```html 投資の大御所ビル・アックマン：Alphabetを売却しマイクロソフトを買い増し、AIインフラに賭ける
- 核心的观点：ビル・アックマン氏は、予測可能性と複利効果の高い企業を好む、高度に集中した投資戦略の根拠を説明。市場における高レバレッジをかけたプレイヤーへの懸念を表明するとともに、投資（例：マイクロソフト）と投機（例：ビットコインや金）を明確に区別しました。
- 重要な要素：
- アックマン氏の運用規模は約140億ドルで、11銘柄に集中保有。上位5銘柄で78%を占め、最近ではAlphabetを売却し、マイクロソフトを200億ドル分買い増し、AIインフラの波に乗ろうとしています。
- 同氏はAIを中心的なテーマと見る一方、最先端のモデル企業への投資は避け、UberのようにAIの恩恵を受けつつも市場で十分に価格評価されていない可能性のある企業をより好んでいます。
- アックマン氏はビットコインや金を保有していないと明言。これらの資産はキャッシュフローを生み出さず、投資ではなく投機に分類されるが、 underlying のブロックチェーン技術自体には興味を持っていると述べています。
- 同氏が最も懸念する市場リスクは高バリュエーションではなく、広く蔓延るレバレッジ取引です。外部ショックが強制決済の連鎖反応を引き起こし、レバレッジをかけない長期投資家に損害を与える可能性があると指摘しています。
- 長期複利の重要性を強調し、若い投資家には早期から高品質でレバレッジの低い企業への投資を始め、日中のオプション取引などのギャンブル行為は避けるようアドバイスしています。
整理 & 编译：深潮 TechFlow
ゲスト： Bill Ackman、Pershing Square Capital Management CEO 兼创始人
司会： Nicole Lapin、Money Rehab
ポッドキャスト元： Money News Network
元のタイトル： Which Companies Bill Ackman Is Bullish and Bearish on Right Now
放送日： 2026 年 7 月 20 日
利益相反に関する声明： Pershing Square は約 140 億ドルの資産を管理し、11 銘柄の米国株に集中投資、収入は管理報酬と業績報酬によるものです。今回は市場全体と個別銘柄の判断についての議論であり、Ackman 自身はビットコインや金を保有していません。インタビューには PSUS（Pershing Square 傘下の公開取引ファンド）の宣伝内容が含まれています。
要点まとめ
Bill Ackman はウォール街で最も集中投資を行うヘッジファンドの一つを運用しています。140 億ドルをわずか 11 銘柄に集中させ、上位 5 銘柄で 78% を占めます。今回のインタビューで彼は具体的な手札を明かしました。Alphabet を売却し、マイクロソフトに 20 億ドルを追加投資。彼が賭けているのは、ハイパースケーラーによる AI インフラ建設ラッシュです。彼は複雑な説明はせず、核心的なロジックはただ一言「予測可能性の高い企業に投資し、複利で稼ぐ」です。市場に対する最大の懸念はバリュエーションではなく、高レバレッジのプレイヤーがある時点で一斉に逃げ出さざるを得なくなることです。ビットコインと金については、彼自身は「5 万ドルか、7 万ドルか、5,000 ドルか、1 兆ドルかは分からない。しかし知る必要はない。投資に必要なのは、自分が何を知っていて何を知らないかを知ることだけだ」と語っています。
注目すべき見解まとめ
AI こそが本筋であり、他はノイズに過ぎない
- 「今は歴史上でも特別な時期です。AI が多くの起業を促進し、非常に幅広い人々に極めて低いコストで知能へのアクセスを提供しています。」
- 「最大手の数社は、超知能へのモデルを構築する競争をしています。彼らは土地を争い、データセンターを建設し、GPU を詰め込んでいます。これは『土地争奪戦』です。」
- 「私はフロンティアモデル企業に賭けるのはあまり気が進みません。オープンソースモデルはますます良くなっており、人々はすぐに低コストまたは無料で、ほとんどの問題を解決できるモデルを手に入れられるでしょう。」
ポートフォリオの一つ一つは厳選されたもの
- 「一部の企業は以前から購入したいと考えていたが、高すぎました。Amazon、Meta、Uber、マイクロソフトはそのリストに入っています。多くの資金が『新しいもの』を追いかけています。半導体、メモリー、お金が儲かるところに流れていきます。私たちは向こう 3 年から 5 年で高い複利リターンを生み出せる場所に注目しています。」
