지난 3년간 미국 달러 시장의 변화에서 우리는 무엇을 배울 수 있는가?

원작자: 벤 릴리

원본 편집: Deep Chao TechFlow

지표를 설계하는 방법에 영향을 미치는 근본적인 질문이 하나 있다면 다음과 같습니다.

돈이란 무엇입니까?

특히 무엇이 사람들로 하여금 그것을 사용하고, 소비하고, 보유하게 만드는가. 이는 일반 정부 발행 통화와 암호화폐 토큰의 역학을 더 잘 파악하는 데 도움이 되는 사고 연습입니다.

어떤 사람들은 이러한 원칙이 후자에는 적용되지 않는다고 주장할 수도 있습니다. 그러나 우리는 암호화폐 토큰을 기본 디지털 통화로 생각하는 것을 선호합니다. 이는 전통적인 화폐에 대한 많은 정의와 정신적 모델이 우리 분야에 적용될 수 있음을 의미합니다.

우리가 언급한 내용에 대한 높은 수준의 개요를 제공하는 데 시간을 할애하기보다는 바로 요점을 살펴보겠습니다.

인플레이션은 단순한 공급 문제가 아니다

화폐에는 다양한 용도가 있습니다.

불을 붙여 따뜻하게 유지하고, 종이접기를 만들고, 사탕을 사고, 부를 축적하고, 담보로 보관하거나 증권을 사는 데 사용할 수 있습니다.

각각의 용도는 독특합니다. 그리고 각 용도의 인기는 화폐의 가치를 시장에 전달합니다.

세계의 일부 지역에서 돈이 주로 불을 피우는 연료로 사용된다면, 그 가치는 그 구성 재료의 가치와 비슷할 것입니다. 동시에, 세계의 다른 지역이 이익을 위해 돈을 사용한다면... 둘 사이의 가치에는 큰 차이가 있을 수 있습니다.

통화에 대한 이러한 견해는 이상하게 보일 수 있습니다. 결국 우리는 통화에 대해 이야기하고 있습니다. 우리는 주로 물건을 살 때 사용하는데... 맞죠?

하지만 데이터는 우리에게 다른 것을 말해줍니다. 그리고 그러한 것들은 시간이 지남에 따라 변합니다.

여기서 의미하는 바를 설명하기 위해 코로나바이러스가 발생했던 2020년 3월 16일의 정신 상태를 떠올려 보겠습니다.

이날 다우존스산업평균지수는 12.9% 하락했다.

경제 전반도 비슷한 상황이다. 사업체는 문을 닫았고 직원들은 집으로 보내졌으며 불확실성은 최고조에 달했습니다. 손에 1달러가 있다는 것이 그 무엇보다 의미가 있던 시절이었습니다.

실제로 미국의 저축률은 연초 7.2%에서 4월 32%로 급등했는데, 이는 연준 최고 저축률의 두 배에 달하는 수치입니다.

2020년 여름으로 접어들면서 미국 달러의 주요 용도는 보유 자산이었습니다.

암호화폐 세계에서는 이것을 hodl 지표라고 생각합니다.

당시 이 정도까지 돈을 보유한다는 것은 엄청난 행동 변화였다. 이제 그 영향이 분명해졌습니다.

경제에 유통되는 달러가 적고 상품과 서비스를 구매하는 데 사용된다는 것은 인플레이션이 무시할 만하다는 것을 의미합니다.

2020년 초 인플레이션은 2.5%였습니다. 4월에는 행동이 정상에서 보류로 전환되자 인플레이션이 0.3%로 떨어졌고, 5월에는 0.1%까지 떨어졌습니다.

통화 사용의 이러한 변화는 인플레이션에 직접적인 영향을 미칩니다.

동시에 M2로 측정되는 통화 공급량은 3월 초 15조 4천억 달러에서 불과 몇 주 만에 17조 달러 이상으로 증가했습니다. 이렇게 화폐 공급이 크게 증가하면 우리는 인플레이션이 즉시 뒤따를 것이라고 생각하는 경향이 있습니다. 하지만 그렇지 않았습니다.

오히려 새로 발행된 이 돈은 인플레이션을 유발하는 요인이 됩니다. 하지만 일치가 필요합니다.

이번 경기는 달러가 사용되는 방식의 변화입니다.

