Gate 機関週報：BTC DVOL は下落基調が続き、PancakeSwapの取引高は160億ドル超（2026年7月27日〜8月2日）

要約

• FRBの利上げリスクとスタグフレーション懸念が高まる中、米国株は上昇（Nasdaq は 1.6% 上昇）したものの、高金利とデレバレッジが BTC・ETH のパフォーマンスを圧迫し、BTC は週間 2.8% 安、ETH は週間 3.56% 安となった。

• BTC ETF は純流出に転じた一方、ETH はごくわずかな純購入を維持。Gate TradFi の取引高は 1,000 億米ドルに迫り、株式資金は米国株と韓国株に集中。XAUT のオーダーブックは総じて強い買い気配の厚みを維持し、殆どの時間帯でデルタはプラスを保った。

• PancakeSwap の取引高は約 160 億米ドルに上昇し Uniswap を超過。Robinhood Chain、RWA、PUMP 系ミームが主な短期的なトラフィック源となった。ステーブルコインの総供給量は横ばいで弱含む一方、USDG、RLUSD などは逆境の中でも拡大した。

• LST セクターは総じて調整したが、ETH ステーキング資産は相対的に下落に強かった。Aave の融資はイーサリアム、Plasma、Monad に支えられ、金利は総じて低水準を維持。プロトコル収入では、Tether、Circle が引き続き基盤を担い、Pump 等のミームや取引ツールの収入が顕著に増加した。

• BTC は上昇後に反落し、OI（建玉）は 225 億米ドル超から約 220 億米ドルに減少したが、資金調達レートはプラスを維持。これはロング優勢が続く一方、レバレッジを伴う買い上がりが冷めてきたことを示す。6.3 万米ドルを下回った場合、ロングの更なるデレバレッジに警戒が必要。

• オプション取引高は月末に拡大した後、急速に減少し、月次契約が依然として主流。25D Skew は再び弱含み、保護需要が回復した一方、DVOL は約 35 に低下。市場は総じて高値圏でのもみ合いを織り込むが、6.3 万–6.6 万米ドルのレンジを抜けた場合、ボラティリティが急速に高まる可能性がある。

1. 市場フォーカス解説

先週（2026 年 7 月 27 日— 8 月 2 日）、市場はFRBの政策、米国経済の「スタグフレーション」リスク、中東情勢をめぐって取引が繰り返された。FRB は 5 回連続でフェデラルファンド金利の目標レンジを 3.50%—3.75% に据え置いたものの、3 人の当局者が利上げを主張し、インフレ再燃に対する政策当局者の警戒感が明確に強まっていることを反映した。米国の第 2 四半期実質 GDP は年率 1.5% 成長となり、前期の 2.1% を下回ったが、個人消費支出は 3.2% 増加し、経済減速の中でも内需には底堅さが残ることを示した。6 月の総合 PCE 価格指数は前年同月比 3.7% 上昇、コア PCE は同 3.3% 上昇となり、いずれも FRB の目標である 2% を大きく上回った。

これにより、資産価格は高ボラティリティとなった。10 年物米国債利回りは週明けに 4.69% から 4.65% へ低下した後、インフレ期待と利上げ観測の高まりから約 4.73% まで上昇し、割高な資産を圧迫した。中東停戦期待からブレント原油は一時 6.3% 下落し 85.87 米ドルとなったが、戦闘の再燃により価格は再び 87.93 米ドル付近まで上昇。金は地政学リスクによる避難需要の支援を受けたが、高い実質金利が上値を制限した。米国株は AI セクターの変動と大型テクノロジー企業の好決算に支えられて回復し、S&P 500、ダウ平均、ナスダックはそれぞれ週間で 1.0%、1.0%、1.6% 上昇した。暗号資産市場はこの恩恵を享受できず、高いリスクフリーレート、原油価格によるインフレ圧力、デリバティブのデレバレッジが総じてリスク選好を抑え、BTC、ETH は週内に揃って下落した。

2. 流動性分析

2.1 ETH ETF は辛うじて微弱な純購入を維持、機関投資家の姿勢は相対的に粘り強い

先週、米国の現物 BTC ETF は合計で約 6,200 万米ドルの純流出となり、前週の純流入 3,400 万米ドルから明らかに弱含み、資金の方向性が小幅な積み増しから減らしへと転じたことを示した。商品別では、IBIT は週間で約 8,700 万米ドルの純流入となり、最も多くの資金を集めた。FBTC は約 8,500 万米ドルの純流出となり、最もパフォーマンスが弱かった。週内の資金フローの変動は大きかった。木曜日には一時 2 億 3,300 万米ドルの純流入を記録したが、金曜日には 2 億 6,500 万米ドルの純流出となり、機関投資家の取引はイベントドリブン色が強く、継続的な買い上がり意欲に欠けることを示している。

ETH ETF は週間で依然として約 1,000 万米ドルの純流入を記録したが、前週の 1 億 400 万米ドルから約 90.37% 急減した。ETHA は約 3,700 万米ドルの純流入で、引き続き主要な受け皿となっている。FETH は約 2,100 万米ドルの純流出で、最も流出が多かった。AUM については統一時点での正確な公表値が存在しないため、「前週推定 AUM × トークン価格変動＋今週の純フロー」という代理指標を用いる。BTC ETF の AUM は約 783.00 億米ドルから 760.46 億米ドルへ、前月比約 2.88% 減少した。ETH ETF の AUM は約 101.00 億米ドルから 97.51 億米ドルへ、前月比約 3.46% 減少した。両者の AUM 減少は主にコイン価格の下落によるものだが、BTC は同時に純償還に見舞われており、センチメントはより防御的である。ETH はまだ微弱な純購入を維持しており、機関投資家の姿勢は相対的に粘り強い。

