3분기 주목할만한 9가지 촉매제와 내러티브를 정리한 글입니다.

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2023-07-07 03:30

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제품 업데이트와 내러티브가 포함된 프로토콜은 관심을 끌고 단기 및 중기적으로 뛰어난 성과를 낼 가능성이 더 높습니다.

AI 요약

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제품 업데이트와 내러티브가 포함된 프로토콜은 관심을 끌고 단기 및 중기적으로 뛰어난 성과를 낼 가능성이 더 높습니다.

원래 제목: 9 Narratives To Watch In Q3 & Reviewing The Winners of Q2🔮》

저자: 토르 하트빅센

원문 편집: Deep Tide TechFlow

2분기는 실제로 암호화폐 시장에 있어 변동성이 큰 시기였습니다. 시장은 분기 중반쯤 최고조에 달했지만, 그 후 한 달 반 동안 주요 거래소에 대한 소송, USDT와 TUSD의 디커플링에 대한 우려 등 일련의 나쁜 소식으로 인해 흔들렸습니다.

다가오는 에피소드를 살펴보기 전에 지난 분기 동안 좋은 성과를 거둔 프로토콜을 살펴보겠습니다.

DeFi 공간에서는 여러 부문이 계속해서 성장하고 유기적 수요를 유치하고 있습니다. 여기에는 유동성 스테이킹, 온체인 영구 거래 등이 포함됩니다.

지속 가능한 DEX

올해 2분기에는 dYdX, GMX, Gains 등 온체인 영구 거래소에서 총 1억 1700만 달러의 거래 수수료가 발생했습니다. 이 제품들은 약세장 전반에 걸쳐 높은 사용량을 유지해 왔습니다. 암호화폐, 외환 및 기타 자산을 온체인으로 거래할 수 있는 능력은 DeFi 공간에서 유기적으로 가장 수요가 많은 영역 중 하나입니다.

아래 표는 1분기와 2분기에 가장 큰 영구 계약의 거래량을 비교합니다.

총 거래량은 1분기에 비해 8.2% 감소했는데, 이는 2분기에 경험한 전반적인 약세 환경을 고려하면 그리 큰 감소폭은 아닙니다. dYdX는 거래량 측면에서 여전히 선두를 달리고 있지만 프로토콜은 분기별로 시장 점유율이 크게 감소했습니다. GMX 및 Gains와 같은 다른 OG

영구 교환도 마찬가지입니다.

Level 및 Kwenta와 같은 새로운 프로토콜은 많은 성장을 보였으며 이러한 성장의 주된 이유는 의심할 여지 없이 프로토콜 거래자에게 제공되는 대규모 거래 리베이트(예: 기본 토큰 발행) 때문입니다. 이러한 인센티브는 시간이 지남에 따라 감소하므로 사용자가 프로토콜을 계속 사용할지 아니면 다른 거래소로 이동할지 여부를 확인하는 것이 흥미로울 것입니다.

Vertex는 4월에 Arbitrum 기본 거래소를 대중에게 공개했으며 최근 거래량이 크게 증가했습니다. Vertex는 아직 기본 토큰을 출시하지 않았으므로 이 볼륨은 에어드롭 투기꾼에 의해 생성될 수 있습니다.

이더리움 유동성 스테이킹

지난 6개월 동안 유동적 약속은 약 70억 달러에서 180억 달러 이상으로 증가했습니다. 전체적으로 DeFi에 고정된 총 가치(TVL)가 약 450억 달러에 달하는 상황에서 110억 달러의 유입은 상당합니다.

상하이 하드포크 이후 디스테이킹(de-stake)이 이루어졌고 이 지역에 많은 양의 유동성이 유입됐다. 1분기와 2분기 담보자산의 일부 데이터를 비교하면 다음과 같습니다.

1분기부터 2분기까지 가장 큰 수혜를 본 프로젝트는 리도(Lido), 로켓풀(Rocket Pool), 프락스 파이낸스(Frax Finance)였다. Lido는 160만 ETH(30억 달러)의 유입을 확인했을 뿐만 아니라 새로운 경쟁자의 출현에도 불구하고 프로토콜은 상당한 시장 점유율을 얻었습니다.

Rocket Pool과 Frax는 모두 새로운 유동성을 끌어들이는 독특한 해자를 가지고 있습니다.

