탈중앙화 스테이블 코인의 현 상태와 미래에 대한 자세한 설명(2부)

원저자:SCapital

관련 자료:

탈중앙화 스테이블 코인의 현 상태와 미래에 대한 자세한 설명(1부)

소개:보조 제목

Synthetix’ USD

탈중앙화 스테이블 코인의 현 상태와 미래에 대한 자세한 설명(1부)

Synthetic assets

이전 기사는 암호화된 자산 ETH를 중심으로 3개의 분산형 스테이블 코인을 핵심 담보로 담보로 생성하는 데 중점을 두었습니다. 이 기사에서 소개할 프로토콜은 이전 기사보다 더 복잡합니다.기본 메커니즘은 거의 동일하지만 담보 유형은 이자 자산, 프로토콜 고유 토큰 및 롱테일 자산으로 확장됩니다. 동시에 스테이블 코인에는 더 많은 기능이 부여되고 더 세분화된 사용 시나리오가 있습니다.

Dynamic Shared Debt Pooling

Synthetix는 Ethereum 및 L2 Optimism을 기반으로 구축된 분산형 합성 자산 발행 프로토콜입니다. 이러한 합성 자산은 합성 자산(Synths)을 발행하기 위해 계약에 고정된 Synthetix 토큰(SNX)에 의해 담보됩니다.

“InfiniteLiquidity” & 0  Slippage

보조 제목

합성자산은 실물자산을 보유하지 않고도 금융자산을 보유하고 있는 것과 동일한 수익을 얻을 수 있는 금융파생상품의 일종입니다. 예를 들어 합성 ETH인 sETH는 사용자가 실제로 ETH를 보유할 필요는 없지만 ETH의 가치 상승에 따른 이익도 얻을 수 있습니다.

Synthetix 설계의 핵심 기능은 동적 공유 부채 풀입니다.이 집단적 담보 모델을 통해 사용자는 스마트 계약을 직접 사용하여 Synth 간 스왑을 수행할 수 있으므로 상대방이 필요하지 않습니다. 전통적인 AMM 메커니즘과 비교하여 DEX의 유동성 및 미끄러짐 문제를 효과적으로 해결합니다. 다른 DeFi 대출 계약과 비교할 때 가장 큰 차이점은 동적 공유 부채 풀이 개인 부채가 아닌 집단 부채라는 것입니다.

Basic Mechanism

보조 제목

Synths 간의 거래는 부채 전환이므로 거래 가능한 총 가용 유동성은 부채 풀의 총액이며 거래 가격은 오라클 가격에 따라 직접 호가됩니다. 주문이 아무리 많아도 호가에 영향을 미치지 않으며 호가는 실제 거래 가격이며 스프레드 또는 가격 영향이 없습니다. 그리고 충분한 양의 sUSD가 있는 한 유동성 문제를 피하면서 얼마든지 Synth를 교환할 수 있습니다. 이는 Synthetix가 스스로를 "무제한 유동성" 및 0 슬리피지라고 부르는 이유이기도 합니다.

Benefit of holding SNX

Synthetix는 현재 합성 화폐 통화, 암호화폐(롱 및 숏), 외환 및 상품 등을 지원합니다. 사용자의 기여도에 따라 합성자산을 발행하기 위해 SNX의 락업에 참여하는 토큰 보유자에 비례하여 Synthetix.Exchange에서 발생하는 거래 수수료를 시스템이 지불함으로써 사용자가 락업 SNX를 보유하도록 유도합니다. 따라서 SNX의 가치는 Synthetix 플랫폼을 사용할 수 있는 권리와 이로 인해 발생하는 합성자산 거래 수수료에서 나옵니다.

