원제 : The Periphery

원작자: 아서 헤이즈

원곡: Kaori, BlockBeats

(아래의 모든 의견은 작성자의 개인적인 의견으로 투자결정의 근거가 될 수 없으며, 투자거래에 대한 권유나 제안으로 간주되어서는 안 됩니다.)

전쟁과 잃어버린 소중한 생명에 대해 이야기할 때, 제 말이 비꼬고 경솔하게 느껴질 수도 있습니다. 현실은 전 세계의 군인들이 국가라는 가상의 개념을 위해 목숨을 걸고 싸우려는 의지에 대해 칭찬받아야 한다고 믿습니다. 나 자신은 그렇게 할 의향이 없기 때문에 전쟁에 참여할 어떤 국가에도 투표할 권리가 없다고 믿습니다. 나는 권력의 자리에 앉아 훌륭한 사람들을 전쟁에 보내는 기회를 놓치지 않는 정치인들을 매우 경멸합니다. 이들 정치인 중 대부분은 가족 중 직접 군 복무를 한 사람도 없고, 개인적으로 복무한 적도 없습니다. 그러나 그들은 개인적인 정치적, 재정적 이익을 위해 자신의 죽음을 무릅쓰도록 다른 사람들을 보내는 것을 좋아합니다. 전쟁은 비디오 게임이 아닙니다. 전쟁은 낭비이며, 전쟁은 불쾌하고, 치명적입니다. 그래서 나는 이 약한 거짓말쟁이들에게 F*YOU라고 말합니다.

인생 경험은 우리가 통제할 수 없는 일련의 사건으로 가득 차 있습니다. 당신은 태어나거나 부모가 누구인지 선택하지 않았습니다. 인생은 당신에게 도움을 주고 당신의 반응은 당신이 누구인지, 그리고 당신의 성공 또는 실패를 정의합니다.

촉발 사건보다 반응이 더 중요합니다. 미국은 2001년 9·11 테러에 대응해 테러와의 전쟁에 대응했다. 세 명의 대통령과 두 개의 정당에 걸쳐 미국은 이라크, 아프가니스탄, 시리아 및 기타 알려지지 않은 여러 곳에서 전쟁을 치렀습니다. 20년 넘게 성공에 대한 명확한 척도 없이 아이디어를 놓고 전쟁을 벌인 끝에 무엇이 남았습니까? 수백만 명이 목숨을 잃었고 거의 10조 달러가 낭비되었습니다. 이러한 불균형적인 대응을 촉발한 것은 수천 명의 미국인이 사망하고 오래 전에 수리 또는 재건축된 여러 건물이 파괴된 사건이었습니다.

10월 7일 이스라엘 민간인에 대한 하마스의 공격으로 인해 이스라엘 정치인들은 하마스에 대한 전쟁을 선포했습니다. 하마스는 조직이다. 그러나 조직은 인간 마음 속에 있는 하나의 생각일 뿐이다. 아이디어를 근절하는 유일한 방법은 그것을 생각하는 모든 사람을 근절하는 것입니다. 그 결과, 이스라엘은 하마스와 그들을 지지하는 모든 사람들과 전쟁을 벌여 대응했습니다.

제국의 쇠퇴는 변두리에서 동시에 발생하는 여러 위협 때문이었습니다. 미국의 평화는 가자에서 일어나는 어떤 일로도 직접적으로 위협받지 않습니다. 그러나 미국의 평화의 애완동물인 이스라엘은 적대적인 환경에서 자신을 방어하기 위해 매년 수십억 달러가 필요합니다. 팍스 아메리카나의 귀족들에게는 강한 미국의 이미지를 보존하고 석유가 풍부한 중동에 다섯 번째 기둥을 만들기 때문에 그만한 가치가 있습니다.

필요할 때 동맹을 버릴 수 없습니다. 그렇지 않으면 다른 동맹이 더 이상 깃발에 충성을 맹세하지 않게 됩니다. 이것이 바로 미국이 러시아와의 우크라이나 전쟁, 이제는 이스라엘과의 하마스 전쟁에 끌려들어간 방식입니다. 따라서 팍스 아메리카나는 동맹국인 이스라엘을 지원하기 위해 파산해야 합니다.

제국을 파산시키는 것? 수천억 달러가 어떻게 미국 경제의 헤게모니를 파산시킬 수 있는가?라고 묻는 독자도 있을 것입니다.

나는 파산이 강력한 단어라는 것을 인정합니다. 나는 파산의 비용을 지속 불가능한 수준으로 높이기 위해 파산을 완화할 것입니다. 정부가 부채를 감당할 수 없게 되면 중앙은행이 개입하여 정부에 자금을 지원하기 위해 돈을 찍어내야 합니다. 금이나 암호화폐 같은 고정 공급 금융 자산의 재미가 실제로 시작되는 때입니다. 미국 국채 시장의 장기적인 종말은 미국이 우크라이나뿐만 아니라 현재 이스라엘, 그리고 아마도 심지어는 이스라엘에서 전쟁을 벌이기 위해 대리자를 통해 수십억 또는 심지어 수조 달러를 지출해야 하는 미래를 합리적으로 과소평가하고 있습니다. 더 넓은 중동. 지난번 미국이 중동에 진출했을 때 10조 달러가 들었는데 이번에는 얼마가 들 것인가?

군사 전략에 대한 역사와 추측의 교훈을 검토하기보다는 시장이 최근 사건에 어떻게 반응했는지 살펴보겠습니다. 제가 흥미롭게 생각하는 점은 연준(Fed) 이사들과 조 바이든 미국 대통령의 최근 성명에 국채 시장이 어떻게 반응했는지입니다. 제가 집중하는 금융상품은 10년 및 30년 국채와 장기 국채 상장지수펀드(ETF) TLT입니다. 마지막으로 금과 비트코인의 반응을 미국평화의 무위험 준비자산의 움직임과 비교해보겠습니다.

임무 완료

연준은 정책금리(연방기금)를 인상하고, 대부분 미국 국채와 주택담보부증권(MBS)으로 구성되는 대차대조표 규모를 축소해 차입비용을 높이면 인플레이션을 이길 수 있다고 믿고 있다. 통화 상황이 충분히 긴박해지면(모호한 개념임) 금리 인상을 중단할 것입니다. 이는 파월 경이 각종 기자회견과 연설을 통해 반복적으로 주장한 내용이다.