Rocket Pool은 8 ETH 미니 풀을 출시했으며 Frax Ether는 듀얼 토큰 모델로 인해 지속적으로 가장 높은 스테이킹 수익률을 제공합니다.

Swell은 2분기에 출시되었으며 상당한 TVL을 달성했습니다. 그들은 현재 초기 예금자들이 곧 출시될 $SWELL 토큰을 채굴할 수 있는 캠페인을 진행하고 있습니다. 따라서 이 새로운 유동성 중 일부는 에어드롭에 참여하기를 원하는 사용자로부터 나올 수 있습니다.

체인

다음은 암호화폐 공간에서 시가총액 기준으로 가장 큰 L1 및 L2 블록체인의 재무제표입니다. 값은 다음과 같이 해석됩니다.
처리 수수료 = 체인에서 사용자가 지불한 거래 수수료
수입 = 검증 노드가 지분을 획득한 후 수수료의 나머지 부분;

이익 = 수익에서 토큰 방출을 뺀 것입니다.

이더리움은 수익성 측면에서 역대 최고의 분기를 기록했으며, 이는 올해 1분기보다 300% 이상 증가했습니다.

아래와 같이 2021년 4분기에 이더리움은 43억 달러의 수수료를 발생시켰으나, 지분증명으로 전환하기 전에 방출된 ETH의 양이 많아 이로 인해 크게 마이너스 수익을 얻었습니다.

오늘날의 환경에서 이러한 수수료 금액이 어떻게 수익성으로 전환됩니까?

이더리움이 1년 내내 평균 40억 달러의 수수료에 도달하고 수익성 비율이 2023년 2분기와 유사하다면 연간 수익은 약 240억 달러가 되며, 이는 이더리움의 P/E 비율이 9.5를 넘지 않게 됩니다. 현재 가격을 1900달러로 가정했을 때.

Arbitrum은 또한 이 기간 동안 수수료가 크게 증가했으며 수익성이 긍정적인 몇 안 되는 체인 중 하나였습니다. 현재 L2의 이윤폭은 상당히 낮습니다. 왜냐하면 대부분의 수수료가 메인 네트워크의 검증자에게 지불되기 때문입니다.

올해 말 Proto-Danksharding이 출시되면서 롤업 수수료가 감소함에 따라 수익 마진이 증가할 것으로 예상됩니다.

Solana, Polygon 및 Optimism과 같은 체인은 사용자에게 인센티브를 제공하고 검증자에게 비용을 지불하기 위해 대규모 토큰 발행으로 인해 큰 마이너스 수익성을 보였습니다.

3분기에 주목해야 할 9가지 촉매제와 내러티브

암호화폐는 관심 경제입니다. 제품 업데이트와 내러티브가 포함된 프로토콜은 관심을 끌고 단기 및 중기적으로 뛰어난 성과를 낼 가능성이 더 높습니다. 주목해야 할 주요 이야기는 다음과 같습니다.

비트코인 ETF

2분기는 비트코인에 대한 기관의 갑작스런 관심으로 인해 암호화폐 시장에 매우 긍정적이었습니다. 블랙록(BlackRock), 피델리티(Fidelity) 등의 기업이 비트코인 ETF를 신청했으며, 시장에서는 일반적으로 승인 가능성이 높다고 믿고 있다. 며칠 전 SEC는 최근 서류 제출이 불완전하다고 밝혔으며, 시장의 초기 매도에도 불구하고 서류에서 이 제품을 제공하기 위해 어떤 거래소를 사용할 계획인지에 대해 더 명확하게 요구하는 것처럼 보였기 때문에 가격이 빠르게 반등했습니다. 사용된 거래소로 Coinbase를 나열하는 Fidelity Bitcoin ETF와 같은 많은 ETF가 다시 제출되었습니다.

ETF는 언제 승인될 수 있나요?

BlackRock과 Ark ETF의 마감일은 8월 12일이며, 지연될 수도 있지만 전문가들은 그 날짜에 답변이 나올 것으로 예상합니다.

시장에서는 8월 승인을 기대하고 있는 것으로 보이므로 승인이 거부되거나 지연될 경우 가격에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. Blackrock ETF의 마감일은 내년 2월 23일입니다.

