이 있는 펀드는 시장 변화에 보다 유연하게 대응할 수 있습니다.

심리적, 행동적 강점

• Tushar는 투자에 있어 심리적, 행동적 이점이 매우 중요하다고 지적했습니다. 시장 변동성은 펀드 매니저의 감정에 영향을 미쳐 잘못된 시기에 잘못된 결정을 내리게 만들 수 있습니다. 예를 들어, 시장이 높을 때 매도하면 후속 이익을 놓칠 수 있는 반면, 시장이 낮을 때 매수하려면 상당한 정신적 인내가 필요합니다. Stanley Druckenmiller와 같은 전설적인 투자자들조차도 기술주 거품 기간 동안 비슷한 실수를 저질렀습니다.

구조적 이점

• Tushar는 또한 구조적 이점이 투자에 중요한 요소라고 언급했습니다. 유연성을 갖춘 펀드는 시장의 다양한 단계에 적응하여 더 나은 수익을 얻을 수 있습니다. 예를 들어, 특정 부문에 국한되지 않는 펀드는 시장 변화에 따라 포트폴리오를 자유롭게 조정할 수 있으므로 차선책 거래에 빠지는 것을 피할 수 있습니다.

앱의 부상

인프라 피로와 앱의 부활

• 토론 중에 인프라 피로와 애플리케이션의 부활이라는 새로운 추세가 언급되었습니다. 인프라(예: L1, L2)는 한때 투자의 중심지였지만 이제는 투자자들이 그 복잡성으로 인해 피로감을 느끼고 있습니다. 통합 스택의 단순한 우아함에 비해 모듈식 스택의 복잡성으로 인해 투자자가 이해하고 따르기가 어렵습니다.

애플리케이션에 대한 투자자의 관심

• Tushar는 Multicoin과 기타 대규모 투자자들이 소비자 대상 제품이나 애플리케이션에 투자하는 데 매우 관심이 있다고 말했습니다. 문제는 투자자들이 투자를 꺼린다는 것이 아니라, 이 업계에서 유망한 소비재에 대한 기본 이론이 부족하다는 것입니다.

DeFi와 결제의 미래

• Tushar는 DeFi가 "2단계" 애플리케이션이며 일반 사람들이 DeFi를 직접 사용하기 시작하지 않을 것이라고 믿습니다. 먼저 지갑과 자산을 얻을 수 있는 방법이 필요합니다. 이상적으로는 일부 소비자 앱을 통해 토큰을 구매하지 않고도 토큰을 얻을 수 있습니다. 결제에 있어서도 비슷한 이야기입니다. 블록체인은 분명히 결제의 미래이지만, 간단한 시작은 아닙니다.

토큰을 얻는 방법

• Tushar 는 가능한 방법으로는 DePIN(분산형 사물 인터넷)과 게임이 포함된다고 믿습니다. 이러한 애플리케이션을 통해 소비자는 신용 카드 정보를 입력하지 않고도 토큰을 획득하여 온체인 경제에 참여할 수 있습니다. 이 접근 방식을 통해 사용자는 블록체인 애플리케이션에 더 쉽게 액세스하고 점차적으로 다른 기능을 사용할 수 있습니다.

합의되지 않은 게임의 성격

• 레이는 게임은 1~2년 전 많은 관심을 받았음에도 불구하고 현재는 합의가 이뤄지지 않는 분야라고 덧붙였다. 인프라 공간에서의 경쟁이 치열하기 때문에, 합의되지 않은 공간으로서의 게임은 포트폴리오를 구축할 때 매우 매력적일 수 있습니다.

이주기에서 우리는 어디에 있습니까?

시장 주기의 예측 불가능성

• 시장 주기를 논의할 때 Ray와 Tushar는 모두 시장 주기의 예측 불가능성을 강조했습니다. 많은 변수와 시장의 기대가 있지만 시장이 어디로 갈지 정확하게 예측하는 것은 거의 불가능합니다.

현재 시장 상황

• Ray는 현재 시장 상황이 특히 유동성 측면에서 매우 매력적이라고 지적했습니다. 그는 FTX 사건 이후 유동성 시장에 대한 낙관론을 반영하여 유동 자금에 대한 투자가 크게 증가했다고 언급했습니다. 이들은 현재 시장에는 해결하는 데 수년이 걸릴 수 있는 구조적 불균형이 있다고 판단하여 유동성을 적극적으로 관리합니다.

시장 기대와 가격

• Tushar는 시장 기대가 이미 현재 가격에 반영되어 있다고 언급했습니다. 예를 들어, 금리 변화와 선거 결과에 대한 시장 기대는 이미 가격에 반영되어 있습니다. 이러한 기대가 완전히 정확하지는 않을 수 있지만 시장은 이러한 요소를 어느 정도 고려했습니다. 시장이 이미 이러한 기대에 따라 가격을 책정하고 있기 때문에 시장 주기 예측이 더욱 복잡해집니다.

시장 효율성 및 투자 기회

• Tushar는 시장이 완벽하게 효율적이지는 않지만 시장 베타에 관해서는 상대적으로 효율적이라고 덧붙였습니다. 특정 프로젝트를 선택할 때 시장은 상대적으로 비효율적입니다. 이는 특정 프로젝트를 선택할 때 투자자가 정보 이점, 분석 이점 또는 행동 이점을 통해 초과 수익을 얻을 수 있는 더 많은 기회를 갖는다는 것을 의미합니다.

이상적인 투자 전략

• 투샤르는 투자자로서 가장 어려운 분야에서 경쟁하려고 하기보다는 자신이 장점이 있는 분야에 집중해야 한다고 강조했습니다. 그는 시장 베타를 예측하는 것이 매우 어렵기 때문에 특정 프로젝트 선택에 더 많은 주의를 기울여야 한다고 믿습니다. 왜냐하면 이것이 투자자의 이점 영역과 더 일치하기 때문입니다.

