원저자:Grayscale Research

원곡: 펠릭스, PANews

주요 요점

• 비트코인 가격은 11월에도 계속 상승했으며, 암호화폐의 회복은 더 넓은 시장 부문으로 확대되었습니다.

• 중동의 지정학적 갈등, 미국 경제의 경착륙 위험 등 금융시장의 특정 거시적 위험이 감소했습니다.

• 토큰의 긴축 공급, 거시적 위험 완화, 과도한 정부 차입에 초점을 맞춘 미국 대통령 선거의 결합은 2024년 비트코인의 가치 평가에 도움이 될 수 있습니다.

비트코인은 2022년 지반 하락 이후 2023년 130% 반등했으며, 올해 가장 실적이 좋은 주류 자산 중 하나로 자리매김할 궤도에 있습니다. 금융시장의 다양한 거시적 리스크가 감소하면서 암호화폐 시장은 11월에도 계속 회복세를 보였습니다. 디지털 자산 시장에서 이로 인해 시장 리더십이 비트코인에서 암호화폐 시장의 점점 더 광범위한 부문으로 이동했습니다. 그레이스케일은 암호화폐의 펀더멘털이 점차 개선되고 있으며, 주요 코인의 공급 상황이 상대적으로 타이트하다고 믿습니다(예: 비트코인의 현재 소유 구조로 인해). 이는 특히 연준이 긴축 정책을 종료하고 미국 경제가 경착륙(경기 침체)을 피할 수 있는 경우 내년 암호화폐 가치 상승과 일치할 수 있습니다.

금융시장의 다양한 테일 리스크가 지난 한 달 동안 감소하면서 이전에 실적이 저조했던 자산이 반등하는 데 도움이 된 것으로 보입니다. 예를 들어, 중동 분쟁의 긍정적인 신호가 지역 혼란에 대한 우려를 줄이는 것으로 나타났고, 그 결과 이스라엘 경제 관련 자산이 반등했습니다(그림 1). 마찬가지로, 재무부가 예상보다 적은 차입 수요 증가를 발표한 이후 장기 국채 가격이 상승(수익률 하락)했습니다. 소비자물가지수(CPI)도 계속 하락해 연준의 금리 인하와 미국 경제의 연착륙 가능성에 대한 시장 기대가 커지고 있습니다. 변동성 조정 기준으로 비트코인은 이번 달에 저조한 성과를 보였지만(8월 말 이후 우수한 성과를 보인 후) 여전히 9% 상승했습니다(이더리움은 11월에 13% 상승했습니다).

차트 1: 테일 리스크 감소로 11월 자산 시장 회복 주도

광범위한 암호화폐 시장 회복

비트코인은 금에 대한 디지털 대안으로서의 수요와 비트코인 ​​현물 ETF 승인에 대한 낙관론으로 인해 최근 다른 암호화폐 자산을 능가하고 있습니다. 그러나 랠리가 비트코인을 넘어 확대되면서 11월 암호화폐 시장 리더십이 바뀌었습니다.

암호화폐 자산 클래스 표준의 새로운 프레임워크 하에서색인(참고: 그레이스케일은 런던 증권 거래소 및 런던 지수 제공업체의 자회사인 FTSE Russell과 협력하여 출시된 암호화폐 지수 제품입니다. 이 지수 시리즈에는 통화, 스마트 계약 플랫폼, 금융, 소비 등 5가지 암호화폐 산업 지수가 있습니다. 소비자 및 문화 , 유틸리티 및 서비스(150개 이상의 프로토콜 포함)), 지난 달 가장 실적이 좋은 부문은 금융 지수, 유틸리티 및 서비스, 소비자 및 문화였습니다(표 2). 금융 부문에서 눈에 띄는 성과는 Thorchain(RUNE) 토큰의 131% 상승이었습니다. Thorchain은 최근 거래 활동이 증가한 분산형 거래소 ThorSwap을 운영하고 있습니다. 소비자 및 문화 부문에서 눈에 띄는 성과를 낸 것은 게임 관련 토큰인 ImmutableX와 Illuvium의 성장이었습니다. 11월 28일, Illuvium(119% 증가)은 Epic Games Store에 동명의 게임을 등록했으며, Ethereum의 암호화폐 게임 애플리케이션용 레이어 2 블록체인인 ImmutableX(87% 증가)는 Ubisoft와의 파트너십을 발표했습니다.

표 2: 금융, 소비자 및 문화 암호화폐 부문이 우수한 성과를 냈습니다.

최신 가격 움직임 외에도 시장은 OpenAI의 리더십 혼란에 따라 다시 한번 암호화폐와 AI 기술의 결합에 초점을 맞추고 있습니다. 그레이스케일의 관점에서는 퍼블릭 체인과 AI 기술 사이에 시너지 효과가 있을 수 있습니다. 특히 블록체인은 딥페이크, 봇, 잘못된 정보 확산 등 AI로 인해 발생할 수 있는 잠재적인 사회적 위험에 맞서 싸우거나 해결할 수 있습니다. 또한 분산 컴퓨팅 프로토콜은 민감한 개인 정보를 보유하는 AI 모델의 중앙 집중식 제어에 대응할 수 있습니다. Grayscale이 AI 주제와 관련이 있다고 간주하는 주요 암호화폐 프로젝트로는 Akash 및 Render(GPU 공유), Worldcoin(ID), Bittensor(개방형 아키텍처 AI 개발) 등이 있습니다.

