藏不住的博通：AI 的钱，正流向 GPU 之外

先週のエヌビディア決算は、AIコンピューティング需要がまだ限界に達していないことを証明した。

そして昨夜のブロードコム決算で、もう一つの流れもより明確になった。

第3四半期のAI半導体収入は167億ドルで、従来の160億ドルというガイダンスを上回り、次の四半期には直接217億ドルを見込む。さらに重要なのは、FY2027のAIチップ収入は約1150億ドル、FY2028には2300億ドルに達する見込みであることだ。

したがって、今さらASICがAIの第二の成長曲線かどうかを議論するのは遅すぎる——AIへの投資は、もはやGPUだけに向けられているわけではないのだ。

少なくともブロードコムにおいては、この流れはすでに財務諸表に反映され始めており、しかもその規模は従来の想定よりも大きい。今後本当に注視すべきは、Google、OpenAI、Anthropicなどの大型プロジェクトが計画通りに立ち上げられるかどうか、そしてブロードコムが最終的にどれだけのシェアを獲得できるかである。

すべてが順調に進めば、このまま踊り続けることになるだろう。

一、GPUは依然として急成長を続けるが、大手企業も新たな布石を打ち始めている

エヌビディア決算で真に情報価値があったのは、これほど高いベースにもかかわらず、クラウド事業者、AI企業、モデル研究所が依然として計算能力の増強を止めていないことだ。

ただ、AI CapExが数十億ドルから数百億ドルへ、そして最終的には年間1000億ドル以上という規模に達すると、調達ロジックは必ず変化する。

例えば、大手企業は「同じAIワークロードを完了するのにどれだけのコストがかかるのか」「同じ1GWの電力でどれだけの有効な計算能力を生み出せるのか」「一部のワークロードが高度に安定化したなら、最もコストの高い製品をすべてに使う必要があるのか」といった問いをより頻繁に投げかけるようになっている。

これこそが、ASICがますます重要になっている背景である。

もちろん、ASICを単なる「より安価なGPU」と理解するのは正確ではない。その真の強みは専用化にある。

カスタムチップ自体の開発は決して安くはない。初期の研究開発投資は膨大で、開発サイクルは長く、ソフトウェア、先進パッケージング、ネットワーク、システム、サプライチェーンにわたる一連の適合問題に対処する必要もある。

しかし逆に、特定のワークロードが十分に安定し、展開規模が数十MWから数百MW、最終的にGW規模に達すれば、単位コスト、性能対消費電力比、そしてシステム全体のTCO改善は急速に拡大する可能性がある。

だからこそGoogleはTPUを長期にわたり堅持し、MetaはMTIAを拡張し続け、OpenAIもブロードコムと共同で自社プロセッサの開発を開始している。彼らは皆、最も安定かつ最大規模のワークロードの一部でも汎用チップからカスタムチップに移行できれば、莫大な経済的価値をもたらす可能性があることを認識しているのだ。

簡単に整理すると、これはいくつかの条件がちょうど同時に成熟しつつあることにも支えられている。そして最も重要な変数は、推論がますます重要な増分ワークロードになりつつあることだ。

周知の通り、モデルトレーニングはしばしば段階的に行われるが、ChatGPT、Gemini、Claude、そしてますます多くのAgentが実際に本番環境に入った後、推論は毎日継続的に発生する作業である。

特に呼び出し量が増大し、モデル構造とサービスのパターンが徐々に安定化するにつれ、特定のワークロードに特化したハードウェア最適化が自然と適している。OpenAIは2026年6月、ブロードコムと共同開発した最初のIntelligence Processor「Jalapeño」を正式に発表したが、その位置付けはLLM推論向けである。

さらに注目すべきは、これが孤立したチップではないということだ。OpenAIとブロードコムは、これを複数世代にわたるコンピューティングプラットフォームの第一世代製品と明確に定義し、2026年末からの展開開始と、将来のGW規模への拡大を計画している。

Metaのロードマップも非常に類似しており、2年間で4世代のMTIAを推進し、レコメンデーション、ランキング、生成AIに重点を置いている。そのうち複数の製品は明らかに「inference-first」の設計思想を採用している。2026年4月にはブロードコムとの協力をさらに拡大し、第一段階の展開はすでに1GWを超え、今後は複数のGWへの拡大を計画している。両社の複数世代にわたる製品協力は2029年まで継続する。

これは、今日の大規模AI顧客は、単純にピーク性能を追求する段階から、別のゲームのルールへと移行しつつあることを示している：トークンをより安く生産できるかどうか、である。

AIが真に商業化され始めると、100万トークンのコスト、1ワットあたりの電力で生み出せる有効な計算能力、そしてデータセンター全体のTCOがますます重要になる。

ASICの本質とは、大手AI企業がこのコスト管理権を自らの手に取り戻そうとし始めたことに他ならない。

二、ブロードコムが真に賭けているのは、ASICだけでなく、AIクラスター全体の拡大である

この点を理解すれば、ブロードコムの決算を見るのはずっと容易になる。

前四半期、ブロードコムの総収入は221億8700万ドルに達し、前年同期比48%増となった。そのうちAI半導体収入は108億ドルに達し、前年同期比143%増となった。