파월 의장은 9월 연준 회의 기자회견에서 연준이 금리 인상 완료에 매우 가까워졌다고 말했습니다. 이후 몇몇 연준 총재들은 장기 금리 상승(국채 수익률 >10년)은 시장도 통화 조건을 제약하고 있기 때문에 연준이 더 이상 금리를 인상할 필요가 없다는 것을 의미한다는 견해를 밝히고 지지했습니다.

닐 카시카리 미니애폴리스 연준 총재는 화요일 추가 금리 인상이 필요하지 않을 가능성이 높다고 말했습니다. —로이터, 10/11/23 —로이터, 10/11/23

연준의 로건: 수익률 상승은 금리 인상 필요성이 줄어든다는 것을 의미할 수 있습니다. —블룸버그, 2023년 10월 9일 —블룸버그, 2023년 10월 9일

Fed의 Daley는 채권 수익률 상승이 금리 인상을 대체할 수 있다고 말했습니다. —블룸버그, 2023년 10월 10일 —블룸버그, 23년 10월 10일

미 국채 시장은 연준이 긴축 정책을 중단하면서 금리가 급등하면서 급락세를 보였습니다. 현대 금융사에서 보기 드문 현상이 나타나기 시작했다. 바로 약세장 금리 인상이다. 약세장에서의 금리 인상은 전반적인 수익률 상승을 의미하며, 단기 수익률보다 장기 수익률이 더 많이 상승합니다.

연준이 인플레이션에 맞서 금리를 인상하지 않는다면 왜 장기채권을 보유해야 할까요? 직관에 어긋나는 것처럼 보일 수도 있지만 TikTok 비디오를 내려놓고 저와 함께 생각해 보세요.

인플레이션의 유령은 여전히 ​​우리와 함께 있습니다. 미국 정부의 인플레이션 통계를 조작한 핵심 소비자물가지수(CPI)는 연준의 목표인 2%를 두 배 이상 유지하고 있습니다. 연준은 경기 침체가 발생하거나 주요 금융 서비스 회사가 파산할 때까지 금리를 계속 인상해야 합니다. 이 두 가지 중 하나가 발생하면 연준은 경제 상황이 악화되면서 인플레이션이 하락할 것이기 때문에 금리를 인하할 것입니다. 시장은 미래 지향적입니다. 따라서 금리 인상 주기 동안 연준이 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 인상하겠다고 약속하는 한, 장기적으로 수익률 곡선은 어느 시점에서 역전(장기 금리가 단기 금리보다 낮음)될 것입니다. 투자자들은 앞으로 경제 상황이 더 약해질 것으로 예상하고 있습니다.

경기 침체나 금융 재난이 발생하면 연준이 정책 금리를 공격적으로 낮추면서 단기 금리가 급격하게 하락합니다. 이른바 아, 젠장 순간이다. 수익률 곡선은 역전에서 상승으로 바뀌지만(장기 금리가 단기 금리보다 높음) 전체 수익률이 하락함에 따라 곡선은 더 가파르게 됩니다. 이를 강세장 액셀러레이터라고 하며, 현대 금융사에서 나타나는 수익률 곡선의 전형적인 추세입니다.

현재 미국은 경제 불황이나 금융 재난을 경험하지 않았습니다. 폴 크루그먼(Paul Krugman)과 같은 박식한 전통적인 금융 부스터들에게는 지역 은행 위기는 중요하지 않습니다. 그들은 미국 은행 시스템의 심각한 부패를 인정하기 전에 Bank of America와 같은 회사가 실패하는 것을 지켜봐야 합니다. 결과적으로 시장(채권 시장 관찰자)은 연준이 인플레이션에 맞서기 위해 계속해서 금리를 인상할 것으로 기대하고 있습니다. 그러나 연준은 금리 인상이 보류돼 강세장 가속 시나리오는 일어나지 않을 것이라고 밝혔습니다. 그렇다면 자경단원들은 왜 계속해서 장기 채권을 보유하고 있을까요? 그렇게 하는 대신, 그들은 마진을 두고 장기채권을 팔아 자신의 주장을 펼칠 것입니다.

2년물과 10년물 수익률 차이(흰색), 2년물과 30년물 수익률 차이(노란색)

연준의 9월 회의는 9월 20일에 끝났으며 연준이 일시 중지 신호를 보낸 후 약세장이 가속화된 속도로 악화되는 것을 관찰했습니다.

연준의 임무 이행 실패에 더해, 미국 재무부가 정부 운영 자금을 조달하기 위해 매각해야 하는 막대한 양의 부채에 갑자기 관심이 집중됩니다. 이는 데이터가 이전에 알려지지 않았다는 의미는 아닙니다. 누구든지 다가오는 부채 쓰나미를 명확하게 보여주는 부채 만기 및 판매 일정을 다운로드할 수 있습니다. 그러나 주류 금융매체의 유명 투자자들의 다양한 의견을 보면 알 수 있듯이 연준이 일시 중단 가능성을 암시한 이후부터 시장이 이 문제에 주목하기 시작했다.

채권시장 반대론자들은 최근 몇 주 동안 부채 위기를 촉발할 수 있는 수준으로 채권 수익률을 인상함으로써 옐런의 정책에 도전해 왔습니다. 이 시나리오에서는 높은 수익률로 인해 민간 부문이 밀려나고 신용 경색과 경기 침체가 촉발됩니다. 문제의 근본 원인은 과도한 재정정책이기 때문에 정부는 채권시장 반대자들을 달래기 위해 지출을 줄이고 세금을 인상해야 경기침체를 악화시킬 것이다.

연준은 금리 인상에 너무 소심하고, 연방 정부는 부프로피온에 Sam Bankman-Fried보다 더 많은 돈을 지출하고 있으며 시장은 불안에 떨고 있습니다. 그런데 왜 하락장에서 금리 인상이 그토록 위험한가? 글쎄, 내가 말해주지.

사자, 호랑이, 곰 맙소사!

이러한 시장 구조가 글로벌 금융 시스템에 왜 그렇게 해로운지 이해하기 위해서는 채권 수학과 채권 파생 상품에 대한 깊은 이해가 필요했습니다. 전문 용어는 최소한으로 사용하겠습니다. 하지만 이 주제를 정말 이해하고 싶은 분들은 믿을 수 있는 John C. Hull Derivatives 교과서를 읽어보세요. 내가 여전히 전통적인 금융의 악마를 위해 일하고 있을 때, 나는 책상 위에 사본을 보관하곤 했습니다.

