連続3年間株式を減らし続けてきたバフェット、ついに動く

オリジナル：Odaily 星球日报（@OdailyChina）

著者：Azuma（@azuma_eth）

日本時間8月9日の米国株式市場閉場後、バークシャー・ハサウェイは2026年第2四半期の決算を発表しました。

決算データによると、バークシャーの2026年第2四半期の総収益は1018億800万ドルに達し、前年同期比で約10%増加し、株主帰属純利益は256億6700万ドルと、前年同期の2倍（約107%増）になりました。営業利益と純利益はともに市場予想を大きく上回りました。

しかし、決算の中でもっと象徴的な点は、バークシャー・ハサウェイが3年以上（14四半期）続いた株式の純売り越しをようやく終え、純買い越しに転じたことです。

4000億ドルの現金を握り、バークシャーがついに動き出した

決算データによると、第2四半期にバークシャー・ハサウェイは約234億7000万ドルの株式を買い入れ、売却はわずか36億9000万ドルで、純買い越しは約198億ドルに達し、2023年以来の長期的な純売り越し状態を終えました。

さらに投資家が注目すべきは資金の行き先です。決算開示によると、バークシャー・ハサウェイが前四半期に行った最大の投資は、私募形式によるAlphabet（グーグル親会社）への約100億ドルの追加投資でした。これにより、グーグルは正式にバークシャー・ハサウェイの時価総額上位5位の主要銘柄に仲間入りしました——アメリカン・エキスプレス、アップル、バンク・オブ・アメリカ、コカ・コーラと並びます。6月末時点で、この5つの主要保有銘柄は株式投資ポートフォリオ全体の66%を占め、集中度は依然として非常に高い水準にあります。

バフェット氏自身は長年テクノロジー株に対して慎重な姿勢を取ってきましたが、バフェット氏は以前グーグル株を初めて購入した際、「グーグルへの投資は、グレッグ・アベル氏（バークシャー・ハサウェイ現CEO、今年1月1日に正式にバフェット氏から引き継いだ）と協議した上で共同で決定したものだ」と明かしていました。バフェット氏はまた、初期にグーグルを逃したことは「歴史的なミス」だったと認めており、今回の追加投資はバリュー投資のロジックに基づき、その検索独占の参入障壁と安定したキャッシュフローに注目したものです。

そして今回の百億ドル規模の増持は、新CEOアベル氏の指揮下で行われた投資決定です——これはおそらく、バフェット氏が第一線から退き、アベル氏が権力を握る新しい体制の下で、バークシャー・ハサウェイのテクノロジー最前線への許容度と参加度が高まっていることを示しています。

市場での純買い越しを再開したことに加え、第2四半期にバークシャー・ハサウェイは2年ぶりの自社株買いも行いました。決算開示によると、前四半期にバークシャー・ハサウェイは合計約45億2700万ドルを自社株買いに充て、2021年以来の四半期最高額を記録しました。7月にはさらに33億ドル以上を追加で自社株買いに充てました。

今年3月、バークシャー・ハサウェイは自社株買いプログラムの再開を正式に発表しており、当時アベル氏は「自社株買いは、経営陣が自社株の『内在価値』が市場価格を上回ると判断したためだ」と述べていました。

投資と自社株買いのペースが転換するにつれて、バークシャー・ハサウェイが長年蓄積してきた現金準備にも変化が現れ始めました。過去数年間、同社の最大の特徴の一つは「現金製造機」でした。バフェット氏の投資基準に合う大規模な機会が不足していたため、同社の現金および短期米国債の規模は上昇を続け、今年第1四半期末には約4000億ドルの歴史的最高水準に達しました。

しかし、株式の増持、自社株買い、そして産業買収（主に石油化学企業OxyChemと住宅開発業者Taylor Morrisonの買収に使用）が相次いで実施されたことで、バークシャー・ハサウェイの現金準備は減少局面に入りました。6月30日時点で、バークシャーが保有する現金および現金同等物は約351億ドル、短期米国債は約3249億ドルで、合計約3647億ドルとなり、第1四半期末の3973億8000万ドルから明確に減少しました。

「時代遅れ」と嘲笑されたが、実は「時代の激流の岸辺」で静かに見守っていた

時を2023年から2026年初頭に戻しましょう。

過去数年間、AIの技術的波は世界の資本市場を完全に活性化させ、エヌビディア、SKハイニックス、サムスン、マイクロンなどを代表とするチップおよび半導体サプライチェーンが最も混雑した取引セクターとなりました。

市場は「All in AI」の熱狂に満ち、半導体に大きく賭けていないファンドマネージャーは皆「時代遅れ」と見なされました。一方、バフェット氏と彼のバークシャー・ハサウェイは、帳簿上に数千億ドルの現金を抱えながらも、ほとんど冷たく無関心な傍観者に徹しました。

嘲笑がそれに続きました。「バフェット氏は時代についていけていない」「バリュー投資は終わった」「AI革命の前では、堀の理論は時代遅れだ」「あのじいさんより自分の方がましだ」……こうした疑念は絶えませんでした。人々は半導体株の数倍から数十倍にも及ぶ上昇を面白がり、バークシャー・ハサウェイの株価の一見穏やかな動きと比較して、早急に結論を下しました——この90代の旧式の投資の巨匠と、彼が指名した後継者アベル氏は、テクノロジー革命への判断力を失った、と。

しかし、バークシャー・ハサウェイの選択には明らかに独自のロジックがあります。2026年第2四半期の決算報告書で、バークシャー・ハサウェイはその象徴的な警告を繰り返しました：「特定の四半期の投資損益額は通常、まったく意味がなく、分析価値や予測価値もほとんどありません。」

この言葉は一見GAAP会計基準を対象にしているように見えますが、実際には短期的な市場投機に対する一貫した姿勢です。バフェット氏とアベル氏の目には、半導体業界が景気循環から脱却できるかどうかについて依然として疑問があり、AIハードウェアの爆発的な需要がいつ持続可能なキャッシュフローに転換するかについても不確実性が存在します。

市場が熱狂期に入り、半導体企業の株価が高騰した後、当時の市場環境はバークシャー・ハサウェイの「妥当な価格で偉大な企業を買う」という規律に完全に合致しなくなりました。そこで市場がFOMO感情に浸っていたとき、バークシャー・ハサウェイは最も退屈だが、そのDNAに最も合致する戦略を選びました——待つことです。

そして最近の数ヶ月、半導体熱狂が突然退潮し、前期に過度に投機された銘柄は大幅な調整を経験しました。かつてバフェット氏の「乗り遅れ」を嘲笑した投資家たちは突然、半導体の高値追いで得た含み益が調整の中で急速に蒸発したことに気づきました。一方で、バークシャー・ハサウェイの帳簿上の数千億ドルの現金は、比類のない安全余裕を提供するだけでなく、他人が恐慌に陥ったときに強欲になる余裕も与えました。

第2四半期の198億ドルの純買い越しは、まさにこの規律の検証です。注目すべきは、バークシャー・ハサウェイが市場の最高値で追い上げたのではなく、市場の変動と優良資産の価格が合理的な範囲に戻った後に大規模な投資を行ったことです。

これこそがバフェット氏が数十年かけて実践してきた真理です——投資とは誰が速く走るかを競うものではなく、誰が長く生き残り、最後に笑うかを競うものです。