보조 제목

SNX는 sUSD만 발행할 수 있으며, 다른 자산을 거래하려면 합성자산 풀에서 sUSD를 통해 sETH와 sBTC를 구매해야 합니다. 숏 포지션이라면 iBTC, iETH 등과 같은 역 포지션을 오픈하세요. Synthetix는 또한 현재 ETH를 담보의 대체 형태로 실험하고 있습니다. 즉, 거래자는 ETH로 sUSD 또는 sETH를 빌리고 SNX 없이 즉시 거래를 시작할 수 있습니다. 이더리움을 스테이킹하려면 130%의 담보 비율이 필요하며 ETH 표시 부채가 발생합니다. 사용자는 대출 형태로 시스템의 "채무 풀"에 직접 참여하지 않기 때문입니다. 따라서 이 모델에서 이더리움 보유자는 부채 풀에 대해 어떠한 위험도 감수하지 않지만 수수료나 보상도 받지 않으며 차입 과정에서 발생하는 이자 비용도 부담해야 합니다.

Key players in the Synthetix system

보조 제목

SNX 보유자는 다양한 방법으로 SNX 및 Mint Synth를 보유할 수 있습니다.

첫째, 거래 보상. 거래 보상은 누군가 하나의 Synth를 다른 Synth로 교환할 때마다 생성됩니다(예: Synthetix.Exchange에서 거래). 각 거래에서 발생하는 거래 수수료는 수수료 풀에 저장됩니다. SNX 스테이커는 거래 보상으로 매주 비례적으로 수수료 풀에서 SNX를 청구할 수 있습니다. 이 수수료는 10-100bps(0.1%-1%, 일반적으로 0.3%) 사이이며 Synthetix.Exchange에서 거래할 때 표시됩니다. 단, 이 기간 동안 담보 비율이 400% 미만일 경우 보상을 청구할 수 없으니 유의하시기 바랍니다.

둘째, 토큰 보상을 추가합니다. 프로토콜의 인플레이션 정책은 SNX 스테이커에게 인센티브를 제공합니다. 2019년 3월부터 2023년 8월까지 SNX의 총 공급량은 100,000,000에서 260,263,816으로 증가하고 2019년 12월부터 주간 인플레이션 감소율은 1.25%입니다. 2023년 9월부터 인플레이션율을 연간 성장률 2.5%로 영구적으로 설정합니다. 이렇게 새로 추가된 SNX는 매주 자격을 갖춘 SNX 참여자에게 할당됩니다(목표 참여 비율보다 낮지 않음).

Example 1 

보조 제목

저당권자, 채무자 및 거래상대방

Hedging Strategy

SNX 스테이커는 Synth를 생성할 때 "부채"가 발생합니다. 네트워크에서 Synth의 환율 및 공급에 따라 이 부채는 원래 발행된 가치와 독립적으로 증가하거나 감소할 수 있습니다. 예를 들어, 시스템에 있는 Synths의 100%가 합성 비트코인(sBTC)인 경우 sBTC 가격이 반감되면 시스템의 부채는 반감되고 각 스테이커의 부채는 반감됩니다. 이것은 또 다른 시나리오에서 시스템에 있는 Synths의 절반만이 sBTC이고 BTC의 가격이 두 배가 되면 시스템의 총 부채(및 각 스테이커의 부채)가 1/4씩 증가한다는 것을 의미합니다.

여기서 설명해야 할 것은 Staking SNX를 통해 사용자가 얻은 sUSD는 개인 부채가 아니라 집단 부채라는 점이며, 이는 Synthetix와 다른 대출 계약의 가장 큰 차이점입니다. 즉, 오버스테이킹을 통해 사용자가 발행한 sUSD는 비례하여 풀의 전체 부채에 포함되며, 사용자가 아무런 작업을 수행하지 않더라도 최종 상환해야 할 부채는 그에 따라 증가하거나 감소합니다. 풀에서 상대방의 행동. 이 메커니즘을 더 잘 이해하기 위해 공식 웹 사이트에서 제공하는 예를 사용하여 분석합니다.

Synth Stability Mechanism

1단계: Medio와 Yan 모두 초기 투자 금액이 $50,000이고 네트워크의 총 부채 합계는 $100,000입니다. 그 중 메디오와 얀이 각각 50%를 차지했다. 2단계: Medio는 $50,000로 sBTC를 구매하고 Yan은 sUSD를 계속 보유합니다. 3단계: BTC의 가격이 50% 상승하여 Medio의 포지션 가치가 $75,000가 되고 이 중 $25,000의 이익으로 네트워크의 총 부채가 $125,000가 됩니다. 4단계: Medio와 Yan은 여전히 ​​네트워크 총 부채의 50% 또는 각각 $62,500를 책임지고 있습니다. Medio의 sBTC에서 그의 부채를 뺀 값은 $12,500의 이익이 되며 Yan의 포지션은 $50,000의 가치가 있지만 그의 부채는 $12,500 증가하여 $12,500의 손실이 발생합니다.

