七大基金13F持仓剖析：巴菲特、段永平、李录、但斌在想什么？

Azuma

Odaily资深作者

@azuma_eth

2026-08-19 02:58

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AIは終わっていないが、「AIを買う」方法はすでに変わった。

AI要約

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核心观点：2026年第二季度13F报告显示，头部基金在AI产业链上进行了显著的资金再配置，从高涨的硬件领域向云计算、数据中心及AI商业化受益者轮动，同时中概互联网资产获部分价值投资人回流增持，AI投资逻辑正经历结构性调整。
关键要素：
1. 伯克希尔·哈撒韦在阿贝尔掌舵后大举增持谷歌至第三大重仓（合计约377.6亿美元），终结连续净卖出局面，单季净买入近200亿美元，标志科技股权重提升。
2. 德鲁肯米勒的Duquesne清仓美光、博通及英特尔，但增持台积电、意法半导体并新建仓AMD，同时买入转型数据中心的比特币矿企及百度ADR，显示AI硬件内部轮动与中概试探性回归。
3. 段永平的H&H加仓拼多多26.71%至第三大重仓，买回阿里，但减持英伟达54.63%及谷歌46.88%，体现“高抛低吸”式安全边际调整。
4. 李录的喜马拉雅资本大幅增持拼多多133.53%至第二大重仓，同时一次性清仓六只金融及能源标的，组合集中度升至94.77%，显著收缩能力圈。
5. Cathie Wood的ARK新进SpaceX即跻身核心仓位（447.8万股），并增持核能X-Energy及谷歌，连续三季度减持特斯拉，延续高换手颠覆性创新策略。
6. 但斌的东方港湾海外基金向AI硬件“饱和攻击”，新进英特尔、闪迪、AMD等七只芯片存储标的，清仓苹果及特斯拉，硬件仓位占比超七成。
7. Leopold Aschenbrenner的Situational Awareness因过早平掉看跌期权对冲，在七月AI回调中遭重大亏损，被迫折价出售组合予Citadel，凸显高杠杆风险。

原文：Odaily 星球日报（@OdailyChina）

著者：Azuma（@azuma_eth）

8月中旬、各ファンドは相次いで13F四半期報告書を発表し、6月30日時点のファンドの静的保有状況を開示した。

Odaily注：いわゆる13Fとは、米国証券取引委員会（SEC）が運用資産規模1億ドル超のファンドに対して義務付けている四半期開示書類のこと。SECの要件として、開示義務のあるファンドは各四半期末から45日以内にこの書類を提出しなければならず、ファンドは前四半期末時点で保有する米国上場株式、コール/プットオプション、転換社債、特定のETFポジションを重点的に開示する必要がある。

13Fは開示に一定のタイムラグがあるため、単純に「答え合わせ」として使うことはできないが、トップファンドの布陣や動向を探る最も直接的な窓口として、市場のハイレベルな参加者の考えを探る上で極めて重要な意味を持つ。特にファンド間のコンセンサスと相違は、今後の市場の方向性を示すヒントを秘めている可能性が高い。

以下では、バークシャー・ハサウェイ（バフェット、アベル）、Duquesne Family Office（スタンリー・ドラッケンミラー）、H&H International Investment（段永平）、ヒマラヤキャピタル（李録）、ARK Investment（キャシー・ウッド）、東方港灣海外ファンド（但斌）、Situational Awareness LP（レオポルド・アッシェンブレナー）という7つのトップファンドの13F報告書を分析し、中核的な布陣と主要な動向に焦点を当てる。投資戦略の一助となることを願っている。

バークシャー・ハサウェイ（バフェット、アベル）

報告書サマリー

6月30日時点で、バークシャー・ハサウェイ（Berkshire Hathaway）は13F報告書で合計29銘柄の保有を開示（13Fは開示義務のある米国上場証券のみをカバーし、ファンドの全資産規模とは同義ではない）。うち新規購入1銘柄、増加7銘柄、減少6銘柄、全売却1銘柄で、名目保有時価総額は約2993億ドル。