- 「Uber は現在非常に割安です。なぜなら市場はテスラの自動運転タクシーが Uber を破壊すると考えているからです。しかし、消費者はやはり Uber アプリを開いて車を呼ぶでしょう。彼らが求めているのは、最も安く、最も早く A 地点から B 地点に運んでくれる車です。」
- 「どの巨大企業が勝つかを知りたいですか？SpaceX は 10 万枚の GPU をレンタルできる唯一の場所であり、そのリターンは非常に高いです。唯一の懸念は価格です。時価総額が 6 ～ 7 兆ドルになると、想像の余地は小さくなります。」
ビットコインと金には手を出さない。それは投機だから
- 「サトシ・ナカモトは天才です。もしビットコインが 20 セントの時にホワイトペーパーを読んでいたら、買っていたかもしれません。しかし、買いません。なぜなら、それは収益を生まないからです。企業に価値があるのは、将来キャッシュフローを生み出すからです。金とビットコインは、誰かがいくら払っても構わないと思うかだけです。これは投資ではなく、投機です。」
- 「私はいくつかの VC ファンドを通じて、間接的にブロックチェーン企業に投資したことがあります。技術的には非常に興味があります。しかし、様々な暗号資産を売買するのは私の仕事ではありません。」
市場が最も恐れるのは高バリュエーションではない
- 「市場の一部は確かに割高ではありませんが、全体的な PER を見て高いかどうかを議論しても意味がありません。現在のトップ企業、NVIDIA、マイクロソフト、Google は、20 年前のトップ企業よりもはるかに質が高く、より高いバリュエーション倍率を受けるに値します。」
- 「私の最大の懸念は、市場にレバレッジをかけたプレイヤーが多すぎることです。何らかの外部ショックが発生し、人々がパニックになって売り、レバレッジをかけていた人々は強制決済され、連鎖反応を引き起こします。もしあなたがレバレッジをかけず、優良企業を保有していて、明日お金が必要なければ、大幅な下落はむしろ買い増しのチャンスです。」
- 「株を買うためにお金を借りてはいけません。それはあなたが資産を失う方法です。Carl Icahn は自分の株にレバレッジをかけ、200 億ドルの資産を 30 ～ 40 億ドルに減らしました。金持ちでも大損するのです。」
日中のオプション取引をするな
- 「私は日中のオプション取引という流行が好きではありません。それはギャンブルです。インサイダー情報がなければ、誰も 1 日のうちに株が上がるか下がるかを予測できません。それは単なるクレイジーなゲームです。」
「私たちは未来を予測しているわけではない。ただ他の人が気づいていないことに気づいただけだ」
Nicole Lapin：あなたの 2008 年の行動は、まるで未来を予知しているかのようでした。あなたは何を見ていたのですか？
Bill Ackman：未来を予見するとは言っても、多くの場合、現在を注意深く研究し、歴史の中から類似事例を探すことに過ぎません。2008 年の数年前から、私たちはいくつかの企業が狂ったことをしているのを目にしていました。債券保険会社が、AAA 格付けを持ち、政府の信用と同等でありながら、高リスクの住宅ローンを保証し、わずかな保険料を徴収し、財務諸表はすべて利益で埋め尽くされていました。これは持続可能ではありません。未来を予測したのではなく、現在に問題があるのを見て、いつかは爆発すると分かっていたのです。
将来については、市場は常に変動します。具体的な引き金が何かはわかりませんが、市場には莫大な投機が存在し、プロの投資家も個人投資家も多額のレバレッジを使っています。もし私があなたに一つだけアドバイスできるとしたら、株を買うためにお金を借りないことです。そして、生活費をギャンブルに使わないことです。
この 11 銘柄はどのように選ばれたのか
Nicole Lapin：Pershing Square は 11 ～ 12 銘柄しか保有していません。なぜそんなに集中投資するのですか？
Bill Ackman：私たちは世界で最も優れたビジネスを探しています。時間の試練に耐えられ、少なくとも AI に破壊されず、理想的には AI の恩恵を受ける企業です。
私たちのポートフォリオには、以前から購入したいと考えていたが高すぎた企業がいくつかあり、最近になってようやく合理的な価格になりました。Amazon、Meta、Uber、マイクロソフトはそのリストに入っています。多くの資金は市場で最近儲かっている分野、半導体やメモリーを追いかけていますが、私たちは向こう 3 年から 5 年で高い複利リターンをもたらす資産に注目しています。