Yan은 위에서 언급한 조치에 대해 어떠한 작업도 수행하지 않았지만 Medio의 작업으로 네트워크의 총 부채가 125,000달러로 증가하여 Yan의 부채 위험 노출이 증가했기 때문에 그는 12,500달러의 손실을 헛되이 가정했습니다.

위의 예에서 우리는 담보 제공자로서 "남은 돈을 벌고 나는 돈을 잃는다"는 위험이 있을 수 있음을 알 수 있습니다. 일반적으로 담보 제공자는 부채 풀에 따라 포지션을 관리하고 헤지해야 합니다.

보조 제목

Challenges

Synth를 연결하는 세 가지 방법이 있습니다.

차익 거래: SNX 스테이커는 Synths를 발행하여 부채를 만들었으므로 페그가 떨어지면 Synthetix 시스템이 항상 1sUSD를 1로 평가하므로 액면가 이하로 다시 sUSD를 구매하고 소각하여 부채를 줄여 이익을 얻을 수 있습니다. 페그된 환율이 오르면 사용자는 다른 스테이블코인(USDC, USDT, DAI)과 교환하여 차익 거래를 위해 Curve sUSD 풀로 이동할 수 있습니다.

SNX 경매: Synthetix는 현재 Gnosis의 dFusion 프로토콜을 사용하여 ETH와 교환하여 할인된 SNX를 경매하는 새로운 메커니즘을 실험하고 있습니다.

Outlook

다른 대출 프로토콜에 비해 Synthetix의 높은 약정 비율은 사용자의 채굴 비용을 매우 높게 만듭니다.그 이유는 프로토콜이 기본 토큰 SNX를 담보로 사용하기 때문입니다.약속 비율이 너무 낮으면 죽음의 소용돌이에 빠지기 쉽습니다. 위기.

ibTKNs-Collateralized Stablecoin

Abracadabra.Money（MIM）

Synthetix 프로토콜 메커니즘은 너무 복잡하고 확실히 초보자에게 적합하지 않습니다.SNX 참여자는 부채 풀에 따라 시기 적절하게 포지션을 관리해야 합니다. 그렇지 않으면 부채가 증가할 위험에 직면하게 됩니다. Synths 트레이더의 경우 본질적으로 부채를 거래하고 있으며 이점과 위험은 상대적으로 통제할 수 없습니다.

암호화된 파생 상품 트랙에는 엄청난 성장 여지가 있습니다. 미래에 더 많은 DEX를 통합하고 더 많은 자산(외환, 주식, 명목 화폐, 상품)으로 확장하면 기존 프로토콜을 기반으로 구축된 프로젝트가 더욱 성숙해질 것입니다(Kwenta, Lyra, Polynomial, Popcorn), Synthetix가 더 많은 사용 시나리오와 내러티브 공간을 갖게 될 것이라고 믿습니다. 순전히 사용자의 관점에서 볼 때 가장 큰 장점은 여러 채널을 통해 기본 자산에 투자할 필요가 없으며 sUSD를 발행하여 다른 합성 자산과 코인을 구매하기만 하면 시간이 절약되고 미끄러짐이 없다는 것입니다. 업무.

Basic Mechanism

첫 번째 레벨 제목

Stability Mechanism

Abracadabra.Money는 여러 체인에 구축된 대출 플랫폼입니다. 대출 메커니즘은 MakerDao와 유사하지만 프로토콜이 주로 이자부 토큰을 담보로 사용하여 미국 달러와 연결된 탈중앙화 스테이블 코인(Magic Internet Money - MIM)을 빌리는 것이 차이점입니다. 프로토콜이 여러 체인의 여러 자산을 담보로 지원하기 때문에 발행된 MIM 이면의 담보는 대부분 유동성이 낮은 롱테일 자산임을 의미합니다.

