この投資家向け説明会で、サンディスクの「驚異的な数字」が市場を震撼させた

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2026-08-14 02:00

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サンディスクは、事業投資を完了した後、残余キャッシュの100%を株主に還元すると約束した。

AI要約

展開

コア見解：サンディスクは2028〜2030年度の積極的な財務目標を発表し、AI推論によるストレージ需要の長期的成長に賭け、超過キャッシュの100%を株主に還元することを約束。市場の反応は良好で、株価は一日で約14%急騰した。
主要要素：
1. サンディスクは2028〜2030年度の売上高で中二桁成長を設定し、非GAAPベースの粗利益率は約80%、営業利益率は約75%、調整後フリーキャッシュフロー利益率は約50%を見込む。これは従来のNANDサイクル水準と比較して積極的な目標である。
2. 同社はビット出荷量を盲目的に追求せず、収益性に応じて販売可能なビット量を柔軟に調整する方針を明確化。NANDテクノロジーノードの切り替えは平均で約54%のビット増加をもたらすが、同社は供給過剰を防ぐためウエハー生産を積極的に削減する。
3. サンディスクは8社の顧客と新ビジネスモデル（NBM）契約を締結し、FY2027の約50%、FY2028の約3分の2のビット出荷量をカバーする。これにより需要と生産能力のマッチングが強化され、業界の周期変動が緩和される。
4. 同社はフラッシュメモリ市場が現在の年間600億ドル規模から、2026年には3000億ドル以上、2027年には5000億ドル近くに成長すると予測。AI推論の拡大により、2030年にはエンタープライズ向けフラッシュメモリのTAM（総アドレス可能市場）は1.2ゼタバイト（ZB）に達する。
5. サンディスクはCMOS直接接合アレイ（CBA）に基づく二次元拡張戦略を推進。最新のBiCS10 QLCノードはBiCS8と比較してビット密度が60%向上し、AI推論向けの高帯域幅フラッシュメモリ（HBF）技術も展開している。

原文作者：李丹

原文来源：华尔街见闻

AI推論需要がストレージ需要を押し上げる中、サンディスクは極めて野心的な長期財務目標を示した。

米東部時間13日（木）、サンディスクは2026年投資家説明会で長期財務モデルを発表し、2028年度から2030年度にかけて達成すべき一連の財務目標を示した。この期間中、同社の売上高は中高位二桁成長を維持する見込みである。また、サンディスクはビット成長に対する市場の懸念を払拭し、販売可能なビット量は収益性の最適化に応じて調整すると表明。同時に、事業投資を完了した後は、残余キャッシュの100%を株主に還元することを約束した。

この発表を受けて、市場は即座に株価で反応を示した。サンディスク（SNDK）の株価は木曜日の取引時間中に一時17.6%まで上昇幅を拡大。ストレージ関連銘柄も同時に上昇した。終値では、サンディスクは約14%高、SKハイニックスとウェスタンデジタルは7%超高、シーゲイトテクノロジーは約5%高、マイクロンテクノロジーは4%超高となった。

FY2028-30目標：売上総利益率80%、営業利益率75%

今回の投資家説明会で市場が最も注目したのは、間違いなくサンディスクが示した長期財務モデルである。

同社は、2028年度から2030年度の期間中、売上高は中高位二桁成長を維持し、その成長率はビット出荷量の伸びと一致すると予測。同時に、非GAAPベースでは、売上総利益率は約80%、営業利益率は約75%で推移する見込みである。

ここで特に注意すべきは会計年度の概念である。サンディスクの会計年度は暦年とは一致せず、6月30日に最も近い金曜日に終了する。通常は52週間で、2026年度、すなわち前会計年度は2026年7月3日に終了した。2026年7月初旬にはすでに2027年度に入っているため、今回発表された2028年度から2030年度の期間は、暦年の2028年から2030年ではなく、2027年7月頃から始まる連続する3会計年度の将来期間を指す。

この財務モデルの下で、サンディスクは運営費用の売上高に対する比率が約5%になると予想しており、その他の収入および支出は重大な影響を与えない見込みである。税金、設備投資、および事業成長を支えるために必要な運転資金を考慮しても、調整後フリーキャッシュフロー利益率は約50%に達すると同社は予測している。

これまで高度に cyclical な NAND ストレージ業界にとって、この目標群は特に野心的である。サンディスクは実質的に市場に対して明確な判断を伝えていることになる。すなわち、AI主導のストレージ需要の成長により、同社の今後数年間の売上高成長と収益性は、従来のストレージサイクル平均をはるかに上回る水準に維持される可能性がある、ということだ。

「ビット量」を盲目的に追わない：サンディスクは収益性に応じて販売可能な生産量を柔軟に調整

サンディスクが今回発したもう一つの重要なシグナルは、同社が単純にビット出荷量の拡大を成長目標とするのではなく、収益性に応じて販売可能なビット量を積極的に調整するということである。

これまで市場は、サンディスクのFY2027のビット量成長ガイダンスに注目していた。同社は、インプットビット量の成長が中高位二桁に達する一方、販売可能なアウトプットビット量の成長はこの水準を下回る可能性があると予測していた。投資家説明会で、経営陣はこれが同社の生産拡大能力の欠如を意味するものではないとさらに明確にした。