2.2 TradFi 流動性

• TradFi Perp DEX：先週、全プラットフォームの TradFi 取引構造は株式資産への集中を続けた。株式の取引量シェアは 7 月初頭の約 60% から上昇を続け、7 月末には 70% 近くに達し、プラットフォームの主要な TradFi 取引カテゴリーとなった。商品取引は引き続き冷え込み、シェアは以前の約 30%–40% から約 10% に低下し、金や原油などの資産によって牽引されていた取引の熱度が明確に弱まったことを示している。指数/ETF のシェアは約 15%–20% で推移し、全体として比較的安定しており、引き続き分散投資ニーズの重要な受け皿となっている。これに対し、外国為替、債券、Pre-IPO の取引シェアは依然として低い。全体として、プラットフォームの TradFi 資金は、一時期活発だった商品資産から再び株式市場へと還流しており、取引構造はさらにエクイティ資産へと集中している。

• Gate TradFi 取引高：直近 1 週間、Gate TradFi の週間取引高は高止まりを続け、全体で約 1,000 億米ドルとなり、前週からさらに増加し、直近の高値圏に接近した。取引構造を見ると、CFD が依然として圧倒的な主流であり、800 億米ドル超の取引額に貢献している。Perp 取引高は引き続き増加し、シェアはさらに上昇した。全体として、Gate TradFi は初期の急速な拡大を経て、週間取引規模は数週間連続で 800 億米ドル超を維持し、直近では再び 1,000 億米ドル規模に接近しており、TradFi 商品の取引活性度とユーザー参加度が強い底堅さを維持していることを示している。

• Gate 株式資産取引高：直近 1 週間、Gate の株式資産取引構造は再び明確な調整が見られた。米国株が依然として最大の取引市場であるが、そのシェアは前週の約 71% から約 56% に低下。韓国株の取引シェアは約 7% から約 32% へと急速に回復し、今週の主要な増加源となった。一方、ETF のシェアは約 14% から約 8% に低下し、香港株のシェアは約 4% 前後で推移した。全体として、株式取引資金は、これまで米国株に高度に集中していた状態から、米国株と韓国株の二本柱へと再びシフトしている。米国株の中心的な地位は変わらないものの、韓国市場の取引熱度が顕著に回復しており、ユーザーの地域別エクイティ資産へのローテーション取引が明確に強まっていることを反映している。

• TradFi オーダーブックの厚み：TradFi で最も取引高の多い XAUT を選び、そのオーダーブックの厚み（デルタ）を分析した。先週、XAUT のオーダーブックは総じて強い買い気配の厚みを維持し、殆どの時間帯でデルタはプラスを保った。7 月 28–30 日には買い気配の厚みが複数回 100 万米ドルに接近または突破した。ほんの一部の時間帯でのみ一時的なマイナスが見られた。XAUT の価格は主に 4,020–4,100 米ドルのレンジで推移した。8 月 3 日には買い気配の厚みが急速に約 150 万米ドルまで増加し、下値での買い支えが明確に強まったことを示しており、全体の流動性は依然としてロング寄りである。

3. オンチェーンデータ分析

3.1 PancakeSwap がリード、Robinhood Chain と PUMP が短期的なトラフィックを継続提供

今週の DEX は、PancakeSwap、Robinhood Chain/RWA 関連取引、PUMP 系ミームが同時に活況となった。PancakeSwap の取引高は約 160.2 億米ドルに上昇し、前週比約 7.6% 増加して Uniswap を上回った。Uniswap の取引高は約 135.7 億米ドルと小幅に減少したが、高水準を維持している。Robinhood Chain 関連のホットトピックは引き続き広がりを見せ、Pons v2 がローンチされ、Uniswap V4 と深く統合され、トークン発行とトークン化株式との直接ペアリングをサポートしている。過去 2 週間で Pons は 21 万枚超のトークンを発行し、Uniswap プールでは 2 億 8,300 万米ドル超の取引高を生み出した。Native の取引高は約 43.4 億米ドルに上昇し、Aerodrome も明確に回復した。RWA、オンチェーン株式、Base/イーサリアム系流動性が資金を受け入れていることを示している。PumpSwap の取引高は約 45.1 億米ドルに上昇し、Pump.fun の取引高と取引人数は揃って回復し、ミーム取引は引き続き活発である。しかし、Meteora、Whirlpool は概ね弱含み、Solana 側では全面回復には至っていない。

3.2 ステーブルコイン供給は横ばいで弱含み、USDG と RLUSD などのユースケース型資産は逆境の中で拡大

今週、USDT はほぼ横ばい、USDC は約 744.5 億米ドルから 738 億米ドルへと小幅に減少し、主要ステーブルコインには明確な新規のドル流入は見られなかった。USDe、USD1、USDS、DAI はいずれも小幅に下落し、イールド型・プロトコル型ステーブルコインの拡大モメンタムは鈍化を続けている。比較的強かったのは USDG、PYUSD、USDD、RLUSD、EURC であり、USDG は約 30.8 億米ドル、RLUSD は約 7.0 億米ドルに増加した。先週、Robinhood Chain のアプリケーション預金は 6 億米ドルを突破し、その一部は Robinhood Earn による USDG の利回り魅力からの増加である。ステーブルコイン市場の中心は、ウォレット、証券会社、決済、イールド獲得の入り口を掌握することに移っている。米国のステーブルコイン規制は、より明確な執行枠組みを待っている状況であり、Visa、Robinhood、Circle、Ripple など、様々な経路が販売網の獲得を競っている。資金は、明確なアプリケーションユースケースとイールド入り口を持つ米ドル資産へ、より細かく流れている。

3.3 LST セクターは総じて調整