Gate リサーチ：8月のリスク資産は全体として上昇、トレンドモメンタム戦略は安定したパフォーマンス

概要

• BTCは8月に約25.1%上昇し、ETHは約32.6%上昇した。ETHの上昇率とボラティリティはともにBTCを上回り、主なリターンは下半期に集中した。

• GateのBTCとETHの未決済建玉額はそれぞれ約9%と12.1%増加した。資金調達率は大半の期間で緩やかなプラスを維持し、ロング口座数が優勢だったが、成行売りの規模は依然として大きかった。

• 8月20日には市場全体で大規模なショートの強制決済が発生し、強い受動的買い需要が生じた。月末には強制決済規模が縮小したが、高い未決済建玉額は今後の価格変動を増幅させる可能性がある。

• NAS100は8月に約4.2%上昇し、US500とUS30を上回るパフォーマンスを示した。大型テクノロジー株はまちまちの動きとなり、TSLA、NVDA、MSFTは上昇し、GOOGLとAMZNは下落した。

1. 8月の市場概況

1.1 クロスアセットの価格とボラティリティ

BTCは8月の月内最高値が約81,347ドル、終値は約78,549ドルだった。月内最大ドローダウンは3.2%で、全体的に上昇が比較的継続した。BTCは月内に約25.1%上昇し、ETHは約32.6%上昇した。ETHの月間上昇率はBTCを7.5%上回った。BTCとETHの年率実現ボラティリティはそれぞれ約43.3%と71.8%で、差は28.5%だった。ETHの1日最大上昇率は17.5%に達し、今月のリターンの一部が少数の急騰した取引日に集中していたことを示している。月中までは市場は比較的穏やかで、主な上昇は8月下旬に集中した。

US500指数の上昇率は暗号資産を下回り、値動きもはるかに安定していた。NAS100のボラティリティは17.7%で、US500の9.9%の約1.8倍であり、月内ドローダウンもより深かった。主な理由は、NAS100がより多くのテクノロジー企業と成長企業を含み、金利、AI投資、大型テクノロジー企業の業績により敏感であることだ。8月の資金選好は依然として成長が速く市場の注目度が高い企業に集中していたが、企業間のパフォーマンスの差は大きかった。

1.2 デリバティブの価格設定、ポジション、脆弱性

BTCの口座ロング・ショート比率は月平均1.25、月末は1.3だった。ETHは月平均1.2で、月末には1.48に上昇した。ロング口座数が優勢だったが、BTCの成行取引のロング・ショート比率は月平均わずか0.94、ETHは0.92で、成行売りの規模が大半の日で成行買いを上回った。口座数と出来高の乖離は、多くの口座がネットロング方向を維持する一方、大口取引やポジション削減の動きが売りに傾いていることを示している。

8月の市場ではロング口座が多かったが、成行売りの取引規模は依然として大きめで、考えられる原因には上昇後の利確売り、ヘッジ、一部の大口投資家のポジション削減などがある。これが価格上昇を止めることはなかったものの、買い方が常に絶対的な優位を占めていたわけではないことを示している。9月に価格が上昇を続け、同時に成行取引のロング・ショート比率が1以上に戻れば、上昇はより強い出来高の裏付けを得るだろう。価格が弱含み、この比率が1を下回り続ける場合は、売り圧力が調整を加速させる可能性がある。

1.3 建玉の拡大とトレンドの質

Gate取引所では、BTCの建玉量は月初の約40.2億ドルから月末には43.8億ドルへ増加し、増加率は9%、月内ピークは46.4億ドルだった。ETHは24.6億ドルから27.5億ドルへ増加し、増加率は12.1%、ピークは27.8億ドルだった。

8月の大部分の期間、価格と契約建玉額はともに上昇した。これは通常、新たな資金が契約市場に流入していることを示し、相場が完全に旧ショートのクローズによって押し上げられたわけではない。ただし、建玉量はドル建てであり、通貨価格の上昇自体が金額を押し上げる。月末の建玉は依然として月内の高水準に近く、市場の参加度は高い。注意すべきは、価格が急速に下落した場合、多くのレバレッジポジションが同時に削減され、短期的な下落幅が拡大する可能性があることだ。

1.4 資金調達率と過密フィルター

BTCの資金調達率は月平均約0.0037%で、プラスの日数が83%を占めた。ETHは月平均約0.004%で、プラスの日数が87%を占めた。プラスの調達率は、ロング側が通常ショート側に支払う必要があることを意味し、市場全体が強気に傾いていることも示している。8月の調達率は大半の期間、緩やかなプラスを維持し、長期間にわたって極端な水準にとどまることはなかった。ETHの月末の調達率はやや上昇し、ETHが下半期に上昇幅を拡大し、契約取引が活発化した状況と一致している。

今後、調達率が急速に上昇して高水準を維持し、同時に契約建玉が増加し続けると、レバレッジ取引が過密になる。調達率が低下し価格が安定を保てば、市場の圧力はいくらか緩和されるだろう。

1.5 全市場の清算ショック

8月20日前後の大規模なショートの強制決済は、月全体で最も顕著な市場イベントの一つだった。当日の全市場の清算額は約29.9億ドルで、うちショートが約27.4億ドルだった。翌日の8月21日の全市場の清算額は約12.4億ドルで、ショートが約10.6億ドルだった。ショートが強制決済されると契約を買い戻す必要があり、短時間に価格をさらに押し上げる。こうした買いは長期的な投資資金ではなく、強制決済が終わればすぐに減少する。

また、8月23日にはロングの強制決済が増加し、上昇を追いかける資金も調整の打撃を受けたことを示している。月末には強制決済規模が明確に減少し、市場は激しいスクイーズから比較的穏やかな状態に戻ったが、高い建玉が残すリスクは完全には消えていない。