Lynx Equity Strategiesのアナリスト、KC Rajkumar氏による経営陣の発言の解釈によると、サンディスクのCEOであるDavid Goeckeler氏は、長期的なインプットビット量の成長目標は中高位二桁であるが、販売可能なビット量は収益性の最適化の必要性に応じて柔軟に調整されると明確に述べた。ある期間では、実際のアウトプットビット量の成長が中高位二桁を超える可能性さえある。

これは、サンディスクが「単純にどれだけのビットを売るか」ではなく、「各ビットでどれだけの利益を稼げるか」をより重視していることを意味する。

特にNANDテクノロジーノードの移行過程において、同社は選択的にウェハー生産を削減し、新技術によるビット密度の向上が速すぎて市場の供給過剰を引き起こすのを防ぐ。

Rajkumar氏は、サンディスクのNANDテクノロジーノード移行は平均で約54%のビット増加をもたらすと指摘する。したがって、同社が技術アップグレードによる新規生産能力を完全に解放すれば、容易に供給過剰の状況を再現することになる。ノード移行期間中にウェハー生産を積極的に削減することで、サンディスクは市場に投入するビット量を制御し、価格、利益率、資本効率をより適切に維持することができる。

この考え方は、なぜサンディスクが約80%という長期売上総利益率目標を敢えて掲げることができるのかも説明している。技術進歩によるビット密度の向上は、必ずしもすべて供給増加に転換されるわけではなく、同社は積極的に「ブレーキを踏み」、技術進歩の一部の恩恵を収益性に転換することができる。

「稼いだお金」をより多く株主に還元：超過キャッシュの100%を自社株買いまたは配当に

売上高と利益率の目標に加えて、サンディスクは非常に明確な資本還元のコミットメントも示した。

サンディスクの最高財務責任者（CFO）であるLuis Visoso氏は、事業成長を支援するために必要な投資を完了した後、同社は超過キャッシュの100%を株主に還元すると予測していると述べた。

これは、サンディスクの将来の資本配分フレームワークが3つの主要な柱を中心に展開されることを意味する。まず成長を支援する事業と技術への投資、次に強力なフリーキャッシュフロー創出力の維持、最後に残余キャッシュを可能な限り株主に還元することである。

そして約50%の調整後フリーキャッシュフロー利益率は、長期財務モデルが実現した場合、サンディスクの将来のキャッシュ創出力が非常に強力になることを意味し、これも市場が同社により高い評価を与える重要な理由の一つである。

8社の顧客と長期契約を締結、FY2028のビット出荷量の約3分の2をカバー

サンディスクが上記の長期財務モデルに対して強い自信を示している重要な理由の一つは、同社が従来のNAND業界のビジネスモデルを変革していることにある。

同社は現在、8社の顧客と新ビジネスモデル（NBM）契約を締結していることを開示した。これらの契約には、購入量のコミットメント、拘束力のある契約フレームワーク、最低限の財務保証、および構造化された価格設定メカニズムが含まれており、顧客の需要と同社の生産能力計画とのマッチングを強化し、従来のストレージ業界の循環変動の影響を低減することができる。

さらに重要なのは、これらの契約がカバーする規模がすでにかなり大きいことである。現在締結されているNBM契約は、FY2027のビット出荷量の約50%、およびFY2028のビット出荷量の約3分の2をカバーしている。

サンディスクは、このモデルにより、より予測可能な売上高、より高いキャッシュフローの可視性、そしてより持続的な利益成長がもたらされると考えている。

言い換えれば、サンディスクはAIによるストレージ需要の成長に賭けているだけでなく、長期契約を通じて従来のNAND事業の強い循環性の一部を、より安定した予測可能な収入とキャッシュフローに転換しようとしているのである。

AI推論がより大きなストレージ市場を創出、2030年のエンタープライズフラッシュTAMは1.2ZBに達する見込み

サンディスクが今後3年間の高成長を支えるもう一つの大きな柱は、AIがトレーニングから推論へと拡大した後のストレージインフラに対する新たな需要である。

サンディスクは、フラッシュメモリ市場が歴史的に年間600億ドルだった収入基盤から、2026年には3000億ドル以上に成長し、2027年には5000億ドルに近づく可能性があると見積もっている。

同社は、AI推論ワークロードがトークン使用量の急速な増加を促進しており、KVキャッシュがデータセンターのメモリ階層を再構築していると述べている。AI推論の規模が拡大するにつれて、AIデータセンターはストレージにより依存するようになる。サンディスクは、2030年までにエンタープライズデータセンター向けフラッシュメモリの総アドレス可能市場（TAM）は1.2ゼタバイト（ZB）に達すると予測している。

技術面では、サンディスクはCMOS直接接合アレイ（CBA）に基づく2次元拡張戦略を推進しており、さまざまな市場ニーズを満たすカスタム製品をより柔軟に開発し、資本効率を向上させることができる。

同社の最新のBiCS9 QLC技術は、この戦略の最初の事例である。この技術は、BiCS8アレイとBiCS10ベースのCMOSウェハーを組み合わせたものである。一方、新しいBiCS10 QLCノードは、BiCS8と比較して60%のビット密度向上を実現する。