GoogleのQ3売上高は1276億ドル、AIへの投資はさらに加速し、キャッシュフローに赤信号

原文作者：李海伦

原文编辑：徐青阳

原文来源：腾讯科技

美国现地时间10月28日、Googleの親会社Alphabetは9月30日締めの2026会計年度第3四半期決算を発表した。

売上高は成長を維持したものの、Alphabetの第3四半期の売上高、調整後1株当たり利益、フリーキャッシュフローはいずれもウォール街の予想を下回り、今後設備投資がさらに増加する見通しであることから、時間外取引で株価は9.79%下落し293.09ドルとなった。

決算によると、Alphabetの第3四半期売上高は1275.77億ドルに達し、前年同期の1023.46億ドルから25%増加した。Alphabetの売上高は前年同期比25%増と13四半期連続で2桁成長を達成したものの、当四半期の実績1275.77億ドルはウォール街アナリスト予想の1282.2億ドルを下回った。

営業利益は405.76億ドルで前年同期比30%増、営業利益率は32%と前年同期の31%を上回った。

純利益に関しては、Alphabetの第3四半期売上高は前年同期比25%増であったものの、普通株主に帰属する純利益は前年同期の349.79億ドルから261.70億ドルへと25%減少した。

主な要因は、有価証券の公正価値変動によりその他の損益が前年同期の127.59億ドルの利益から82.21億ドルの損失に転じたことであり、うち有価証券の公正価値変動による純損失は86.64億ドルに上った。希薄化後1株当たり利益は2.12ドルで前年同期の2.87ドルを下回り、有価証券損失の影響を除いたベースでは1株当たり利益2.67ドルとなり、ウォール街アナリスト予想の3.02ドルを下回った。

キャッシュフローに関しては、Alphabetの第3四半期フリーキャッシュフローはマイナス90.65億ドルとなり、前年同期のプラス244.61億ドルから前年同期比335.26億ドル減少した。同期の設備投資は513.55億ドルに達し、2025年末時点の239.53億ドルから約114%増加した。

会社は2026年通年の設備投資ガイダンス1950億～2050億ドルを維持し、2027年の設備投資は大幅に増加すると見込んでいる。

AlphabetのCEOサンダー・ピチャイ（Sundar Pichai）氏は決算で、AIへの投資が検索事業の成長を促進しており、商業クエリを含む検索クエリ量の前年同期比伸び率は過去5年間で最高を記録したと述べた。Google Cloudの売上高は前年同期比103%増、自社モデルAPIは毎分約320億トークンを処理し、1年前の4倍以上となった。コンシューマー製品では、Gemini Appのユーザーが10億人に達し、Google史上最速で成長する製品となった。YouTube MusicとPremiumの世界有料登録者数も1.5億人を突破した。

設備投資は継続的に増加

2026年9月30日時点で、Alphabetの総資産は1兆33.12億ドルに達し、1兆ドルを突破、2025年末の5952.81億ドルから大幅に増加した。うち固定資産純額は3728.27億ドルと2025年末の2465.97億ドルを上回り、有価証券は2087.64億ドル、現金・現金同等物および有価証券の合計は2650.98億ドルとなった。

第3四半期、Alphabetの設備投資はさらに拡大し513.55億ドルに達し、前年同期の239.53億ドルから約114%増加した。主にAI計算能力および関連インフラへの継続的な投資と、TPUシステム販売拡大に必要な在庫構築を反映しており、キャッシュフローにも圧力をかけている。同時に、売上高は成長を維持したものの、設備投資の大幅な増加がキャッシュフローに圧力をかけ、フリーキャッシュフローは前年同期のプラス245.51億ドルからマイナス90.65億ドルに転じ、アナリスト予想のマイナス27億ドルを下回った。

債務に関しては、Alphabetの長期債務は1251.02億ドルに上昇し、2025年末時点の465.47億ドルから大幅に増加した。会社は2026年通年の設備投資ガイダンス1950億～2050億ドルを維持し、2027年の設備投資はさらに大幅に増加すると見込んでいる。AIインフラへの投資が継続的に拡大するにつれ、会社の資金調達需要と債務規模も上昇している。

Alphabetの決算で特に注目すべきデータがある。Alphabetレベルの未配賦コストは76.55億ドルに達した（前年同期は44.67億ドル）。この費用は主にグループ共有のAI研究開発活動に関連し、汎用AIモデル開発に必要な人件費や技術インフラ使用コスト、および一部のグループ管理費を含む。AI研究開発の進展に伴い、Alphabetグループレベルの関連コストも増加している。

AIインフラへの投資とそのキャッシュフローへの影響は、テック大手の決算に共通する議題となっている。現地時間10月21日、Metaは2026年第3四半期決算を発表した。広告事業は成長を維持したものの、AIインフラへの投資が継続的に拡大し、設備投資がさらに増加した。

第3四半期、Metaの設備投資は339.42億ドル、ファイナンスリースを含めると349.06億ドルに達した。同期の営業キャッシュフローは327.86億ドル、フリーキャッシュフローはマイナス21.2億ドルに転じた。会社は通年の設備投資ガイダンスの上限を1450億ドルに引き上げた。決算発表後、Metaの株価は翌取引日に約7%下落した。

