Glassnode: UST 폭락을 되돌아보면 미래 시장에 어떤 영향을 미칠까요?

원본 소스: 글래스노드

원본 소스: 글래스노드

비트코인 시장은 역사적인 한 주를 보냈습니다. 400억 달러 규모의 LUNA/UST 프로젝트가 과도하게 부풀려 붕괴되었고 LFG는 80,000 BTC를 판매했으며 Tether의 1달러 페그는 압박을 받았고 스테이블코인 공급은 75억 달러 감소했으며 비트코인의 하락은 실현된 가격에 가깝습니다.

암호화폐 시장이 변동성과 혼돈의 역사적인 한 주를 견뎌내면서 두 스테이블코인 UST와 USDT의 환율이 중심 무대에 올랐습니다. 불과 며칠 만에 시가 총액 기준 상위 10개 디지털 자산(LUNA 및 UST)이 투자자로부터 거의 400억 달러의 가치를 잃었습니다. UST는 미국 달러에서 완전히 탈피했고, LUNA는 공급 과잉으로 가격이 폭락해 $0.00001까지 떨어졌습니다. 그래서 Luna Foundation Guard(LFG)는 달러 페그를 회수하려는 시도에 실패하여 최근에 구입한 80,394 BTC의 준비금을 배치했습니다.

이번 주 말 UST의 디커플링 소식에 힘입어 시장은 테더(USDT) 페그의 품질에 대해 일시적으로 우려했습니다. USDT는 미국 달러 대비 0.9565달러로 잠시 하락했지만 24시간 만에 정상 수준으로 돌아왔고 현재 달러당 0.998달러의 환율을 유지하고 있습니다.

Stablecoin 공황이 도처에 퍼지고 LFG는 32억 7,500만 달러 상당의 비트코인을 매도했으며, 비트코인은 무게 아래에서 21.2% 하락한 26,513달러를 기록했습니다. 이는 2020년 12월 이후 최저 가격으로, 자연스럽게 시장의 많은 부분이 재정적 압박을 받고 있습니다.

이번 주 체인 보고서에서는 다음과 같은 세 가지 주요 주제를 소개합니다.

• UST와 LUNA의 시장 역학, LUNA와 UST의 공급, LFG의 비트코인 ​​매장량 배치 방법.

• USDT의 간략한 디페깅 및 이것이 USDC, BUSD 및 DAI와 같은 다른 스테이블 코인에 대한 시장의 인식에 미치는 영향.

• 비트코인은 역사적으로 중요한 지원 수준이었던 실현 가격과 이 이벤트에 대한 관찰 가능한 시장 반응에 점차 접근하고 있습니다.

LUNA 스펙타큘러 폭포와 반사

지난 몇 년 동안 우리는 스테이블 코인이 디지털 자산의 전체 시가 총액의 상당 부분을 차지하는 것을 보았습니다. 5월 8일 USDT, USDC, BUSD, DAI 및 UST 스테이블 코인은 1,350억 달러 이상의 가치가 있었습니다.

스테이블 코인에는 많은 유형이 있지만 일반적으로 세 가지 유형으로 나타낼 수 있습니다.

• 모기지 코인(USDT, USDC, BUSD)

• 암호화폐 과담보 코인(DAI)

• 알고리즘 스테이블코인(UST)

UST와 LUNA의 경우 알고리즘은 사용자가 두 자산의 시장 가격에 관계없이 1달러의 LUNA를 1달러(또는 그 반대)로 교환할 수 있도록 설계되었습니다. 사실상 이것은 UST에 대한 수요가 있을 때 LUNA의 공급이 줄어들고 가격이 상승한다는 것을 의미합니다. 그러나 이 저항력은 역으로 작용하여 수요가 감소하고 가격이 하락하면 LUNA의 공급이 과도하게 부풀려질 수 있습니다.

5월 9일 UST가 미국 달러에서 디페그되기 시작했을 때 LUNA의 가격은 $60 정도였습니다(이전 최고 $119에서 49.5% 하락). 이후 36시간 동안 LUNA 가격은 $0.1 아래로 떨어졌고 UST는 $0.30에서 $0.82 사이에서 거래되었습니다. 이로 인해 모든 사용자가 당황하여 1 UST를 1달러 상당의 LUNA로 교환하여 프로토콜 상환 메커니즘이 과도하게 작동하여 공급이 급격히 증가하여 가격이 더욱 하락했습니다.

작성 당시 LUNA는 현재 $0.0002(ATH에서 99.9998% 하락)이며 UST는 원하는 $1 페그보다 훨씬 낮은 $0.1251 부근에서 안정적입니다.

