컴파일: TechFlow 인턴
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아시다시피 최근 시장 상황이 불안정했습니다. 이 광기는 특이한 요인에 의해 주도되며 약세장은 몇 달 동안 계속되고 있으며 이러한 광기는 주로 Terra 모델의 위험으로 인해 발생합니다.
UST의 순환 공급이 증가함에 따라 LUNA 가격의 상승 모멘텀이 생성됩니다. 이것은 UST 사용 시나리오가 증가하고 수요가 증가함에 따라 강세 시장에서 매우 잘 작동하여 LUNA를 보유한 사용자가 토큰이 직접 가치를 창출하는 것을 볼 수 있습니다. 그러나 안전한 시장에서는 동일한 메커니즘이 문제가 있는 죽음의 고리를 만들 수 있습니다.
배경
배경
1. 사람들은 안전 자산을 선호하는 경향이 있습니다. 거시적 조건은 부적응 금리와 전 세계적으로 디플레이션이 주식과 암호 화폐에 지속적인 압력을 가하면서 한동안 분명히 악화되었습니다. 이로 인해 투자자들은 담보가 부족한 스테이블 코인(UST)에서 완전 현금/현금 등가 담보 스테이블 코인(USDC, USDT)으로 이동했습니다.
무슨 일이에요?
무슨 일이에요?
1. LFG는 4pool 런칭을 준비하기 위해 3CRV + UST 풀에서 1억 5천만 달러의 UST 유동성을 이전한다는 성명을 처음 발표했습니다. 동시에 익명의 주소가 연결되어 UST에 8,500만 달러를 버렸습니다.
2. 매각으로 인해 커브 풀의 균형이 맞지 않아 UST 가격에 하향 압력이 가해졌습니다. 이러한 고정 해제 문제를 해결하기 위해 LFG는 Curve에서 UST 유동성 중 1억 달러를 추가로 제거했습니다.
3. 그러나 이것은 여전히 UST를 앵커로 복원하기에 충분하지 않으며 군중 사이에 공포가 서서히 퍼졌습니다.
4. 프로토콜의 설계상 LUNA의 가격은 항상 UST의 유통량과 연동됩니다. 그러나 대규모 뱅크런의 맥락에서 LUNA의 가격이 급락하면서 UST가 소실되고 점점 더 많은 LUNA로 교환되어 잠재적인 죽음의 소용돌이를 일으키고 블록체인 차단이라는 부작용을 가져왔다.
5. 이러한 혼잡은 사람들의 패닉을 더욱 고조시켰습니다.
6. Anchor의 자리는 주로 LUNA가 보장합니다. LUNA의 가격이 하락하면서 UST가 청산되었고, 이는 UST 가격에 더 큰 압력을 가했습니다.
7. TFL 파트너는 출혈을 멈추기 위해 3CRV + UST 풀에 2억 8천만 달러 이상의 비 UST 유동성을 추가했습니다. 유출이 "구제 금융"보다 훨씬 높기 때문에 이 유동성은 빠르게 소모됩니다.
8. Anchor 예치금이 대량으로 유출되면서 UST 시세압력이 급격하게 높아졌다.
9. 이렇게 고정된 UST는 두 가지 목적지가 있습니다: 여전히 1달러 가치의 LUNA로 교환할 수 있고 LUNA의 판매 압력이 더 강하며, 판매를 위해 Terra 체인 밖으로 전송되어 UST의 분리를 강화합니다.
10. 더 적은 UST는 더 많은 LUNA로 이어지고 LUNA의 가격은 빠른 속도로 하락합니다.
11. 이후 LFG는 UST가 앵커를 복구할 수 있도록 오프사이트에서 7억5000만 BTC를 차입하기로 결정했고, 시장이 정상화되면 7억5000만 UST를 차입해 BTC를 환매하기로 했다.
12. 문제는 UST가 매우 저렴해져서 TFL의 마켓 메이커 상환 능력이 떨어졌다는 것인데 BTC가 청산되어 매도된다면 시장을 더욱 끌어내리고 죽음의 소용돌이를 더욱 심화시킬 것이다.
오후가 되자 앵커 값은 0.66달러에서 0.90달러로 회복되었습니다. 그럼에도 불구하고 LUNA의 UST가 지속적으로 시장에서 판매되면서 LUNA 가격은 꾸준히 하락했습니다.
남은 질문
Terra의 약세 이론의 핵심은 UST와 상호 작용하는 외계인 수율 프로토콜이 없다는 것입니다. Stablecoin은 유동성이 높은 거래 수단으로 설계되었지만 UST의 경우 유동성이 레버리지되고 하나의 플랫폼에 집중되어 있습니다. 일주일 전 Anchor는 140억 달러의 예금을 가지고 있었고 UST는 시가 총액이 180억 달러였습니다. 분명히 Anchor에 돈을 입금하는 것 이외의 실제 사용 사례는 제한적입니다.
이로 인해 UST는 USDC 및 USDT와 같은 현금 또는 현금 등가물로 뒷받침되는 다른 안정적인 자산에 비해 더 위험한 자산입니다. UST가 창출하는 수익률은 주로 Anchor 수익률의 압축을 통해 이루어지며, 투자자들이 수익률 추구에서 위험 회피로 전환함에 따라 UST 고유의 매력은 덜 중요해집니다. 심지어"4POOL "문제가 발생하기 전에 이미 자금 조달이 시작되었습니다."Anchor "유출.
그렇다면 테라의 솔루션은 무엇일까요?
1. 첫째, 팀은 알고리즘과 모델 전체에 대한 신뢰를 재정립해야 합니다. 그것 없이는 기본 "알고리즘"이 작동하지 않습니다. LUNA에 대한 판매 압력은 페그를 지원하기에 충분한 자금이 있을 때까지만 계속됩니다. 말하자면, 고정된 방어를 위한 기금 모금에 대한 많은 이야기가 있었습니다.
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