시장 유동성의 중요성

• Ray는 시장 유동성이 시장 베타의 가장 큰 동인이라고 덧붙였습니다. 그러나 단기적으로 시장 유동성의 변화를 예측하는 것은 암호화폐 시장뿐만 아니라 전통적인 금융 시장에서도 매우 어렵습니다.

트럼프 또는 바이든의 승리가 미치는 영향

정치 참여의 중요성

• Tushar는 Multicoin이 최근 보수적인 Super PAC(Super Political Action Committee)를 지원하기 위한 특별 기부 캠페인을 발표했다고 언급했는데, 이는 이들이 정치적 참여를 강조한다는 것을 보여줍니다. 그는 “정치에는 관심이 없더라도 정치는 분명 관심을 갖고 있다”는 옛말을 인용해 좋은 일이 저절로 일어나기를 바라기보다는 적극적으로 정치에 참여하는 것이 필요하다고 믿는다.

정치 참여 전략

• Tushar는 정치적 참여의 핵심은 암호화폐 커뮤니티가 주요 선거에서 변화를 가져올 수 있는 중요한 선거구라는 점을 정당과 정치 계층에 보여주는 것이라고 강조했습니다. 그는 정치인들은 도덕적 권리와 그름이 아니라 권력에 관심을 갖는다고 믿었습니다. 따라서 암호화폐 커뮤니티는 기부와 투표를 통해 영향력을 입증해야 하며, 이러한 지원이 암호화폐 커뮤니티에서 나온다는 사실을 정치인들에게 알려야 합니다.

최악의 정치적 시나리오

• Tushar는 현재 미국에서 암호화폐에 대한 최악의 정치적 시나리오는 진보세력, 특히 민주당 내 엘리자베스 워렌 세력이 많은 권력을 쥐고 있는 것이라고 믿습니다. 이들 진보주의자들은 암호화폐에 반대하고, 암호화폐가 지원하는 재산권을 믿지 않으며, 국가 통제를 선호합니다.

최고의 정치적 시나리오

• 대신, Tushar는 미국에서 집권하는 보수주의자들이 현재 암호화폐를 더 지지하는 것처럼 보이기 때문에 암호화폐에 가장 유리한 시나리오라고 믿습니다. 그러나 핵심은 암호화폐 커뮤니티가 승리에 중요한 역할을 했다는 사실을 보수주의자에게 알리는 것입니다. 그렇지 않으면 암호화폐가 미래 정부의 우선순위가 되지 않을 것입니다.

상원의 주요 역할

• Tushar는 상원이 모든 규제 임명을 확인하는 데 핵심적인 역할을 하기 때문에 그들의 정치 활동은 주로 상원에 집중되어 있다고 지적했습니다. 그들은 주요 경합주 상원 선거에 기부하는 것이 암호화폐 커뮤니티를 위한 가장 효과적인 정치 참여 형태라고 믿습니다.

투자자 관점

• Ray는 제한된 파트너(LP) 또는 할당자와 대화할 때 미국의 규제 문제가 스위스의 기관 투자자에게도 매우 중요하다고 언급했습니다. 이들 기관은 시장을 주도하기 때문에 미국의 결정과 발전을 지켜봅니다. 그러나 그들은 단기적인 선거 결과 때문에 투자 결정을 바꾸지는 않을 것입니다.

펀드매니저를 위한 조언

투명성 및 투자자 관계

• Ray는 투명성의 중요성을 강조했습니다. 그는 장기간에 걸쳐 그들과 협력하고 높은 수준의 투명성을 유지하는 관리자들이 그들이 겪는 많은 어려운 상황에도 불구하고 더 나은 성과를 내는 경향이 있다고 지적했습니다. 투명성은 투자자의 신뢰를 구축하는 데 도움이 될 뿐만 아니라 어려운 시기에 좋은 관계를 유지하는 데에도 도움이 됩니다. 따라서 그는 신흥 펀드매니저들에게 항상 투자자들에게 투명하게 대해야 한다고 조언합니다.

자신의 강점을 파악하고 고수하세요.

• Tushar는 신흥 펀드매니저가 자신의 강점을 신중하게 평가하고 이에 집중해야 한다고 제안했습니다. 그는 시장이 이점이 없는 투자자로부터 돈을 빼앗는 데 매우 능숙하다고 믿습니다. 따라서 펀드매니저는 자신의 강점을 파악하고 자신이 장점이 없는 영역에서 운용하는 것을 피해야 합니다. 그는 이점의 네 가지 원천을 나열합니다.

• 분석적 이점: 심층적인 분석과 연구를 통해 얻은 이점입니다.

• 정보/접근 이점: 정보나 시장에 대한 고유한 접근을 통해 얻는 이점입니다.

• 행동 또는 심리적 이점: 시장 참가자의 행동과 심리를 이해함으로써 얻을 수 있는 이점입니다.

• 구조적 이점: 시장 또는 투자 구조의 독특한 배열을 통해 얻은 이점입니다.

• Tushar는 펀드 매니저가 이러한 장점을 평가하고 전략 표류를 피하기 위해 실제 장점이 있는 영역에 집중해야 한다고 강조했습니다.

유동성 기금 시작

• 레이는 능력과 장점이 있다면 신흥 펀드매니저라면 유동성 펀드 창업을 고려해 볼 수 있다고 제안했다. 그는 이것이 수요와 공급 관점에서 좋은 사업 기회라고 믿습니다. 물론 이를 위해서는 자신의 강점을 찾고 올바른 팀을 구성해야 합니다.