硬核研报：惊艳开局之后，逐帧拆解Robinhood Chain的营收潜力

Azuma

Odaily资深作者

@azuma_eth

2026-08-11 03:04

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想要成为Robinhood第14条收入破亿的业务线，仅靠Meme远远不够。

AI要約

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核心观点：Robinhood整体业务创历史新高，但加密业务持续衰退；其推出的Layer 2网络Robinhood Chain启动迅猛，但当前对整体利润贡献有限，未来需通过扩大USDG稳定币规模或商业化主应用分发能力来实现突破。
关键要素：
1. 2026年第二季度Robinhood加密业务收入同比降38%至1亿美元，仅占总收入8%；散户加密交易量同比降36%，加密资产在总托管规模中占比跌至历史最低7%。
2. Robinhood Chain上线首月创造360万美元真实经济价值（REV），占所有L2网络收入的38%，超过Polygon和Base，主要驱动力为Meme币（占现货交易量51%）。
3. Meme币活跃难以持久，且整体链收入市场处于结构性下滑——2026年7月全网区块链网络收入同比降63%至1.224亿美元，限制Robinhood Chain的基础设施层收入增长空间。
4. 应用层成为价值捕获核心：USDG稳定币年化利息收入约1050万美元，若供应量达10亿美元可增至3150万美元；Morpho集成至主应用后，Robinhood Chain迅速成为其第三大TVL市场。
5. Robinhood Wallet分发价值有限：Lighter通过Wallet集成获得的交易量仅占其永续合约总量的0.2%，而Morpho通过主应用集成获得的市场份额是前者的25倍。
6. 已知Robinhood Chain相关收入来源合计年化规模约5480万美元，仅相当于Robinhood加密业务年化收入的14%，尚不足以扭转业务下滑趋势。

出典：ACJ

編集：Odaily 星球日报（@OdailyChina）；翻訳：Azuma（@azuma_eth）

主要な見解

Robinhoodの全社的な業績が過去最高を記録する一方で、暗号資産事業は縮小している。2026年第2四半期、Robinhoodの暗号資産事業の売上高は前年同期比38%減の1億ドルとなり、同社の総売上高のわずか8%を占めるに過ぎない。個人投資家による暗号資産取引量は前年同期比36%減となり、暗号資産が顧客総資産預かり高（AUC）に占める割合も過去最低の7%に落ち込んだ。
Robinhood Chainは、最近ローンチされたレイヤー2（L2）ネットワークの中で最も力強い立ち上がりを見せた事例の一つである。このチェーンは7月に360万ドルの実現経済価値（REV）を生み出し、growthepieが追跡する全L2ネットワークの収益の38%を占め、PolygonやBaseといった成熟したネットワークを上回った。
Robinhood Chainの初期の活性化を牽引したのは、現実世界資産（RWA）ではなく、Memeコインである。7月には、MemeコインがRobinhood Chainの現物取引量の51%を占め、RWAはわずか5%であった。さらに、RWA取引量の48%は、RWAとMemeコインからなる流動性プールからのものである。
Robinhoodにとって最も明確な収益化の機会は、インフラストラクチャー層ではなく、アプリケーション層にある。現在、USDGステーブルコインはすでに約1050万ドルの年換算利息収入を生み出している。Morphoの事例は、Robinhoodのメインアプリの配布力の価値を証明している。対照的に、LighterはRobinhood Walletとの統合を通じて得た取引量は、その無期限先物契約の総取引量のわずか0.2%を占めるに過ぎない。
現時点でRobinhood Chainは、Robinhoodの利益に大きな影響を与えるには至っていない。把握されているRobinhood Chainの収益源の合計年換算規模は約5480万ドルであり、これはRobinhoodの暗号資産事業の年換算収入の14%に相当する。Robinhood Chainが重要な事業部門となるためには、同社はUSDGの規模を拡大するか、メインアプリのトラフィックを商業化するか、あるいはこのチェーンをユーザーをより高付加価値な商品へ誘導する入り口として活用する必要がある。

はじめに：Robinhoodの暗号資産事業は岐路に立っている

個人投資家の台頭というトレンドを象徴する企業は、おそらくRobinhoodをおいて他にないだろう。同社は個人投資家の代名詞となり、その基盤となる事業も急速に成長してきた。