아래 차트에서 LUNA 공급 인플레이션의 크기를 볼 수 있습니다. UST 공급(녹색, RHS)은 선형으로 조정되고 LUNA 공급(빨간색, LHS)은 대수적으로 조정됩니다. 일주일 동안 75억 UST가 상환되었고(공급량의 40%) LUNA의 공급량은 3억 4,300만에서 6조 5,300억 이상으로 급증했으며 연간 인플레이션율은 99,263,840%입니다.

5월 13일 어느 시점에서 이 프로젝트는 과도한 공급이 네트워크 안정성과 거버넌스에 2차적 영향을 미치기 때문에 LUNA 블록체인을 중단하기까지 했습니다.

Terra 블록체인은 공식적으로 블록 높이 7607789에서 멈춥니다. Terra Validator는 네트워크를 종료하고 네트워크 재구성 계획을 준비하고 있습니다. 더 많은 업데이트가 곧 제공될 예정입니다. --테라(UST) 2022년 5월 13일

UST 페그 거래가 낮아지면서 Luna Foundation Guard는 USD 페그를 안정화하기 위해 최근에 구입한 비트코인 ​​매장량을 배치하기 시작했습니다. 그들의 총 준비금은 최근 몇 달 동안 80,394 BTC로 축적되었으며 가장 큰 인수는 3월 21일에서 5월 5일 사이에 발생했습니다. 지갑에 추가되었을 때 비트코인 ​​보유의 총 실현 가치는 32억 7,500만 달러였습니다.

이 지갑은 5월 9일에서 10일 사이 21.5시간 이내에 완전히 비워졌습니다.

아래 그림과 같이 LFG의 비트코인 ​​잔고가 세 번 비워졌습니다. 약 7억 5천만 달러 상당의 비트코인(22,189 BTC)의 첫 배치가 배치되었고, 5월 9일 3시 30분에 UST의 페그 가격이 $0.98로 떨어졌습니다. 15시간 후에 30,000 BTC(9억 1,600만 달러)의 두 번째 배치가 배치되었고, 6.5시간 후에 28,205 BTC(8억 7,300만 달러)의 최종 배치가 지갑에서 비워졌습니다.

5월 9일 18시 30분부터 5월 10일 01시 10분 사이에 LFG가 고용한 마켓 메이커가 관리인 사이에서 비트코인을 이동하면서 동일한 크기(파란색으로 표시)의 일련의 교환 유입이 있었습니다. 우리의 평가에 따르면 이 코인의 원래 목적지는 다음과 같습니다.

• 52,189 BTC가 OTC를 통해 Gemini 거래소로 전송되었습니다(이 자금은 곧 Binance 거래소를 포함한 다른 곳에 배치되었습니다).

• 28,205 BTC가 직접 이체를 통해 바이낸스로 전송되었습니다.

LFG는 나중에 거의 모든 비트코인을 판매했으며 5월 16일 현재 재고에 313 BTC만 남아 있음을 확인했습니다.

현재 재단의 나머지 준비금은 다음과 같은 자산으로 구성되어 있습니다: 비트코인 ​​313개, BNB 39914개, AVAX 1973554개, UST 1847079725개, LUNA 222713007개(이 중 221021746개는 검증자 서약 상태)

이 기간 동안 거래소의 총 잔액은 약 88,000 BTC 증가했으며 이는 LFG가 배치한 80,394 BTC보다 많습니다. 이는 비트코인 ​​투자자들이 매도측 압력을 가중함에 따라 이러한 사건들이 촉발한 전염병과 공황에 좋은 징조입니다. 5월 14일, Coinbase가 LFG 소스 비트코인의 수령인으로 보이지는 않지만, Coinbase에서 상당한 자금 유출이 있었습니다.

휘발성 코인의 전염

이번 주에 충분한 혼란을 경험하지 못한 것처럼 시가 총액 기준으로 가장 큰 스테이블 코인인 테더(USDT)도 5월 11일 디커플링 압력을 경험했습니다. UST는 규모가 크지만(210억 달러) 많은 사람들은 USDT가 830억 달러로 현재 형태로 시장에 시스템적으로 중요하며 많은 거래소에서 지배적인 호가 쌍이라고 생각합니다.

5월 11일 정오부터 5월 12일 정오까지 USDT의 가격은 1달러 페그에서 벗어나 최저 0.9565달러에 도달한 후 36시간 이내에 회복되어 결국 0.998달러로 회복되었습니다. 이 기간 동안 다른 주요 스테이블코인 USDC, BUSD 및 DAI는 투자자가 덜 위험하다고 생각하는 자산으로 이동함에 따라 1%에서 2%의 프리미엄을 경험했습니다.

