ZORAが95%下落、Coinbaseがついにクリエイターコインの失敗を認める

原文著者：ChandlerZ、Foresight News

7月13日、CoinbaseのCEOであるBrian Armstrong氏はX上で、Baseネットワークが1年以上にわたって継続してきたコンテンツコイン（content coins）戦略が失敗したことを公に認めました。Baseは2025年からZoraプラットフォームを通じてコンテンツコインを積極的に推進し、それを自社のウォレット製品の中核機能として組み込み、一時的にBaseを新規トークン発行量最大のL2チェーンへと押し上げました。

Brian Armstrong氏は「うまくいかなかった。私たちは今年初めに方向転換した。私たちは失敗した。もう次に進むべきだ」と述べています。この実験に中核的なインフラを提供したZORAトークンは、昨年8月の過去最高値から約95％下落し、時価総額は約5億5000万ドルから約3000万ドルにまで縮小しました。

「すべての投稿がコイン」から「私たちは失敗した」へ

Brian Armstrong氏の発言は、Baseが約1年間続けてきたクリエイター向けトークン実験に対して、最も明確な失敗の烙印を押すものとなりました。Coinbaseは2025年7月にCoinbase WalletをBase Appに改名し、製品にはソーシャルフィード、チャット、支払い、取引、アプリ発見機能が同時に追加されました。Baseは同年12月に140カ国以上でこのアプリを公開した際も、依然としてソーシャル、取引、支払いを一体化した製品と位置づけていました。

Baseのクリエイターエコノミーには、オンチェーンソーシャルプラットフォームのZoraが基盤ツールを提供しており、コンテンツコインは個々の投稿に対応します。ユーザーが画像、動画、またはテキストを投稿すると、システムは同時に自由に売買可能なERC-20トークンを1つ作成します。各コンテンツコインは固定で10億枚発行され、クリエイターは開始時に直接1％（すなわち1000万枚）を取得します。トークンは当初は価格がなく、他のユーザーが購入することでオンチェーンでの価格が形成され、その後の売買によって時価総額と保有者の損益が決まります。

購入者が得るのは投稿に紐づいたトークンであり、いつでも市場に売却することができます。このトークンには投稿の著作権は含まれておらず、クリエイターの株式、将来の収入、または利益分配を表すものでもありません。Zoraの利用規約は、その用途をエンターテイメント、使用、消費に限定しており、ユーザーは購入目的が株式や利益分配に関するものではないことを確認することを求めています。したがって、購入者の利益は主に後から来る者がより高い価格で買い取ってくれるかどうかに依存します。

クリエイターコインはアカウント全体を対象としており、各Zoraアカウントにつき1つだけ存在します。これも10億枚発行され、そのうち50％が公開市場に、残りの50％は5年間かけてクリエイターに線形に解放されます。その後、当該アカウントから発行されるコンテンツコインはクリエイターコインと関連付けられ、Zoraは人気コンテンツがクリエイターコインへの需要を高めることを期待していました。クリエイターは割り当てられたトークンを売却することができ、また取引手数料の一部を受け取ることもできます。Baseは当時、この仕組みにより広告、ブランドコラボレーション、フォロワー数の壁を回避し、注目度を直接取引収入に変換できると宣言していました。

1日で10万ものトークンが上場、取引はユーザーを残さず

低コストでのトークン発行は、Baseの表面的なアクティビティを急速に押し上げました。2025年8月、Base Appが再リリースされて以来、Zoraの活動は過去最高を記録し、クリエイターコインの鋳造量は160万枚を超え、独立したトレーダーは300万人近く、取引総額は4億7000万ドルを超えました。Zoraトークンの価格も1ヶ月で約5倍に上昇しました。

2025年4月、Baseの公式アカウントがZoraを通じて「Base is for everyone」というコンテンツを投稿した後、システムは自動的に同名のトークンを生成しました。このトークンは上場後短期間で急騰しましたが、その後数時間で約95％下落しました。Baseは、公式はトークンを売却しておらず、正式なプロジェクトとして発行したものでもないと説明しましたが、一般ユーザーにとっては、単なるコンテンツ投稿、トークン発行、そして公式の承認の違いを区別することは困難でした。

その後、クリエイターであるNick Shirley氏のトークンは、より直接的な事例を提供しました。Shirley氏の調査ビデオはソーシャルメディアで1億回以上の視聴を獲得し、Brian Armstrong氏も公にそれを宣伝しました。彼のクリエイターコインの時価総額は一時1500万ドルにまで上昇しましたが、その後急速に下落しました。バイラルな拡散は短期的な買い需要をもたらしましたが、トークンに持続的な需要を構築することはありませんでした。

BaseとZoraの協力は、エコシステムの開発者からの不満も招きました。一部の開発者は、Baseが過度に多くの露出とリソースをZoraとクリエイターコインに投入したことで、安定したユーザー基盤の構築に失敗しただけでなく、他のBaseプロジェクトの露出の機会を圧迫したと見ています。7月13日にBrian Armstrong氏に質問を投げかけたコミュニティメンバーは、多くの参加者がトークン下落によって損失を被ったことも指摘しました。

1月にはまだコンテンツコインを擁護、2月には撤退を開始

Brian Armstrong氏は今年1月もなお、このモデルを擁護していました。彼は当時、元Coinbaseエンジニアによるコンテンツコインのゼロサム性への疑問に対し、コンテンツコインの購入はクリエイターコインに経済的価値と需要を生み出すと応じました。約1ヶ月後、Base Appは「Creator Rewards」を停止し、Farcasterがサポートするソーシャルフィードを削除し、製品の焦点を取引可能な資産へと移行しました。

3月、Brian Armstrong氏はポッドキャストで、Base AppのSocialFi機能は「あまり効果的ではなかった」ことを初めて認めました。その後、Baseが発表した2026年の戦略では、取引とステーブルコイン決済を中核に据えました。公式発表によれば、Baseが2025年に処理したステーブルコイン取引量は17兆ドルを超え、26の現地通貨と17カ国をカバーしており、これらのデータは金融インフラへの方向転換に対してより明確なビジネス上の根拠を提供しています。

Armstrong氏は同じ投稿の中で別の批判にも反論しました。@smileyXBT氏は、Baseが現在AIエージェントに大きく舵を切っているのは、投機的なサイクルを追いかける繰り返しだと指摘しました。Armstrong氏は、Baseのロードマップは常に取引、決済、AIエージェントの3つの優先順位で構成されており、現在はリソースの大部分を取引に投入していると応じました。

2025年4月にBase公式がトークンを発行し始めてから、2026年7月にArmstrong氏が「私たちは失敗した」と述べるまで、その間15ヶ月でした。ZORAの時価総額は約5億ドルも蒸発しました。Coinbaseはこのプロセス全体を通じて投資を拡大し、Zoraをウォレット製品に組み込み、ファンドにクリエイターコイン指数の構築を奨励し、インサイダーのトークンにプラットフォームレベルの露出を提供しました。

Coinbaseはこの15ヶ月を、すでに終わった製品実験の一つとして片付けることができるかもしれません。しかし、保有者の口座にある損失は、戦略転換とともに消え去るわけではありません。