Brookfield もこのモデルに完全に適合します。同社は資産運用を行い、プライベートエクイティ、不動産、インフラ、特に電力とエネルギー関連の事業を手掛けています。データセンター建設ラッシュは多くのインフラを必要とし、Brookfield はまさにその位置にいます。同社は他者の資金を運用し、そこから株式と手数料を得ています。これは良いビジネスです。
Nicole Lapin：あなたは最近、マイクロソフトに 20 億ドルを投資し、同時に Alphabet の一部を売却しました。Alphabet にもう期待していないのですか？
Bill Ackman：私たちにとって重要なことは 2 つあります。企業の質と価格です。私たちは魅力的なリターンを提供できる価格で購入したいと考えています。時には、保有している銘柄がある水準まで上昇し、将来のリターンが私たちの基準を下回る場合、それを売却します。Google を売却したのは、同社に期待していないからではありません。Google は依然として素晴らしい企業です。ただ、その価格がある地点に達し、その後のリターンが、この資金をマイクロソフトに振り向けるよりも低くなったということです。
現在、マイクロソフトの株価は約 387 ドルです。もしあなたがマイクロソフトを 310 ドルで購入したいのであれば、株価がその水準まで下がるのを待つ必要はありません。PSUS を購入すれば良いのです。PSUS は私たちが運用する公開取引ファンドで、現在純資産価値に対して 22% のディスカウントで取引されています。このバスケットにはマイクロソフトが含まれています。
Ackman が最も強気な銘柄と最も弱気な銘柄
Nicole Lapin：ゲームをしましょう。「強気か弱気か」というゲームです。金は？
Bill Ackman：意見はありません。私は金を買いません。妻に宝飾品を買ったことはありますが。父は何年も前に金を買いました。多分 70 年代のことです。ずっと保有しています。それは良い投資ではありません。私は父に、金が 4,000 ドルを超えたら売るように言い、彼はその通りにしました。私は複利で成長する企業を保有する方を好みます。
金の問題は、その価値が誰かがいくら払っても構わないと思うかだけであり、何のリターンも生まないことです。私が投資するすべての資産は、利益、配当、家賃など、何らかの収益を生み出します。私は金を投機としか見なしておらず、投資とは呼びません。
Nicole Lapin：ビットコインはどうですか？
Bill Ackman：これも買いません。非常に似ています。金とほぼ同じです。サトシ・ナカモトは天才です。もしビットコインが 20 セントの時にホワイトペーパーを読んでいたら、買っていたかもしれません。しかし、私にはそれが 5 万ドルなのか、7 万ドルなのか、5,000 ドルなのか、1 兆ドルなのか分かりません。投資の素晴らしい点は、すべてのカテゴリーについて意見を持つ必要はなく、自分が何を知っていて何を知らないかを知っていれば良いということです。私はビットコインを理解していませんし、金も理解していません。だからどちらにも手を出しません。
私はいくつかの VC ファンドを通じて、間接的にブロックチェーンと暗号資産を中核事業とする企業に投資したことがあります。技術的には非常に興味があります。しかし、様々な暗号資産を売買するのは私の仕事ではありません。
Nicole Lapin：Chipotle はどうですか？
Bill Ackman：私たちの最も成功した投資の一つです。食品安全危機が発生した時に購入し、Brian Niccol を同社に招聘するのを支援しました。彼はその後スターバックスに移り、後任の経営陣はいくつかの課題に直面しています。長期的には同社のポジションは悪くないと思いますが、現時点の株価については強い方向性を持っていません。
Nicole Lapin：スターバックスは？
Bill Ackman：非常に有能な CEO が経営しています。しかし、スターバックスは長い間、価格をかなり高い水準まで引き上げてきました。これ以上値上げする余地はあまりないと思います。消費者体験も低下しており、Brian はそれを立て直そうとしています。
Nicole Lapin：国債は？
Bill Ackman：国債は資金を退避させる場所です。しかし、選択肢があるなら、私は国債ではなく、長期にわたって質の高い企業を保有する方を選びます。
彼が本当に懸念するリスク
Nicole Lap