이자율이 상승할 때 은행의 헤징 전략에 어떤 일이 일어나는지 간략하게 설명하기 위해 모기지 대출의 예를 사용하겠습니다. 먼저, 차용인이 언제든지 위약금 없이 대출금의 일부 또는 전부를 선불로 지불할 수 있는 옵션을 제공하는 30년 고정 금리 모기지를 살펴보겠습니다. 은행이 대출을 할 때, 모기지는 대차대조표에 나타나며 반드시 헤지되어야 합니다.

이 담보대출로 인해 은행은 어떤 위험에 직면하게 됩니까? 위험에는 이자율 위험과 조기상환/만기 위험이라는 두 가지 위험이 있습니다.

다음으로 모기지와 국채 매도에 대해 말씀드리겠습니다. 채권을 매도하면 돈을 받지만 공시된 수익률을 지불하게 됩니다. 예를 들어, 액면가 $1,000 채권을 99%, 만기 수익률 2%로 매도한다면 오늘 $990를 받고 매년 2% 이자를 지불하고 만기 $1,000를 갚게 됩니다. 나는 채권 계산에 있어서 약간 느슨하지만, 무슨 말인지 아실 것입니다.

여기서는 마감일이라는 단어를 느슨하게 사용하겠습니다. 정확히 말하면 10년 만기 장기채권은 금리가 1% 오르면 가격이 10% 하락한다. 장기 모기지 채권은 음의 듀레이션을 가지며, 단기 국채는 양의 듀레이션을 갖습니다. 수익률이 떨어지면 만기가 양수인 채권은 돈을 벌고, 수익률이 오르면 만기가 양수인 채권은 돈을 잃습니다.

금리위험

은행은 전체 30년 대출에 대해 고정 이자율을 제공합니다. 하지만 은행은 30년 후 예금 금리를 예측할 수 없다. 은행은 단기 예금자로부터 돈을 빌려 더 높은 장기 이자율로 빌려준다는 점을 기억하십시오. 금리가 오르고 예금 금리도 함께 오르면 은행은 손실을 입을 수 있다. 은행이 3% 고정 금리로 모기지를 발행하고 예금 금리가 6%로 오른다면, 은행은 모기지 대출자로부터 3% 이자를 받지만 자금을 제공하는 예금자에게는 6% 이자를 지불해야 하기 때문에 돈을 잃게 됩니다. 따라서 은행은 이러한 손실을 헤지하기 위해 일부 국채를 매각해야 합니다.

선불/기간 위험

은행이 채권 매도를 결정하면 어떻게 되나요? 어쩌면 그것은 모기지 손실을 줄일 수도 있습니다. 은행이 주택담보대출에 대해 3%를 부과하고 2% 수익률 채권을 매도하면 이익은 1%입니다. 좋은 것 같지만 어떤 만기 채권을 숏해야 할까요? 당신이 은행의 모기지 포트폴리오 관리를 담당하는 거래자라고 가정해 보겠습니다. 30년 만기 모기지를 갖고 있다면 30년 만기 채권을 매도해야 한다고 생각할 수도 있습니다. 그러나 이것은 잘못된 것입니다. 차입자가 조기상환을 할 수 있기 때문이죠!

이자율이 떨어지면 차용인은 재융자를 할 것입니다. 이는 그들이 더 낮은 이자율로 또 다른 대출을 받고, 받은 자금을 더 높은 이자율의 대출금을 갚는 데 사용한다는 것을 의미합니다. 갑자기 30년 만기 자산이라고 생각했던 것이 사라지고 30년 만기 채권의 숏 포지션만 남게 됩니다. 더 이상 채권 비용을 상쇄하여 모기지 지불금에서 소득을 얻을 수 없습니다. 간단히 말해서, 당신은 갇혀 있습니다.

이자율이 오르면 차용인은 재융자를 중단하고 더 저렴한 모기지를 고수할 것입니다. 그러나 옵션을 충분히 오랫동안 플레이하지 않으면 여전히 문제가 발생할 수 있습니다. 채권이 만기되면 원금을 상환해야 합니다. 이 시점에서 귀하는 아직 귀하의 장부에 남아 있는 모기지를 담보하기 위해 보증금이 필요합니다. 금리가 상승하면 예금 금리가 모기지 금리보다 높습니다.

은행에서는 이자율이 변함에 따라 모기지 기간이나 기간이 늘어나거나 줄어들게 됩니다. 따라서 미래 이자율에 대한 기대에 따라 헤지 구매 기간이 결정됩니다.

오른쪽 상단 사분면을 살펴보세요. 약세장에서 금리 인상이 발생하면 어떤 일이 일어날지 나타냅니다. 매우 드물다. 과거에는 연준이 일반적으로 금리를 인상하고 경기 침체나 금융 위기를 촉발한 다음 나중에 금리를 낮추었기 때문에 이는 의미가 있습니다.

은행의 트레이딩 데스크는 이 과거 데이터를 사용하여 미래 금리 경로에 대한 기대치를 공식화하고 이에 따라 헤징할 것입니다. 현재 금리 체제는 이러한 모델에 포함되지 않으므로 채권이나 금리 상품과 관련된 은행 및 기타 금융 중개기관은 적절하게 헤지되지 않습니다. 약세장 금리 인상 방식으로 금리가 상승하면 은행의 대차대조표상 채권 보유 듀레이션이 길어진다. 이자율이 상승하면 채권은 기하급수적으로 돈을 잃기 때문에 이를 음의 오목이라고 합니다. 트레이딩 데스크는 헤지 기간이 너무 짧기 때문에 큰 손실을 입기 시작했습니다.

그렇다면 해결책은 무엇입니까? 금리가 상승함에 따라 거래자들은 만기가 더 긴 채권을 더 많이 매도해야 합니다. 이 시점에서 은행은 음의 오목함이라는 치명적인 나선형에 갇힐 수 있습니다.

다음은 은행 트레이딩 데스크의 음의 오목한 치명적인 나선형입니다.

1. 하락장에서는 금리인상이 심화된다.

2. 무역 부서의 지속 시간이 늘어납니다.

3. 은행은 이제 듀레이션이 순 짧기 때문에 채권 포트폴리오의 총 손실이 증가합니다.

4. 트레이더들은 듀레이션을 커버하기 위해 매도 포지션을 늘려 채권 수익률을 더욱 상승시켰습니다.

