비트코인 등대 MicroStrategy 총알이 바닥날 뻔했는데 엄청난 관심 앞에서 무슨 일이 벌어질까?
Wu Shuo 저자 | Wu Zhuocheng
이번 호의 편집자 | Colin Wu
Wu Shuo 저자 | Wu Zhuocheng
이번 호의 편집자 | Colin Wu
MicroStrategy의 부채 "총알"
2020년 12월 9일, MicroStrategy(Nasdaq: MSTR)는[1] 전환 사채 5억 5천만 달러와 옵션 1억 달러를 포함하여 총 원금 6억 5천만 달러의 전환 선순위 채권을 발행한다고 발표했습니다. 2025년 15월 15일. 이 중 전환사채는 표면이자율이 0.750%로 6개월마다 이자를 지급한다. 전환가는 주당 약 397.99달러로 12월 8일 보통주 종가 289.45달러에 약 37.5%의 프리미엄이 더해졌습니다. 초기 구매자 할인, 수수료 및 발행 비용을 공제한 후 채권 판매 순수익은 약 6억 3,500만 달러였습니다. 그 후 MicroStrategy는 29,646개의 비트코인[2]을 현금으로 약 6억 5천만 달러, 평균 가격은 약 21,925달러에 구입했습니다. 지금까지 MicroStrategy는 총 70,470개의 비트코인을 보유하고 있으며 총 비용은 약 11억 2,500만 달러이고 평균 구매 가격은 약 15,964달러입니다.
2021년 2월 17일, MicroStrategy는 무이자 전환 사채 9억 달러와 옵션 1억 5천만 달러를 포함하여 총 원금 10억 5천만 달러의 전환 선순위 채권 발행을 다시 한 번 발표했습니다[3]. 날짜는 2027년 12월 15일입니다. 전환 가격은 주당 약 $1,432.46이며, 이는 12월 8일 보통주 종가 $955.0에 약 50%의 프리미엄을 나타냅니다. 초기 구매자 할인과 수수료 및 발행 비용을 공제한 후 채권 판매 순수익은 약 10억 3천만 달러입니다. 그 후 MicroStrategy는 19,452개의 비트코인[4]을 약 10억 2,600만 달러의 현금, 평균 가격은 약 52,765달러에 구입했습니다. 지금까지 MicroStrategy는 총 90,531개의 비트코인을 보유했으며 총 비용은 약 21억 7100만 달러, 평균 구매 가격은 약 23985달러였습니다.
MicroStrategy는 2021년 6월 8일[5] 2028년 만기 총 원금 5억 달러, 표면이자율 6.125%, 반기별 이자를 지급하는 정크본드 발행[5]을 발표했습니다. 일일 이자 지급액은 USD 15,312,500만입니다. 초기 구매자 할인과 수수료 및 발행 비용을 공제한 후 채권 판매 순수익은 약 4억 8,800만 달러였습니다. 그 후 MicroStrategy는 13,005개의 비트코인[6]을 현금으로 약 4억 8,900만 달러, 평균 가격은 약 37,617달러에 구입했습니다. 지금까지 MicroStrategy는 총 105,085개의 비트코인을 총 비용 약 27억 4,100만 달러, 평균 구매 가격은 약 26,080달러로 보유했습니다.
MicroStrategy 주식 "총알"
2021년 6월 14일, MicroStrategy와 대리인 Jefferies LLC는 공개 시장 판매 계약[7]에 서명했으며, 이를 통해 Jefferies는 때때로 총 가격이 미화 10억 달러를 넘지 않는 보통주를 발행할 것입니다. 3분기 재무 보고서[8]에 따르면 MicroStrategy는 2021년 9월 30일 기준으로 Jefferies를 통해 총 555,179주의 보통주를 주당 약 727.64달러의 평균 가격에 판매했습니다. 판매 수수료 및 4.5달러의 비용을 공제한 후입니다. 이 주식 매각 순수익은 약 3억 9,950만 달러였습니다. 3분기 비트코인 총 구매 비용은 약 4억 2천만 달러였으며, 지금까지 MicroStrategy는 총 114,042개의 비트코인을 보유했으며 총 비용은 약 31억 6천만 달러, 평균 구매 가격은 약 27,713달러였습니다.
