기존 VC 및 Crypto VC와 비교할 때 Crypto는 새로운 벤처 투자의 생태계를 어떻게 바꾸나요?

글쓴이: @cjin, 토닉펀드 공동창업자

머리말

머리말작년(2021/8) 친구들이 Facebook에 제안을 게시했기 때문에 – 자금을 모으기 위한 Crypto 프로젝트인 경우 가장 중요한 것은 다음과 같습니다."비전문 암호화폐 투자자 찾기 그만"

. 나는 전통적인 VC와 Crypto VC 투자의 차이점에 대한 빠른 게시물을 썼습니다.

2022년 1분기가 끝나가고 있습니다. VC의 관점에서 Crypto가 새로운 벤처 투자 생태계에 어떻게 급격한 변화를 가져왔는지 다시 정리하고 싶습니다.

Web2는 Crypto/Web3 시대로 진입합니다. 정말 그렇게 다른가요?

Web2 시대의 초기 벤처 캐피털

사실 Web2가 등장했던 2010년대에는 신규 소프트웨어 스타트업의 개발비 절감으로 인해 초기자금이 많이 필요하지 않았습니다. 엔젤, 초기 단계 펀드, 액셀러레이터 또는 소셜 앱 설립 펀드, 모바일 앱 펀드, Google Glass 앱에 투자하는 펀드 등.

당시 많은 '전통적 벤처캐피털 또는 투자부서'도 청년들을 초청해 초기 창업 사례를 살펴보거나 초기 펀드 투자를 통해 창업과 접촉했다.

원래 다양한 분야의 투자자들은 반도체, 소프트웨어, 생명공학을 잘하는 사람처럼 서로 다른 전공을 가지고 있습니다. 그들이 "전문적인 암호화폐 투자자"인지 여부는 업계에 대한 이해와 함께 주식 대 토큰 투자부터 시작하겠습니다. :

전통적인 벤처 캐피탈 펀드는 토큰(토큰)을 살 수 있습니까?

전통적인 벤처 캐피털은 회사에 투자하고 현금을 사용하여 회사에서 발행한 주식(주식)을 구매합니다. "Crypto" 프로젝트는 자연스럽게 토큰을 발행합니다.

각 벤처 캐피털 펀드는 설립 시 펀드 투자자와 LPA(Limited Partnership Agreement - 펀드와 펀드 투자자 간의 투자 계약)를 체결하게 되며, 반드시 토큰을 구매할 수 있는 유연성이 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 미국에서 설립된 벤처 캐피털 펀드의 경우 일반적으로 할당량의 20%만 고위험 자산 클래스인 토큰을 구입할 수 있습니다. 위험, 특히 많은 LP는 전통적인 대기업 및 펀드입니다.

토큰 대 주식 공개 발행 속도

벤처 캐피탈 펀드는 원래 회사가 i) IPO, ii) 인수합병, iii) 청산 또는 iv) 2차 시장 거래를 할 때 지분을 실현할 기회를 가졌습니다. 현재 많은 경우 Crypto Projects는 투자자와의 자금 조달을 완료했으며 VC로 자금을 조달하지도 않고 거래소에 상장했습니다. Series ABCDE의 개념이 없습니다.. 이전에 경험이있는 Pre-IPO 주식형 회사를 위한 자금 조달.

이 속도를 보면 벤처캐피탈 펀드로서 1차 투자를 하지 않는다면 거래소의 개인투자자처럼 공개시장에서 매수를 해야 할까요?VC가 최근에 코인을 발행한 팀에 투자하려는 방식은 VC가 시장 가격 할인에 대해 프로젝트와 협상하는 것이지만 VC는 창립자가 커뮤니티 또는 재단 제안에 설명하도록 설득해야 합니다.

내 VC가 무엇을 도울 수 있습니까?이것은 또한 VC가 매우 초기 단계에서 사건을 파악하도록 강요했습니다.