5. 무역부서의 지속시간이 늘어납니다.

6. 2~4단계를 반복하세요.

나는 국채로 헤징된 모기지를 사용하여 간단한 예를 사용했습니다. 이것이 모기지 부문에서 헤징이 작동하는 방식과 정확히 일치하지 않는다는 것을 알고 있지만 이 간단한 예를 사용하면 독자에게 일반적인 아이디어를 제공할 수 있습니다.

여기서 우리는 진짜 문제를 잊을 수 없습니다. 2008년 글로벌 금융 위기 동안과 그 이후에 연준과 다른 중앙 은행들은 금리를 0 또는 0에 가깝게 인하했고 수익률을 억제하기 위해 채권을 사기 위해 돈을 계속 인쇄했다는 것입니다. 연금 및 보험 기금의 결과는 간단합니다. 수조 달러에 달하는 막대한 자본을 보유하고 있으며 미래 혜택을 지불할 수 있을 만큼 충분히 높은 자산 수익률을 얻어야 하기 때문입니다. 수익률을 찾으세요. 왜? 그 이유는 은퇴한(또는 은퇴할 예정인) 노인 세대가 있고 연금과 보험 기금으로 지불되는 의료 서비스가 필요할 가능성이 높기 때문입니다. 의료 및 생활비는 0% 증가하지 않으므로 연금 및 보험 기금은 베이비붐 세대에게 약속한 재정적 약속을 이행하기 위해 어떻게든 수입을 늘려야 합니다.

글로벌 투자 은행의 채권 거래 부문은 연기금 및 보험 기금의 주요 수입원이며 고객에게 더 높은 수익률을 제공하는 상품을 기꺼이 판매합니다. 다소 아이러니하게도 이자율이 0으로 떨어지고 전통적인 금융 시스템을 어리석은 정책으로부터 구하기 위해 돈을 인쇄하자 그들은 돌아서서 이러한 돈 인쇄 정책으로 인해 피해를 입은 바로 그 기관에 제품을 판매하여 돈을 벌었습니다. 하지만 어떻게 이러한 상품이 국채나 회사채보다 더 높은 수익률을 제공할 수 있을까요? 은행은 옵션을 내장하여 이를 수행합니다. 고객은 이자율 옵션을 매도하고 프리미엄을 수취하며 이는 스프레드 수익에 반영됩니다. 가장 일반적인 제품은 조정 가능한 지폐 구조입니다.

아는 사람들에게 완전하고 정확한 정보를 제공하기 위해 OG Volatility Fund Manager인 David Dredge의 다음 인용문을 인용해야 합니다.

기술적인 측면에서 구조화 은행은 일련의 소위 버뮤다 스왑을 보유하게 되는데, 이는 채권 기간의 확률적 미래 확률적 경로, 즉 콜 날짜의 확률을 기반으로 헤징합니다. 이후 몇 년 동안 금리가 상승하고 콜 확률이 감소함에 따라 그들은 헤지 포지션을 조정하여 만기가 더 긴 일반 스왑을 판매하게 됩니다.

스왑 시장에서 무슨 일이 일어나고 있는지 다시 살펴보겠습니다. 제가 Dredge에게 던진 다음 질문은 다음과 같습니다. 간단하게 설명하자면 트레이더들이 아, 젠장, 내 모델에 뭔가 문제가 있어라는 순간에 직면했을 때 그들은 모두 서둘러 하나를 팔아 장기 채권을 팔게 됩니다. 현금시장. 그리스 마르크?

Dredge는 다음과 같이 대답했습니다: 금리 인상에 대한 약세 시장이 계속해서 심화되고 거래자들이 너무 많은 후단 결제 스왑을 판매함에 따라 그들은 후단 내재 변동성을 과매도하고 장기 채권을 판매했다는 사실을 알게 될 것입니다. (기술적으로, 스왑이 팔렸지만 그다지 큰 차이는 없었습니다.)

기록적인 이익이라는 허울 아래, 세계의 대마불사 은행들은 시한폭탄을 숨기고 있습니다. JP Morgan, Goldman Sachs, BNP Paribas, Nomura 등과 같은 은행에 대해 이야기하고 있습니다. 그들은 절박한 연금과 보험 회사에 명목상 금액으로 수조 달러에 달하는 이러한 상품을 판매했으며 이제 Three Arrows Capital보다 더 큰 손실을 입게 될 것입니다. 손실을 헤지하고 방지하기 위해 이들 은행은 모두 동일한 방식으로 거래해야 합니다. 더 많이 헤징할수록 더 많은 손실을 입게 됩니다. 이 모든 것은 연준과 전 세계 중앙은행의 정책에 직접적으로 영향을 받는 약세장 금리 인상에 따른 것입니다. 전통적인 금융 시스템의 “인간 뱀”에 대해 이야기해 보세요.

문제의 규모는 글로벌 은행 규제 기관의 눈에 부분적으로 보이지 않습니다. 이들 제품은 카운터를 통해 쌍방으로 거래됩니다. 은행은 일부 사항을 보고해야 하지만 다른 사항은 보고하지 않습니다. 은행과 고객은 법적으로 위험을 은폐하기 위해 많은 노력을 기울입니다. 은행은 더 많은 위험을 감수함으로써 회계 이익을 바탕으로 더 큰 보너스를 받기를 희망합니다. 고객은 자신이 파산했다는 사실을 인정하고 싶어하지 않습니다. 그것은 고의적인 무지의 더러운 오물통입니다. 결과적으로 모든 사람이 몇 퍼센트의 이자율로 파산하게 될지, 손실 규모가 얼마나 될지 아무도 알 수 없습니다. 그러나 세계 시민 여러분, 금융 시스템이 붕괴 직전에 이르게 되면 여러분의 중앙 은행은 이 불결한 법정화폐 금융 시스템을 구하기 위해 필요한 통화를 인쇄할 것이기 때문에 안심하십시오.

MOVE 지수로 측정한 채권 변동성이 수익률과 동시에 상승하고 있기 때문에 뭔가 특이한 일이 일어나고 있다는 것을 알고 있습니다. 이것은 판매가 기하급수적으로 더 많은 판매로 이어진다는 것을 말해줍니다. 이것이 변동성을 증가시키는 요인입니다. 그러면 시장은 갑자기 폭발할 것이고, 시스템적으로 중요한 전통적인 금융 기관의 시체가 표면화될 것입니다.

