블록체인에 대한 심도 있는 논의는 기업이나 국가에 가깝습니까?

저자: 닉 핫츠

원본 편집: 0xbread

DeFi의 여름"DeFi의 여름"불과 1년 반 전에 일어난 일이고 우리가 생각하기에 큰 가치가 있다고 생각되는 대부분의 다른 성공적인 앱은 3년 이상 존재하지 않았습니다.

Arca는 파일 저장, 클라우드 컴퓨팅 및 통신 분야의 다양한 하위 산업을 포함하여 DeFi, NFT, 게임 및 Web3와 같은 블록체인 애플리케이션 공간의 신흥 산업이 기존 신생 기업과 놀라운 관계를 가지고 있다고 지속적으로 주장했습니다. .유사성. 그러나 한 분야는 가장 오래 지속되었음에도 불구하고 이 분류에 맞지 않았으며, 그것은 바로 블록체인 프로토콜과 플랫폼 자체입니다.

레이어 1(L1) 블록체인(예: Ethereum, Avalanche, Terra) 및 레이어 2(L2) 블록체인(예: Polygon, Ronin, Arbitrum)은 쉬운 정의나 평가에 저항합니다. 따라서 우리는 그들의 토큰이 어느 정도 가치가 있다고 확신할 수 있지만 사용자에게 쉽게 정의할 수 있는 요구 사항을 제공하지 않습니다.

사용자가 토큰을 거래할 수 있도록 하는 단순한 사업에 종사하는 Sushiswap과 같은 일부 DeFi 애플리케이션을 예로 들면 충분히 간단한 평가 모델을 구축하기 위해 토큰 보유자에게 이익 공유를 제공합니다. Avalanche와 같은 프로토콜 및 플랫폼은 인터넷이나 Apple 시스템의 애플리케이션 스토어와 비슷하며 사람들은 프로토콜 위에 애플리케이션을 구축할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 프로토콜에는 실행되는 기본 토큰이 포함되어 있기 때문에 평가를 쉽게 수행할 수 없습니다.

구체적인 내용은 복잡하지만 사람들은 블록체인의 가치와 구조에 대해 생각할 때 두 진영으로 나뉘는 것 같습니다. 실용적이고 전통적이며 재정적으로 우호적인 사람들의 한 진영은 블록체인을 정의할 수 있는 현금 흐름, 제품 시장 적합성 및 비즈니스 모델을 가진 회사로 보는 비즈니스로서의 블록체인(BaB)을 지원합니다.

다른 진영은 자체 정부, 경제, 군사 및 조세 시스템을 지원하는 국가로서 국가로서의 블록체인(Blockchain as a Nation, BaN)을 지지하는 지적 공상가들로 가득합니다. 이 두 가지 매우 다른 프레임워크는 블록체인의 가치에 대한 두 가지 다른 관점으로 이어집니다.BaB 진영은 오늘날 토큰 보유자에게 반환되는 가치에 초점을 맞추는 반면, BaN 진영은 토큰 보유자에 대한 보상보다는 새로운 사용자와 경제 성장에 더 관심이 있습니다.이 구분은 또한 자신이 좋아하는 블록체인을 매우 다른 메트릭으로 평가하는 데 능숙한 사람들 사이에서 논쟁을 불러일으켰습니다.

이 전쟁 파벌에 걸쳐 있는 사람으로서 나는 각각에서 많은 것을 배웠고 두 진영 모두 디지털 자산의 이 하위 부문을 설명하는 데 장점이 있습니다.

비즈니스로서의 블록체인 사례(BaB)

전통적인 금융 프레임워크에서 보면 블록체인이 비즈니스와 많이 닮아 있다는 것을 어렵지 않게 발견할 수 있습니다. Bankless의 Ryan Sean Adams는 "블록체인은 블록을 판매합니다."라고 주장했을 때 아마도 가장 적절했을 것입니다.

블록을 판매하는 사업의 경우 블록의 수와 가격을 높이는 것이 성공의 절정입니다. BaB 옹호자들은 제품이 시장과 일치한다는 것을 보여주기 위해 생성된 수수료(즉, 프록시 체인에서 얻은 수입)에 초점을 맞춥니다. 그들은 디플레이션 통화 정책 또는 기타 무료 현금 흐름(예: 스테이킹 보상)을 통해 토큰 소유자에게 현금을 반환한다는 목표를 달성하기 위해 수수료를 사용합니다. 이러한 지표는 네트워크의 경제적 보안을 보장하는 것 외에도 큰 투자 기회를 나타냅니다.