同社が示した次四半期のガイダンスはさらに積極的で、総収入は約294億ドル、そのうちAI半導体収入は160億ドルに達する見込みで、前年同期比200%以上の増加となる。

160億ドルとはどのような規模か？ブロードコムが予想する当四半期の総収入の約54%に相当する。

つまり、ガイダンスが達成されれば、AI半導体という単一の事業だけで、ブロードコムの収入の半分以上を占める可能性がある——ここにはすでにVMwareなどのインフラストラクチャソフトウェア事業も含めて計算されている。

言い換えれば、AIはこの企業の収入構造を直接変えつつあるのだ。

しかしここで誤解が生じやすい点がある。160億ドルは単純に「ASIC収入」と同一視することはできず、Ethernetスイッチチップ、SerDes、PCIe、光インターコネクトなどのAIネットワーク製品も含まれている。

前四半期、ネットワーク事業はAI半導体収入の約40%を占めていた。Hock Tan氏は同時に、この比率は一時的なピークに近づいている可能性があり、長期的には約30%前後に戻る可能性が高いと指摘した。

つまりブロードコムは実際には2つの事業が同時に拡大している。一つはCustom XPU、もう一つはAI Networkingである。これが多くの純粋なチップ企業との最大の違いでもある。

AIクラスターが数千チップから数万、数十万、あるいはそれ以上の規模に成長すると、計算能力間の接続方法自体がますます重要になる。

BroadcomはAIネットワークをさらにscale-up、scale-out、scale-acrossに分類している：ラック内の高速インターコネクトから、データセンター内部の大規模ネットワーク、そして複数のデータセンター間の接続までを対象としている。

つまり、AIクラスターが拡大し続ける限り、大手クラウド事業者が自社ASICを増やせば、BroadcomはCustom XPUに参加できる。GPUクラスターが拡大し続ければ、オープンなEthernetネットワーク市場も同様に拡大し続ける可能性がある。

これによりブロードコムは非常に興味深い位置に立っている。実際には、AIインフラストラクチャ全体の複雑さが今後も増大し続けることに賭けているのだ。

もちろん、これはこのビジネスに競争がなくなったことを意味するわけではない。

Googleはブロードコムと長期契約を締結し、将来の数世代のTPUと次世代AIラック関連コンポーネントを共同開発している。契約は最長2031年までカバーされる。しかし、Googleは最近、Marvellとのカスタムチップ協力も同時に拡大している。

これは少なくとも、大手機関顧客が将来のアーキテクチャ全体を簡単に単一のサプライヤーに委ねることはないことを示している。

三、1000億の先にあるもの

市場は以前からブロードコムのAI事業が非常に強いことを知っていた。

したがって、今回は160億ドルを達成できるかどうかではなく、その答えもすでに出ている。

少なくとも現時点では、ブロードコムのこの流れは「第二の成長曲線があるかどうか」という問題ではなく、この曲線が最終的にどれだけ長く続くかという問題である。しかしこれは、市場が今後ますます厳しい目を持つことを意味する。

以前は1000億ドルという数字自体が驚きだった。現在は1150億ドル、2300億ドルという数字が提示された以上、次に見るべきはこれらの数字がどのように実現されるかである。

Google、Meta、OpenAI、Anthropicのプロジェクトが計画通りGW規模へ進むかどうか、第一世代チップの量産後、第二世代、第三世代でも引き続き受注を獲得できるかどうか、ネットワーク事業がクラスター規模の成長に合わせて成長できるかどうか。

これらは、ある四半期に数十億ドル多く売上を伸ばすことよりも重要である。

もう一つの問題もますます避けられなくなっている。大手機関顧客は単一のサプライヤーだけを育てることはない。

Googleはすでに他の企業との協力を拡大し始めており、Meta、OpenAIも今後おそらく複数サプライヤー体制を維持するだろう。したがって、ブロードコムの現在の優位性は本物だが、「顧客がロックインされた」状態にはまだ達していない。

この観点から見ると、同社がこれらの顧客の中核サプライチェーンに長期的に留まり続けられるかどうかを証明できるかが、今後の重要な勝敗の分かれ目となるだろう。

いずれにせよ、ブロードコムの今回の決算は、カスタムチップ、ネットワーク、インターコネクトといった以前は「付随的」なものと見なされていた領域が、徐々に主軸になりつつあることを私たちに思い出させるものである。

また、市場に対して、AIにおけるこのインフラ投資の波は、まだ単なる既存市場の競争に終わる段階には遠く及ばないということも思い出させている。

大手企業がより大規模なクラスターを構築し続け、より多くの電力を購入し、より多くのトークンを計算し続ける限り、新たなボトルネックは常に出現し、新たな利益プールもそれに伴って生まれてくるだろう。

AIというビジネスは、単なる一つのチップから、徐々に一つの完全なインフラストラクチャへと成長しつつある。これこそが、より大きな想像力の源泉である。