MOVE 지수(흰색), 2년 - 10년 수익률 스프레드(노란색)

그들은 관련성이 높은 것으로 보입니다.

연준은 이를 알고 있으며, 이것이 그들이 자신들의 정책 운영이 지체되고 있으므로 효과 연구를 위해 잠시 멈춰야 한다고 주장하면서 선입견을 갖기 위해 최선을 다하는 이유입니다. 파웰 씨, 언제까지 앉아서 기다리실 건가요? 이들이 일시 멈춘 진짜 이유는 금리 인상으로 약세장 금리 인상을 막을 수 있을 것으로 예상되지만, 연준이 금리를 계속 인상하면 미국 지역 은행들이 다시 적자를 겪게 되기 때문이다. 예금자들은 예금을 유지하면서 더 낮은 이자율을 받고 은행 파산의 위험을 감수하는 것보다 오히려 연준과 거래하여 5.5% 이상의 이자율을 받는 것을 선택한다는 점을 기억하십시오. 이들 지역의 은행 상황은 심각하지만 연준의 연속적인 금리 인상으로 인한 피해의 끌림 같은 영향과 달리 약세장 금리 인상의 맹공격처럼 피해는 느리고 리드미컬합니다. 또한 미국 은행 시스템은 미국 재무부 증권에서 거의 7000억 달러에 달하는 미실현 손실에 직면해 있음을 상기시켜 드리겠습니다. 장기 채권 가격이 계속 하락함에 따라 이러한 손실은 더욱 가속화될 것입니다.

여러 지역 은행이 더 실패하면 연준과 미국은 이들 은행을 일괄적으로 구제하기 위한 조치를 취할 것입니다. 당국은 올해 초 Silicon Valley Bank, First Republic Bank 등을 통해 이를 시연했습니다. 그러나 시장이 아직 믿지 않는 것은 미국 은행 시스템의 전체 대차대조표가 실제로 정부에 의해 보장된다는 것입니다. 그리고 시장, 특히 채권 시장이 이러한 견해에 동의하게 되면 인플레이션 기대치는 치솟고 장기 채권 가격은 더욱 하락할 것입니다.

하락장 금리 인상이 무엇인지, 그리고 이것이 은행에 어떤 영향을 미치는지에 대한 이 소개는 왜 장기 금리가 자기 반응적인 방식으로 급격하게 상승하는지 설명하기 위해 고안되었습니다. 이는 또한 연준과 미국 재무부가 직면한 또 다른 문제를 보여줍니다.

무릎 반사 반응

하마스와 이스라엘의 대결로 돌아가 보겠습니다. 10월 7일 하마스의 이스라엘 민간인과 군인에 대한 최초의 공격 이후 월요일 시장이 열렸을 때 미국 국채는 더 높았고, 수익률은 더 낮았으며, 금은 약간 더 낮았고, 원유는 약간 더 높았습니다. 비평가들은 투자자들이 전례 없는 안전 자산, 즉 미국이 지배하는 가장 순수한 자산인 미국 국채를 찾고 있다고 믿습니다. 미국은 강하고, 미국은 강하고, 미국은 정의로우며, 미국은 자본이 두려울 때 안전한 피난처가 됩니다. 와와와와와!

이게 말이 되나요?

언뜻 보기에 원유의 미약한 반응은 시장이 분쟁이 더 넓은 중동으로 확산될 것이라고 믿지 않는다는 것을 암시했습니다. 헤즈볼라는 레바논 북부 국경에서 침착함을 유지하고 있고 이란은 강경한 수사를 내놓고 있지만 그들이 직접 개입할 것 같지는 않습니다. 조 바이든 미국 대통령과 그의 행정부는 긴장을 진정시키려고 노력해 왔습니다. 일부 미국 상원의원들이 주도적으로 이란에 대한 공격을 촉구했지만, 그들은 미국이 줄곧 비난해왔던 이란을 비난하기 위해 나오지 않았다. 시장은 이에 대해 많은 기대를 걸고 있다.

사우디아라비아 무함마드 빈 살만 왕세자(MBS)의 감산이 지속되면서 유가는 완만한 상승세를 보일 것으로 보인다. 사우디아라비아와 이스라엘이 관계를 정상화한 후 MBS가 생산량을 늘릴 것이라는 소문이 돌았습니다. 그러나 이제 MBS가 아랍 및 무슬림 형제자매들과 연대해야 하기 때문에 이러한 긴장 완화는 보류되었습니다. 게다가 사우디의 젊은 사람들은 매우 친팔레스타인 성향이 강합니다. MBS는 팔레스타인을 전폭적으로 지원할 수밖에 없습니다.

시장은 다시 한번 자신감을 갖고 미국 국채(특히 장기 국채)를 매수하고 있습니다. 이는 단기 국채와 장기 국채 사이의 금리 곡선이 후속 움직임에서 더욱 음의 기울기로 변했다는 사실에서 분명하게 드러납니다.

그러나 상황이 전개되면서 이스라엘이 조용히 밤을 보내지 않을 것이라는 것이 분명해졌습니다.

대신 이스라엘 총리 비비 네타냐후는 이스라엘 방위군(IDF)이 하마스에 강력하게 대응할 것이라고 발표했습니다. 그는 IDF가 하마스를 제거하기 위한 단호한 조치를 취하도록 승인하고 그들의 조치가 여러 세대에 영향을 미칠 것이라고 선언했습니다. 비비는 강경한 조치를 취하고 있다.

하마스 테러리스트는 모두 죽었다 - 비비 더 스트롱(Bibi The Strong)

다 좋은 일이지만 이스라엘은 팔레스타인인들이 아파르트헤이트 국가에서 고통받고 있다고 믿는 아랍 및 페르시아 국가들에 둘러싸여 있습니다. 이스라엘이 너무 강경하게 반격한다면 이들 아랍 국가들은 시민들이 종교적, 민족적 친족을 보호하기 위한 조치를 취하도록 촉구하면서 시민 불안을 두려워하면서 대응해야 할 것입니다. 여기에 팔레스타인인들이 이웃 국가로 이주하면서 발생할 수 있는 잠재적인 난민 위기도 더해졌습니다. 특히, 다른 많은 아랍 국가들은 하마스의 이념이 자신들의 통치에 도전하는 것을 원하지 않기 때문에 하마스가 이스라엘 내에 남아 있기를 선호합니다. 가장 큰 문제는 이란과 그 대리인인 헤즈볼라가 이스라엘과 공개적인 갈등을 겪을 것인가 하는 것입니다.