파생된 이야기:Sushiswap의 예를 볼 수 있습니다. 그들의 작년 모금 계획은 물거품이 된 것 같다. 커뮤니티(토큰 보유자 또는 소매 투자자)는 투자를 원하는 VC에 대해 많은 질문을 합니다.。

돈 외에 VC가 무엇을 도울 수 있습니까? (Sushi가 자금을 조달하려는 경우 개인 투자자도 있습니다)

"Sushi 커뮤니티"도 투자를 원하는 VC에게 투표합니다. 그들은 일반적으로 "Crypto 커뮤니티의 전통적인 VC"를 운영하지 않습니다. 예를 들어, 유명한 것: True Ventures 및 Lightspeed는 모두 커뮤니티에서 하위 순위에 있습니다. .이것은 평행 세계입니다... …

토큰 대 주식 유동성

Crypto VC가 이미 유통되고 있는 토큰을 보유하거나 거래하기로 결정하는 방식은 과거 주식에 주로 투자하는 VC 펀드의 장기 보유 사고방식과 다릅니다.

투자한 토큰이 거래소에 상장되어 있고 벤처 캐피탈이 투자 프로젝트에서 발행한 토큰의 상장을 앞두고 있다면 소매 투자자는 이를 매매할 수 있지만 아직 잠금을 해제하지 않은 상태입니다. 만료되고 선형 잠금 해제가 시작되면 많은 사람들이 여전히 지갑을 확인합니다."hodl"토큰이 없으며 시장이 호황을 누리고 통화 가격이 과도하게 부풀려질 때.

펀드가 돈을 벌게 하기 위해(또는 위험을 피하고 덜 지불하도록) 선물 시장에서 다른 지갑을 사용하여 숏 포지션을 취하고 싶습니까, 아니면 펀드 LP가 가능한 한 빨리 수익을 내기를 원할 때 이 펀드가 그렇게? 유감스럽게도 이것은 전통적인 VC가 아직 생각하지 못한 것입니다.

시장 변화는 크립토써클뿐 아니라 기존 스타트업들도 앞선 기업들을 노리고 있다.

스타트업이 상장되기 전에는 Seed → ABCDE 라운드에서 회사가 상장되었습니다. 최근 몇 년 동안 유럽과 미국은 상대적으로 느슨한 Equity Crowdfunding (주식 크라우드 펀딩)을 열었고 지난 2 년 동안 미국에서 인기있는 SPAC (2022 SPAC가 차가워짐)도 기업이 일반 소매로 자금을 조달 할 수 있습니다 이전 투자자.

위의 2)와 3)을 결합하여 Crypto circle이 프로젝트의 초기 투자 기회를 놓고 경쟁하게 만들었습니다.

Cryptosphere의 외국인 혐오증

지난 몇 년 동안 크립토 서클에서 많은 혁신적인 비즈니스 모델과 자금을 모으고 토큰을 발행하는 새로운 방법이 있었습니다.일부 크립토 프로젝트는 사회적 실험과 같습니다. 그러나 모든 산업과 마찬가지로 다양한 물고기가 있을 것입니다. 크립토 서클에 합류하는 많은 사람들, 심지어 혁신적인 아이디어를 가진 개발자들도 종종 미디어나 신기술을 좋아하지 않는 사람들에게 동등하게 대우받으며 블록체인 서클이 검거나 사기라고 생각합니다.

이로 인해 Crypto를 믿는 사람들은 "이해하는 사람이 거의 없습니다"와 "WAGMI"라고 말합니다. 이러한 태도는 마치 Crypto가 미래라는 것을 알고 이해하는 사람들은 그것을 이해하며 그렇지 않은 투자자와 논쟁하는 것은 매우 피곤합니다. 믿지마, NGMI.

Web3의 다양한 새로운 관행에 지친 현재의 기업가나 투자자가 Web3의 새로운 관행에 대해 반대를 표명하거나 1차 세계 대전 이전에 인간이 제정한 법에서 벗어나는 것을 들을 때 젊은 세대의 Web3 기업가는 자연스럽게 방어적인 사고방식을 갖게 됩니다. . 이미 같은 궤도에 있는 기업가 및 벤처 캐피탈과 연락하고 싶습니다.

VC가 무엇을 도울 수 있습니까?

2021/8 Paradigm 연구원이 Sushiswap을 위해 3억 5천만 달러를 절약한 예를 들어 보십시오.

