과소평가된 Web3 프런트 엔드 서비스: MEV의 부상, 사용자 행동 수익 창출 및 브랜드 해자

원저자:Trace

원본 편집: Deep Chao TechFlow

Web3 프론트엔드는 2가지 서비스를 제공합니다. 이를 통해 사용자는 블록체인에서 데이터를 읽고 쓸 수 있습니다. 프런트엔드는 읽기와 쓰기 모두에서 이익을 얻을 수 있습니다.

우리는 프런트 엔드의 가치 포착에 대해 항상 회의적이었습니다. 주요 과제는 제한된 차별화입니다. 각 프런트 엔드는 동일한 공유 백엔드에 대해 서로 다른 관점을 가지고 있습니다.

프런트엔드 간 전환 비용은 낮습니다. 사용자는 개인 키를 다른 지갑으로 가져오거나 다른 웹 애플리케이션에 로그인하기만 하면 됩니다. 모든 정보는 공통 백엔드에 유지됩니다. 이는 사용자에게 프런트 엔드에 대한 상당한 영향력을 부여하여 사용자와의 전쟁에서 가격을 0으로 만듭니다. 마찬가지로, 블록체인 탐색기 및 분석 플랫폼은 공유되고 투명한 백엔드에서 데이터를 가져옵니다. 백엔드 데이터는 다양한 방식으로 표시될 수 있지만 공유 인프라를 갖춘 경쟁업체보다 훨씬 더 나은 사용자 경험을 얻기는 어렵습니다.

이러한 주장은 모두 의미가 있습니다. 그러나 우리는 프런트 엔드가 방어할 수 있는 가치를 얻지 못한다는 그들의 결론이 틀렸다고 믿습니다. 대신에 우리는 프런트 엔드가 Web3에서 가장 가치 있는 비즈니스 중 하나가 될 것으로 기대합니다. 우리의 신념은 거래 공급망의 새로운 개발을 검토하고, 프런트엔드 사용자 경험의 최신 혁신을 모니터링하고, 사용자 행동을 관찰함으로써 형성됩니다.

주문 흐름 결제

Flashbots와 The Merge 이전에 MEV는 소수의 검색자와 채굴자에게만 알려진 이더리움의 조용하고 어두운 구석이었습니다. Flashbots의 설립은 업계에 햇빛을 비추고 경쟁력을 높이고 MEV 수익의 공정한 분배를 보장합니다. MEV 산업이 성장함에 따라 더 나은 추출 및 실행을 촉진하는 공급망이 등장했습니다. 제안자와 구축자의 분리로 인해 공급망은 사용자와 체인에 등록되는 거래 사이의 중개자를 설명합니다. 이론적으로 모든 중개인은 가치를 추출할 기회를 갖습니다.

MEV 추출이 전문화됨에 따라 향후 몇 년 동안 이 공급망은 더욱 복잡한 중개자 네트워크가 될 것입니다.

MEV의 수는 제로섬이 아니며 온체인 활동이 증가함에 따라 증가할 것으로 예상되지만, 거래 공급 네트워크의 엔터티 간 MEV 분포는 제로섬입니다. 병합 이후 대부분의 MEV는 검증인에 의해 축적되었습니다. 완벽한 경쟁에서 검색자와 빌더는 번들과 블록이 포함되기 위해 검증자에 대한 전체 이익을 늘려야 합니다.

이익을 유지하기 위해 검색업체와 건설업체는 독점적인 주문 흐름을 추구하여 경쟁사보다 경쟁 우위를 확보합니다. 독점 주문 흐름의 영향은 BeaverBuild 및 Rsync와 같은 통합 빌더(즉, 검색 빌더)의 이익을 중립 빌더와 비교할 때 가장 분명합니다.

통합 빌더는 항상 수익성 있는 사업이었지만 트렁킹은 그렇지 않습니다. 실제로 Blocknative는 최근 재정적 지속 가능성이 부족하다는 이유로 릴레이 및 중립 블록 빌더를 중단했습니다. 릴레이 자극은 여전히 ​​공개 연구 분야입니다. 가치 포착의 이러한 차이를 설명하는 것은 무엇입니까?

거래 공급 네트워크에서 어떤 주체가 가치를 포착하는지 결정하는 주요 요소는 독점성입니다. 통합 빌더는 독점 주문 흐름을 생성하므로 가치를 포착합니다. 검증인은 다음 블록을 제안하는 독점적인 능력을 갖고 있기 때문에 MEV를 포착합니다. 릴레이는 배타적이지 않기 때문에 가치를 포착하지 못합니다.

