长鑫之后，宇树当兴：人形机器人第一股的价值与分量

Wenser

Odaily资深作者

@wenser2010

2026-08-19 04:30

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宇树科技暴涨超629%背后：90后新首富、王兴雷军梁文锋狂赚与具身智能乱战。

AI要約

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核心观点：宇树科技以“人形机器人第一股”登陆科创板，开盘市值一度冲高至4450亿元，凭借“低流通、高市值”特征及AI+机器人赛道热度实现超6倍涨幅，但高估值与商业化早期现状并存，后续走向取决于业绩验证。
关键要素：
1. 上市首日开盘价1100元，较发行价150.80元上涨629.44%，单签盈利约47.5万元，网上中签率仅0.018%，刷新科创板纪录。
2. 发行后总股本4.04亿股，初期无限售流通股仅占7.44%，“低流通、高市值”特征显著，战略配售方包括DeepSeek、腾讯、社保基金等，锁定期最长36个月。
3. 2025年扣非净利润6亿元，人形机器人出货量超5500台居全球第一，但收入中科研教育占比超七成，工业应用仅约9%，一季度扣非利润同比下滑52.55%。
4. 创始人王兴兴直接及间接持股约31%，对应市值超1100亿元，成为“90后新首富”；美团系持股浮盈超333亿元，顺为资本关联方浮盈超152亿元。
5. 海外竞品Figure AI估值约400亿美元（约2800亿元），特斯拉Optimus计划2026年底量产，宇树市值需向5000亿元以上看齐方有望成为“全球第一股”。
6. A股市场正处于AI算力、半导体国产替代及具身智能三大主线驱动阶段，宇树上市为机器人板块提供估值锚。

原文｜Odaily Planet Daily（@OdailyChina）

著者｜Wenser（@wenser 2010 ）

8月19日、宇樹科技（688836.SH）は正式に上海証券取引所の科創板に上場し、A株「人型ロボット第一株」の座を名実ともに手にした。上場初日の寄り付き価格は1100元で、公募価格の150.80元から629.44%上昇し、今年の科創板新規上場銘柄の初日平均上昇率（466.61%）を大幅に上回った。時価総額は一時4450億元まで急騰した。この「上場審査通過までわずか73日、申込口座数は約980万、インターネット向け籤（くじ）当選率はわずか0.018%」という年内最大級のA株資産形成イベントでは、1枚500株あたりの利益は事前予想を大きく上回る47.5万元に達し、元本の約6.3倍に相当する。

海外のSpaceXによる「人類史上最大のIPO」、そしてストレージ業界の新鋭・長鑫科技による「国産ストレージ大手のIPO」に続き、宇樹科技は「唯一の黒字人型ロボットメーカー」という肩書で資本市場の舞台に登場し、上場初日から大きな注目を集めた。

本稿執筆時点で、宇樹科技の株価は約892元、時価総額は約3610億元、売買回転率は55.25%、売買高は153億元を超えている。AIとハードテックが急速に発展する現在、宇樹科技の上場自体が資本市場のメインセクターの縮図の一つと言えるだろう。

宇樹科技の企業価値：市場の答えは3500〜4500億元

宇樹科技のIPO申込終了後、「宇樹科技の適正な時価総額の範囲」という問いに対し、我々は以前の「『人型ロボット第一株』宇樹科技の価値は一体いくらなのか？」という記事で、市場の代表的な見解を紹介した。今にして思えば、宇樹科技の初期投資家である敦鴻資産のパートナー、兪文超氏による最も大胆な予想が、資本市場の価格決定に最も近いものとなった。同氏は次のように述べている：「上場後の時価総額が2000億元を超えるのは極めて合理的で、短期的には4000億元を超える可能性もある。これは海外の同業他社の評価と比較しても、誇張ではない。」寄り付き後の約4500億元の高値と現在の3600億元超のデータを総合すると、宇樹科技の適正範囲は従来の2000〜2500億元から、現在の3500〜4500億元へと引き上げられたことになる。