Paradigm은 많은 크립토 팀에게 가장 바람직한 크립토 펀드입니다. Paradigm의 ​​두 창립자는 Fred Ehrsam(Coinbase의 공동 창립자)과 Matt Huang(전 Sequoia 파트너)입니다.

Paradigm에는 강력한 연구원이 많이 있으며 그 중 @samczsun은 Sushiswap의 취약점을 구하고 3억 5천만 달러의 공격을 막았습니다.

이것은 약간의 슈퍼히어로 이야기입니다.재미있는 점은 Paradigm이 Uniswap의 투자자이자 Uniswap의 V3 설계를 도왔지만 Uni의 경쟁자이자 조공인 Sushi가 위기에 처했다는 것입니다(Sushi는 자신도 알지 못했습니다). ) 그러나 주도권을 잡았습니다. 불을 끄도록 도와주세요.

2021/11 후반에 samczsun은 또 다른 dYdX 스마트 계약이 해킹당하지 않도록 구했습니다.

Paradigm으로 돌아가서 모든 VC가 팀을 도울 수 있는 강력한 기술적 능력을 가질 수 있습니까? 팀은 자체 코인을 발행하고 공개하여 자금을 조달할 수 있습니다.VC는 무엇을 도울 수 있습니까?

전통적인 VC 대 암호화폐 VC 투자 제안을 평가하는 방법은 무엇입니까?

i) 판매자의 시장: 먼저 자금을 조달한 다음 고객을 개발 및 확보

앞서 언급했듯이 초기 벤처 캐피탈은 10년 이상 호황을 누리고 있습니다. 많은 사람들이 Web2 소프트웨어 스타트업을 평가하는 데 풍부한 경험을 가지고 있습니다. 시장, 팀, 제품, 견인, ​​제품 데이터에 이르기까지 많은 판단 지표가 있습니다. PMF(Product-Market Fit)가 발견되지 않았습니다.

그러나 암호화 프로젝트를 평가하는 것은 본질적으로 어렵습니다.

Web2 벤처 캐피탈 Aiwen 팀: Active Users, Retention, CAC, LTV .. 등이 있지만 아직 많은 Web3 회사 제품이 개발되지 않았으며 Retention이 없는 사용자는 없습니다.

모든 Web2 채널은 Google/Facebook 광고에 돈을 쓰고 있으며 CAC를 계산하는 것은 어렵지 않습니다. 그러나 이제 대부분의 크립토 프로젝트는 Google/Facebook을 통해 광고를 구매할 수 없습니다.

Web2 시대에 매우 인기 있었던 기사 "Growth Hack is the new VP Marketing"을 기억하십니까?Crypto 프로젝트의 현재 상태:

Tokenomics is the new VP of Growth (유명한 말이 아니라 그냥 내 얘기임)

Crypto VC의 초점은 비즈니스 자체일 뿐만 아니라 프로젝트 성장을 위해 Tokenomics를 설계하는 방법을 이해하는 것입니다.

ii) 커뮤니티에서 운영하는 익명의 팀이나 회사가 아닌 DAO 또는 원격 팀에 투표할 수 있습니까?

개인 정보 보호, 분산화 및 스마트 계약에 대한 직접적인 신뢰에 대한 강조는 블록체인 프로젝트의 특성이며 적어도 비트코인은 익명성의 예입니다.

진정한 정체성으로 투자자와 커뮤니티를 대면할 의향이 있다면 당연히 팀의 사회적 증거를 높일 수 있습니다.

전염병 이전에는 많은 VC가 특정 지역의 팀에만 투자했습니다(예: 실리콘 밸리 회사에만 투자).

이 Web3 이륙의 물결 동안 전염병 동안 모든 사람들이 시간대를 넘어 원격 모드를 운영하고 있었습니다.많은 Crypto 프로젝트가 지금까지 회원을 물리적으로 만나지 못했습니다.

