Gate リサーチ：Gate 資産運用マトリックスの全面アップグレード、複数の主要指標で業界をリード

要約

• ステーブルコインの規模が3,000億ドルを突破し、低リスク収益への需要が持続的に高まる中、取引所間の競争は単一の高いAPYから、商品カバレッジ、資金容量、流動性、収益源を総合的に競う段階へ移行している。

• Gateはすでに6種類の資金ニーズをカバーする商品マトリクスを構築している。商品体系にはUSD1の保有による利息獲得、オンチェーン・イールド、デュアル投資、GUSD、USDT VIP定期、余剰資金運用（閑銭宝）が含まれ、それぞれ高流動性残高、コイン建ての増益、米国債RWA、短期の安定運用、構造化収益の強化といったニーズに対応している。

• USD1の保有による利息獲得は規模が安定しており、オンチェーン・イールドのTVLは約12億USDT、GUSDの累計純申込額は約2.5億USDTに達している。同時にデュアル投資はより高い収益の柔軟性を提供し、VIP定期と余剰資金運用はそれぞれ大口資金と遊休資金の管理ニーズを満たしている。

• 主流取引所の商品体系と比較して、Gateはさらに遊休資金の自動利息獲得、GUSDの米国債収益、オンチェーン・イールド、デュアル投資、VIP専用商品を統一体系に組み込み、現金管理、安定収益、コイン建て増益、構造化強化へと至る完全なリスク・リターンのグラデーションを形成しており、富裕層ユーザーが商品を跨いだ資産配分を行うのに適している。

• 一部の取引所は高いAPYを最初の500 USDT、期間限定補助、または高額の純入金キャンペーンに集中させているが、Gateのページ上の金利は実際のポートフォリオ加重収益に近い。Gate USDT VIPの7～30日商品は3.8%～4%の年率を提供し、投資可能額は千万USDT規模に達する。

1. 業界背景：低リスク収益需要の上昇と総合力競争の激化

1.1 ステーブルコインの拡大がデジタル資産の現金管理に資金基盤を提供

DeFiLlamaの統計によると、2026年9月4日時点でステーブルコインの流通規模は3,050億ドルを超え、2025年初頭以降で約1,000億ドル増加し、Ethereum、Solana、Aptos、Tron、Monadなど複数のネットワークをカバーしている。ステーブルコインの規模拡大は取引所理財のサービス可能な資金プールを広げると同時に、ユーザーのステーブルコインに対する機能期待も変えた。すなわち、ステーブルコインは取引決済、証拠金、クロスボーダー送金、短期の現金管理機能を同時に担う。長期間口座に滞留するステーブルコイン残高は、こうして明確な収益需要を形成する。

ステーブルコイン理財の需要には3つの特徴がある。第一に、ユーザーは元本の価値安定性を重視する度合いが高まっており、収益商品は米ドル資産と低い変動性を保つ必要がある。第二に、取引機会は不確実であり、資金のロック期間が長いほど、放棄する取引選択肢が大きくなる。第三に、ユーザーの収益源を見分ける能力が向上しており、短期米国債、マネーマーケットファンド、超過準備、オンチェーン・ステーキング、プラットフォーム補助に由来する収益はそれぞれ持続性が異なる。商品表示上の同一APYが、まったく異なるリスクバジェットと補助強度に対応している可能性がある。

ステーブルコイン市場が3,000億ドル規模に達すると、取引プラットフォームの資金効率はもはやマッチング深度だけで決まらない。口座残高が待機状態でも収益を得られるか、収益資産が引き続き証拠金として機能できるか、異なる理財商品間を円滑に移行できるかが、ユーザーの総合保有リターンに直接影響し始める。この変化は取引所を取引ツールからデジタル資産の現金管理および資産管理プラットフォームへと延伸させている。

1.2 米国債利回りがステーブルコインの低リスク収益アンカーを形成

米連邦準備制度理事会（FRB）のH.15データによると、2026年9月2日の米国3か月物財務省証券の流通市場利回りは3.78%、6か月物は3.9%、1年物は3.98%であった。同日の3か月、6か月、1年の国債恒定期限利回りはそれぞれ3.92%、4%、4.16%であった。