플래시봇은 샌드위치 공격과 기타 경제적 공격을 통해 사용자를 체계적으로 착취하는 등 MEV 추출 문제를 해결하기 위해 등장했습니다. 이 문제를 해결하기 위해 MEV를 중개자 및 검증자에서 MEV를 생성하는 프런트 엔드 및 사용자로 이동시키는 MEV-Share를 도입했습니다. 이는 OFA(주문 흐름 경매)를 통해 달성됩니다. 프런트 엔드는 주문 흐름을 이러한 경매로 안내할 수 있으며 검색자는 주문 흐름에 입찰합니다. 그런 다음 경매 수익금은 거래 개시자에게 반환됩니다. OFA(주문 흐름 경매) 및 MEV 인식 프런트 엔드를 통해 MEV는 프런트 엔드와 사용자에게 전달됩니다. SUAVE는 이러한 추세를 가속화할 것입니다. UniswapX와 같은 의도 중심 프로토콜은 솔버가 최고의 실행 가격을 제공하기 위해 경쟁하는 경매를 통해 MEV를 사용자에게 전송하고 가격 개선을 통해 MEV를 사용자에게 반환합니다.

MEV를 사용자에게 반환하는 것 외에도 프런트엔드는 거래소 공급 네트워크에 본질적인 영향을 미칩니다. 모든 프런트엔드의 주문 흐름은 본질적으로 배타적입니다. 따라서 성숙한 OFA 및 기타 MEV 리베이트 인프라가 구축되면 프런트엔드와 해당 사용자는 사용자 생성 MEV의 대부분을 수집하게 됩니다.

물론 모든 주문 흐름이 동일하게 수익을 창출할 수 있는 것은 아니며 모든 프런트엔드가 높은 MEV 활동을 촉진할 수 있는 것은 아닙니다. 그러나 MEV는 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 더 일반적입니다. 우리는 거래소나 애플리케이션에 구애받지 않는 지갑과 같이 주문 흐름을 의미있게 수익화할 수 있는 모든 프런트엔드가 그렇게 할 것으로 기대합니다. Web3에서는 전통적인 금융 시장에서 Robinhood가 대중화한 PFOF입니다(참고: 주문에 대한 지불 흐름, 주문 흐름 지불 모드에서 Robinhood와 같은 수수료가 없는 브로커에 대한 소매 투자자의 거래는 실제로 새로운 금융 시장으로 직접 전송되지 않습니다). 요크 증권 거래소 또는 나스닥 거래소 실행은 브로커에 의해 패키지화되어 초단타 거래 시장 메이커에게 전송됨) 비즈니스 모델이 보편화될 것입니다.

현재 이더리움 외부 네트워크에는 주문 흐름을 수익화하는 데 필요한 MEV 인프라가 부족합니다. 이러한 생태계가 발전함에 따라 MEV는 필연적으로 등장하여 프런트엔드 수익 창출을 위한 유사한 기회를 창출할 것입니다.

독특한 사용자 경험

프런트엔드는 동일한 블록체인 백엔드를 공유하므로 역사적으로 차별화된 사용자 경험을 만드는 능력이 제한되었습니다. 하지만 상황이 바뀌고 있습니다. 우리는 최근 프론트엔드에서 사용자 경험에 대한 네트워크 효과를 발휘할 수 있는 세 가지 혁신, 즉 미세 조정된 LLM(Large Language Models), 지갑 확장 및 앱 파트너십이 등장하는 것을 보았습니다.

LLM 및 의도 기반 아키텍처의 등장으로 새로운 프런트 엔드를 통해 각 사용자에게 맞춤화된 AI 기반 경험을 구축할 수 있습니다. 독점 LLM을 사용하면 프런트 엔드가 데이터 네트워크 효과를 통해 사용자 경험 해자를 유지할 수 있습니다. 프론트 엔드를 향상시키는 AI의 능력에 대해서는 아직 확신할 수 없지만 이것이 중요한 차별화 요소가 될 것이라고 믿습니다.

MetaMask 스냅은 사용자 경험을 차별화할 수 있는 또 다른 기회를 보여줍니다. 프런트 엔드는 제3자 개발자가 확장 기능을 추가할 수 있는 플랫폼이 되어 앱 스토어와 같은 경험을 제공할 수 있습니다. Snaps는 MetaMask를 중심으로 네트워크 효과를 구축하여 지배적인 지갑으로서의 입지를 굳혔습니다. 독립형 프런트 엔드는 전체 개발자 생태계와 기능적 동등성을 유지하는 데 어려움을 겪을 것입니다.

마지막으로 프런트엔드는 가격 네트워크 효과를 포착할 수 있습니다. 사용자 수가 많은 프런트엔드는 배포 채널을 활용하여 해당 앱을 홍보하기 위한 할인된 요금이나 후원 계약에 대해 앱과 협상할 수 있습니다.