Crypto-native VC와 그들의 LP는 이러한 종류의 생태계에 익숙하며 익명의 벤처 캐피탈 파트너가 나타나거나(예: Starry Night Capital의 GP @vvd) 익명 친화적인 암호화폐 펀드라고 주장하는 dao5, 또는 벤처 캐피털 직접 DAO를 설정해 보십시오(예: 전통적인 대형 벤처 캐피털인 Bessemer, BessemerDAO 설립)

iii) 자금 사용

이러한 크립토 네이티브 기업 생태계는 전통적인 벤처 자본 평가에 대한 도전으로 가득 차 있습니다.

보조 제목

투자 경쟁자

과거 초기 벤처캐피탈은 포트폴리오 경쟁사에 대한 투자를 기피했는데, 자신의 팀을 지원하고 이해관계의 충돌을 피하기 위해 같은 분야에서 경쟁에 투자한다면 공개적으로 설명해야 한다.

전통적인 벤처 캐피탈 배경을 가진 Crypto Fund는 여전히 경쟁 팀에 대한 투자를 피합니다. 그러나 신흥 크립토 VC의 대부분은 헤지 펀드 및 트레이더 출신이며 공개 시장에서의 과거 경험은 경쟁 팀에 투자하는 데 문제가 있음을 깨닫지 못하고 운영이 비교적 단기적입니다.

보조 제목

커뮤니티에 참여, Meme

Crypto "커뮤니티"는 주로 Discord, Telegram, Twitter 또는 Signal과 같은 여러 Web2 서비스에 모여 있습니다. 과거에 전통적인 VC가 설립한 고객 커뮤니티는 기업가를 대상으로 하고 있으며, 오픈마켓이지만 크립토 이 시대에는 누구나 초기팀에 투자에 참여할 수 있고, 모두가 커뮤니티에서 데젠으로 발언권을 움켜쥐고, 특히 다양한 밈(Memes)이 가득한 크립토 커뮤니티에서 , 약어 및 밈.

과거 말의 부담감으로 기존의 VC들은 Crypto circle에서 매우 인기가 없었지만 이제는 Crypto circle에 들어가고자 합니다. 점점 더 중첩되는 "커뮤니티/투자자/사용자"의 역할로 투자에 참여하고, 심지어 이 그룹까지 "커뮤니티/투자자/사용자"의 관계가 프로젝트의 방향성에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다(물론 좋지 않을 수도 있습니다).전통적인 VC를 다루는 방법, 지금 가장 좋은 방법을 생각할 수 있습니다.

아마도 전통적인 VC는 크립토 펀드만 분리하거나 최소한 "인턴" 트위터 계정을 분리할 수 있습니다.

1/ Sequoia는 Crypto에 진입할 것임을 밝히기 위해 트위터에서 일부 통화 서클 용어를 사용하기 시작했습니다.

3/ CMS Holdings는 메인 계정 외에도 CMS 인턴 계정을 가지고 있으며, 모든 사람이 커뮤니티와 친해질 수 있는 키 노트 및 트윗을 게시할 수 있도록 도와줍니다.

보조 제목

전통적인 벤처 캐피털이 Crypto에 참여

이제 Crypto Projects는 자금을 모으는 동안 일부 리소스를 배치해야 합니다. 실제 운영 경험이 있는 Crypto 기업가, Tokenomics 설계 경험, 다양한 체인, 교환 및 프로토콜 도입과 협력할 수 있음, 커뮤니티 목소리가 있는 KOL 및 시장을 활성화할 수 있는 사람 거래자 ......

위의 경우 현재의 전통적인 VC 구조에서는 참여가 쉽지 않기 때문에 각 전통적인 VC가 독립적으로 Crypto Fund를 설립해야 한다는 것을 점차 알게 될 것입니다.

Sequoia는 Crypto Fund를 설립할 때 Crypto Fund 설립이 단일 산업을 위한 펀드를 설립한 것은 처음이라고 말했습니다. 펀드는 투자, 담보, 유동성 제공, 거버넌스 참여 등 유동적 토큰(순환형 토큰)을 주로 운용한다.

이전 Pantera GP - DAO5의 새로운 펀드는 VC와 기업가를 이해 관계에 더 가깝게 만들 것입니다. 투자를 받은 창립자는 토큰을 얻고 DAO의 결정에 참여할 수 있습니다.