비트코인 ETF의 중요성

이는 앞으로 몇 달 동안 면밀히 관찰해야 할 가장 중요한 동인입니다. 비트코인 ETF는 대규모 기관이 해당 자산에 접근할 수 있게 했을 뿐만 아니라 전체 암호화폐 시장의 호황기를 시작했습니다. 다른 알트코인은 적절한 비트코인 가격 조치 없이는 상승세를 보일 수 없습니다.

EIP-4844

DeFi는 같은 이유로 새로운 유동성 주입을 받을 수 없습니다. 올해 후반에 ETF가 승인된다면 혜택을 받을 수 있는 것은 비트코인뿐만이 아닙니다. 이를 염두에 두고 다음 촉매제를 사용하면 보다 낙관적인 환경에서 특정 자산의 성과가 향상될 수 있습니다.

EIP-4844가 3/4분기에 Proto-Danksharding을 이더리움에 가져올 것이라는 사실을 이미 알고 계실 것입니다. 이 구현을 통해 Rollup은 일괄 트랜잭션(BLOB이라고 함)을 Ethereum 메인넷으로 보낼 수 있어 이러한 보조 체인의 수수료를 최대 20배까지 줄일 수 있습니다. 따라서 주요 수혜자는 전체 Danksharding이 출시될 때까지 향후 수수료가 줄어들지 않는 이더리움 메인넷이 아니라 Arbitrum 및 Optimism과 같은 롤업 체인이 될 것입니다. $ARB와 $OP는 연초보다 훨씬 낮은 가격에 거래되고 있으며, 역사가 반복된다면 이 이벤트를 앞두고 둘 다 반등할 수 있습니다.

유동성 스테이킹과 LSDfi

앞서 언급했듯이 이더리움(ETH)의 유동 스테이킹은 2분기 다양한 DeFi 부문 중에서 가장 빠르게 성장했습니다. 3분기에 주목해야 할 거래는 다음과 같습니다.
frxETH - Frax는 올해 후반에 frxETH V2 및 Frax 체인을 출시할 예정입니다. 여기에는 LSD에 대한 기본 대출 시장 창출, frxETH를 체인의 기본 가스 토큰으로 사용하여 연간 공약 수익률을 높이는 등의 작업이 포함됩니다.
EigenLayer - Eigenlayer는 이미 많은 투자자들의 관심을 받았으며, 올해 말 공식 출시를 통해 상당한 유동성 유입이 있을 가능성이 높습니다.
swETH - Swell은 기본 LSD swETH를 발행한 초기 사용자가 기본 $SWELL 토큰 에어드랍으로 교환할 수 있는 진주를 얻을 수 있는 캠페인을 실행하고 있습니다. 이 활동이 계속되는 한 프로토콜은 계속 성장할 것입니다.

ETHx - Stader Labs는 7월 10일 메인넷에서 ETHx를 출시할 예정입니다. 주요 특징은 Ethereum 노드를 실행하는 데 4 $ETH만 필요하다는 것입니다.

2분기에 LSD 분야가 이룬 엄청난 성장은 3분기에도 같은 속도로 이어지기 어려울 것으로 보인다. 더 높은 스테이킹 비율과 더 적은 온체인 활동으로 인해 연간 수익률이 전반적으로 감소합니다. 수익률이 낮을수록 스테이커는 수익률을 높일 수 있는 방법을 찾고 있으며 이것이 바로 LSDfi 프로토콜이 등장하는 곳입니다. 아래 표는 지난 주 뉴스레터의 데이터로, 상위 LSDfi 프로젝트에 대한 현재 통계를 보여줍니다.

Pendle은 지난 주에 자체 토큰 $PENDLE이 100% 이상 상승하는 등 유동성이 크게 향상되었으며, Binance 상장 발표 이후 가장 최근 최고치를 기록했습니다. Pendle 팀은 프로토콜의 새로운 기능에 대해 눈에 띄지 않기를 좋아하지만, 3분기에 프로토콜에 대한 많은 계획이 있다고 가정하는 것이 안전하다고 생각합니다. 그들은 최근 Optimism의 유동성을 촉진하기 위해 OP 보조금을 신청했으며 BNB 체인 출시를 암시했습니다. 크로스체인 확장이 가까워진 것 같습니다.