이란이 합류하면 미국도 합류한다는 뜻인가요? 이스라엘의 공격적인 외교 정책은 미국의 확고한 지원에 기초하고 있습니다. 러시아는 어떻습니까? 만약 동맹국인 이란이 미국과 맞붙게 된다면 대리인을 통해 개입할 것인가? 러시아가 개입하면 중국은 어떻게 대응할 것인가?

질문은 많고 쉬운 대답은 없습니다. 미국 재무부 채권은 어떻습니까?

미국은 아프가니스탄에 8조 달러를 썼는데, 이는 20년간의 전투 끝에 치욕으로 끝났고, 그 전쟁은 가난한 농민들과의 숨바꼭질 전쟁이었다.

바이든은 미국이 이스라엘을 지원할 것이라고 거듭 거듭 강조했지만, 전쟁 비용이 계속 오르면서 미 국채시장은 하락세를 재개했다. 수익률 곡선은 금리가 상승하면서 다시 약세장으로 향하는 추세를 보이고 있습니다. 아무런 놀라운 일도 일어나지 않았고, 가자지구에서 가장 큰 병원이 폭격을 받았습니다.

팍스 아메리카나의 딜레마

아시다시피 저는 냉소적인 사람이에요. 정치에서 가장 중요한 것은 재선이라고 거듭 말씀드렸습니다.

베냐민 네타냐후 이스라엘 총리는 현재 뇌물수수, 사기, 배임 혐의로 재판을 받고 있다. 재판은 아직 진행 중이다. 궁지에 몰린 정치인에게 가장 좋은 희망은 겁에 질린 민간인들이 무슨 수를 써서라도 지도자를 지지하게 만드는 전쟁입니다.

하마스 공격은 사망자와 투옥된 사람들에게 끔찍한 일이었지만 비비의 정치적 재활을 가능하게 하고 있다. 그러므로 그는 가장 긍정적인 방식으로 반응하여 이스라엘 시민과 아마도 그의 유죄 또는 무죄를 판단하는 사람들에게 자신이 그들을 안전하게 지킬 것이며 이 일에 가장 적합한 사람임을 확신시켜야 합니다. (그 임무는 하마스를 제거하는 것입니다.) 그리고 그 이데올로기).

이스라엘의 공격적인 대응은 가자지구를 대규모로 폐허로 만들고 수천 명의 팔레스타인 민간인을 죽였습니다. 이는 미국 아래 평화주의 지배 엘리트들에게 문제를 제기하고 있습니다. 세계는 Biden을 지켜보고 있으며 미국이 이러한 행동을 용인하고 재정적으로 지원할 것인지 궁금해하고 있습니다.

미국은 이스라엘을 지원할 수 있지만 이란 및 중동의 다른 국가들과 전쟁에 휘말릴 위험이 있습니다. 이유가 무엇이든, 이란은 자신들의 레드라인이 이스라엘 방위군에 의한 가자지구 지상 침공이라고 밝혔습니다. 이것이 한계점입니다.

이스라엘의 공습으로 다마스쿠스와 알레포 공항이 폐쇄됐다. 시리아는 러시아의 클라이언트 국가입니다. 한때 이스라엘의 동맹국이었던 러시아는 이제 이스라엘과 거리를 두고 있다. 미국이 러시아 동맹국을 파괴하기 위해 고안된 폭탄을 공급한다면 러시아는 어떻게 반응할 것인가? 이러한 대응을 위해서는 세계 다른 지역에 대한 미국의 군사적 개입이 필요합니까?

이것은 단지 두 가지 예일 뿐입니다. 이스라엘이 중동 일부 지역에 대한 공습을 계속함에 따라 중동이 구약 시대로 퇴행하는 비슷한 상황이 더 많이 발생할 것이라고 나는 믿습니다.

바이든은 이스라엘에게 미국의 지원에는 한계가 있다고 말해 상황을 통제할 수 있다. 이스라엘이 이런 행동을 계속한다면 미국이 재정 지원을 보류할 것이라는 위협이 있습니다. 이를 보고 미국의 다른 동맹국들은 미국의 조언을 따를 가치가 있는지 재고할 수도 있습니다. 그 이유는 많은 정부가 더 큰 정치적 목소리나 더 큰 경제적 이익을 요구하는 소수 집단을 소외시켰기 때문입니다. 이러한 소수 집단은 때때로 강제로 탄압을 받습니다. 그런 무력은 인권 옹호국으로 평가받는 미국을 당황하게 할 수도 있다. 미국의 지원 없이는 적대적인 이웃과의 공존이 많은 동맹국들에게 더욱 어려울 것입니다.

미국의 엘리트들은 승리할 가능성이 없습니다. 이스라엘에 대한 입장과 관련하여 그들이 어느 쪽을 선택하든 그것은 제국의 입장을 약화시킬 것입니다. 제국은 이스라엘이 중동에서 적들과 싸울 수 있도록 돕기 위해 수조 달러를 지출할 것이며, 그렇지 않으면 제국의 동맹국들의 국내 행동이 의심받고 잠재적으로 배척당할 경우 이탈하기 시작할 것입니다.

하마스는 갈등을 시작했고 이제 제국은 선택을 해야 합니다. 이 쇠퇴하는 제국에는 좋은 선택이 없습니다. 돌아 다니는 것은 돌아옵니다.

이제 Imperial America가 어떤 길을 선택했는지 계속 이야기하겠습니다.

중동 상황으로 돌아가서

이스라엘의 군사 작전은 아랍 이웃 국가와의 관계에 너무 부정적인 영향을 미쳐 바이든이 이들 지도자들 중 다수를 만나려고 시도했지만 그들은 모두 마지막 순간에 철수했습니다. 궁극적으로 Biden은 단순히 이스라엘에 착륙하여 미국이 무슨 일이 있어도 이스라엘을 지원할 것이라고 확인했습니다. 저는 화상회의만으로도 충분하며 수백만 달러의 여행 비용을 절약하고 미국 납세자들의 부담을 줄일 수 있다고 생각합니다.

미국이 침묵하는 가운데 이스라엘이 군사행동을 확대하면서 미국 국채시장은 하락세를 재개했다. 시장이 이스라엘과 분명 도전에 직면할 다른 동맹국에 대한 향후 군사 지원 비용을 할인했다는 것이 점점 더 분명해지고 있습니다.