高時価総額、低流通：宇樹科技が再びSpaceX、CXMT式の上昇奇跡を演じる

特筆すべきは、今回の宇樹科技の時価総額が発行時価総額の6倍以上にまで急騰した背景には、市場の人型ロボットに対する高まる熱意と楽観的な期待に加え、暗号資産（仮想通貨）業界の多くのプロジェクトやSpaceX、CXMTなどの歴史的IPOプロジェクトと同様に、「低流通・高時価総額」の典型であるという点だ。

上海証券取引所の公告によると、宇樹科技は今回の発行価格を150.80元/株とし、発行後の総株式数は4.04億株となることを開示していた。このうち上場初期の無売却制限流通株は3008.77万株で、総株式数の7.44%を占める。同社の発行価格に対応する2025年希薄化後静的PSR（株価売上高倍率）は35.89倍で、比較可能な企業の平均水準を上回っている。

この点は、以前の個人投資家の籤当選率や申込口座総数などのデータからもうかがい知ることができる。噂によると、宇樹科技は今回4044.64万株を発行したが、これは発行後の総株式数のわずか10%に過ぎない。リターン・メカニズム発動後、インターネット向け最終発行は970.7万株となり、有効申込口座数は978.46万口座に達し、最終的な籤当選率は0.0181%となった——この数字は、科創板の新規上場銘柄における最低籤当選率と最高参加口座数の2つの記録を同時に更新した。当選番号は合計19414個で、1枚500株の当選には7.54万元の払い込みが必要となる。インターネット向けの放棄購入はわずか8734株、機関投資家向けの放棄購入はゼロで、払い込み意欲の強さがうかがえる。

一方、機関投資家に割り当てられる戦略的プレースメントと、創業者である王興興氏の高い株式保有比率は、売り圧力が弱いことを保証し、上場初日に個人投資家による投げ売りの連鎖が発生するリスクを軽減している。

関係筋によると、社保基金、DeepSeek、テンセント（騰訊）、中国石油・崑崙資本、南方電網、中国電信・天翼資本などの機関を含む9社の投資家が合計で約809万株を取得し、認購額は約12.2億元に上る。このうちDeepSeekは93.34万株、金額にして1.41億元を取得し、ロックアップ期間は通常の機関投資家の12ヶ月を大幅に上回る36ヶ月間となっている。両社は戦略的協力覚書を締結しており、汎用人工知能、高性能ロボット、AI大規模モデルの3つの方向性で共同開発を行う。社保基金は3つのポートフォリオで合計同数の株式を取得し、ロックアップ期間は12ヶ月。テンセント、中国石油、南方電網、天翼資本はそれぞれ約90万株を取得し、金額はいずれも約1.36億元となっている。

宇樹科技の上場前、最も批判や論争の的となったのは、その219倍という高い株価収益率（PER）だった。

しかし、2025年の非GAAPベースの純利益（扣非淨利潤）で計算すると、対応するPERは92.92倍となる。2025年希薄化後静的PSRは35.89倍で、依然として比較可能な企業の平均水準を上回っているものの、「219倍」という倍率と比較すれば、かなり合理的な水準に近づいている。現在の状況を見ると、国内外の多くの比較可能な企業が未だに Black字化していない中で、宇樹科技は2025年までに6億元の非GAAP利益を達成し、2025年の人型ロボット出荷台数は5500台超で世界一となっている。150.8元という発行価格は、むしろ割安な価格帯と言える。