Tether는 디커플링 압력이 가장 심했던 5월 12일에 환매가 아직 열려 있으며 20억 달러 상당의 환매가 이미 진행 중이라고 발표했습니다.

높은 시장 변동성 속에서 Tether는 확인된 고객에게 상환을 계속 제공하고 있으며 현재 20억 달러의 상환 요청을 처리하고 있습니다.

USDT의 공급량을 보면 이번 주에 실제로 74억 8,500만 달러 이상의 USDT가 상환되었음을 알 수 있습니다. 총 USDT 공급량은 812억 3700만 달러에 가까운 ATH에서 757억 5000만 달러로 떨어졌습니다. 지난 주 보고서에서 언급한 바와 같이 스테이블 코인의 공급은 최근 주로 USDC에 의해 주도된 역사상 최대 규모인 29억 달러 감소했습니다. 따라서 이 규모의 유출은 이제 이 지표에서 한 주를 앞당겼습니다.

우리는 또한 이번 주에 다른 주요 스테이블 코인의 공급에서 흥미로운 변화를 보았고 스트레스 상황에서 시장 선호도에 대한 통찰력을 제공했습니다. USDC는 2월 말부터 공급 축소 추세를 역전시켜 26억 3900만 달러를 추가했습니다. 지난 2년 동안 USDC의 압도적인 성장을 감안할 때 이는 시장 선호도가 USDT에서 USDC로 스테이블 코인으로 이동하고 있다는 지표일 수 있습니다.

공급에 큰 변화를 보인 또 다른 스테이블코인은 DAI로, 20억 6,700만 달러가 소각되면서 공급이 24.4% 감소했습니다. DAI는 Maker 프로토콜에 예치된 다른 디지털 자산으로 뒷받침되는 과잉 담보 스테이블 코인입니다. 토큰 보유자가 DAI를 상환하고 소각하여 포지션을 청산하면 DAI의 공급이 줄어들 것입니다.

이 프로세스는 볼트 청산의 경우 임의적이거나 강제적일 수 있습니다. 그러나 불안정한 담보 자산, DAI에 대한 수요 증가 및 청산 이벤트에도 불구하고 DAI는 매우 적은 프리미엄으로 강력한 1달러 페그를 유지했습니다.

온체인 구현의 심각한 손실

LUNA 사가가 진행됨에 따라 LFG가 인수한 비트코인은 구매 당시보다 훨씬 저렴한 가격으로 온체인에서 판매되었습니다. 2021년 7월에 설정된 29,000달러 지원 수준 아래로 가격이 떨어지면서 USDT의 미국 달러 페그도 압박을 받고 있습니다. 이로 인해 2021~22년 주기 동안 모든 투자자가 사실상 적자를 기록했고 크고 광범위한 순손실이 발생했습니다.

모든 온체인 소비에 의해 실현된 순 손실은 이틀 연속 25억 달러 이상에 달했으며, 이는 역사상 가장 큰 항복 사건에 필적합니다(총액으로 고려하면 손실은 역사상 가장 큰 것입니다).

LFG만으로도 7억 370만 달러의 실현 손실이 발생했습니다. 이는 LFG 지갑에 들어오고 나가는 비트코인 ​​사이의 손실을 반영하며 BTC가 공급 과잉으로 UST 및 LUNA로 거래될 때 추가 손실을 고려하지 않는다는 점에 유의하십시오.

비트코인 시장의 규모가 커짐에 따라 달러 기준 손실은 시간이 지남에 따라 자연스럽게 증가할 것입니다. 따라서 우리는"상대적 실현 손실"네트워크 전체의 일일 실현 손실을 실현 시가 총액으로 나누어 기간별 손실을 비교하는 지표입니다.

여기서 우리는 LUNA 항복이 여전히 지난 5년 동안 가장 큰 손실 이벤트 중 하나를 촉발하여 실현 시가 총액의 0.28%에 해당하는 총 손실을 초래했음을 볼 수 있습니다. 이 감소는 다음 이벤트와 비교할 수 있습니다.

• 2018 베어 마켓 시작 및 판매 이벤트 종료

• 2020년 3월 COVID-19 충돌 이벤트

• 흥미롭게도 2021년 5월 매도는 이번 주에 해당 이벤트의 1주년을 기념합니다.

달성 가격은 가까이에 있습니다

실현 가격은 온체인 분석에서 가장 오래되고 가장 기본적인 측정 개념 중 하나입니다. 실현 시가 총액(마지막으로 이동했을 때 모든 비트코인의 가격 합계)을 순환 공급으로 나누어 계산합니다. 따라서 공급에 있는 모든 비트코인의 총 비용 기준 추정치를 반영합니다.