注目すべきは、バフェットがCEOを退任し、グレッグ・アベルが正式に指揮を執ってから2回目の13F報告書であり、バークシャーがそれまでの14四半期連続の株式純売り越し局面に終止符を打った後、初の大幅な純買い越し四半期となったことだ。当四半期の株式純購入額は約200億ドルに達した。

中核保有銘柄

バークシャーの保有は依然として高度に集中しており、上位10銘柄の合計比率は約88.47%に達する：

Apple（AAPL）：約659.5億ドル、ポートフォリオの22.0%で首位を維持；
American Express（AXP）：約512.8億ドル、構成比17.1%；
Alphabet（グーグル、GOOGL + GOOG）：約377.6億ドル。うち約281.6億ドルのGOOGL（A種普通株、議決権あり）と96.1億ドルのGOOG（C種普通株、議決権なし）を含み、保有はトップ3に浮上；
Coca-Cola（KO）：約325.1億ドル、構成比10.9%；
Bank of America（BAC）：約275.4億ドル、構成比9.2%；
Chevron（CVX）、Occidental Petroleum（OXY）、Chubb（CB）、Moody's（MCO）、Kraft Heinz（KHC）はそれぞれ6位から10位。

構造面では、バークシャーはこれまでの消費・金融・エネルギー中心のポートフォリオ枠組みを大きく変えておらず、グーグルの追加によりテック株のウェイトが明確に上昇した。

四半期の変動

第2四半期、バークシャーで最も注目すべき動きはAlphabetへの大型投資だ——Alphabet A種株（GOOGL）を約2454万株追加購入し、保有が45.2%増加。同時にC種株（GOOG）も約2360万株追加し、保有が658.3%急増——両クラス合わせて約4810万株増加し、グーグルはファンドの上位3銘柄に浮上した。Alphabet以外にも、バークシャーはデルタ航空（DAL）、レナー（LEN）、メーシーズ（M）などを明確に買い増している。

一方、売却は主に金融、消費、景気循環セクターに集中。バンク・オブ・アメリカ（BAC）は約3023万株を売却し、保有が5.9%減少、2四半期連続の売却となった。キャピタル・ワン（COF）は約58%減、クローガー（KR）は約22%減、Ally Financial（ALLY）、DaVita（DVA）、Nucor（NUE）もいずれも減少した。

総括分析

アベル時代のバークシャーは微妙なスタイル転換を経験しており、第2四半期で最も明確なシグナルは伝統的な金融・消費からテック成長への傾斜だ。グーグルへの大型投資は、バフェットの「テック株には手を出さない」というステレオタイプをさらに打ち破るものであり、新経営陣がグーグルのAIと検索分野における堀の深さを深く評価していることを反映している——本質的には依然として典型的な「価値確認」であり、トレンド追従ではない。

ただし、バークシャーの中核的な土台は変わっていない。アップル、アメリカン・エキスプレス、コカ・コーラなどの「バラスト」銘柄の保有株数はほぼ不変で、エネルギーセクターのシェブロンとオクシデンタル・ペトロリアムも売却されておらず（比率低下は主に新規保有による希薄化が原因）。

総じて、今四半期のバークシャーは「テック大手への大規模な買い増し、金融・消費の構造的削減、エネルギー中核の維持、不動産・航空への試行的な布陣」というリバランスロジックを示した。極めて高い集中度を維持しつつ、アベルは投資ポートフォリオをデジタル未来へ静かに傾けているが、「長期保有」と「大型投資」というバフェットの色合いは依然として明確に残っている。

Duquesne Family Office（スタンリー・ドラッケンミラー）

バフェットやバークシャーほどの名声はないかもしれないが、スタンリー・ドラッケンミラー（Stanley Druckenmiller）こそ、現在のウォール街で最も注目すべきファンドマネージャーかもしれない。

ドラッケンミラーとは何者か。彼は米国の伝説的なマクロヘッジファンドマネージャーであり、1988年から2000年にかけてソロス量子ファンドの最高投資責任者を務め、ソロス最も成功したトレーダーとされた……そして現在の彼の最も重要な立場は、現米財務長官スコット・ベッセント、FRB議長ケビン・ウォーシュがともに彼の門下生（師事関係または長期的な協力関係）であるということだ。