Lyra 및 Raft와 같은 LSD 지원 스테이블코인 프로토콜도 최근 상당한 성장을 보였습니다. 이러한 유형의 제품에 대한 수요가 있다는 것은 분명하지만, 최근 성공의 상당 부분이 대규모 토큰 인센티브/에어드롭 채굴에 의한 것이라는 점은 더욱 분명합니다. 3개 이상의 프로토콜이 이미 향후 몇 주/개월 내에 매우 유사한 제품을 출시할 계획을 갖고 있으므로 유동성 경쟁은 의심할 여지 없이 증가할 것입니다.

Base(Coinbase에서 제공하는 2계층 확장 솔루션)

지난주에 Coinbase는 Base가 모든 보안 감사를 통과했으며 메인넷 출시 기준의 4/5를 충족했다고 발표했습니다. Base는 OP 스택 위에 구축되며 Optimism의 최근 Bedrock 업그레이드로 Optimism과 Base와 같은 OP 체인 모두에서 거래 비용이 크게 절감되었습니다. 이제 '테스트넷 안정성'이라는 조건만 남아 있어 3분기 중 메인넷 출시가 유력하다. Coinbase에는 4천만 명이 넘는 등록 사용자가 있으며, 이들 중 다수는 DeFi에 노출된 적이 없습니다. 이는 아마도 올해 가장 중요한 온보드 이벤트 중 하나일 것입니다. Coinbase는 Uniswap, Aave 등과 같이 대규모 테스트를 거친 주류 프로토콜에 대해서만 지원을 제공할 수 있지만 대규모 소매 사용자 기반을 보유하는 것은 공간 전체에 좋습니다.

Frax Chain

또한 Base가 거래 수수료 수익의 일부를 Optimism 재무부에 투입할 예정이므로 이는 $OP에 대한 좋은 설명이 될 수 있습니다.

Polygon 2.0

Frax Finance는 $FRAX 스테이블코인, $FPI 가격 지수, Fraxswap, FraxEther, FraxFerry(크로스체인 브리지) 등을 포함한 다양한 제품을 개발했습니다. Frax는 또한 이러한 모든 제품을 DeFi 허브로 통합하는 것을 목표로 하는 Ethereum 기반의 2차 블록체인을 구축하고 있다고 발표했습니다. 이는 하이브리드 롤업입니다. 즉, 낙관적 롤업 아키텍처를 사용하고 영지식 증명을 활용하여 상태 합의를 달성합니다. 그 목적은 최종 사용자에게 높은 확장성, 빠른 결정성 및 강력한 보안을 제공하는 것입니다. 체인은 올해 3/4분기에 출시될 예정이지만 발표에서 가장 중요한 부분은 frxETH가 거래 수수료에 대한 토큰이 될 것이라는 점입니다. 이는 새로운 레이어 2 솔루션에 대한 수요가 있는 경우 frxETH 공급이 크게 증가할 수 있습니다. 그러나 가스 수수료를 지불하는 데 사용되는 frxETH가 많아지면 sfrxETH로 약속되는 frxETH가 줄어들어 약속 수익률이 높아집니다. 그러나 체인을 사용하기 위해 다른 토큰으로 전환하는 것은 일부 사용자에게 부담이 될 수 있으며 최악의 경우 채택이 느려질 수 있습니다. 나는 약간 회의적이었지만 일반적으로 이 결과를 기대하고 있었습니다.

Polygon은 최근 팀이 지난 몇 년 동안 구축한 다양한 혁신을 통합한 Polygon 2.0을 발표했습니다. Arbitrum 및 Optimism과 같은 Optimistic Rollup을 포함할 뿐만 아니라 Cosmos와 유사한 크로스체인 보안 메커니즘도 결합합니다. Polygon 2.0은 4개의 레이어로 구성됩니다.
스테이킹 레이어: 검증자는 PoS 체인과 유사한 방식으로 MATIC 토큰을 스테이킹합니다.
상호작용 레이어: 체인이 상호 운용 가능한 방식으로 이더리움에서 자산을 발행하고 소각할 수 있게 해주는 공유 크로스체인 브리지입니다.
실행 레이어: Polygon 2.0은 두 개의 서로 다른 실행 레이어에서 실행됩니다.

슈퍼넷: Avalanche의 하위 네트워크 또는 Cosmos의 애플리케이션 체인과 유사한 애플리케이션별 블록체인입니다.