가치 평가가 높아지면서 암호화폐 산업의 펀더멘털도 개선됩니다. 예를 들어, 네트워크 보안에 사용되는 컴퓨팅 성능의 양을 측정하는 비트코인의 해시율은 11월에 사상 최고치를 기록했습니다(표 3). 이러한 추세는 내년 비트코인 ​​반감기를 앞두고 채굴기 업그레이드, 토큰 가격 상승(오래된 기계의 수익성을 높임), 채굴 장비 제조업체가 운영하는 상대적으로 새로운 기계의 과잉 공급에 기인할 수 있습니다. 또한, 스테이블코인 활동 증가는 암호화폐 펀더멘털 개선에도 기여합니다. 지난 한 달간 스테이블코인 전체 시가총액은 40억 달러 증가했고, 스테이블코인 거래에 사용되는 가스량도 늘었다.

차트 3: 비트코인 ​​해시율이 사상 최고치를 기록했습니다.

비트코인 가격을 이끄는 기본 요소

활동적인 암호화폐 거래자들은 일정 기간 상당한 이익을 얻은 후 상대적으로 오래 포지셔닝하고 있습니다. 예를 들어, 시카고상업거래소(CME)에 상장된 비트코인 ​​선물의 미결제약정은 11월에 사상 최고치를 기록했는데, 이는 시장에서 제도적 활동이 증가했음을 의미할 수 있습니다(그림 4). 한편, 미국 선물상품과 해외 현물상품을 포함한 상장지수상품(ETP)은 11월 순유입을 기록했다. 그레이스케일은 11월 전 세계 암호화폐 ETP 순 유입액이 총 13억 달러로 연간 22억 달러에 이를 것으로 추정합니다.

차트 4: CME 비트코인 ​​선물 미결제약정이 사상 최고치를 기록했습니다.

시장의 단기 전망 측면에서 장기 트레이더의 포지셔닝은 가격이 더 이상 상승하기 어려울 수 있음을 의미합니다. 주요 암호화폐 토큰 가격은 상당한 상승을 경험했으며, 그 혜택은 미리 소진되었습니다. 또한, 올해의 긍정적인 모멘텀을 탈선시킬 수 있는 경제 전망에 대한 몇 가지 위험이 있습니다. 여기에는 미국 경제의 경착륙(경기 침체), 연준의 금리 인상 재개 또는 예상보다 낮은 금리 인하, 규제 당국의 비트코인 ​​현물 ETF 승인 지연 등이 포함됩니다. 미국 시장. 이러한 위험은 적어도 단기적으로는 암호화폐의 회복을 방해할 수 있습니다.

하지만 그레이스케일의 관점에서는 금융 시장과 거시 경제 상황이 비트코인과 기타 암호화폐 자산에 유리할 수 있습니다. 잠재적 투자자들이 미국 현물 ETF 상품으로 몰려들기 전에는 비트코인 ​​공급이 상대적으로 타이트했습니다. 예를 들어 Glassnode 데이터(표 5)에 따르면 단기 투기꾼이 보유한 비트코인 ​​공급 점유율은 사상 최저 수준에 도달했습니다. 마찬가지로, Grayscale의 분석에 따르면 비트코인의 상당 부분이 장기 보유자가 보유하고 있는 것으로 나타났습니다(관련 자료:그레이스케일은 비트코인 ​​보유자의 패턴을 보여줍니다. 단 2.3%만이 1개 이상의 비트코인을 소유하고 있습니다.). 내년의 비트코인 ​​반감기도 새로운 코인 공급의 증가를 제한할 것입니다. 그레이스케일의 견해에 따르면 비탄력적인 비트코인 ​​공급과 잠재적인 신규 투자자 유입의 조합은 가치 평가에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.

차트 5: 장기 보유자는 비트코인 ​​공급량에서 더 큰 비중을 차지합니다.

그러나 기술적 배경보다 더 중요한 것은 비트코인의 근본적인 전망입니다. 비트코인은 많은 사람들이 실물 금에 대한 디지털 대안으로 간주하는 거시 자산입니다. 결과적으로 비트코인 ​​가격은 연준의 통화 정책, 미국 경제의 건전성, 명목화폐 시스템의 건전성을 포함하여 디지털 금에 대한 수요를 촉진하는 요인의 영향을 받을 수 있습니다. 하비에르 밀레이(비트코인 친화적인 사람)가 아르헨티나 대통령으로 당선된 것에 대한 시장의 반응은 이러한 요인들이 미칠 수 있는 영향을 보여주는 최신 사례입니다(관련 자료:아르헨티나 새 대통령의 과거 경험과 주요 견해를 간략하게 살펴보기: 부모와의 관계 단절 및 비트코인 ​​지원). 거시적 전망에 대한 불확실성이 있지만 경제학자들은 만장일치로 연준이 내년에 금리를 인하하고 미국 경제가 경기침체를 피하기 위해 인하할 것으로 예상하고 있다. 내년 미국 대통령 선거도 있을 예정인데, 여기서는 과도한 정부 차입, 연준의 독립성 등 장기적으로 달러 가치에 영향을 미치는 문제가 집중적으로 다루어질 것으로 예상됩니다. 그레이스케일은 이 조합이 실물 금과 디지털 금에 대한 수요에 긍정적인 영향을 미치고 비트코인 ​​가치 상승과 일치할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다.