創業者・王興興氏が富豪ランキングの頂点に：「90後（1990年代生まれ）新富豪」の称号を獲得

宇樹科技の株価急騰は、創業者である王興興氏の個人資産の急増に直接つながった。

目論見書（プロスペクタス）によると、宇樹科技の会長兼社長兼最高技術責任者である王興興氏は、同社の株式8671.4964万株を直接保有しており、発行後は同社の総株式数の21.4395%を占める。さらに、株式発行前には、インセンティブ・プラットフォームである上海宇翼を通じて、同社株式の9.5367%を間接的に保有している。合算すると、王興興氏は直接・間接合わせて宇樹科技の株式の約31%以上を保有しており、その保有時価総額は1100億元を超える。これにより、同氏は「中国本土の90後（1990年代生まれ）富豪第1位」という価値ある称号を手にした。

以前、この称号の保有者はInsta360（影石創新）の創業者である劉靖康氏で、同氏は202億元の個人資産で一時90後新富豪の座に就いていた。

もちろん、宇樹科技の上場成功と時価総額の急騰による恩恵を受けたのは王興興氏だけではない。背後には多くの投資機関や個人がいる。宇樹科技の従業員レベルでは、機械構造部門責任者の楊知雨氏、販売・サービス体制責任者の陳立氏、アルゴリズム・ソフトウェア部門責任者の張陽光氏が、上海宇翼を通じて同社株式をそれぞれ0.49%、0.26%、0.15%間接保有している。3500億元の時価総額で計算すると、彼らが保有する株式の価値はそれぞれ17.15億元、9.1億元、5.25億元に達し、王興興氏とともに「ビリオネア・クラブ」入りを果たした。

宇樹科技上場による資産形成：美団・王興氏、小米・雷軍氏、DeepSeek・梁文鋒氏

美団（Meituan）：公募・新規公開分で含み益333億元超、保有株数は約3512.36万株

宇樹科技の株式を最も多く保有する外部株主として、美団系資本は漢海信息、成都龍珠、Galaxy Zなどの会社を通じて合計で約3512.36万株を保有しており、今回の公募・新規公開分で一時的に333億元超の含み益を計上した。

梁文鋒氏：宇樹科技の公募・新規公開分で含み益11億元

DeepSeek創業者の梁文鋒氏は、傘下の深度求索（DeepSeek）、幻方量化（High-Flyer）、九章資産を通じて、戦略的プレースメントと機関投資家向け公募で合計約119.16万株を取得した。150.8元の発行価格と最高1100元の寄り付き価格で計算すると、梁文鋒氏の公募・新規公開分の含み益は一時11億元を超え、現在の3600億元の時価総額で計算すると、株式価値は約10.6億元となり、依然として約8.82億元の含み益を維持している。

雷軍氏：順為資本の関連会社が含み益152億元超

雷軍氏が設立した順為資本（Shunwei Capital）の関連会社である海外投資主体のAstrend IVは、宇樹科技の株式1610.6万株を保有しており、発行後の総株式数の約3.98%を占め、同社の第5位の株主となっている。その保有株式の含み益は一時152億元を超えた。

特筆すべきは、順為資本が早くも2021年に宇樹科技のAラウンド融資に参加しており、融資額は数千万ドルに達したことだ。今年初め、雷軍氏はこの投資について感慨深げにこう語っている：「王興興氏に5年前、宇樹科技に投資する機会を与えてくれたことに感謝している。」

上記の機関や個人に加えて、宇樹科技の株主リストには多くの有名機関やインターネット・ハイテク大手も名を連ねている：紅杉中国（Sequoia China）が合計7.11%を保有し、経緯創投（Matrix Partners China）が5.45%を保有。テンセント、アリババ、バイトダンスも株主リストに名を連ねている。

宇樹エコシステムの位置づけ再定義：「世界の人型ロボット第一株」になれるか？

現在の宇樹科技にとって、IPO上場は決して休息できるゴールではない。新たな関門が立ちはだかっている：いかにして国内の「人型ロボット第一株」から「世界の人型ロボット第一株」へと成長するか。現在の約3600億元の時価総額を見る限り、宇樹科技は世界の人型ロボット市場における地位をまだ盤石にしているとは言い難い。