Ryan Allis와 같은 분석가는 올해 후반에 Ethereum의 합병 이벤트 이후 통합될 기본 현금 흐름 메트릭을 기반으로 첫 번째 계층(이 경우 Ethereum)의 가치를 평가하려고 합니다. Ryan Allis는 이더리움의 거래 가격이 기본 평가(토큰당 $10,000 이상)에 비해 크게 할인되어 있음을 발견했습니다. 기본 평가는 스테이킹(블록체인 배당금과 유사) 및 화폐 공급 디플레이션(예: 주식 환매)으로 인한 미래 현금 흐름을 기반으로 합니다. ). 분석 BaB 지지자들의 주요한 현금 흐름 할인 모델은 BaN 진영에 의해 신성 모독으로 간주됩니다.

객관적으로 말하면, 이 숫자는 일부 블록체인이 다른 블록체인보다 더 나은 비즈니스를 수행하고 있음을 보여줍니다. 이더리움(또는 범위를 좁히기 위해 바이낸스 스마트 체인)과 같은 L1은 상대적으로 높은 채굴 수수료와 완전한 블록에 의존하여 매일 돈을 벌 수 있습니다. 이는 블록체인 공간의 현금 흐름이며, BaB의 경우 현재 펀더멘털이 견실한 투자를 정당화합니다.

Terra는 역사적으로 디플레이션 통화 정책이 토큰 보유자에게 가치를 반환하기 때문에 이 범주에 포함될 수 있습니다(스테이블코인도 훌륭한 비즈니스입니다). 더 심각한 인플레이션 토큰 공급이 있습니다. 이것은 BaB 진영의 모든 초강대국을 제거할 것입니다.

올스타 디지털 자산 지표 및 리서치 제공자 Token Terminal은 블록체인에 대한 기본 지표(기본 지표에는 수익, 가격 대비 판매 비율 및 가격 대비 수익 비율이 포함됨)를 할당하는 데 동일한 접근 방식을 취하고 있으며 이는 응용 프로그램과 동일합니다. - Sushi 및 Axie Infinity와 같은 레이어 플레이어. 동일하게 수행합니다. 그러나 많은 블록체인 프로젝트가 서로 다른 수수료 정책과 무거운 토큰 발행률을 가지고 있다는 점을 감안할 때 이 접근 방식은 비교가 필요할 때 문제가 발생할 수 있습니다. 예를 들어 Terra는 디플레이션을 통해 원래 LUNA 보유자에게 가치를 반환할 수 있지만 Token Terminal은 코인을 판매할 수 없기 때문에 어떠한 "수익"이나 주가수익률도 분배할 수 없습니다.

블록체인을 비즈니스로 고려할 때 또 다른 주요 문제는 수수료를 생성하는 통화입니다. 블록체인은 미국 달러와 같은 외부 통화를 사용하지 않고 자체 토큰으로 수익과 이익을 완전히 창출한다는 점에서 현실 세계의 어떤 비즈니스와도 다릅니다.

블록체인이 돈을 번다는 말은 블록체인이 돈을 번다는 말은 아마존이 자신의 주식을 재매입하는 행위를 새 현금을 받는 것을 수익의 기준으로 삼지 않고 '수익을 얻는 것'으로 정의하는 것과 같다. 이러한 의견 격차를 해소하기 위해 BaB 진영은 기본 토큰을 근본적으로 새로운 자산으로 보고 자본 자산, 소비성 자산 및 가치 저장 자산의 속성을 포함한다고 주장합니다. L1 네이티브 토큰이 새로운 자산 클래스로 구성되면 수익을 얻는 방법을 정확히 간과하기 쉽습니다.

BaB 지지자들은 기본적으로 명목 화폐, 특히 미국 달러를 글로벌 계산 단위로 보는 틀에서 시작합니다. 블록체인의 기본 토큰에서 발생하는 수수료는 소비자가 다른 것을 소비하기 위해 달러를 사용하는 대신 블록체인 공간을 구매하기로 결정하기 때문에 가치가 있습니다.

나는 이 견해를 판단하는 것이 아니며 둘 중 더 실용적일 수 있다고 생각합니다. 그러나 블록체인을 기업이 아닌 국가로 옹호하는 완전히 다른 방식으로 문제를 바라보는 또 다른 방식이 있습니다.