사용자 수익 창출 및 행동

우리가 프론트 엔드의 가치를 확신하게 된 가장 중요한 요소는 사용자 행동을 관찰하는 것이었습니다. 지갑 간 전환 비용이 낮고 사용자 경험도 크게 다르지 않다면 메타마스크는 지갑에 스왑이 내장되어 어떻게 2021년에 2억 달러의 매출을 올릴 수 있을까요?

답은 브랜드다.

모든 사용자가 동일하지는 않습니다. 프런트 엔드 간 전환 비용은 기술적으로 낮지만 기술을 이해하지 못하거나 완전히 감사하지 않은 사용자에게는 복잡성과 불확실성이 있습니다. 암호화폐 업계는 무신뢰의 중요성을 강조하지만, 사용자가 완전히 이해하지 못하거나 개인적으로 감사하지 않은 기술과 상호 작용할 때 본질적으로 신뢰 관계에 있습니다. 예를 들어, 사용자는 자신의 지갑이 안전하다는 것을 신뢰해야 합니다. 오류가 발생할 가능성이 거의 없는 사기와 되돌릴 수 없는 일이 많이 발생하는 암호레일 거래의 재정적 위험을 고려할 때 사용자는 프런트 엔드의 브랜드와 평판에 높은 가치를 둡니다. 한 지갑 회사 창업자는 “지갑의 경우 사용자는 추가 기능을 통해 장점을 극대화하는 데 관심이 없고 단점을 최소화하는 데 관심이 있습니다.”라고 말했습니다.

이것이 MetaMask가 여전히 지배적인 지갑으로 남아 있는 이유입니다. 사용자는 기능이 풍부한 지갑보다 MetaMask를 신뢰하기 때문에 MetaMask를 고수합니다. 하향 위험을 최소화한다는 것은 브랜드가 지갑 제공업체 및 기타 프런트엔드에 매우 중요하다는 것을 의미합니다.

사용자들 사이에는 다양한 수준의 복잡성이 있습니다. 사용자가 더욱 정교할수록 다양한 프런트엔드와 상호작용하려는 의지가 더 강해지며 최고의 사용자 경험을 제공하거나 비용이 가장 낮은 곳으로 이동하게 됩니다. 대조적으로, 정교하지 않은 사용자는 가격에 덜 민감할 것입니다. 그들은 더 저렴한 대안을 사용하는 대신 Metamask의 0.875% 지갑 내 교환 수수료를 지불할 의향이 있을 수 있습니다. 어느 정도는 사용자의 정교함을 가격 탄력성으로 정의할 수 있습니다. 사용자가 덜 정교할수록 관련 비용에 관계없이 브랜드의 신뢰에 더 많이 의존하게 됩니다. 이는 일부 대규모 투자자에게도 적용되며, 투자자 규모와 정교함 사이의 상관관계는 매우 약합니다.

프런트엔드 수익화

앞에서 언급했듯이 프런트엔드는 읽기와 쓰기라는 두 가지 서비스를 제공합니다. 일부 프런트엔드는 분석 플랫폼과 같은 읽기 서비스만 제공합니다. 다른 사람들은 읽기와 쓰기를 제공합니다. 각 서비스에서 수익을 창출하는 방법은 고객의 정교함에 따라 다릅니다.

수익 창출 읽기

콘텐츠를 읽는 것이 돈을 벌 수 있다고 가정하면 주로 두 가지 비즈니스 모델을 중심으로 진행됩니다. 블록 탐색기와 같은 대중 시장 서비스는 광고 수익을 통해 확장 가능한 수익 창출을 가능하게 합니다. 그리고 Dune Analytics와 같은 보다 복잡한 엔터프라이즈 플랫폼은 SaaS 비즈니스 모델을 사용합니다. 가장 고급 사용자는 타사 프런트 엔드의 필요성을 완전히 우회하여 자신의 전체 노드 또는 인프라를 호스팅할 수 있습니다.

간단한 읽기(블록체인의 기본 정보를 소매 사용자에게 제공하는 읽기)를 제공하는 플랫폼은 Web2 비즈니스와 유사합니다. 그들은 높은 트래픽에 초점을 맞추고 사용자의 관심을 끌기 위해 광고를 사용합니다. Web3 소셜 플랫폼 및 게임과 같은 일부 낮은 MEV 프런트엔드는 주문 트래픽보다는 주로 광고를 통해 수익을 창출할 것으로 예상됩니다. 또는 애플리케이션 수준에서만 수익을 창출할 수도 있습니다.