2021년 12월 9일, MicroStrategy는 4분기에 평균 가격 약 58,748달러에 총 4억 9,600만 달러에 8,436개의 비트코인을 추가로 구입했다고 발표했습니다. 지금까지 MicroStrategy는 총 122,478개의 비트코인을 총 비용 약 36억 6천만 달러, 평균 구매 가격은 약 29,861달러로 보유했습니다.
12월 9일 현재, 판매 계약에 포함된 10억 보통주 중 약 1억 달러가 판매 가능한 상태로 남아 있습니다.
이자지급능력이 매도 여부 결정
MicroStrategy의 나머지 1억 개의 "총알"은 주식 매각 수익금이므로 이자 비용을 부담할 필요가 없으며 현재 총 포지션의 평균 비용이 시장 가격보다 훨씬 높기 때문에 사용할 필요가 없습니다. 이 1억 달러로 원가를 낮춥니다. 즉 비트코인이 시장전망에서 상승한다면 마이크로스트레티지는 남은 1억주를 매도하지 않더라도 추가 손실은 발생하지 않을 것이다. 그리고 Bitcoin이 시장 전망에서 떨어지면 1억 달러를 사용하여 바닥을 사는 것은 양동이에 떨어지는 것입니다. 따라서 우리가 진정으로 신경쓰는 것은 비트코인 MicroStrategy가 얼마나 더 살 수 있는지가 아니라 언제 팔고 이자를 지불할 수 있는지에 달려 있습니다.
3분기 재무 보고서에 따르면 9월 30일 현재 MicroStrategy는 6월 15일에 지급된 첫 번째 어음에 대한 이자 206.25만 달러를 포함하여 올해 1752만 달러의 이자를 지급했습니다. 이를 통해 MicroStrategy는 2022년부터 연간 최소 US$50.2075 백만(1752+206.25+3062.5)의 이자를 지불해야 할 것으로 추정할 수 있습니다.
지난 2년 동안 MicroStrategy의 EBIT는 분기당 약 1,000만 달러(비트코인 손상 손실 제외) 또는 연간 4,000만 달러였습니다. 영업 수입이 계속 증가할 수 없다면 향후 몇 년 동안 MicroStrategy의 EBIT가 이자를 감당할 수 없을 것임을 알 수 있습니다. 그 당시 회사는 자금 조달을 계속하거나 비트코인을 판매해야만 부채를 상환할 수 있습니다. 그러나 희소식은 회사가 현재 약 5,700만 달러의 현금을 보유하고 있어 적어도 내년 6월 15일까지는 재정적 어려움을 겪지 않을 것이라는 점입니다.
미 연준이 내년 6월 금리를 인상할 가능성이 높다는 점을 감안하면 마이크로스트레티지는 그때 이후의 이자비용을 감당할 현금이 부족할 수 있다. 현재로서는 이자비용이 회사의 영업이익이 감당할 수 있는 상한선에 도달했기 때문에 향후 4년간 차입금융을 이용할 가능성은 낮다. 따라서 현금흐름을 얻기 위해서는 SEC에 계속 신청하여 추가주식을 매도하거나 비트코인을 매도하는 두 가지 방법밖에 없으며, 전자는 단기간에 실현되지 않을 것이며 후자는 유일한 선택지가 될 수 있다.텔레그램 텔레그램 중국어 채널 https://t.me/wublock
1、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/MicroStrategy-Announces-Pricing-of-Offering-of-Convertible-Senior-Notes.pdf
2、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-announces-over-1b-in-total-bitcoin-purchases-in-2020.pdf
3、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/MicroStrategy-Announces-Pricing-of-Offering-of-Convertible-Senior-Notes_02-17-2021.pdf
4、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-acquires-additional-19452-bitcoins-for-1-026-billion_02-24-2021.pdf
5、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-announces-pricing-of-offering-of-senior-secured-notes_06-08-2021.pdf
6、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-acquires-additional-bitcoins-and-now-holds-over-105000-bitcoins-in-total_06-21-2021.pdf
7、https://www.microstrategy.com/en/investor-relations/press/microstrategy-announces-third-quarter-2021-financial-results
Wu는 다음과 같이 말했습니다.
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