국가로서의 블록체인 사례(BaN)

재정적으로 정통한 Web3 공간의 신규 이민자에게 다양한 L1 커뮤니티 간의 부족주의는 매우 이상합니다. 비트코인 사용자와 이더리움 사용자는 서로를 경멸하는 것처럼 보이며, 이더리움 지지자와 L1의 다른 "신참자" 사이에는 종종 긴장이 있습니다.

투자에 익숙한 사람들에게 이것은 다른 자산군에는 존재하지 않는 현상입니다. 아무도 코카콜라와 펩시의 장점을 놓고 (사회적) 전쟁에 참여하고 싶어하지 않으며, JP모건 대신 골드만삭스를 소유한다고 해서 어떤 종류의 정체성이 만들어지지는 않습니다. 그러나 어떤 이유로 이것은 다양한 디지털 자산 커뮤니티에서 발생합니다.

고유 자산의 측면에서 더 잘 인식할 수 있지만(아마도 고유 자산의 안정성으로 인해) 특정 커뮤니티 주변의 애국심은 "Dwellers of Nations" 사이에 만연합니다. 이더리움의 맥시멀리스트와 솔라나의 맥시멀리스트는 블록체인 세계의 경계에서 전쟁을 벌일 수 있지만, 그들은 모두 전통적인 금융에 대항하여 힘을 합쳐 블록체인의 효능을 증진할 것입니다.

역학은 인접한 국경에서 싸울 수 있는 두 국가와 같으며, 뉴욕에서 만나면 다른 문화에 맞서 연합할 것입니다. 사람들이 지역 사회에 깊이 관여할 때 지역 사회에 대한 열정을 느낍니다. 그리고 그들의 사회적, 경제적, 신체적 건강이 위태로울 때, 그들은 그들의 가치를 옹호하기 위해 기꺼이 모든 것을 버릴 것입니다.

사실 블록체인의 사회적 구조가 국가의 구조와 비슷하다는 것은 옆에서 조금만 봐도 알 수 있습니다. 국가가 처음 형성될 때 그것은 무한한 잠재력을 가진 빈 캔버스이지만 "미래 옵션 가치" 외에는 실질적인 경제적 가치가 없습니다.

그러나 시간이 지남에 따라 사회가 점차 도로, 학교 및 기타 사업체를 건설함에 따라 국가의 GDP와 세수가 증가하기 시작합니다. 블록체인도 마찬가지입니다. 블록체인은 초기 형성 및 투기적 가치에서 응용 프로그램 및 거래 수익의 번창하는 대도시로 성장했습니다. 유효성 검사기는 사회가 운영되는 규칙을 정부를 "선출"(및 결정)할 책임이 있으며, 채굴자와 채굴자는 군대 역할을 하여 보안을 제공하고 잠재적인 공격자로부터 국가를 안전하게 보호합니다.

그러나 반란군이 일정 규모에 이르면 블록체인 내에서 잔혹한 내전이 발발할 가능성도 있다. 온체인 상품(NFT)과 서비스는 다양한 경제를 지원하고 고도로 분산된 금융 및 무역 경로(브리지)가 모든 것을 연결합니다. 대부분의 활동은 가치 교환의 주요 매체인 국가 고유의 토큰에서 이루어집니다. 이 토큰은 또한 채굴 수수료 "세금"을 지불하는 데 사용되어 체인을 사용하는 모든 사람에게 서비스를 제공하는 공공재를 지원합니다.

BaN 진영에게는 BaB가 국가 거주자가 지불하는 세금으로 토큰의 가치를 측정하는 것이 어리석은 것처럼 보입니다. 네이티브 토큰은 통화이며 통화의 가장 중요한 점은 크고 역동적인 경제에서 사용할 수 있다는 것입니다. 준비 통화 상태는 결국 올 것이지만 블록체인 개발 초기에는 모든 사람이 게임에 참여할 수 있습니다. 중요한 것은 현재 가치가 아니라 성장이며, 장기적으로 실제로 가격을 견인하는 것은 토큰 보유자에게 유리한 토큰 경제가 아니라 기본 경제로 유입되는 돈입니다.

성장이 가장 중요한 상황에서는 비용과 수익성을 이해하는 것보다 분석 프로세스에서 다음과 같은 차트가 더 유용합니다.