미국 국가부채에 대해 어떻게 생각하시나요?

예산

바이든은 미국이 우크라이나와 이스라엘을 지원해야 하는 이유를 미국 대중에게 설명한 뒤 미국 의회에 1050억 달러를 요청했다. 자세한 할당은 다음과 같습니다.

우크라이나에 600억 달러

미국은 계속해서 엉뚱한 곳에 돈을 투자하고 있다. 전쟁상황은 교착상태에 이르렀다. 우크라이나는 수천억 달러의 미국 납세자들의 세금을 낭비했고 러시아는 전쟁이 시작될 때 점령한 영토를 고수했습니다. 바이든은 연설 내내 반드시 패배해야 할 비열한 독재자의 예로 블라디미르 푸틴 러시아 대통령을 거듭 언급했다. 미국이 이 수렁에서 벗어나려고 노력하는 것 같지는 않습니다.

이스라엘에는 140억 달러

이는 미국이 이스라엘을 확고히 지지하겠다는 바이든의 약속의 시작일 뿐이다. 바이든은 본질적으로 미국이 이스라엘이 하마스와의 전쟁을 계속하는 데 필요한 것을 얻을 수 있도록 모든 조치를 취할 것이라고 말했습니다.

미국은 확실히 이 전쟁에 참여했습니다. 이제 네 차례야, 이란?

이란이 개입하면 이스라엘에 대한 지원은 수조 달러에 달할 수 있으며 Blackrock Bitcoin ETF를 승인하는 데 걸리는 시간보다 단축될 수 있습니다. 뉴욕시의 대머리 백인을 결코 과소평가하지 마십시오!

우크라이나 및 글로벌 인도주의적 지원에 100억 달러

우크라이나에 원조가 필요한 이유는 젤렌스키 우크라이나 대통령과 그의 즉석 군인들이 계속 싸우게 만드는 무기 때문입니다. 전쟁 자금 조달을 중단하면 더 이상 인도주의적 지원이 필요하지 않게 됩니다. 미국이 현재의 정책을 계속한다면 바이든은 실제로 그 정책이 무엇인지 명확하지 않더라도 미국 의회에 더 많은 자금 지원을 계속 요청할 것입니다.

마약밀매 근절을 위한 국경 자금 140억 달러, 펜타닐

어떤 사람들은 펜타닐 위기가 미국 땅에서 벌어진 현대의 아편 전쟁이라고 믿습니다. 19세기에 중국은 군함의 위협으로 인해 대영제국이 자국 국경 내에서 대규모로 마약을 밀매하는 것을 허용했습니다. 상하이 와이탄과 홍콩의 많은 랜드마크 건물은 Jardine Matheson, Ghidori 가족, Sasso 가족 등과 같은 아편 밀매업자에 의해 지어졌습니다. 이는 불법이 아니며 영국 의회의 승인을 받았습니다. 모두가 행복하고 건강하길 바랍니다!

값싼 펜타닐을 미국으로 수출하는 것을 단속하지 않는 나라가 있을 수 있을까? 책임이 누구에게 있든, 이는 끝이 보이지 않는 미국 주변 지역에 대한 또 다른 공격입니다.

인도 태평양 지역에 70억 달러

미국은 아시아에서 우호와 영향력을 구하느라 바쁘다. 오바마 전 미국 대통령은 10년도 더 전에 아시아의 피벗을 시작했습니다. 미국은 인도, 필리핀 등 국가의 지원을 적극적으로 구하고 있으며, 대만, 일본, 호주, 뉴질랜드를 지원하고 있습니다.

수십억 달러, 수십억 달러, 곧 진짜 돈이 됩니다. 채권시장은 바이든의 연설을 듣고 그의 예산안을 읽으며 혼란에 빠졌다. 다음날 아침 채권수익률은 급등했다.

미국 국채에 장기 투자자라면 가장 걱정되는 점은 미국 정부가 너무 많은 돈을 지출하고 있다고 생각하지 않는다는 점입니다. 옐런 재무장관은 미국이 두 번의 전쟁을 감당할 수 있느냐는 질문에 이렇게 말했습니다.

스카이뉴스: 현 시점에서 미국과 서방이 또 다른 전쟁을 감당할 수 있을까요?

옐런 할머니: 물론 미국은 이스라엘을 지원하고 이스라엘의 군사적 필요를 충족할 여유가 있습니다.우리는 또한 러시아에 맞서 우크라이나를 지원할 수 있고 또 지원해야 합니다. 미국 경제는 매우 잘 돌아가고 있다.

출처 : 스카이 뉴스

그 뒤를 이어 장기 국채 시장의 매도가 이어졌습니다.

2년물과 30년물 수익률의 차이.

2년물과 30년물 국채 수익률 차이는 2022년 중반 이후 처음으로 플러스로 전환됐다.

미국의 국방비가 터무니없는 모드로 전환되면 전쟁 기계를 지원하기 위해 수조 달러를 빌릴 것입니다. 미국이 진정한 전시 경제에 진입하면서 바이든은 총알과 같은 치명적인 품목을 생산하는 모든 미국인을 언급합니다. 마치 그것이 지출을 정당화하는 것처럼 다른 상품의 생산을 몰아내고 인플레이션을 유발합니다. 총알, 탱크, 폭탄을 만드는 노동자들은 자동차를 만들지 않고, 성인용 기저귀를 청소하지 않고, 감자튀김 좀 더 드릴까요? 라고 말하지 않는 노동자들과 똑같습니다.

그렇기 때문에 채권이 매도되고 수익률이 오르는 것입니다.

하지만 더 중요한 것은 금과 비트코인의 가격 움직임입니다.

이스라엘이 가자지구에 대한 압박을 강화한 이후 금값이 상승했습니다. 이는 시장이 잠재적으로 이란과 관련된 분쟁을 확대할 수 있는 이스라엘에 대한 미국의 지원 확대를 무시하고 있음을 시사합니다. 끝나지 않는 두 번의 전쟁에 휘말린 국가의 채권을 소유하고 싶지 않기 때문에 투자자들은 금과 같은 비정치적 안전한 피난처에 자신의 부를 투자하기 시작했습니다.

비트코인은 하마스-이스라엘 분쟁이 시작될 때 거의 반응하지 않았습니다. 그러나 미국 국채 수익률이 오르고 약세장이 깊어지자 비트코인은 급등해 3만 달러를 돌파했습니다.