1.6 TradFiの主要指数と株式

NAS100は4.2%上昇し、US500を約1.6%リードし、US30は1.3%上昇した。個別銘柄の内部格差は拡大し、TSLAは18.2%上昇、NVDAは10%上昇、MSFTは9.4%上昇した。GOOGLとAMZNはそれぞれ4.7%と4.3%下落した。

8月の米国株の上昇は主にテクノロジー企業と高成長企業が牽引したが、すべての大型テクノロジー株が上昇したわけではない。TSLA、NVDA、MSFTは比較的強く、GOOGLとAMZNは下落した。指数レベルでは依然として上昇だが、個別銘柄レベルでは明らかな分化が見られた。この現象は、投資家が人工知能と一部の成長企業を引き続き好評価する一方、バリュエーション、業績、将来の支出に対する判断がより厳しくなっていることを示している。

2. クオンツ戦略のスクリーニング

2.1 候補モデル

候補1：20日と80日の指数移動平均トレンド。反応速度が比較的速い。

候補2：終値が100日移動平均を上回り、かつ20日リターンがプラスの二重モメンタム。

候補3：55日のブレイクアウトでエントリーし、20日の安値でエグジットするドンチャンモデル。

候補4：14日RSIが30未満でエントリーし、55超でエグジットする平均回帰。

モデルの選択では3つの点を見る。すなわち、リスク控除後のリターンが良好か、異なる資産で利益を出す割合が十分に高いか、最大の損失時に制御できるかどうかだ。シャープレシオはリターンとボラティリティの比較に用いられ、数値が高いほど通常は良い。最大ドローダウンは高値から安値まで最大でどれだけ損失したかを表す。

2.2 候補戦略のテスト過程と結果

今回の比較ではBTC、ETH、US500、NAS100の4種類の資産を採用した。各戦略はそれぞれ2つの期間で実行した。第1の期間は2025年1月から12月、第2の期間は2026年1月から8月である。4種類の資産に2つの期間を掛け、各戦略には合計8つの評価ユニットがある。

すべての戦略は同一のバックテストルールを採用した。毎日引け後にシグナルを計算し、翌取引日に執行する。買いシグナルがない場合は現金を保有し、ロングのみでショートは行わない。ポジションは直近20日のボラティリティに応じて調整し、BTCとETHの目標年率ボラティリティは35%、US500とNAS100は15%とし、単一ポジションの上限は口座資金の1.25倍とする。ポジション調整のたびに取引コストを計上し、暗号資産は約定金額の0.1%、株価指数は0.05%で計算する。リターンは毎日の戦略純リターンで連続的に計算するため、結果にはシグナルの遅延、ポジションの変化、取引費用の影響がすでに含まれている。

候補戦略は3つの側面から比較する。第1項は8つの評価ユニットのシャープレシオの中央値で、単位ボラティリティを引き受けて得たリターンを観察するために用いる。第2項は正のリターンの比率、すなわち8つの評価ユニットのうち累積リターンがゼロを超える数の割合である。第3項は最大ドローダウンの中央値で、不利な相場での戦略の損失幅を測るために用いる。総合スコアの計算方法は以下の通り。

総合スコア＝シャープレシオ中央値＋正のリターン比率＋0.25×（1－最大ドローダウン中央値の絶対値）

このスコアは今回の4つの戦略間の相対的な順位付けにのみ用いる。リターン率、勝率、将来のパフォーマンス予測ではない。

100日移動平均＋20日騰落戦略のシャープレシオ中央値は0.64、最大ドローダウン中央値は8.71%だった。項目別に見ると、この戦略は2025年のBTC、ETH、US500、NAS100でそれぞれ4.61%、9.07%、5.99%、8.47%の累積リターンを得た。2026年1月から8月ではそれぞれ12.12%、10.68%、5.83%、2.93%の累積リターンを得た。資産ごとのリターン水準には差があるが、特定の資産や特定の評価期間が結果を完全に押し下げる状況は見られなかった。

20日と80日の移動平均戦略のシャープレシオ中央値は0.66で、100日移動平均＋20日騰落戦略をわずかに上回ったが、正のリターン比率は62.5%だった。損失は主にBTCの2つの期間とETHの2026年の評価期間に現れ、比較的速い移動平均シグナルが暗号資産の反復的な変動時にポジションを頻繁に変更しやすいことを示している。

55日ブレイクアウト、20日安値エグジット戦略も正のリターン比率は62.5%だったが、シャープレシオ中央値はわずか0.28だった。この戦略は価格が比較的長期間の高値を突破してから買いに入るため、明確なトレンドがない段階では通常現金を保有する。偽のブレイクアウトが発生した場合、エグジットシグナルが来る前に一定の損失を被る可能性もある。

RSIリバウンド戦略の正のリターン比率は25%、シャープレシオ中央値は-0.12で、総合スコアが最も低かった。この戦略はUS500とNAS100の一部の段階で短期的な下落後のリバウンドを捉えられるが、BTCとETHでは弱いパフォーマンスだった。上昇相場ではRSIがすぐにエグジットラインを超え、戦略は早めに売却しやすい。持続的な下落時には、RSIが低水準に入っても価格がすぐに反発する保証はない。

総合比較の結果、100日移動平均＋20日騰落戦略を今後の分析対象として選定した。選択の根拠はシャープレシオが単独で最高だったからではなく、100%の正のリターンを達成し、同時に最大ドローダウン中央値が低く、クロスアセットのパフォーマンスが比較的安定していたことにある。注意すべきは、戦略の安定性をさらに確認するには、ローリングウィンドウでパラメータを再選択し、パラメータ比較に一切参加していない新た