When Bitget’s NVIDIA starts paying dividends, the stock market enters its “Reality” moment

著者：David、潮向研究

トークン化された米国株は、暗号資産業界で過去2年間に最も急成長した分野の一つであり、同時に最も批判されている分野の一つでもあります。

何を批判されているのか？「中身がない」と。

例えば、100 USDT で NVDA というトークンを購入したとします。自分は NVIDIA の株式の一部を所有していると思い込むでしょう。しかし実際に手にするのは、おそらく株価に連動する影のようなものに過ぎません。裏付けとなる実際の株式はなく、配当もなく、株式が持つべきいかなる権利もありません。

しかし、このような批判を受けている分野こそが、現在の暗号資産業界の大きな流れとなっています。

そして、その中で、ある取引所が無視できない一連の数字を叩き出しました。

Bitget の2026年第1四半期透明性報告書によると、現在、非暗号資産の取引量ピークはプラットフォーム全体の4割を占めています。株式、金、外国為替 – これらは本来、証券会社のアプリに存在すべきものですが、現在ではそのかなりの部分の取引が暗号資産取引所で行われています。

TokenInsight の今年第1四半期の先物レポートは別の指標を示しています。Bitget の株式無期限先物は世界第2位、市場シェアは22.61%です。

さらに、Ondo が発行するトークン化株式において、Bitget はその取引量の約89%を占めています。株式先物の累計取引量は100億ドルを突破し、現物取引も10億ドルを突破しました。

次にユーザー側を見てみましょう。

Bitget が今年5月に発表したユーザー資産構成報告書によると、ユーザーの52%がポートフォリオにすでに暗号資産と米国株の両方を含んでいることが分かりました。半数以上のユーザーはもはや単に仮想通貨を購入するだけではなく、その口座には二つの世界の資産が共存しています。

そして、これらの数字は、1年前はすべてゼロでした。

数字は確かに魅力的で、需要も確かに存在します。しかし、私たちの観察からすると、数字の背後にはより鋭い問題が潜んでいます：

これらのチェーン上の米国株、あなたが実際に手にしているものは一体何なのでしょうか？ あるいは、あなたは大金を費やして、精巧な価格の影だけを買っているのではないでしょうか？

この問いに対して、Bitget は9ヶ月をかけて答えを出しました。

他山の石、以って米国株を攻める

昨年第3四半期、Bitget は「他山の石」の考え方で、棚に米国株を並べ始めました。

Ondo、xStocks – 第三者が発行するトークン化株式を、Bitget が上場させ、取引を仲介します。同時期に、業界初の米国株指数無期限先物も立ち上げ、最大100倍のレバレッジ、24時間365日の取引を可能にしました。

このモデルは数ヶ月間稼働し、昨年12月末までに先物取引量は100億ドルに達し、これはかなりの規模です。需要に問題はなく、ユーザーは確かに暗号資産取引所で米国株に触れたいと考えていました。しかし、商品そのものには問題がありました。

他山の石は玉を磨くことができますが、石そのものが粗すぎる場合、滑らかな体験を構築することはできません。量が増えるにつれて、問題も浮上してきました。

例えば、NVIDIA を検索し、100 USDT 分のオンチェーン NVDA トークンを購入したとします。価格は確かにナスダックに連動します。その後はどうなるでしょうか？

まず体感として、流動性は DEX レベルであり、少し大きめの注文でもスリッページが目に見えて発生します。次に株式の権利に関して、NVIDIA が四半期ごとに配当を支払っても、あなたは一銭も受け取れません。株式分割が行われた場合、あなたのポジションが更新されるまでに数日かかるかもしれません。

チェーン上の米国株に関しては、基本的にまず価格だけを購入し、後は何も得られないのです。

実際、これら3つの問題は Bitget だけの問題ではなく、トークン化米国株という分野全体の慢性的な問題です。第三者の発行業者が原資産と商品ロジックを管理しており、取引所は単に商品を並べる棚に過ぎず、流動性、配当、資産の可用性のいずれも取引所が決定することはできません。

委託販売モデルの上限は、他社の商品の上限です。

Bitget のような取引所は、ここで二つの道を前にしています。一つは、他社のインフラを改修し続けること、もう一つは、自ら船を建造することです。Bitget は重い方を選びました。

自己鍛錬、Bitget 内の株式が配当を支払い始める時

最近、NVIDIA は四半期配当を1株あたり0.01ドルから0.25ドルに増額することを発表し、次回の支払日は6月26日です。もしあなたが Bitget で rNVDA を保有しているなら、その時点で口座に USDT に換算された現金配当が加算され、保有コストが自動的に更新されるかもしれません。

チェーン上米国株という分野において、「真の株式」はおそらくこれが初めてでしょう。そして、対応する権利が存在するのは、チェーン上米国株の基盤が Bitget 上で新たな進化を遂げたからです。

今年6月、Bitget は Reality と呼ばれるプラットフォームを立ち上げました。その名前はもちろん「現実」を直訳しています。影の米国株資産が溢れる暗号資産・米国株の分野において、この名前自体が一つの宣言のように聞こえます：

トークン化された株式が将来の主流となる時、それは「トークン化」という接頭辞を取り除き、人々がデフォルトで「株式」と呼ぶものとなり、現在皆が取引している株式は、逆に「伝統的な株式」という接頭辞を冠して呼ばれるようになるでしょう。

