大空头Burry新文：首次做空卡特彼勒$CAT，进一步做空AI和半导体

原文著者：クロード、深潮 TechFlow

深潮ガイド：『マネー・ショート』の原型となったマイケル・ベリー氏が最新の空売りポートフォリオを開示。今年のS&P500最高パフォーマンス銘柄であるキャタピラー$CAT（上半期86%上昇）を初めて空売りし、エントリー価格は1060.98ドル。同日、エヌビディア、アプライドマテリアルズ、テスラ、フィラデルフィア半導体ETF（SOXX）の空売りも新規で立てた。これらの銘柄はほぼすべてがAIインフラストラクチャー・ブームの中心的な受益銘柄であり、ベリー氏の判断は、「バリュエーションはここ30年で見たことのない極端な水準に達している。あとは時間の問題だ」というものだ。

2008年のサブプライム危機を正確に予測したことで知られるヘッジファンドマネージャー、マイケル・ベリー氏は、6月30日、有料Substackコラム「Cassandra Unchained」にて、AI・半導体セクターに対する新たな空売りポジションを一度に開示した。記事のタイトルは『Trading Post June 30, 2026』。核心ロジックはただ一つ、「今回のAI相場は危険な水準まで上昇している」ということだ。

CNBCの報道によると、ベリー氏は「キャタピラーを空売りするのは初めてだ。これまでこの銘柄ではロングでうまく稼がせてもらった」と書いている。この言葉は、今回のポジションの中で最も異例な点を指し示している。キャタピラーはAI企業ではなく、建設機械、鉱山機械、エネルギー機器を製造しているのだ。

キャタピラーを初めて空売り、エントリー価格1060.98ドル、「AIインフラの代理銘柄」となったため

ベリー氏は1060.98ドルでキャタピラーを空売りした。彼が警戒したのはバリュエーションだ。株価が史上最高値を更新するにつれ、キャタピラーの株価売上高倍率（P/S）は、少なくとも過去30年で最高水準に達している。GuruFocusのデータによると、その株価収益率（PER）は約53倍となっている。

キャタピラー自体はAIとは無関係だが、市場は同社を世界的なAIインフラ投資の「ショベル売り」銘柄と見なしている。データセンターの建設には発電、送電、土木工事が必要であり、ますます多くの資金がこの重機大手に流れ込んでいる。その結果、キャタピラーは2026年上半期に86%上昇し、S&P500で今年最も好調な構成銘柄の一つとなった。

ベリー氏は、当日の上昇の直接的なトリガーについて自身の見解を示した。TipRanksの報道によると、彼は「今日の上昇の直接的な引き金は、韓国が発表した大規模な支出計画だ。私の見解では、これはまさにこの相場の終わりの始まりを示している。あとは時間の問題だ」と書いている。

1日でエヌビディア、アプライドマテリアルズ、SOXXの空売りを追加、すべてエントリー価格を記載

キャタピラーは孤立した例ではない。ElectrekとInvesting.comの報道によると、ベリー氏が同日（6月30日）に開示した空売りのエントリー価格はそれぞれ、エヌビディアが198.09ドル、フィラデルフィア半導体ETF（SOXX）が642.80ドル、アプライドマテリアルズが729.40ドルである。

このコラムの大部分を占めているのはキャタピラーではなく、半導体だ。ベリー氏の論拠は、バリュエーションの極端さだ。フィラデルフィア半導体指数（SOX）は現在、200日移動平均線を65%以上上回っている。このような乖離幅は、歴史的に一度だけ、2000年のITバブルのピーク時に発生した。同氏はまた、この指数の株価売上高倍率（PSR）は16倍を超えており、エヌビディアを除外しても「ほとんど影響がない」と指摘している。

具体的な運用では、SOXXのプットオプションを2027年1月限から2027年3月限にロールオーバーし、権利行使価格を400ドル強に引き上げた。同時に、ナスダックETF（QQQ）の1月限プットオプションを引き続き保有している。半導体の調整について、彼は「あとは時間の問題だ」と記している。

テスラを416.22ドルで空売り、ただしポジション規模は非開示

ベリー氏のテスラに対する処理方法は、これまでのものとは異なる。Yahoo Financeの報道によると、彼は「最後に、416.22ドルでテスラを空売りした。再びこの水準まで戻ってきて嬉しい」と書いている。テスラは前日の取引で379.71ドルで終了し、火曜日には日中に約10%急騰した。つまり、ベリー氏は下落に乗じるのではなく、上昇局面で空売りしたことになる。

注目すべき点は、彼がテスラの空売りについて、株式数、金額、オプション使用の有無など、規模に関する情報を一切開示していないことだ。この点は解釈に際して細心の注意が必要である。ベリー氏の過去のテスラ空売りはメディアによって誇張されてきた経緯がある。2021年第1四半期のScionの13F提出書類には、テスラの株式80万100株相当のプットオプションを保有していると記載され、多くのメディアに「5億3400万ドル」の空売りと報じられたが、これはあくまでオプションの想定元本（当時の終値で計算した株式数の時価）であり、彼が実際に投じた資金（すなわちオプションのプレミアムであり、規模ははるかに小さい）ではない。彼は2021年11月までにそのポジションを手仕舞っている。

テスラは依然としてベリー氏の全体的な弱気ロジックに合致している。彼は昨年12月、テスラの「不合理な」株式希薄化と「とてつもなく過大評価された」バリュエーションを非難し、それを株主承認済みのマスク氏による1兆ドルの報酬計画と結びつけた。今年4月には、複数のテクノロジー企業の過去10年間の監査報告書を分析した上で、テスラを「悲劇の王様」と呼んだ。これは、株式報酬がGAAPベースの報酬費用と累積純利益の両方を同時に上回る企業のことを指す。

四半期末の「一掃型空売り」だが、13Fによる裏付けはなし

Investing.comの報道によると、これらのポジションは、特定の銘柄に対する個別の判断というよりも、四半期末に「行き過ぎた」銘柄を集中的にスキャンしたように読める。ベリー氏は以前から完全に弱気に転じている。2025年第3四半期、Scionはパランティアのプットオプション500万株（想定元本約9億1200万ドル）とエヌビディアのプットオプション100万株（約1億8700万ドル）を保有しており、この2つのエクスポージャーだけで合計約11億ドルに達する。彼はオラクル、グーグル、マイクロソフトの積極的なデータセンター拡大を繰り返し名指しし、市場がAI楽観論の中で多額の資本消費を伴う財務リスクを見過ごしていると警告し、現在の相場を1999～2000年のITバブルに繰り返し準えている。

読者に注意点を述べておく。本稿執筆時点において、キャタピラーの空売りについては確認済みの13F提出書類は開示されていない。現在の情報はすべてベリー氏自身のコラムとソーシャルメディアからのものであり、規制当局への提出書類によるものではない。ポジションの正確な規模と構成については、Scionの次の13F提出を待つ必要がある。