2026年第2四半期、Robinhoodの四半期売上高は13.1億ドルに達し、過去最高を記録、前年同期比32%増、2024年第2四半期比では92%増となった。この成長は、中核となる株式・オプション取引事業だけでなく、拡大を続ける商品群によってももたらされている。現在、Robinhoodには年換算売上高が1億ドルを超える事業ラインが13本ある。実際、2026年第2四半期、Robinhoodの取引ベースの全事業ラインは前年同期比で二桁成長を記録した……

ただ一つの例外を除いて —— 暗号資産事業である。

かつてRobinhoodの売上高の3分の1以上を占めていた暗号資産事業は、今やほぼ無視できる規模に縮小している。2026年第2四半期、Robinhoodの総売上高のうち暗号資産事業に由来するのはわずか8%であり、これは2023年第3四半期以来の低水準である。

Robinhoodの収益構造における暗号資産事業の重要性は大幅に低下している —— 昨年開始されたばかりのイベント契約（予測市場）でさえ、第2四半期には暗号資産事業を上回る収益を上げている：

イベント契約の収入：1.56億ドル；
暗号資産事業の収入：1億ドル；

この低迷は収入比率の低下だけでなく、Robinhoodの中核ユーザーが暗号資産への関心を失いつつあることにも表れている。この傾向はRobinhoodに限ったものではないが、その減少幅は依然として驚くべきものである。

最も顕著なのは取引活動だ。2026年第2四半期、Robinhoodアプリでの個人投資家による暗号資産取引量はわずか182億ドルで、前年同期比36%減、2024年第3四半期以来の低い四半期水準となった。

その減少幅は大きく、Bitstampでの機関投資家の取引量が初めてRobinhoodの個人投資家の取引量を上回るほどだった。同期間の機関投資家の取引活動も実際にはそれほど力強くはなかった —— Bitstampの第2四半期の取引量は222億ドルで、四半期ベースでは歴史的に見て2番目に低い水準だった。

取引量だけが暗号資産事業の縮小を示す指標ではない。2024年第1四半期、暗号資産の預かり資産（AUC）は262億ドルで、Robinhoodの総AUCの20%を占めていた。2年以上経った今、暗号資産AUCは263億ドルとほぼ横ばいだが、総AUCに占める割合はわずか7%で、四半期ベースでは過去最低となっている。

こうした状況の中、Robinhoodの暗号資産収入は大きな打撃を受けた。第2四半期の暗号資産収入は前年同期比38%減となり、総収入に占める割合は53%低下した。簡単に言えば、Robinhood全体は成長しているが、暗号資産事業は成長していない。

しかし、Robinhoodは暗号資産分野から撤退したわけではない。むしろ、同社はこれまでで最大の暗号資産への賭けであるRobinhood Chainを立ち上げた。Robinhoodはほぼ完全に取引収入に依存する体制から、より広範で持続可能な暗号資産事業を構築しようとしている。重要な疑問は、Robinhood Chainが暗号資産を再びRobinhoodの成長にとって有意義な原動力にできるのかどうかだ。

Robinhood Chainの収益化の可能性はどの程度あるのか？

2026年7月1日、Robinhoodは「The World Is Flat」イベントでRobinhood Chainメインネットのローンチを正式に発表した。これは、同社が独自に開発したレイヤー2（L2）ブロックチェーンであり、同社の成長を続けるオンチェーンエコシステムを支えることを目的としている。ローンチ以来、Robinhood Chainは最近立ち上げられたブロックチェーンの中で最も急速に成長したものの一つとなっている。

ローンチ後最初の1か月で、Robinhood Chainは360万ドルの実現経済価値（REV）を生み出した。この活動レベルが持続可能かどうかを判断するのは時期尚早だが、単純に初月のデータを年換算すると、Robinhood Chainの年換算REVは約4320万ドルとなる。

これは良い出発点ではあるが、この規模だけではRobinhoodの暗号資産事業の収入減少の傾向を覆すには程遠い。

それでも、Robinhood Chainの立ち上がりのパフォーマンスは依然として印象的である。7月、Robinhood Chainは全L2ネットワークの中で収益ランキング1位となり、Polygon（270万ドル）やBase（210万ドル）など、長年稼働している多くの成熟ネットワークを上回った。

growthepieが追跡したデータによると、Robinhood Chainは現在、全L2ネットワークのチェーン収益の38%を占めている。言い換えれば、Robinhood Chainはすでにチェーン収益で最大のL2であるが、残りの62%の市場シェアは他のネットワークが占めている。L2チェーン収益の総量が停滞していても、Robinhood Chainはより大きな市場シェアを獲得することで、大きな成長を達成できる可能性がある。