경제학의 세계에서 우리는 이러한 사고방식의 변화를 화폐수량론, 줄여서 QTM이라는 정신적 모델을 통해 표현합니다. 이 견해는 경제학자 안나 슈워츠(Anna Schwartz)와 밀턴 프리드먼(Milton Friedman)이 그들의 저서 A Monetary History of the United States, 1867-1960에서 대중화했습니다.

제목은 교과서처럼 들릴지 모르지만 개념은 이해하기 어렵지 않습니다. 간단히 말해서, 이는 기본적으로 경제에서 돈의 양에 돈이 사용되는 빈도(예: 저축률과 반대되는 속도)를 곱하여 돈의 가치에 영향을 미친다는 것을 의미합니다.

돈이 많아도 지출이 적다는 것은 인플레이션이 없다는 것을 의미합니다.

더 많은 통화가 있지만 더 많은 비용이 듭니다...음, 여기 우리가 언급한 경기가 있습니다

우리가 트리거 상황이라고 부르는 것. 이것은 우리를 다음 마음 상태로 인도합니다.

2021년 여름 파티

이 조치는 2020년 코로나 봉쇄 조치가 시행된 지 1년 후인 2021년 여름에 종료되었습니다. 전 세계의 경제가 재개되기 시작했습니다. 콘서트도 계획되어 있고...퍼레이드도 있고...학교가 여름방학을 맞이한 느낌입니다.

일자리를 잃거나 살아야 한다는 두려움 때문에 더 이상 돈을 비축할 필요가 없다는 생각이 사라졌습니다. 화폐를 둘러싼 사고방식의 변화가 있었습니다.

이전에는 냉전 기간 동안 사람들이 군비 경쟁을 벌이는 것과 같았습니다. 그러다가 갑자기 핵무기에 대해 걱정할 필요가 없다는 사실을 모두가 알아차린 것 같았습니다.

이러한 사고방식의 변화로 인해 저축률은 두 달 만에 26.1%에서 10% 미만으로 떨어졌습니다. 2021년 여름 카니발이 시작되는 2021년 5월 기준 저축률은 다음과 같습니다...

달러는 보유하기 위한 것이 아니라 지출하기 위한 것이다. 즉, 미국 달러는 부의 저장 수단보다는 지불 수단으로 더 많이 사용됩니다.

더 많은 돈, 더 많은 지출…

인플레이션이 도래했습니다.

이것은 차트의 인플레이션입니다. 빨간색 화살표로 강조 표시된 기간이 2021년 여름이라는 것을 알 수 있을 것 같습니다.

인플레이션은 2021년 1.4%로 시작하여 5월에는 5%에 도달했습니다.

미국 달러는 뜨거운 감자와 같습니다. 아무도 그것을 잡고 싶어하지 않습니다.

그때를 생각해보면 꼭 필요하지도 않은 물건을 샀던 기억이 나실 겁니다. 이것은 더 큰 TV, 컴퓨터 모니터, 일종의 고급 홈 오피스 의자 또는 심지어 집의 일부 개조 작업일 수도 있습니다. 격찬은 진짜입니다.

어린아이처럼 쇼핑하다가 무엇을 사서 후회하더라도...

그 돈을 주머니에 넣어두었으면 좋았을 까요? 내 말은…

이제 그 달러는 5%의 수익을 줍니다. 2022년 초에 귀하의 자산을 USD로 전환했다면 이제 5%의 수익을 얻었을 것이라고 상상해 보십시오. 조금 더 만족스러우실 것 같아요.

이는 최근 사용에 관한 사고방식의 변화를 가져옵니다...

달러는 Hodl 자산이 되었습니다

이전 인플레이션율 차트를 다시 보면 2022년 6월 인플레이션이 9.1%로 정점에 도달한 것을 알 수 있습니다.

경제가 어떻게 인플레이션을 1년 만에 0.1%에서 9% 이상으로 증가시켰는지 상상하는 것은 거의 불가능합니다. 돈이 사용되는 기본 형태가 중요합니다. 다음 사용법 변경을 통해 다시 확인하실 수 있습니다.

아래는 코로나 이후 기간에 더 초점을 맞춘 위의 저축률 차트입니다. 인플레이션이 정점에 도달한 달인 2022년 6월에 차트가 최저점에 도달한 것을 볼 수 있습니다.

