哈佛停止减持比特币ETF，美国大学基金的加密敞口进入观望期
- 核心观点：哈佛大学捐赠基金在2026年第二季度停止减持其持有的贝莱德比特币现货ETF（IBIT），结束了此前连续两个季度的净卖出，表明在比特币价格经历腰斩并进入横盘区间后，机构型卖压出现边际减弱迹象。
- 关键要素：
- 哈佛捐赠基金Q2持有3,044,612股IBIT，市值约1.014亿美元，股数不变；此前两个季度分别减持21%和43%。
- 哈佛黄金相关产品持仓（合计约1.712亿美元）已超过其比特币基金持仓，显示其在大类资产配置上的相对偏好调整。
- 哈佛财政压力为重要背景：2025财年运营亏损约1.13亿美元，捐赠基金税率上调至8%，每年新增税务成本约3亿美元，公开市场ETF成为流动性释放口。
- 其他大学基金（达特茅斯、布朗、伊利诺伊）Q2均维持比特币ETF仓位不变，跌幅完全由价格因素导致，未形成主动卖压。
- 中东主权基金（Mubadala与阿布扎比投资委员会）合计持有约7.64亿美元IBIT，与Q1持平，未进行减仓操作；摩根士丹利小幅减持4.5%，摩根大通则增持IBIT至约1040万股。
- 比特币价格自7月低点57,800美元后在62,000-66,000美元区间横盘一个月，波动率收敛，进一步大额减持的紧迫性降低。
- 13F文件仅披露上市证券持仓，哈佛总捐赠基金约570亿美元，公开组合仅42.6亿美元，信号价值体现在行动方向而非仓位绝对值。
原文作者：Nicky，Foresight News
8月16日、The Blockの報道によると、ハーバード大学基金が提出した最新の13F書類により、第2四半期末時点でブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）の保有株数が維持され、それまでの2四半期連続の減持が終了したことが明らかになった。同基金は前年第4四半期に21%減持し、今年第1四半期にはさらに43%減持した。6月30日時点で、ハーバード・マネジメント・カンパニーは3,044,612株のIBITを保有しており、その価値は約1億1400万ドル相当である。
保有時価総額で見ると、IBITはハーバードが開示した19の保有銘柄中11位にランクされ、42億6000万ドルのポートフォリオ価値の2.4%を占めている。IBIT価格が第2四半期に下落したため、この保有時価総額は3ヶ月前と比較して約1560万ドル減少したが、株数に変動はなかった。注目すべきは、ハーバードの金関連商品の保有がビットコインETFを上回っており、保有するiShares Gold TrustとSPDR Gold Trustの合計価値が約1億7120万ドルに達していることだ。
約570億ドルの基金を運用するハーバード大学基金は、2025年第2四半期に初めてビットコインETFの保有を開示し、その規模は約190万株、時価総額は約1億1700万ドルだった。第3四半期には約681万株まで大幅に増加し、時価総額は一時約4億4300万ドルに達し、ビットコインETFはその公開ポートフォリオの中で最大の単一保有銘柄となった。当時ビットコインは史上最高値に迫っており、ハーバードの高値追いの動きは当時、インフレヘッジ取引の延長として広く解釈された。しかし、価格が下落するにつれ、ハーバードは第4四半期に21%減持し、2026年第1四半期にはさらに43%減持し、約8680万ドル相当のイーサリアムETFを清算し、公開暗号資産エクスポージャーは急速に約1億1700万ドルまで縮小した。連続する減持と清算は、明確なリスク縮小姿勢を示すものだった。2026年第2四半期に入り、この縮小は一時停止された。
この一連の変化は、ハーバード自身の財政状況から切り離して考えることはできない。2025会計年度のハーバードの事業損失は約1億1300万ドルで、連邦政府の科学研究助成金は広範囲にわたって停止され、基金税率は1.4%から8%に引き上げられ、毎年約3億ドルの追加税負担が発生している。基金の中ではプライベートエクイティとヘッジファンドの割合が高く、ロックアップ期間が長いため、換金コストが最も低く流動性が最も高い公開市場のETFが自然と圧力解放の窓口となった。現在、売り圧力が緩和されているのは、財政圧力が段階的に着地した可能性がある一方で、価格が半減した後にさらなる売却を行う費用対効果が低下したことも反映している。
他の米国の大学基金の第2四半期の動きはより一貫しており、ほぼすべてが売却ではなく保有維持を選択した。ダートマス大学が保有するiShares Bitcoin Trust、Grayscale Ethereum Staking ETF、Bitwise Solana Staking ETFの3つの商品の保有量はすべて変動がなく、時価総額は第1四半期の1460万ドルから1240万ドルに減少したが、その減少は完全に価格要因によるものである。ブラウン大学は約21万3000株のIBITを保有し、時価総額は約710万ドルで、同様に売買は行わなかった。イリノイ大学基金は少量のIBITを保有しており、その規模は約64万ドルである。これらの機関の共通の特徴は、保有比率が比較的小さく、価格変動に対する感応度がハーバードよりはるかに低いため、下落過程で集中した売り圧力が形成されなかったことだ。
米国の大学基金が動かずにいることが長期資金の忍耐力を表しているとすれば、第2四半期の他の機関投資家の動きはより明確な分化を示している。アブダビの政府系ファンドであるMubadalaは14,721,917株のIBITを保有しており、その価値は約4億9010万ドルで、第1四半期末と同水準であり、この保有は同社の13Fポートフォリオで2番目にランクされている。アブダビ投資評議会は8,218,712株のIBITを保有しており、その価値は約2億7360万ドルで、こちらも同様に動かなかった。中東の2つの政府系ファンドを合わせると約7億6400万ドルのIBITを保有しており、第1四半期末と比較して約1億1800万ドル減少したが、これは完全に価格下落によるものである。一方、モルガン・スタンレーはIBITを約4.5%減持し、JPモルガンはIBITの保有を830万株から約1040万株に増やし、ブラックロックのイーサリアムETFの保有を4倍以上に拡大した。
ハーバードが売却を停止したタイミングは、ビットコイン市場の段階的な安定化と偶然にも一致している。ビットコインは7月1日に57,800ドルの安値を付けて以来、この1ヶ月間62,000ドルから66,000ドルのレンジ内で何度も揉み合い、新たな安値を更新することもなく、ブレイクアウト的な反発も形成していない。このもみ合い相場は明確な底値シグナルを構成するものではないが、今年上半期の継続的な下落トレンドと比較すれば、売り圧力が徐々に弱まっている兆候を示している。IBITを保有する機関にとっては、ボラティリティが収束し出来高が安定傾向にあるこのレンジ内では、大幅な減持を継続する緊急性は明らかに低下している。
13F書類は、機関が直接保有する米国上場証券とオプションのロングポジションのみを開示し、プライベートファンド、直接のトークン保有、マーケットメイク在庫はカバーしていない。ハーバードの約570億ドルの基金の大多数の資産はプライベート市場にあり、公開されているポートフォリオは約42億6000万ドルにすぎない。しかし、機関の行動のシグナル価値は、ポジションの規模ではなく、タイミングと行動の方向にある場合がある。過去2四半期に積極的な売り手だった機関が売却を停止し、他の大学基金や中東の政府系ファンドも新たな売却を行っておらず、さらにビットコインが比較的低い水準で1ヶ月以上もみ合っていることから、62,000ドルから66,000ドルのレンジにおいて、以前はビットコインETFに積極的に配分していたこれらの機関投資家は、現時点では撤退を継続することを選択していないことが示されている。