ただし、Robinhood Chainの初期の成功には重要な前提がある。現在の活動の大部分はMemeコインに起因しており、MemeコインはこれまでブロックチェーンのREVの最大の原動力の一つである。Robinhoodはこの状況を受け入れているようで、創業者のVlad Tenev氏はMemeへの支持を何度も表明している。

それでもなお、MemeコインがRobinhood Chainの活動を牽引している度合いは驚くべきものがあり、このチェーンは7月に69.3億ドルの現物取引量を促進し、そのうち35.5億ドル（51%）がMemeコインによるものだった。対照的に、RWA —— Robinhood Chainが中核的なユースケースと主張しているもの —— は3.132億ドル、つまり総取引量の5%に留まった。

さらに、MemeコインのRobinhood Chain取引量における直接的な割合は、ネットワーク活動への実際の影響を過小評価している可能性がある。例としてRWAを挙げる。Memeコイン発射プラットフォームL()ngが推進する戦略の一つは、Memeコインをトークン化された株式やETFと流動性プールでペアにし、Memeコインの価格変動を基盤となるRWAに連動させるというものだ。基盤となるRWAが例えば5%上昇すれば、Memeコインの価格も（売買がなければ）5%上昇する。したがって、一見RWA取引量に見えるものの相当部分も、実際にはMemeコインによって牽引されている。7月6日から7月31日まで、RWA取引量の48%がMemeコインとRWAがペアになった流動性プールで発生した。

Memeコインはチェーン収益の成長を効果的に促進できるが、歴史的に見て長期的に安定した収入源となることはほとんどない。Memeコインの活動は非常に循環的であり、イーサリアム、Avalanche、TRON、Baseはそれぞれ独自の投機ブームを経験してきたが、最終的には資金とユーザーは他のネットワークへと移っていった。Robinhood Chainがこれらの活動を将来にわたって維持できるかどうかは、現時点では確実ではない。1か月のデータは、MemeコインがRobinhood Chainの持続可能なREV源となることを証明するには十分ではなく、また、それが資金循環におけるまた別の一時的な滞在場所に過ぎず、最終的にはSolanaに戻っていくのかどうかも明らかではない。

よりマクロな視点で見ると、Robinhood ChainのREVだけがRobinhoodの暗号資産事業を再活性化させる可能性は低い。業界全体として、ネットワーク収入は構造的な減少傾向にある。第一世代のスマートコントラクトプラットフォームは、かつてブロックスペースの希少性によって多額の手数料収入を得ていたが、ブロックスペースが徐々にコモディティ化するにつれて、新しいチェーンがインフラストラクチャー自体から大きな収益を生み出すことは難しくなっている。

7月、Blockworksが追跡するブロックチェーンが生み出したネットワーク収入は合計1.224億ドルで、3年半ぶりの低い月間総額となった。対照的に、2025年7月のネットワーク収入は3.337億ドルで、前年同期比63%減となった。この悪化は単純に市場サイクルに帰することはできない。2023年7月、前回の弱気相場の最中でも、チェーンは3.001億ドルのネットワーク収入を生み出していた。

前述の通り、Robinhoodには年換算で少なくとも1億ドルの売上高を達成している事業ラインがすでに13本ある。ネットワーク収入だけでは、Robinhood Chainがこのリストに加わることは想像しがたい。仮にRobinhood ChainがL2活動のより大きなシェアを獲得し続けたとしても、そのチェーン収益は最終的に年換算で約1億ドルという市場の天井にぶつかるだろう。

この天井を打ち破るには、Robinhoodが既存のユーザーベースをオンチェーンに引き込む必要がある。しかし、Robinhoodのユーザーベースは主に米国に所在するため、現在の規制環境下では、その多くがRobinhoodアプリを通じてRobinhood Chainにアクセスできない可能性があり、このプロセスには時間がかかるかもしれない。

Robinhoodが短期的にRobinhood Chainを次の1億ドル規模の事業ラインにしたいのであれば、同社は単なるネットワーク収入モデルを超える必要がある。