Web3가 대중화됨에 따라 블록체인에서 정보를 읽는 사용자의 수가 늘어나고 이 정보를 읽는 데 소비하는 시간도 늘어날 것입니다. 이러한 추세는 광고 기반 Web3 비즈니스를 더욱 일반화할 것입니다. Web2에서는 사용자의 관심을 끄는 것이 수익성이 있는 것으로 입증되었습니다. 계속해서 사용자의 관심을 끌기 위해서는 읽기 전용 프런트엔드가 다시 한번 차별화된 사용자 경험을 제공해야 합니다. 그러나 읽기 전용 프런트엔드에서는 쓰기 지원 프런트엔드보다 브랜딩이 덜 중요합니다. 사용자에 대한 위험은 쓰기 지원 프런트엔드만큼 크지 않기 때문입니다.

수익 창출을 위해 글을 쓰세요

쓰기 지원 프런트엔드의 비즈니스 모델도 비슷합니다. 개발자와 기업 고객은 일반적으로 SaaS 구독료를 지불합니다. 최고 수준의 사용자는 자체 호스팅을 선택할 수 있습니다. 소매 중심의 쓰기 프런트 엔드는 사용자의 주문 흐름으로 수익을 창출합니다. 광고와 마찬가지로 PFOF(주문 기반 지불) 수익은 대부분 사용자에게서 추출됩니다.

PFOF 외에도 주문 흐름을 수익화하는 또 다른 방법은 수수료입니다. 커미션은 각 주문에 대해 프런트 엔드가 사용자에게 부과하는 수수료입니다. 수수료는 수익성이 있는 것으로 판명되었습니다. Uniswap Labs의 최근 프런트 엔드 수수료 조정이 명확한 예입니다. 0.15% 수수료는 작지만 연간 수익은 1,700만 달러에 달할 수 있습니다. 이러한 수수료는 피할 수 있으므로 사용자는 이러한 수수료를 지불하지 않고도 다른 프런트엔드를 사용할 수 있으므로 수수료를 편의 수수료로 생각하는 것이 가장 좋습니다. 사용자는 비용을 인식하지 못하거나, 사용자 경험을 위해 기꺼이 프리미엄을 지불하거나, 신뢰할 수 있는 프런트 엔드를 사용하는 것을 선호할 수 있습니다.

이것이 바로 MetaMask가 2021년에 2억 달러를 벌 수 있는 이유입니다. 많은 사용자에게 편의성과 보안이 비용 경쟁력보다 중요하기 때문입니다.

균형 문제를 해결하다

많은 수의 사용자가 있는 프런트 엔드는 매우 가치가 있습니다. 그런데 안정적인가요? 시간이 지남에 따라 사용자는 도메인에 대해 더 많은 지식을 얻게 됩니다. 프런트 엔드는 더욱 안전해지며 신뢰의 필요성이 줄어들면서 브랜드 해자의 가치도 감소하게 됩니다. 더 낮은 가격과 경쟁력 있는 사용자 경험을 갖춘 다른 경쟁업체가 등장할 것이며 이는 일부 사용자를 사로잡기에 충분할 것입니다.

이러한 주장에는 장점이 있지만 동일한 네트워크에 대한 모든 프런트엔드 읽기 및 쓰기에도 불구하고 브랜드 해자는 수년 동안 지속될 것으로 예상됩니다. 프런트 엔드가 사용자 경험 네트워크 효과를 구축할 수 있다면 더욱 방어적이 될 수 있습니다. 우리의 기본 사례는 프런트 엔드의 경쟁 역학이 강력한 브랜드 해자를 갖고 시간이 지남에 따라 경쟁이 수수료를 잠식하는 온라인 브로커의 경쟁 역학을 대략적으로 추적한다는 것입니다.

결론적으로

거래 공급망이 변화하고 있습니다. 경쟁이 심화되고 OFA가 발전함에 따라 점점 더 많은 MEV가 프런트엔드와 사용자에게 전달될 것입니다. 소매 고객에게 서비스를 제공하는 프런트 엔드는 배포를 활용하여 PFOF 및 편의 수수료를 통해 수익을 창출합니다. 암호화폐 사용자 기반이 향후 몇 년 동안 증가함에 따라 특히 사용자가 가격에 둔감하다는 점을 고려할 때 이러한 수익은 수익성이 높아질 것입니다. 프런트엔드는 독점 인공 지능 및 기타 사용자 경험 네트워크 효과를 통해 수수료를 방어할 수도 있습니다. 장기적인 균형은 더욱 복잡하며 MEV 수익이 점차 프런트 엔드에서 사용자에게로 흘러가는 것을 볼 수 있습니다. 프런트 엔드 간 경쟁으로 인해 편의 수수료도 인하됩니다. 이러한 수수료 감소는 더 높은 거래량으로 상쇄됩니다.

우리는 소매 시장을 위해 설계된 읽기 전용 및 읽기/쓰기 프런트엔드에 엄청난 잠재력이 있다고 믿습니다. 사용자의 관심과 주문을 통해 수익을 창출함으로써 Web3에서 가장 가치 있는 비즈니스 중 하나가 될 수 있습니다.