그러나 달러 공급은 거의 변하지 않았다. 인플레이션을 역전시키는 것은 급격한 공급 감소가 아니다. 그렇다면 여기서 정확히 무슨 일이 일어나고 있는 걸까요?

시장 행동을 변화시킨 것은 연준이었습니다.

2022년 상반기 중앙은행은 3월 소폭 인상을 포함해 차입금리를 세 차례 인상했다. 그러다가 5월과 6월에는 차입 금리가 약 0.25%에서 1.5%로 하락했습니다. 이것은 큰 변화입니다.

이러한 주요 움직임은 차입 목적(즉, 국채 구매)을 위해 미국 정부에 미국 달러를 보냄으로써 실제 현금 흐름을 가져왔습니다. 2022년 직전에 그 달러를 빌려주면 0.25%의 수익을 얻을 수 있습니다. 즉, 10만 달러를 빌려주면 250달러를 받게 됩니다.

그러나 그해 6월에는 동일한 10만 달러로 3,100달러 이상을 벌었습니다. 이는 6개월 전보다 현금 흐름이 1,140% 증가한 수치입니다. 이건 매우 중요합니다.

따라서 미국 달러를 사용하는 방법에 대한 시장의 선호도가 바뀌었습니다. 달러는 상품과 서비스에 지출하는 것보다 상당한 현금 흐름을 얻는 데 더 중요합니다. 물론 달러의 강세 증가가 도움이 되지만, 그럼에도 불구하고 이것이 오늘날 달러의 주요 용도입니다.

사람들은 안정적인 가격으로 자산에서 수익을 얻고 싶어합니다. 토큰 경제학자들은 주목하세요. 우리는 여러 프로젝트에서 이러한 수익을 퍼블릭 블록체인에 노출시키는 것을 보았습니다. 그렇기 때문에 인기가 높아졌습니다.

따라서 우리는 달러 공급량은 거의 동일하지만 이제는 비용이 더 저렴합니다... 제가 2023년 10월에 이 글을 쓰는 동안 인플레이션은 4개월 동안 4% 미만이었습니다. 오히려 이전보다 더 많은 사람들이 달러를 보유하고 싶어합니다.

이는 국채 시장의 수요 증가를 기반으로 볼 수 있습니다. 아래 차트에서 각 색상 선은 국채 만기를 나타냅니다. 선의 높이는 매월 각 학기의 입찰 금액입니다. 각 막대의 음영 부분은 미국 재무부가 낙찰받은 입찰 건수입니다.

앞서 지난 4개월 동안 인플레이션이 4% 미만이었다고 말씀드렸습니다. 국채 경매에서 자금에 대한 입찰 규모는 지난 6~8개월 동안 증가해 왔습니다.

다음은 만기가 52주 이하인 미국 재무부 채권의 경매입니다.

다음은 만기가 52주 이상인 국채 경매입니다.

이 두 차트는 미국 달러를 사용하는 현금 흐름에 대한 수요 증가를 보여줍니다. 이것은 본질적으로 호들링(hodling)의 궁극적인 형태입니다.

2020년 여름, 사람들은 두려움 때문에 돈을 보유했습니다. 2023년까지 달러 보유자 그룹은 현금 ​​흐름을 창출하기 위해 보유하고 있습니다. 이것은 돈을 더 생산적으로 사용하는 것입니다.

이것이 제가 지원하는 암호화폐의 QTM 버전이 양이 아닌 질에 초점을 맞춘 이유입니다. 나는 이것을 “토큰 품질 이론”이라고 부릅니다.

이야기는 아직 끝나지 않았다

이것은 많은 정보처럼 보일 수 있습니다.

하지만 2020년 3월이라는 시간적 틀을 되돌아보고 이후 몇 년 동안 돈의 사용이 어떻게 변했는지 생각해 보면 상황을 요약할 수 있습니다.

보유 상태에서 지출 상태, 통화가 소득을 창출하는 상태로 진화합니다.

이 과정에서 인플레이션은 매우 낮은 수준에서 매우 높은 수준으로 이동한 다음 다시 낮아집니다.

동시에 유통되는 화폐의 양은 인플레이션에 직접적인 영향을 미치지 않습니다. 이는 화폐 공급이 달러 사용만큼 달러 가격에 영향을 미치지 않는다는 것을 의미합니다.