8月22日、HYPE価格は80ドルを突破し、再び史上最高値を更新しました。資金と注目はそれに伴い Hyperliquidに戻り、HyperEVMでも久しぶりにmeme相場が出現しました。eggとjoffという時価総額の高い銘柄が登場しました。

熱狂は早く来て、さらに早く去ります。

これはほぼHyperEVMにおけるmemeの定番シナリオとなっています。昨年6月の第1回memeシーズンでは、BUDDYの時価総額は一時3500万ドルに達しましたが、その後は持続的にバトンを受け継げる銘柄は現れていません。HyperEVMには賭けに出たい個人投資家は不足していません。不足しているのは、このような投機的需要を受け止められる一連の取引インフラです。

HyperEVMはデュアルブロックアーキテクチャを採用しており、HyperCoreに接続する一方で、複雑さを開発者とトレーダーに残しています。ネットワークが混雑すると、単純なスワップのガス代が10ドルを超えることがあり、極端な場合には20ドルに達することもあります。新規トークン発行後には、AMM、現物流動性、無期限契約市場をそれぞれ探す必要があり、HyperEVMにはこれらの要素を結びつける統一されたトークン発行プラットフォームもありません。

Kinetiqはこの空白に着目しました。Hyperliquid上で最大のリキッドステーキングプロトコルとして、HyperliquidのL2であるElysiumの立ち上げを発表しました。発表後、KNTQの再評価、HYPEの価値捕捉、新アプリケーションの移行に関する議論がコミュニティで急速に広がりました。

ステーキングプロトコルからHyperliquidインフラへ

Kinetiqが最初に解決したのは、HYPEステーキング後の流動性の問題です。ユーザーはHYPEをプロトコルに預けてステーキングし、ステーキング報酬を蓄積できるkHYPEを受け取ります。kHYPEはさらに貸付や収益戦略などのDeFiシナリオに入り、同じ資産がステーキングと流動性の両方の機能を同時に担うことを可能にします。

現在のKinetiqのTVLは約12.14億ドルです。kHYPEに加えて、KinetiqはEarn、kmHYPE、Launch、Marketsなどの製品も展開しています。

Kinetiqが開示した設計によれば、Elysiumは引き続きHYPEをガスとして使用します。ユーザーは新しいネットワークに入るために別の基盤資産を購入する必要がなく、Elysiumで発生する取引需要は直接HYPEのユースケースを増加させます。

パフォーマンスは第一層の改良です。Kinetiqは、Elysiumのローンチ時のブロックスピードとスループットがHyperEVMよりも数桁高いと述べており、長期的な目標はブロックタイムをHyperCoreに近づけることです。明らかに、Kinetiqは高頻度現物取引、自動マーケットメイキング、継続的な状態更新を必要とするアプリケーションが使用可能な実行環境を構築しようとしています。

より重要な部分は、ElysiumとHyperCoreの接続です。

HyperEVMの既存のL1Readプリコンパイルコントラクトは、スマートコントラクトがHyperCoreデータを読み取ることを可能にしますが、表示されるオーダーブック情報は主に最良気配値です。ElysiumはL1Readを改良し、開発者により豊富なマーケットデプスと、ブロックの先端に近い新しい価格を提供する計画です。

一般のトレーダーにとって、これは単に数ティック多く見えるだけのことです。マーケットメイカーにとっては、意味がまったく異なります。ElysiumのAMMで継続的に価格を提示しながら、HyperCoreのデプスと価格を読み取ってヘッジを完了することができます。

KinetiqはPropAMMをElysiumが最初に引き付けるべきアプリケーションの一つと見なしています。この種のAMMはプロのマーケットメイカーの自己資金で価格を提示し、レイテンシーとヘッジ効率に非常に敏感です。Kinetiqが開示したデータによれば、SolanaでPropAMMが処理する現物取引量は長期的にHyperCoreを大幅に上回っています。Elysiumが再現しようとしているのは、まさにHyperliquidが見逃してきたこの現物取引需要の部分です。