금이나 비트코인 ​​모두 투자 수익이 없습니다. 따라서 국채 수익률이 급등할 때 상승한다면 두 안전 자산 모두 미래의 정부 지출 증가와 인플레이션을 할인하고 있음을 의미합니다.

비트코인(녹색), 금(노란색), 미국 장기 국채(흰색)

2023년 9월 20일 연준 회의 이후 미국 장기 국채(TLT)는 11% 하락했고, 비트코인은 11%, 금은 1% 상승했습니다. 시장은 경제 성장이 아닌 인플레이션을 우려하고 있어 장기채권 수익률과 함께 비트코인과 금이 상승하고 있다.

이 기사에서 나는 주로 미국과 미국의 재정적, 도덕적 딜레마에 대해 이야기합니다. 하지만 세계 곳곳에서 미국과 러시아/중국 사이의 대리전이 벌어지고 있다면 어떨까요? 모든 주요 경제국은 동맹국에 전달할 전쟁 물자 생산을 늘려야 합니다. 일례로 북한과 러시아 간 열차 통행량이 늘어나면서, 북한 지도자 김정은이 전투를 이어가기 위해 러시아에 탄약과 무기를 공급하고 있다는 추측이 나오고 있다. 총알에 소비된 모든 달러, 루블 또는 인민폐는 우리가 필요로 하는 식량 및 기타 물품을 생산하는 데 사용되지 않는 달러, 루블 또는 인민폐입니다.

모든 것에는 에너지가 필요하며, 인플레이션이 없으면 전쟁도 없을 것입니다.

이것이 새로운 현실이라면 나는 어느 나라의 채권도 소유하고 싶지 않습니다. 이것은 모두 나쁜 소식입니다. 금과 비트코인이 우리에게 이 메시지를 전달하기 시작했습니다.

자본 흐름

모두 함께 정리해 보겠습니다.

연준은 인플레이션이 사라질 때까지 금리 인상을 계속할 것이라고 밝혔습니다. 직접적인 결과로 재무부 감시단은 장기 채권을 판매하기 시작했습니다. 이에 따라 수익률 곡선은 약세(10년물 대비 2년물, 30년물 대비 2년물 수익률이 상승)로 심화됐다. 이로 인해 어떻게든 더 많은 채권을 판매해야 했던 전 세계 은행들의 자발적인 조치가 촉발되었고, 이는 수익률이 상승함에 따라 변동성이 증가하게 되었습니다.

바이든이 밝혔듯이 미국은 동맹국들을 굳건히 지지하고 이스라엘의 전쟁 노력을 지원하기 위해 필요한 모든 자금을 무기에 투자하겠다고 무기한 약속할 것이다. 우크라이나에 지출을 추가하면 미국의 군사예산은 폭발적으로 늘어날 것입니다. 특히 이란과 같은 하마스의 동맹국이 대리인을 통해 분쟁에 개입한다면 더욱 그렇습니다. 이는 미래의 정부 차입을 증가시킬 것이며 전쟁에서 낭비될 수 있는 자본의 양에는 제한이 없습니다. 이에 따라 미국이 향후 주변국에 대한 전쟁비 지출을 늘릴 것이라는 기대감으로 채권이 매도세를 보이고 금리도 오르고 있다.

은행의 구조적 헤징 요구와 미국 전쟁 기계의 차입 요구는 미국 국채 시장에서 서로 반영됩니다.

미국 장기 국채가 더 이상 투자자에게 안전을 제공하지 못한다면 해당 자금은 대안을 모색하게 될 것입니다. 금, 그리고 더 중요한 것은 비트코인이 글로벌 전시 인플레이션에 대한 실질적인 우려로 인해 상승하기 시작할 것입니다. 그렇다면 투자 포트폴리오는 어떻게 해야 할까요?

이상적으로는 금융 위기가 발생하거나 연준이 정책을 변경하고 금리 인하를 시작할 때까지 기다리고 싶었습니다. 그러나 시장은 귀하의 기대를 완전히 충족시킬 수 있는 기회를 거의 제공하지 않습니다. 바이든은 명확한 종료 날짜 없이 미국을 또 다른 갈등으로 끌어들이려고 하고 있다. 물론 미국 의회가 반대할 수는 있지만, 군산복합체에 반대하는 목소리를 낼 만큼 대담한 정치인은 거의 없고, 이스라엘을 지지하지 않는 입장을 취하는 정치인은 더더욱 드물다. 아프가니스탄이 8조 달러를 소비한다면 이란과 같은 실제 적과 전쟁을 해서 얼마나 많은 돈이 낭비될 것인가?

비트코인은 미국 증권거래위원회가 BlackRock Inc.의 현물 비트코인 ​​상장지수펀드(ETF)를 승인했다는 거짓 소문으로 인해 30,000달러 이상 급등했습니다. 암호화폐 트위터가 코인텔레그래프(소문의 출처)가 100배 레버리지 장기 거래를 수행하고 허위 소문을 게시한 후 일반 사람들에게 투매를 했을 수 있다고 암시하기 시작하자 비트코인 ​​가격은 빠르게 27,000달러로 떨어졌습니다.

하지만 지금은 바이든 연설 이후 미국 장기채권의 급격한 하락을 배경으로 금뿐만 아니라 비트코인도 상승세를 보이고 있다. 이는 ETF 승인 여부에 대한 추측이 아니라, 앞으로 세계에서 일어날 수 있는 매우 인플레이션이 심한 글로벌 전쟁 시나리오에 대한 비트코인의 할인입니다.

수익률이 너무 높아지면 연준은 국채 시장이 자유 시장이라는 가식을 끝내게 될 것입니다. 대신, 연준이 정치적으로 편리한 수준으로 금리를 설정하는 피터마인(Petermine) 마을이 될 것입니다. 모두가 우리가 하고 있는 게임을 깨닫고 나면 비트코인과 암호화폐 강세장이 본격화될 것입니다.

이것이 계기가 되었습니다. 이제 단기 미국 국채를 암호화폐로 옮기기 시작할 때입니다. 첫 번째 정거장은 항상 비트코인, 그다음 이더리움, 그리고 마지막으로 제가 사랑하는 똥코인입니다. 혹시 틀릴까봐 작게 시작하겠지만, 완벽한 기회를 기다리며 영원히 앉아 있을 수는 없습니다. 완벽한 기회가 바로 눈앞에 있는 경우가 많으며 과거에 너무 집중하여 눈치채지 못합니다.