したがって、より長期的な配分を志向するバークシャーの13Fと比較して、Duquesne Family Officeというファミリーオフィスの四半期報告書は、マクロ取引の地図のようなものだ——特にAI、金利、米国経済見通しがすべて急速に変化している現在においては。

報告書サマリー

6月30日時点で、Duquesne Family Officeは13Fで合計95銘柄を開示。当四半期は新規48銘柄、増加16銘柄、減少11銘柄、全売却23銘柄、名目保有時価総額は約52.1億ドルで、前期の33.8億ドルから明確に増加した。

中核保有銘柄

13F報告書によると、Duquesne Family Officeの上位10銘柄の構成比は約45.8%：

遺伝子検査会社Natera（NTRA）が依然としてDuquesne Family Office最大の株式保有銘柄。第2四半期末時点で約319万株、時価約8.65億ドル、ポートフォリオの約16.6%を占める；
第2位と第3位の大型保有はTSMC（TSM）とSTマイクロエレクトロニクス（STM）で、それぞれポートフォリオの約5.4%と4.4%；
さらに、バイオ医薬品企業Insmed（INSM、普通株・オプションともに保有）、アルゼンチン国営石油会社YPF Sociedad Anónima（REPYY）、アマゾン（AMZN）などが上位10銘柄に名を連ねる。

四半期の変動

第2四半期、Duquesne Family Officeで最も注目すべき変化はAI産業チェーン内部でのリバランスだ。

Duquesne Family Officeはマイクロン（MU）、ブロードコム（AVGO）、インテル（INTC）を完全に売却した。うちブロードコムは第1四半期に新規購入したばかりだった。しかしこれはドラッケンミラーが半導体を諦めたことを意味するわけではなく、逆にTSMC（TSM）、STマイクロエレクトロニクス（STM）を追加購入し、AMDを新規購入した。同時に、このファンドはAIインフラの周辺領域にも手を広げ始め、データセンターへの転換を進めるHut 8（HUT）、Bitdeer（BTDR）、Riot Platforms（RIOT）などのビットコインマイナーを購入した。

ドラッケンミラーは、これまで上昇幅の大きかったポジションの一部を利益確定し、自身がリスクリターンがより優れていると考える銘柄に資金を振り向けたようだ。

さらに、Duquesne Family Officeは第2四半期に、第1四半期に売却したばかりのAlphabet（GOOGL）を再購入し、第1四半期に減らしたAmazon（AMZN）を大幅に増やした——これは、多額のAI設備投資を行ってきた大手ハイテク企業が、徐々に「AIインフラの支払い者」から「AI商業化の受益者」へと転換していくとの賭けかもしれない。

上記のAI関連の布陣変更に加え、Duquesne Family Officeはバークシャーと同様に航空セクターに強気の姿勢を示し、デルタ航空（DAL）を新規購入し、ユナイテッド航空（UAL）の保有を増やした。注目すべきは、Duquesne Family Officeは第2四半期に百度ADR（BIDU）を約8.8万株再購入したことだ。これは2023年末にアリババを完全売却して以来、約2年半ぶりに米国上場中国株を再び保有したことになる。

総括分析

この13Fを一文に凝縮するなら、ドラッケンミラーはAIから離れたのではなく、AIの次の段階の勝者を選び直しているのだ。少なくとも第2四半期末の保有を見る限り、ドラッケンミラーは依然としてかなり完全なAIエクスポージャーを維持しており、一部の過度に混雑したハードウェア領域から、クラウドプラットフォーム、データセンター、AIアプリケーションなどの方向へ再配分している。

同時に、百度の再登場も注目すべきシグナルだ。8.8万株というポジションは大きくないが、長期間の中国株回避後に試行的に再建てしたことは、少なくとも中国テック資産への関心が回復しつつあることを示している。

繰り返しになるが、ドラッケンミラーのリバランス頻度は比較的高いため、Duquesne Family Officeの13F報告書は単純に「答え合わせ」として使うのは難しく、配分の方向性を観察するために適している。