BIT 投研：流動性が消えつつある中、ビットコインは2022年の底値形成相場を再現するのか？

現在の市場は、政策期待と流動性の変化が共同で支配する調整局面にある。地政学的緊張の緩和やSpaceXのIPOの予想以上の好調な結果は、一時的にビットコインをテクニカルな売られ過ぎの水準から反発させたが、新たに就任したFRB議長Kevin Warshが予想外にタカ派的なシグナルを発したことで、市場は期待していた緩和的なサポートを失った。同時に、ステーブルコインの流動性は縮小を続け、新規資金の流入は明らかに不足しており、市場は再び夏場特有の薄商いの段階に入っている。

現在の価格設定から見ると、市場には新たな上昇を促すマクロ的な触媒が不足している。日次取引量は2025年のピーク時から明らかに減少し、ステーブルコインの成長率は鈍化を続けており、Strategy（旧MicroStrategy）がSTRC優先株の資金調達を通じてビットコインを購入したことによる支援効果も徐々に弱まっている。政策の不確実性、季節的な弱さ、流動性の縮小が重なり、ビットコインの短期的な見通しは依然として圧力を受けている。

タカ派的な期待の高まり：政策の不確実性が市場のリスク選好を抑制

市場は、新たに就任したFRB議長Kevin Warshがハト派的なシグナルを発すると広く予想していたが、FOMCは予想に反してタカ派に転じた。複数のメンバーが、インフレ圧力が続けば年内に追加利上げの可能性さえあることを示唆し、Warsh自身も政策の信頼性を再構築する決意を明確に表明した。

トレンドモデルは、ビットコインが73,700ドルを下回っている限り、全体的なトレンドは弱気を維持し、主要なレジスタンスラインも時間の経過とともに徐々に低下することを示している。同時に、Warshが自身の個別の金利予測（ドットプロット）の開示を拒否したことで、市場は明確な政策のアンカーを失い、リスクプレミアムが上昇している。歴史的に見て、この種の不確実性はビットコインの持続的な反発にとって不利に働くことが多い。

テクニカル面では、62,446ドルが依然として重要なサポートラインである。この水準を下回れば、下落トレンドがさらに加速する可能性がある。しかし、2022年の底固めのプロセスと同様に、市場は長期間にわたる揉み合いの整理を経て、徐々にサイクルの底を形成することも考えられる。

流動性の継続的な縮小：新規資金の不足が反発の余地を制限

マクロ要因に加えて、流動性の不足が現在の市場が直面する核心的な制約となっている。日次取引量は約500億ドルにまで減少することがあり、これは2025年7月から10月の上昇局面における平均約2,000億ドルの約25%に過ぎない。

ステーブルコインの成長も著しく鈍化している。USDTとUSDCの12ヶ月ローリング成長率は2025年末にそれぞれ52%と122%に達していたが、現在は前年同期比で約20%にまで低下し、6ヶ月成長率はゼロに近い水準となっており、新規流動性の著しい減少を反映している。

同時に、ビットコインETFやStrategyによる資金流入も、以前に比べて明らかに弱まっている。以前、StrategyはSTRC優先株を積極的に発行することで、一時的にビットコインを約15,000ドル（上昇率約20%）押し上げたが、この支援効果は徐々に薄れつつある。現在、市場の30日ローリング資金フローは依然として純流出状態にあり、新たな強力な触媒要因が現れない限り、持続的な上昇トレンドが形成されるのは難しい。

全体として、4.2%のインフレ率はFRBの目標である2.0%を大幅に上回っており、タカ派的な姿勢、夏場の季節的な弱さ、流動性不足の複合的な影響により、ビットコインが短期的に60,000ドルを超えて安定して推移するための十分なサポートは依然として不足している。ただし、市場の調整が進むにつれて、今回の調整局面で夏の間にサイクルの底を形成する可能性は残っている。価格がすぐに新たな上昇局面を開始するとは限らないが、このプロセスが次の強気相場のサイクルに向けた準備を進めている可能性もある。

上記の見解の一部は BIT on Target に基づいています。お問い合わせいただき、BIT on Target の完全なレポートを入手してください。

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