これは SF のように聞こえるかもしれませんが、Reality がやろうとしているのは、それを現実にすることです。

プラットフォームが行うことは、複雑に聞こえるかもしれませんが、実際はシンプルです。かつてのように Ondo や xStocks から仕入れるのではなく、Reality を通じてトークン化米国株を自ら発行します。発行は Reality が担当し、カストディは認可証券会社である Alpaca に委託され、監査は The Network Firm が独立して実行し、各工程がそれぞれの役割を果たします。

このプラットフォームが発行する株式トークンは rToken と呼ばれ、現在 Bitget で購入できる米国株ティッカーは、先頭に r が付いた形で表示されます。

rToken と、半年前のサードパーティトークン群では、体験にどのような違いがあるのでしょうか？

最も明白な違いは、ついにその背後に本物があるのかどうかを明確に理解できるようになったことです。1.0時代のトークン化米国株では、裏にあるカストディの連鎖はユーザーにとって基本的にブラックボックスであり、購入した NVDA の背後に本当に NVIDIA の株式があるのかどうか知る由もありませんでした。

Reality はこの連鎖を明確に公開しました。rToken のようなトークン化米国株は、背後に現実資産とのマッピングが存在します。

例えば、あなたが Bitget で100ドル分の rNVDA を購入すると、Reality は Alpaca を通じて米国株式市場で対応する数量の NVIDIA の実際の株式を購入し、Alpaca のカストディ口座に保管します。あなたが購入した分だけ、実際に購入される、1対1の対応です。

公開情報によると、Alpaca は米国の認可を受けた自己決済証券会社であり、米国金融業界規制当局（FINRA）に登録され、証券投資者保護公社（SIPC）の保護下にあります。

SIPC は米国連邦レベルの投資家保険メカニズムであり、仮に証券会社自体に問題が発生した場合でも、カストディ口座内の証券資産は保護され、上限は50万ドルです。Alpaca は現在、トークン化証券分野で最も広く利用されているカストディサービスの一つであり、Binance、Ondo、xStocks も Alpaca の顧客です。

独立監査は The Network Firm が担当し、毎期 CPA レベルの報告書を発行し、準備率が100%以上であることを確認します。Bitget はさらに、誰でも閲覧可能な、リアルタイムで更新されるチェーン上の準備金証明ダッシュボードを作成しています。

資産の一部を購入し、それが本物であると分かる。これが利用者側が感じる変化です。

そして、この実感を掘り下げていくと、Reality 全体の構造設計思想が見えてきます。Bitget はトークン化米国株を3つの層に分解して再構築しました：

第一層は、基盤を確かなものにすることです。前述の Alpaca によるカストディ、1対1での購入、チェーン上の準備金証明は、「購入したものの背後に本物があるのか」という最も基本的な信頼の問題を解決します。

第二層は、権利を補完することです。株式配当はトークンが1対1で追加発行されて口座に入金され、現金配当は USDT に換算されて直接入金されます。株式分割や併合はリアルタイムでチェーン上にマッピングされます。過去2年間、他の場所でトークン化された NVIDIA を購入し、四半期ごとに実際の株主が配当を受け取るのを横目に、自分の口座は全く動かないのを経験したでしょう。今回は、rToken 保有者の番です。

第三層は、資産の活性化です。

rToken は Bitget の統一口座システムに接続されており、保有する rNVDA を証拠金として直接使用できます。NVIDIA のポジションを使って BTC の先物取引を開き、米国株を使って暗号資産先物にレバレッジをかけることができるのです。証券会社では、クロスアセット証拠金は機関投資家だけが利用できるものであり、以前のチェーン上米国株では考えることすらできませんでした。今や、一般ユーザーが Bitget で同様の効果を実現できます。

そして、このような自主構築を経て、株式購入のコストはどの程度になるのでしょうか？

各プラットフォームの公開手数料によると、同じく1000ドルの米国株を購入する場合、Bitget は約0.4ドルであるのに対し、従来のネット証券会社は通常約2ドルです。

3つの層を重ねて見ると、トークン化米国株というカテゴリーが Bitget の手によって質的な変化を遂げたことが分かります：価格に連動するだけの影のトークンから、実際のカストディを伴い、完全な権利を有し、暗号資産と組み合わせて使用できる金融商品へと変貌したのです。

これは2年前であれば、証券会社は行わず、取引所も実現できなかったでしょう。

ある人は尋ねるかもしれません。米国株を扱うのであれば、なぜもっと簡単な方法、例えば証券会社のチャネルに直接接続してフロントエンドを構築するだけにしなかったのか、と。

Bitget の選択は正反対です。伝統的な金融の付属物になるのではなく、暗号資産とチェーン上の方法でこの連鎖を再構築することを選びました。Reality はカストディから配布、チェーン上のマッピングに至るまでフルスタックで自社管理しており、rToken 自体がチェーン上の資産であり、入出金や組み合わせが可能です。これらは証券会社の直接接続方式では実現できません。

ここまで書いて、筆者は中国のドラマ『狂飙』の有名な台詞を思い出しました：「波風が激しいほど、魚は高い。」

しかし、急変する市場環境の波風を乗り越えてより多くの魚を捕るには、信頼できる船が必要です。他人の船を借りることも