Oracleは異なるシグナルを発した。現地時間10月28日、同社は投資家デーで今後数年間の設備投資と資金調達計画を公表し、設備投資は今後数年間でピークを迎える見通しで、2030会計年度までに200億ドルを超える外部調達は行わず、フリーキャッシュフローは2028会計年度下半期にプラスに転じると見込んでいる。発表後、Oracleの株価は12%以上上昇した。

MetaとAlphabetがAIインフラへの投資を続ける一方、Oracleは設備投資が今後数年間でピークを迎え、外部調達規模を抑制する計画を示した。テック大手のAIインフラ投資戦略に差異が現れ始め、市場の関心は徐々に投資収益へと移りつつある。拡大し続ける計算能力への投資が相応の事業成長をもたらすのか、そして企業が拡張過程で健全なキャッシュフローを維持できるのかが焦点となっている。

計算能力の「札束印刷機」が全面始動

第3四半期、Google Cloudの売上高は307.09億ドルに達し、前年同期の151.57億ドルから前年同期比103%増と大幅に伸び、アナリストの一般的予想287億ドルを大きく上回った。収益性も同時に向上し、セグメント営業利益は前年同期の35.9億ドルから111.21億ドルへと大幅に増加、営業利益率は36.2%前後に上昇した。

企業によるAIインフラとソリューションへの需要が、Google Cloud事業急拡大の核心的な原動力である。

ますます多くの企業がAIモデルを実際の業務に展開するにつれ、計算能力、クラウドプラットフォーム、モデルサービスへの需要が継続的に増加している。Alphabetは、TPUシステム販売もGoogle Cloudの売上成長に重要な貢献をしており、企業顧客のAI計算インフラへの需要が実際の受注と収益へと加速的に転換していることを反映していると述べた。

モデルサービスの利用量も急速に成長している。Alphabetの開示によると、Googleの自社開発フラッグシップモデルシリーズAPIは毎分約320億トークンを処理し、処理量は1年前の4倍以上、前四半期比約40%増加した。

Google Cloudの売上倍増と営業利益の大幅増は、AlphabetのAI分野への巨額投資がクラウド事業を通じて相当な収益と利益へと転換し始めたことを示している。設備投資の継続的増加によるキャッシュフロー圧力と比較して、クラウド事業の高成長はAI投資収益率（ROI）を観察する重要な窓口も会社に提供している。

ただし、今後のインフラ投資がさらに拡大するにつれ、Google Cloudが現在の成長率を維持できるか、また利益成長がより高い計算能力構築コストを継続的にカバーできるかは、引き続き市場の焦点である。

中核の広告・検索は堅調に成長

Googleの伝統的な中核キャッシュカウとして、Google Servicesセグメントは第3四半期に極めて強い回復力を示し、売上高963.02億ドル（前年同期870.52億ドル）、営業利益391.57億ドル（前年同期335.27億ドル）を達成した。

うち「Google Search & other」の売上高は633.50億ドルで前年同期比12%増となったが、アナリスト予想の649.6億ドルを下回った。これまで生成AIが従来の検索エンジンのトラフィックを分流させるのではないかと懸念されてきたが、ピチャイ氏が強調したように、AI投資は検索を弱めるどころか、商業クエリを含む前年同期比の検索クエリ量を過去5年間で最高の伸び率記録へと押し上げた。

同時に、YouTube広告収入は112.07億ドルで前年同期比9.2%増、Google Network広告収入は74.55億ドルとなった。

コンシューマー向けAIエコシステムでは、フラッグシップAIアプリGemini Appのアクティブユーザーが正式に10億人の大台を突破し、Google史上最速で成長するコンシューマー製品となった。また、YouTube MusicとPremiumの世界有料登録者数も1.5億人を突破した。

さらに、その他の新規事業（Other Bets）セグメントの売上高は3.72億ドル（前年同期は3.44億ドル）、営業損失は20.47億ドルに拡大した（前年同期は14.26億ドルの損失）。

世界の地域別に見ると、米国本土市場が引き続き中核の成長エンジンとなり、第3四半期の売上高は676.81億ドルと、今年第2四半期の608.46億ドルを上回った。

海外市場も堅調に推移した。うち欧州・中東・アフリカの売上高は326.95億ドル、アジア太平洋地域は199.06億ドル、その他の米州地域は71.0億ドルで、世界の主要地域はいずれも堅調な実績を維持した。

この決算を概観すると、一方では25%の売上急増、倍増したGoogle Cloud事業、拡大を続けるGeminiのユーザー規模が、AlphabetのAIインフラ、モデルサービス、コンシューマー向けアプリにおける商用化能力が強化されていることを示している。他方では、明らかに拡大した債務規模と継続的に上昇する設備投資が、市場の神経を緊張させている。

大手が共に賭けるこの「計算能力の長征」において、Alphabetは揺るぎない戦略的定力を示した。年間換算売上高5000億ドルを擁する帝国を前に、急進するAIインフラが将来的にコストを超える超常的なリターンを実現できるかどうかが、次の段階のバリュエーションの行方を決める核心的な課題となる。