この金利レンジはステーブルコインの保守型商品に参照可能な基礎リターンを提供する。商品の原資産が現金、短期国債、高流動性のマネーマーケット商品を中心とする場合、カストディ、流動性準備、運営、リスクコストを差し引いた後、ユーザー向けの利回りは通常、短期米ドル金利を中心に変動する。GUSDの参考年率3.8%は短期米国債利回りと近いレンジにあり、収益源と提示水準の間に強い整合性がある。短期米国債を大きく上回るステーブルコイン収益については、プラットフォーム補助、トークン報酬、貸出金利差、流動性インセンティブ、構造化リスクプレミアムが含まれていないかをさらに見極める必要がある。

ただし、米国債利回りは業界競争に対して二重の制約を課す。金利が高い時、取引所はRWAや現金管理ツールを通じて持続可能な基礎収益を構築できる。金利が低下する時、米国債にのみ依存する商品の収益は徐々に圧縮され、プラットフォームはオンチェーン・ステーキング、貸借マッチング、エコシステム・インセンティブ、構造化戦略を増やしつつ、リスクの隔離を維持する必要がある。収益源の多様化能力は、それゆえ中期的な競争障壁となる。

1.3 オンチェーン収益は階層化と高ボラティリティを示す

オンチェーン収益は来源別に4層に分解できる。PoSネットワークの増発と取引手数料はプロトコル固有の収益である。貸出利息は資金利用率と担保借入需要に依存する。流動性プールの収益は取引手数料とインパーマネントロスによって決まる。プロジェクトのトークン・インセンティブはトークン価格、放出ペース、補助予算に依存する。

取引所のオンチェーン・イールド商品の価値は、プロトコル、ノード、コントラクト、償還プロセス、収益分配をパッケージ化し、ユーザーが中央集権型口座を通じてオンチェーン収益に参加できるようにすることにある。プラットフォームはプロトコルの選定、オンチェーン操作、資金の集約、流動性の手配、異常処理の責任を同時に負わなければならない。

1.4 ユーザー資金は純取引から収益管理へ移行

取引口座には通常4種類の資金が存在する。ポジション構築を待つステーブルコイン、ポジション縮小を待つリスク資産、長期保有のコイン建てポジション、デリバティブ取引に備える証拠金である。従来の取引所モデルでは、これらの残高は約定するか価格リスクを負うときのみリターンを生む。理財体系は待機資金を収益資産に転換し、ユーザーの総リターンを取引損益と残高収益の合計とする。

Gateが開示した7月の透明性レポートのデータはこの変化と相互に裏付け合う。2026年7月、余剰資金運用（余幣宝）の累計申込額は15.6億ドルを超え、オンチェーン・イールドのTVLピークは12.7億ドルを超え、GUSDの総申込額は月初の約1.82億枚から月末の約2.15億枚へ増加し、月内には一時2.3億枚を超えた。安定収益商品と高流動性商品は、リスク選好が弱い局面でも大口資金を受け止められる。

単一商品の最高APYは局地的な魅力を説明できるだけで、長期的な資産管理能力を代表するものではない。業界競争はこれにより6つの総合力の比較へと拡大する。複数の収益源を提供できるか、当座から構造化まで期間とリスクのグラデーションをカバーできるか、十億ドル級の資金を受け止められるか、収益資産を引き続き取引やエコシステム活動に参加させられるか、準備金と原資産の情報を公開できるか、富裕層ユーザーに限度額、手数料率、カスタマイズサービスを提供できるか、である。

2. Gate理財は多層的な収益商品マトリクスを形成

低リスク収益需要の上昇と総合力競争の激化という背景の下、Gateは保有による利息獲得、オンチェーン収益、米国債収益、構造化商品、定期理財、遊休資金管理をカバーする完全な資産管理商品体系をすでに形成しており、その理財商品マトリクスは異なる資産タイプ、期間選好、リスク・リターン・ニーズに応じて差別化された配分案を提供できる。

商品データから見ると、Gateの複数の理財商品ラインはすでに大きな資金規模を形成している。うちUSD1の保有による利息獲得は約6億USDTの規模を維持し、オンチェーン・イールドのTVLは約12億USDT、GUSDの累計純申込規模は約2.5億Uである。同時に、USD1の年率収益率は長期にわたり5%～12%のレンジを維持し、BTCデュアル投資の一部商品の年率収益率は数百パーセントポイントに達する場合がある。