역사적으로 실현된 가격은 약세장에서 좋은 지지를 제공했으며 시장 가격이 그 아래로 떨어지면 시장 바닥 형성 신호를 제공했습니다. 아래 표는 이전 약세장 주기와 가격이 실현 가격보다 낮은 시간의 비율을 보여줍니다.

각 약세 주기는 시간이 지남에 따라 실현된 가격보다 상대적으로 적은 시간을 갖는다는 것을 알 수 있습니다. 이것은 부분적으로 그 존재에 대한 일반적인 인식 때문일 수 있습니다(2018년에 처음 발견됨). 2020년 3월은 이전 주기에서와 같이 몇 개월이 아니라 실현 가격보다 단 7일 낮은 차이로 가장 두드러진 편차로 남아 있습니다.

시장이 이번 주 최저가인 $26,513에 도달했을 때 실현된 가격은 $24,000였습니다. 현물 가격은 LFG BTC 매도, LUNA와 UST 보유 가치 소멸, 테더 공포 등으로 시장이 무너지면서 실현 가격의 9.5% 이내로 떨어졌다.

앞서 언급한 총 실현 손실로 인해 실현 시가 총액은 79억 2천만 달러 감소했으며, 이는 비트코인 ​​네트워크에서 자본이 유출되어 실현 가격이 60달러 하락한 23,940달러를 기록했습니다.

변동성에도 불구하고 시장의 상승세는 가격이 실현 가격으로 떨어지자 강력하게 반응하는 것처럼 보였습니다. 아래 차트와 표는 시장의 상당 부분이 온체인 잔고를 늘리고 있을 때 1에 가까운 값을 반환하는 축적 추세 점수를 보여줍니다.

5월 12일 목요일, 시장이 최저점에 도달했을 때 Accumulation Trend Score는 0.3 미만의 매우 약한 값에서 0.796 값 이상으로 반전되었습니다. $30,000까지의 랠리를 뒷받침하는 점수는 남은 주 동안 0.9 이상으로 돌아와 강력한 구매 활동을 나타냅니다.

참여하는 다양한 지갑 그룹을 살펴보면 이를 더 확인할 수 있습니다. 5월 초 모든 그룹의 약한 축적(<0.3, 따뜻한 색상)에서 이번 주 대부분의 그룹의 강한 축적(>0.7, 차가운 색상)으로 빠르게 반전되는 것을 볼 수 있습니다.

소량의 비트코인(<1BTC) 보유자는 지금까지 가장 큰 축적자이며 10,000 BTC가 넘는 고래의 지원을 받습니다(여기에는 완전히 할당된 LFG 잔액 포함). 100 BTC에서 10,000 BTC를 보유한 지갑 그룹은 순 축적 측면에서 여전히 약합니다.

이미지 설명

Glassnode 엔진룸의 미공개 메트릭

이번 주에 일어난 일은 본질적으로 역사적이지만 여러 측면에서 디지털 자산의 교과서 약세 시장의 특징을 가지고 있습니다. 유명한 암호화폐 프로젝트가 불안정한 것으로 판명되고 결국 자체 무게로 무너지는 다양한 예가 있습니다. 이러한 이벤트는 수요가 약해지고 실험 시스템(종종 레버리지)이 압박을 받으면서 약세장의 가격 하락 압력으로 인해 종종 발생합니다.

스테이블 코인이 점점 더 시장의 기본 계층 인프라가 됨에 따라 디커플링 이벤트의 충격파, 특히 가장 큰 스테이블 코인 USDT의 디커플링은 광범위한 영향을 미칠 것입니다. UST와 USDT 디커플링의 이중적 힘, 약 400억 달러의 LUNA/UST 가치가 소멸되었고 LFG는 80,000 BTC의 매도 압력을 높여 퍼펙트 스톰을 일으켰습니다. 이 사건은 의심할 여지 없이 신속하게 규제 당국의 긴급한 관심을 끌 것입니다.

이 약세장을 진정시키기 위해 실현 가격으로의 완전한 복귀가 필요한지, 그렇다면 몇 달, 몇 주, 며칠 또는 잠시 동안이 필요할지는 두고 볼 일입니다. 우리가 관찰한 축적이 황소가 $20,000 범위에서 지원을 제공할 용의가 있음을 보여준다면 그 시대는 끝났을 것입니다. 또한 역풍으로 작용하는 거시적 요인, 인플레이션 및 통화 정책 요인이 여전히 많다는 점에 유의하십시오. 앞으로의 길은 여전히 ​​험난할 수 있습니다.