따라서 MIM의 멀티체인, 멀티에셋의 공격적인 확장은 양날의 검이라 할 수 있으며, 강세장에서 풍부한 유동성의 경우 전례 없는 성공을 거두었습니다. 그러나 약세장에서 유동성이 소진된 시나리오에서는 더 많은 통화가 담보로 지원되며 논리적으로 말하면 청산으로 인한 부족분으로 인해 통화 가격이 닻을 깰 가능성이 더 큽니다.

보조 제목

MIM 채굴의 장점은 이전에 유동적이지 않았던 자산, 특히 yvUSDC 또는 aDAI와 같은 다양한 토큰을 포함하여 이전에 유휴 상태였던 이자부 자산을 해제할 수 있다는 것입니다. 가장 중요한 것은 MIM을 빌린 경우에도 사용자의 기본 담보가 여전히 수익을 창출한다는 것입니다.

MIM의 안정화 메커니즘은 주로 다음과 같은 방식으로 발생할 수 있는 차익 거래에 의존합니다.

Liquidation

MIM 부채를 보유하고 있는 사용자는 일부 시장에서 MIM이 1달러 미만으로 거래되고 있음을 인지하고 일부 부채를 상환하기 위해 이 할인된 가격으로 일부 MIM을 구매하기로 결정할 수 있습니다. 이러한 MIM 구매 행위는 가격 상승 효과가 있습니다.

Vault(활성 담보)를 보유한 사용자는 MIM이 특정 시장에서 $1 이상에서 거래되고 있음을 알아차리고 다른 곳에서 사용하기 위해 빌린 MIM을 판매하는 포지션을 열기로 결정할 수 있습니다. MIM을 판매하는 이러한 행위는 가격 인하 효과가 있습니다.

다른 암호화폐를 보유하고 있는 사용자는 앞서 언급한 두 시장에서 MIM이 다르게 거래되는 것을 보고 가격이 $1 미만인 한 시장과 가격이 $1 이상인 다른 시장에서 MIM을 구매하기로 결정하고 온라인으로 판매하여 차익 거래를 실현할 수 있습니다.

MIM에는 통화 가격을 유지하기 위한 효과적인 하드 페그 메커니즘이 없으며 차익 거래에만 의존하면 MIM이 DAI와 같은 다른 분산형 스테이블 코인보다 2차 시장에서 더 큰 변동성을 갖게 됩니다.

MIM 토큰은 비알고리즘, 담보 지원 스테이블 코인입니다. 이는 각 MIM이 $1 이상의 담보로 뒷받침되어야 함을 의미합니다. 담보의 가치는 시장 변화에 따라 변동하므로 대부분의 다른 DeFi 대출 프로토콜과 마찬가지로 Abracadabra는 청산을 사용하여 MIM이 과잉 담보로 유지되도록 합니다.

Alchemix Finance

청산 프로세스는 포지션의 담보 가치가 포지션의 차변 금액을 충분히 커버하지 못할 때 발생합니다. 각 볼트는 최대 담보 비율로 정의되는 다른 청산 임계값을 갖습니다. 그런 다음 CDP(Collateralized Debt Position)가 해당 청산 임계값에 도달하면 청산 대상이 되며 누구든지 일부 담보를 사용하여 포지션을 갚을 수 있습니다.

그러나 아브라카다브라의 가장 큰 문제는 담보의 대부분이 롱테일 자산이라는 점입니다. 이 점에 대한 좋은 증거입니다.

이 사건 이후 MIM은 금세 1달러대로 돌아왔고 FTX의 위험도 풀렸지만 담보 유동성은 항상 합의의 페인 포인트였습니다.

Basic Mechanism

첫 번째 레벨 제목

Alchemix Finance는 Abracadabra와 유사하며, 이자가 있는 자산을 예치하여 프로토콜의 고유한 분산형 스테이블 코인 alUSD를 발행하여 기본적으로 이자가 있는 자산의 신용 가치를 잠금 해제합니다. 모기지 이자 수익 자산은 합성 자산 토큰 alUSD를 생성하여 사용자가 미래의 예금 소득을 미리 얻고 그 소득을 사용하여 시간이 지남에 따라 점진적으로 원금을 상환할 수 있도록 도와줍니다.

