원본|오데일리

저자│JK

이번 주 SEC가 비트코인 ​​현물 ETF를 승인한 이후 비트코인 ​​가격은 등락을 거듭했습니다. 승인 직후 최고점은 48,000달러 이상에 도달한 후 계속 하락하여 46,000달러 부근에서 정체기를 경험했습니다. 나중에 US$42,000 이하로 최저점까지 떨어졌고 현재는 약 US$43,000 수준으로 안정되어 있으며 7일 동안 1.69% 하락했습니다.

앞서 오데일리는 야후 파이낸스(Yahoo Finance)의 자료에 따르면 현물 비트코인 ​​ETF의 거래 첫날 거래량이 46억 달러, 둘째 날 총 거래량이 31억 달러, 누적 총 거래량이 거의 10억 달러에 달했다고 보도한 바 있다. 77억 달러. 새로 출시된 현물 비트코인 ​​펀드 발행사 중 BlackRock은 금요일 거래량 5억 6,400만 달러로 선두를 달리고 있으며 Fidelity는 4억 3,100만 달러를 기록했습니다.

어느 쪽도 그레이스케일의 GBTC 거래량에 근접하지 않습니다. ETF는 목요일에 22억 9천만 달러, 금요일에 18억 3천만 달러로 전체 거래량의 절반 이상을 차지했습니다.

비트멕스 리서치(BitMEX Research) 통계에 따르면 현물 비트코인 ​​ETF 상장 및 거래 둘째 날 GBTC 유출액은 미화 4억8천400만 달러였으며, 첫 이틀 동안 총 GBTC 유출액은 미화 5억7천900만 달러였다.

그레이스케일의 마이너스 프리미엄은 어떤 관련성이 있나요?

통계적으로, 신탁을 ETF로 전환한 후에는 한때 가능했던 마이너스 프리미엄이 거의 사라졌습니다.2022년 12월에는 마이너스 프리미엄이 잠시 50%에 도달한 후 시장이 회복되고 ETF 기대가 지속되면서 계속해서 축소되었습니다. 월요일에는 마이너스 프리미엄이 5.6%로 축소되었습니다.

왜? 이를 위해서는 신탁과 ETF 구조의 차이점에 대해 이야기해야 합니다.

한때 GBTC였던 신탁은 폐쇄형입니다. 즉, IPO에서 고정된 수의 주식을 발행한 후 2차 시장에서 거래됩니다. 일단 발행된 신탁 주식의 수는 시장 수요에 따라 늘리거나 줄일 수 없습니다. 따라서 신탁의 시장 가격은 주로 구매자와 판매자 간의 수요와 공급 관계에 의해 결정되며, 이로 인해 신탁의 시장 가격이 보유하고 있는 자산의 실제 가치(순자산 가치, NAV)와 크게 다를 수 있습니다. . 신탁에 대한 시장 수요가 감소하면 시장 가격이 NAV 아래로 떨어져 할인이 발생할 수 있습니다.

ETF는 개방형이므로 소위 AP(Authorized 참가자)가 원할 때 ETF 주식을 생성하거나 상환할 수 있습니다. 이러한 승인된 참가자는 ETF 주식에 대한 시장 수요에 따라 ETF 관리자에게 해당 가치의 현금 또는 자산을 교환하여 새로운 ETF 주식을 생성하거나, ETF 주식을 해당 가치의 현금 또는 자산으로 상환할 수 있습니다. 이러한 유연한 주식 창출 및 환매 메커니즘은 ETF의 시장 가격이 일반적으로 순자산가치(NAV)와 긴밀하게 연결되어 있도록 보장합니다. 예를 들어, ETF 주식이 NAV 이하의 시장에서 거래되는 경우 승인된 참가자는 저평가된 주식을 구매하고 해당 가치의 자산으로 상환할 수 있습니다. 이 작업은 승인된 참가자에게 이익을 창출할 뿐만 아니라 ETF 주식의 시장 가격을 높여 NAV에 더 가깝게 만드는 데 도움이 됩니다.

그래서,순전히 가격적인 관점에서 보면 금전적 수익을 추구하는 투자자가 낮은 가격에 매수할 경우 마이너스 프리미엄이 사라지면 매도할 가능성이 높으며, 이로 인해 그레이스케일은 매도한 사람들에게 현금으로 상환하기 위해 비트코인을 매도하게 됩니다.

그렇다면 Grayscale이 실제로 시장에 출시되었습니까?

Arkham의 데이터를 보면 시장을 강타하는 행위는 나타나지 않습니다.현재 표시된 그레이스케일 주소로 판단하면 그레이스케일의 보유량은 약 617,000비트코인으로 약 미화 266억 달러에 달하며, 최근 유출액은 약 미화 16억 7천만 달러입니다. 즉, 그레이스케일은 고객들이 GBTC 주식을 계속해서 팔았기 때문에 대부분의 비트코인을 팔도록 강요받지 않았습니다.판매된 물량은 아직 극히 일부에 불과합니다.

그레이스케일의 현재 위치 데이터입니다. 출처: 아캄

하지만 시장 심리는 완화되지 않았다. 한 가지 가능한 주장은 모든 그레이스케일 주소가 아캄에 기록되는 것은 아니며 기록된 그레이스케일 주소가 정확하지 않을 수 있다는 것입니다. 이 통계는 일부 BTC 판매 및 거래를 놓칠 수 있으므로 16억 7천만 달러의 매도가 정확하지 않을 수 있습니다.

모든 비트코인 ​​현물 ETF에 대한 수수료와 관련된 더 무서운 주장이 있습니다. Bloomberg 분석가에 따르면 현재 Grayscale의 GBTC는 관리 수수료가 가장 높은 ETF입니다.

ETF의 현재 운용비용 비율입니다. 출처: 블룸버그

프랭클린, 비트와이즈 등 발행인이 공시하는 요율은 상대적으로 낮은 반면, 그레이스케일의 수수료는 약 1.5%로 가장 높은 편임을 알 수 있다.투자자가 1.5%의 관리 수수료를 제출하지 않으려면 GBTC 주식을 매각하고 다른 ETF로 전환할 수 있습니다. 모든 ETF는 현금으로 상환되기 때문에 GBTC 주식을 매도할 때 비트코인 ​​매도를 선택할 수 없고 미국 달러로만 매도할 수 있어 필연적으로 매도 압력이 발생하고 가격이 하락하게 됩니다.

이는 트위터에서 많은 사람들이 공유하는 감정으로 이어집니다.지금 매도가 없다고 해서 앞으로도 매도가 없다는 뜻은 아니며 앞으로 수수료 문제로 GBTC 주식을 매도하고 다른 BTC 주식 매수로 전환하는 사람이 많아지고 매도 행태로 인해 더 많은 사람들이 GBTC 주식을 매도하게 된다면, 가격이 계속 하락하기 때문에 사람들은 매도 후에 매도할 것입니다.현금을 보유하고 지켜보기로 선택하면 BTC가 $40,000 이하로 떨어질 가능성을 배제할 수 없습니다.

암호화폐 KOL Neuner는 비트코인이 250억 달러는 꽤 큰 숫자이고 20%만 상환되더라도 시장에 50억 달러의 매출이 있을 것이라는 의미이기 때문에 한동안 매도 압력에 직면할 수 있다고 말했습니다.