トークンライフサイクルの再構築

Hyperliquidの現在の現物取引における弱点は、取引速度だけにとどまりません。

HyperCoreで現物資産を発行するには、Tickerオークションに参加し、オーダーブックを再構築する必要があります。HyperEVMでトークンを発行する場合、開発者は発行プラットフォーム、AMM、マーケットメイカーを自分で探さなければなりません。新しいトークンが短期的に注目を集めても、この流動性をHyperCoreに送り込み続けるのは難しいです。現物と無期限契約は同じエコシステムに属しているように見えますが、実際には2つの分離された経路をたどっています。

Elysiumは完全なパイプラインを提案しています。新しいトークンはまずElysiumで生成され、ロングテールAMMを通じてコールドスタートを完了します。流動性が拡大した後、PropAMMに入ります。その後、HyperCoreの現物オーダーブックの確立を選択します。最終的にHIP-3を利用して無期限契約市場に上場します。

これはKinetiqが言う「価値増強型L2」でもあります。イーサリアムのL2はメインネットのアクティビティと手数料を奪うとしばしば批判されますが、Elysiumは新たなチェーン上のアクティビティをHyperCoreに送り返そうとしています。HYPEをガスとして使用し、資産はHyperCoreで現物市場を確立し、デリバティブはHIP-3に戻ります。Elysiumが活発であればあるほど、HyperCoreが理論的に得る取引量は増えます。

KinetiqのトークンKNTQにも独自の価値捕捉経路があります。Elysiumのシーケンサー収入は、25%がブロックスペースを消費するアプリケーションに分配され、25%がKinetiqの金庫に入り、残りの50%は公開市場でのKNTQ買い戻しに使用され、Hyperliquid Assistance Fundに送られて破棄されます。

複雑なアプリケーションシナリオの受け入れ

Elysiumの潜在的なユースケースの中で、memeは最も理解しやすいものの一つに過ぎません。このチェーンの上限を本当にテストできるのは、PaperTradeのような複雑な決済ロジックを持つ新しいタイプのPerp DEXです。

私たちは以前PaperTradeを紹介しました。これはHyperliquidのオーダーブック価格を読み取り、ユーザーがパブリックLPプールと直接損益を決済できるようにします。取引はHyperCoreのマッチングには入らず、利益キュー、LP残高、PAPERトークンの鋳造ロジックはすべてHyperEVMスマートコントラクト上で実行されます。

このような設計は本質的に高頻度の状態更新に依存しています。ポジションのオープン、クローズ、利益の入隊、その後の償還はすべてオンチェーンでの実行が必要であり、HyperEVMの遅いトランザクション確認と高いガス代は製品体験を直接損なわせます。より現実的な問題は、高性能チェーンであれば外部の価格オラクルを接続するだけでPaperTradeのメカニズムをコピーでき、より低いガス代とよりアグレッシブなトークンインセンティブを提供できることです。PaperTradeがHyperliquidを選んだのは、ネイティブな価格とネイティブなユーザーのためですが、HyperEVMのパフォーマンスはこの2つの利点を弱めています。

Elysiumは別の可能性を提示しています。PaperTradeは引き続きHyperCoreの価格を読み取り、拡張されたL1Readを利用してより豊富なオーダーブック情報を得ることができ、同時に決済とトークンロジックをより高速な実行環境に置くことができます。パフォーマンスを求めてHyperliquidを離れる必要もなく、最も重要な価格ソースを外部オラクルに委ねる必要もありません。

Kinetiqの創業者OmniaがElysium発表後にPaperTradeを特に取り上げたのも不思議ではありません。「今、家ができた」と。

同様の機会は、オプション、自動取引、リアルタイムのヘッジを必要とする貸付プロトコルにも現れるでしょう。HyperCoreはすでにチェーン上で最も活発なトレーダーとデプスを持っています。Elysiumが目指すのは、開発者がこの流動性の隣でより複雑な金融ロジックを実行できるようにすることです。