2.1 USD1の保有による利息獲得：規模は安定、高金利が中核的競争優位に

USD1の保有による利息獲得は、Gateのステーブルコイン資産管理体系における重要な基盤商品である。6月のローンチ以来、商品規模は急速に拡大し、6月下旬には総保有額が一時9.5億USDT近くに達した。その後、市場資金の再配分に伴いやや減少したが、8月中旬には約6億USDTまで回復し、最近は6.1億USDT前後で安定している。ローンチ初期と比較して、商品はすでに数億ドル規模の安定した資金の滞留を形成しており、ステーブルコイン資金の受け止め能力の高さを示している。

収益率の面では、USD1の保有による利息獲得は全体として高い水準を維持している。6月下旬の年利率は約8%で、7月に一旦低下した後に再び8%まで回復した。8月上旬には最高12%に達し、最近は約7.5%で安定している。観察期間全体を通じて、その金利は主に5%～12%のレンジで推移しており、伝統的な現金資産の通常の収益水準を明らかに上回っている。高い収益率と6億USDT超の保有規模が同時に存在することで、USD1の保有による利息獲得は規模と収益の両面で優位性を兼ね備え、Gateの現在のステーブルコイン理財体系の中で最も代表的な商品の一つとなっている。

2.2 オンチェーン・イールド：TVLは12億USDT近く、Gate最大規模の収益型商品の一つに

オンチェーン・イールドは、Gateの資産管理体系においてユーザー資産とオンチェーン固有の収益を結ぶ重要な役割を担い、PoSステーキングやオンチェーンプロトコルなどの方法を通じて、ETH、SOLなどの暗号資産の固有収益をユーザーが直接参加できる理財商品に転換している。

データによると、2026年以降、Gate StakingのTVLは全体として高い水準を維持している。年初の規模は約10.8億USDTで、2月の市場調整期間中に一時約8億USDTまで低下したが、その後継続的に回復し、4～5月には再び11億USDT以上に戻った。8月中旬にはTVLが一時12.2億USDTを突破し、8月末時点でも約11.8億USDTであった。これはオンチェーン収益型商品がすでに12億ドル近い安定した資産基盤を形成しており、Gateの理財体系の中で規模が最大の商品セグメントの一つであることを意味する。短期高利の補助に依存する商品と比較して、オンチェーン・イールドはより多くを基盤ブロックチェーンネットワークが生み出す固有収益に依拠しており、Gate資産管理商品の収益源の多様性も高めている。

2.3 デュアル投資：平均収益は通常の理財を大きく上回り、高弾力商品の最高年率は数百パーセントポイントに達する

デュアル投資はGateの商品体系における構造化収益の強化機能を担う。単純な固定収益商品ではなく、BTCなどの資産の将来価格に対するユーザーの判断をオプション型の構造と組み合わせ、異なる期間と目標価格によって異なる収益水準を形成するため、収益率は通常のステーブルコイン理財を大きく上回るのが一般的である。

2026年のデータによると、BTCデュアル投資の平均年率収益率は大半の期間で約50%～150%のレンジを維持し、市場の変動が明らかに拡大した局面では200%を超えることもあった。異なる期間と異なる目標価格に対応する収益差はさらに顕著である。高収益側は幾度となく800%～1,000%近辺に達し、8月末には約850%～900%まで回復した。低収益側であっても、大半の時期はプラスの年率リターンを維持している。ここでのMax BTC YieldとMin BTC Yieldは、異なる期間・異なる目標価格の商品に対応する収益水準の上限・下限レンジを反映したものであり、すべてのユーザーが実際に得られる固定収益ではない。

この構造は、Gateのデュアル投資が非常に幅広いリスク・リターンの選択肢を提供できることを示している。ユーザーは現在価格に近く収益の高いプランを選ぶことも、期間と目標価格の調整によってリスクを下げることもできる。固定収益型商品と比較して、デュアル投資はGate理財体系全体の収益上限を大きく引き上げ、アクティブ型および高リスク選好ユーザー向けの重要な差別化商品ともなっている。