퍼블릭 체인: zkEVM은 데이터 가용성을 위해 이더리움을 사용하며 가장 안전하지만 가장 비싼 롤업 솔루션입니다. PoS 기반 zkEVM은 데이터 가용성(MATIC에 의해 보호됨)을 위해 Polygon을 사용한 다음 더 높은 확장성을 위해 간단히 이더리움에 증거를 게시합니다.

dYdX V4

$MATIC은 최근 Chelsea가 BTC 및 ETH를 구매하기 위해 보유 자산을 매각함에 따라 강제 매도로 인해 하락하고 있습니다. 따라서 올 하반기 폴리곤 2.0이 출시되면 가격이 반등할 수도 있다.

V4의 목표는 Cosmos 생태계 내의 맞춤형 AppChain에서 교환을 시작하여 dYdX를 분산시키는 것입니다. 이전에 중앙화된 오프체인 방식으로 운영되었던 주문서는 이제 인메모리 주문서를 통해 Lisk 검증인에 의해 관리됩니다. 각 블록의 검증인은 거래를 제출하여 모든 거래가 진행되고 동일한 버전의 주문서/체인이 있는지 확인합니다. 현재 테스트에서는 초당 500건이 넘는 거래량에 도달했습니다. $DYDX는 과거 높은 인플레이션과 낮은 토큰 활용성으로 인해 비판을 받아왔습니다. V4를 사용하면 토큰은 수익 공유 측면을 포함하여 더욱 중요한 용도로 사용될 가능성이 높습니다. 프로토콜은 이전 게시물에서 이에 대해 언급했습니다.

dYdX V4부터 dYdX Trading Inc.는 더 이상 프로토콜의 어떤 부분도 운영하지 않습니다. 따라서 더 이상 프로토콜의 거래 수수료 수익을 기반으로 수익을 얻을 수 없습니다. 커뮤니티가 아닌 한 다른 모든 중앙 집중식 당사자도 마찬가지입니다. 그렇지 않으면 결정하세요.

$DYDX의 잠금 해제 계획은 다음과 같습니다.
2023년 12월 1일에 30% 잠금 해제됨;
2024년 1월 1일부터 2024년 6월 1일까지 매월 1일 40% 균등 분할
2024년 7월 1일부터 2025년 6월 1일까지 매월 1일 20% 균등 분할

2025년 7월 1일부터 2026년 6월 1일까지 매월 1일 10% 균등 분할납부.

GMX V2

퍼블릭 테스트넷이 런칭될 예정이며, 이는 메인넷 런칭이 임박했음을 시사합니다. $DYDX 수수료 공유 메커니즘에 대한 발표가 있다면 이는 토큰에 대한 강력한 설명이 될 수 있습니다. 그러나 올해 12월부터 시작되는 대규모 잠금 해제 프로그램을 염두에 두는 것이 중요합니다.

몇 주 전에 공개 테스트넷이 시작되면서 GMX V2가 그 어느 때보다 가까워진 것 같습니다. 이번 업그레이드는 많은 새로운 기능을 제공하며, 그 중 하나는 더 나은 거래 실행을 위해 Chainlink의 맞춤형 저지연 가격 오라클을 채택한 것입니다. 또 다른 큰 변화는 각 거래 쌍의 독립적인 유동성과 합성 거래 쌍 생성 가능성입니다.

Synthetix V3

각 거래 쌍에는 자체 유동성 풀이 있습니다.예를 들어 ETH/USDC는 ETH를 매수 담보로 사용하고 USDC를 단기 담보로 사용합니다. 합성 거래 쌍은 SOL/USDC일 수도 있으며 유동성 풀에는 매수 담보로 ETH가 있고 단기 담보로 USDC가 있습니다. 이 모델은 새로운 유동성 풀의 배치를 단순화하도록 설계되었으며 독립적인 유동성의 주요 이점은 유동성 제공 위험을 줄이는 것입니다.

Synthetix V3는 프로토콜을 모든 DeFi의 유동성 레이어로 만들기 위해 지난 2년에 걸쳐 이루어진 업그레이드입니다. 현재 모든 합성 자산은 기본 거버넌스 토큰인 $SNX에 의해 담보로 제공됩니다. V3는 멀티 스테이킹, 위험 격리 무허가 풀, 크로스체인 유동성 등을 포함한 다양한 업그레이드를 도입할 예정입니다. V3는 기술적으로 이미 메인넷에 있지만 Perps V3, Pools V3, Teleporters 및 Cross-chain Synesis와 같은 핵심 혁신 기능은 모두 개발 중입니다.