이 두 프로젝트의 본질은 이자부 자산의 특수 자산 클래스를 활용하는 것입니다. 하지만 이 두 협약은 포지셔닝 측면에서 다른데, 알케믹스는 스스로를 "안정된 통화 협약"이라고 부르지 않고 "The Future Yield Tokenization Protocol"(The Future Yield Tokenization Protocol)이라고 부르며, "자기 보상" 자기 상환 대출 ", Abracadabra는 안정적인 통화를 만드는 데 더 중점을 둡니다.

따라서 본질적으로 Alchemix는 사용자가 원금의 100%를 사용하여 다른 DeFi 프로토콜에서 Yield Farming을 수행할 수 있도록 하고 동시에 다른 투자를 위해 돈의 일부를 빌려 자신의 소득에 대한 레버리지를 높일 수 있습니다. 다른 스테이블 코인 프로토콜과의 차이점은 Alchemix가 매우 유연하다는 것입니다. 계약의 부채(alUSD)는 최소 잠금 시간과 만료 시간이 없으며 청산되지 않습니다. 부채는 alUSD 또는 DAI로 언제든지 상환할 수 있습니다. 언제든지 위치를 종료합니다.

보조 제목

완전 자동 상환 채권

예를 들어 사용자는 DAI를 yearn에 예치하여 계속해서 이자를 생성하고 yvDAI를 생성한 다음 yvDAI를 Alchemist에 예치할 수 있습니다. yvDAI를 Alchemix의 담보 자산으로 사용하면 자산에 상응하는 alUSD의 최대 50%를 대출할 수 있습니다. 대출은 절대 최소 200%의 담보 비율을 갖습니다. 즉, 사용자는 예치한 DAI 2개당 최대 1 alUSD를 빌릴 수 있습니다.

Stability Mechanism

Yearn에 대한 yvDAI의 이자로 생성된 현금 흐름은 대출 노출을 커버하고 원금을 상환합니다. 수확이 이루어질 때마다 사용자의 계정에 수확의 비례적 몫이 적립되어 사용자의 부채가 줄어듭니다. DAI가 예치되었지만 alUSD가 차용되지 않은 경우 Harvest는 alUSD 차용 한도를 증가시킵니다.

사용자는 언제든지 부채의 일부 또는 전부를 상환하여 담보를 해제할 수 있습니다. alUSD 부채는 alUSD 또는 DAI, USDC 및 USDT로 상환할 수 있습니다. alUSD로 부채를 상환하는 것도 가격 회복 메커니즘입니다. 왜냐하면 alUSD의 가격이 1달러 아래로 떨어지면 사용자는 할인된 가격으로 부채를 상환하기 위해 DEX에서 구매할 수 있기 때문입니다.

뿐만 아니라 사용자는 담보의 일부 또는 전부를 현금화할 수도 있습니다. 계약은 yvDAI의 DAI를 사용하여 alUSD 부채를 상환하고 담보는 부채를 상환하는 데 직접 사용할 수 있습니다.

기본적으로 Alchemist는 사용자에게 미래 수익을 위한 유연한 신용 한도(전통적인 상업 은행의 신용 한도와 유사)를 제공합니다. 사용자는 장기간 락인하지 않고 언제든지 입장 및 퇴장할 수 있습니다. 사용자의 담보는 절대 청산되지 않으며 부채만 줄어듭니다.

보조 제목

프로토콜 자체 내에는 여러 거버넌스 최소화 후크 메커니즘이 있습니다.

alUSD에서 DAI로 전환:

Yearn 금고에서 얻은 수입은 정기적으로 수집되어 Transmutation Pool에 예치됩니다. 수입이 전환 풀로 보내질 때마다 그 안에 스테이킹된 모든 alUSD에 비례하여 분배됩니다. 사용자가 변환 풀에서 DAI를 요청하면 그에 상응하는 양의 alUSD가 소각됩니다.

SCapitalalUSD-3 CRV 유동성 제공에 대한 보상: