美股の半導体・チップ関連株が下落を続けているが、いったいいつまで調整が続くのか？

最近、米国株式市場における半導体メモリー株の急落は、単なる「調整」という言葉では片付けられない状況となっている。昨夜もSKハイニックス、マイクロン、サンディスクといったかつての半導体メモリー銘柄の優等生たちが軒並み下落。フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は、一カ月前の14,600ポイント台の高値から、現在の10,400ポイント台まで下落している。

今、全ての投資家が同じ疑問を抱いている。半導体メモリーの下落はいつまで続くのか？そして「All in AI」というはずのストーリーは、もう通用しなくなったのか？

この市場最大の疑問に対し、BIT証券が分析と回答を展開する。

一、テクニカル・ベア・マーケット（弱気相場入り）は、もはや既定路線

いわゆるテクニカル・ベア・マーケット（弱気相場）とは、純粋に価格の下落率で定義される概念である。特定の指数や資産が直近の重要な高値から20%以上下落した場合、テクニカル・ベア・マーケット入りとみなされる。ここにはファンダメンタルズの判断は一切含まれず、価格のみが基準となる。

これをフィラデルフィア半導体株指数（SOX）に当てはめると、以下のような数字が算出できる。

• 6月22日、SOXは終値ベースで史上最高値となる14,634.72ポイントを記録。
• 弱気相場入りの基準線は、14,634.72 × 80% = 11,707.78ポイントとなる。
• 7月17日、SOXは11,673.89ポイントで終了し、この基準線を正式に下回り、テクニカル・ベア・マーケット入りが確定。その後も指数は下落を続け、現在は10,447.49ポイントに達しており、基準線からますます遠ざかっている。

この数字が何を意味するのか？つまり、「All in AI、半導体は買い」というストーリーは、少なくとも短期的には既に通用しなくなったということだ。市場は「下落したら買い」という一方的なロジックではなく、リスクを再評価する必要がある段階に入ったのである。

二、弱気相場は下落幅を教えてくれるが、下落期間は教えてくれない

まず明確にすべき点は、テクニカル・ベア・マーケットは「事実の表明」であり、「予測ツール」ではないということだ。

それは指数が既に20%以上下落したことを示しているが、「さらに下落が続くのか、底値はどこなのか」には答えられない。歴史的に見ると、一部のテクニカル・ベア・マーケットはV字回復の起点となり、別のものは本格的な弱気相場の幕開けとなった。その違いは何か？最も重要なポイントは、売り圧力の源泉が本当に一掃されたかどうかにある。

今回の半導体メモリー株の売り圧力の源泉について、市場はほぼコンセンサスを得ている。韓国株式市場が現在、急速なデレバレッジ（負債圧縮）を経験しており、半導体メモリーセクターの安定化には、おそらくこのデレバレッジが完了するまで待つ必要があるだろう。

今年に入ってから、韓国の個人投資家は信用取引と個別株レバレッジETFを駆使し、サムスン電子やSKハイニックスといった主要銘柄に賭けてきた。信用取引残高は1月初めの27.4兆ウォンから、6月24日にはピークの38.6兆ウォンまで急増した。

しかし、レバレッジETFの問題はその仕組みにある。「値上がりすれば買い増し、値下がりすれば売り減らし」という毎日の強制リバランスだ。上昇サイクルでは増幅器として機能するが、相場が反転すると、一転してミートグラインダー（肉挽き機）と化す。下落が追証（追加証拠金）を誘発し、追証に応じられなければ強制ロスカットとなり、その売り圧力がさらなる下落を引き起こす。これは典型的な負のフィードバックスパイラルであり、一度動き出すと人間の意志では止められない。

三、デレバレッジはいつ終わるのか？注視すべき3つのシグナル

これこそが真に核心的な問題である。投資家は以下の3つの直接観測可能な指標に注目すべきである。

• シグナル1：信用取引残高。ピーク時の38.6兆ウォン（6月24日）→ 7月23日には32.7兆ウォンに減少したが、その減少幅は全く不十分である。この指標が減少を止め、明確な安定化の兆しを見せるまで、信用取引の整理は終盤に近づいたとは言えない。
• シグナル2：強制ロスカット額。3月は約5,508億ウォン → 6月には1.12兆ウォンに急騰 → 7月前半には再び4,736億ウォンに減少。これはデレバレッジの最も直接的な「出血量」であり、月間数千億ウォン以下など、正常な水準まで持続的に減少して初めて、止血したと言える。
• シグナル3：変動性指数 VKOSPI。これは韓国株式市場の「恐怖指数」であり、KOSPI 200指数のオプション価格から算出され、今後30日間の激しい変動に対する市場の予想を測る。今回のパニックでは、一時VIXの5倍にまで急上昇し、現在もなお85.66の高止まり状態にある。これが正常な範囲に戻って初めて、市場価格に織り込まれた「恐怖プレミアム」が完全に排除されたと言える。

四、最終結論：プロセスはまだ完了していないが、中後期（ミドル・レイトステージ）の特徴は見え始めている

最新の市場動向を見る限り、今回のデレバレッジは明らかにまだ終わっていない。

KOSPIは年内に既に9回のサーキットブレーカー（取引停止措置）を発動しており、急騰と急落が交互に発生している。これはまさにデレバレッジの中後期に見られる典型的な特徴である。パニック的な売りのピークは過ぎ去り、売り圧力は弱まり始めているが、市場構造はまだ安定しておらず、ちょっとしたきっかけで激しく揺れ動く状態だ。

以上の見解を最後にまとめる。

第一に、SOXが11,707.78ポイントの基準線を下回り、テクニカル・ベア・マーケット入りが確定した。これにより、「All in AI」という無邪気なストーリーの段階は終了した。

第二に、今回の下落の根底にある原動力は、韓国のレバレッジ資金の強制的な整理である。底値は価格がどこまで下がるかではなく、レバレッジの整理がどこまで進むかによって決まる。

第三に、整理の進捗状況を測るには、信用取引残高の安定化、強制ロスカット額の正常化、VKOSPIの正常範囲への回帰という3つのシグナルを注視すべきである。サーキットブレーカーの発生頻度やロスカットデータから判断すると、現在はデレバレッジの中後期に位置している。最もパニック的な段階は過ぎ去った可能性があるが、「市場構造の未安定」という点は、現時点での底値拾いは依然として左側（下落トレンド）での取引であることを意味する。

市場参加者にとって、このフェーズで本当に役立つのは、底値のポイントを予測することではなく、「シグナル確認」という規律を確立することである。シグナルが安定化を示すまでは、ポジションとレバレッジをコントロールする。シグナルが確認された後に、改めて戦略構築を考えるべきだ。

複雑な市場環境に対応するため、BIT証券が提供する信用取引とオプションサービスは、トレーダーに多角的なリスク管理と資金効率向上の道筋を提供する。

信用取引：買い付け（ロング）を利用すれば、市場の大幅な調整局面で資金効率を高め、構造的なリバウンドに参加できる。また、売り付け（ショート）を利用すれば、価格競争の直接的な影響を受け、ファンダメンタルズに圧力のかかる銘柄に対して空売りポジションを構築し、保有ポートフォリオの下落リスクをヘッジできる。

オプション：トレーダーはプット・オプションの買い（ロング・プット）を通じて、ポジション全体に下落防衛ネットを構築し、予期せぬマクロの悪材料や流動性ショックに備えることができる。また、コール・オプションの買い（ロング・コール）を通じて、限定的かつ固定されたコストでハイベータ資産の弾力的なリターンに参加することも可能である。

リスク表明：過去のデータは将来のパフォーマンスを保証するものではありません。本記事は市場観察に基づくものであり、投資助言を構成するものではありません。ご自身のリスク許容度に基づき、独自にご判断ください。