우리는 지난 8개월의 승자(Polygon, Solana, Avalanche)가 빠르게 성장하는 반면 Ethereum, Binance, Bitcoin은 느리고 꾸준히 성장하는 것을 보았습니다. BaN 진영이 디지털 국가의 신흥 세계로 보는 네트워크 효과는 약하고 현재 기존 기업은 만족할 것이 거의 없습니다. 이더리움(및 그 정도는 덜하지만 바이낸스 스마트 체인)은 계속해서 높은 거래 수수료를 부과하고 있으며 다른 체인은 이 기회를 포착하여 낮은 세율로 경쟁하여 사용자와 자본을 "국가"로 끌어들일 수 있습니다.

Tascha Labs의 Natasha Che는 이러한 진영을 확고히 지지합니다.L1 블록체인은 기업보다 정부에 더 가깝고, 토큰을 기본 통화로 사용하고 자체 경제의 "GDP"가 확장됨에 따라 가치가 증가한다고 믿습니다. . 그녀는 또한 상대적으로 느린 성장과 레이어 2로의 전환(사용자와의 직접 연결 제거)이 이더리움을 (다른 L1 블록체인과 비교하여) 뒤처지게 만들 것이라고 주장하면서 이더리움에 대한 약세 보고서를 작성했습니다.

Dragonfly의 Haseeb Qureshi는 블록체인을 규모가 커지고 결국 너무 붐비고 비용이 많이 드는 도시에 비유하여 새로운 도시 배치를 강제하는 비슷한 관점을 가지고 있습니다. 예를 들어, 비싸지만 문화적으로 대표적인 이더리움은 뉴욕시이지만, 모험을 좋아하는 사람들은 로스앤젤레스(Solana), 시카고(Avalanche), 샌프란시스코(Near)와 같은 새로운 도시에 정착하기 위해 서부로 향합니다.Haseeb의 도시 은유는 다중 블록체인의 미래를 강력하게 방어하고(세계에 단 하나의 도시가 있다는 것은 완전히 불가능함), 또한 미국의 이러한 도시들이 서로를 죽이는 대신 공존하고 심지어 협력할 수 있음을 보여줍니다. .

a16z의 크리스 딕슨(Chris Dixon)은 때때로 BaB 진영에 올리브 가지를 던지지만, 그는 또한 "BaN 가스펠"을 시적으로 묘사하는 사람이기도 합니다. Chris Dixon은 Web3를 혼란스럽지만 활기찬 도시에 비유한 반면 Web2는 깨끗하고 아름답지만 고도로 계획되고 부자연스러운 디즈니랜드에 비유했습니다. Chris Dixon의 관점에서 블록체인은 구성 가능한 디지털 경제를 촉진하며, 누구나 새로운 상품과 서비스를 만들고 다른 사람과 거래할 수 있는 새로운 경제가 등장합니다. 그들은 확실히 토큰 보유자에게 이익이 되는 디즈니랜드와 같은 비즈니스가 아닙니다.

이 프레임워크는 블록체인의 구조를 더 잘 설명할 수 있지만 BaB 진영은 그 유용성이 제한적이라고 (정확하게) 주장할 것입니다. 통화는 근본적으로 가치를 평가할 수 없기 때문에 BaN 진영에 투자하는 유일한 방법은 금융 가치와 시민 순환, 체인 간 채택의 모멘텀을 따르는 것입니다. 커뮤니티 네이티브는 특정 체인을 뒷받침하는 기술 또는 사회적 구조에 대해 강한 믿음을 가질 수 있지만 투자자는 이러한 보다 질적인 판단만으로는 토큰에 대해 편안함을 느끼지 못할 수 있습니다.

전 세계가 이러한 시스템에 참여하려면 사람들이 공감할 수 있는 방식으로 블록체인을 이해하도록 도와야 합니다. 어떤 사람들에게는 블록체인과 전통적인 비즈니스 간의 유사성이 명백하고 다른 사람들에게는 블록체인이 국가를 위한 보다 혁신적인 프레임워크로 더 적합할 수 있습니다. 두 접근 방식 모두 Web3의 신흥 세계를 설명하고 가장 큰 자산을 평가하는 데 장점이 있습니다. 어느 쪽이 더 마음에 와 닿나요? 당신이 말하는 대답은 당신이 간과했을 수 있는 사각지대를 드러내고 왜 그렇게 많은 사람들이 이 공간에 열광하는지 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다.