原生プライバシー機能、イーサリアムの救世主か？

原文著者：Oluwapelumi Adejumo

原文翻訳：Chopper、Foresight News

TL;DR

• 現在のETH相場は低迷している一方、プライバシーコインは逆行高となっており、イーサリアム開発者はネイティブプライバシー機能の実装を急いでいる。
• イーサリアムのオンチェーン資産残高と取引履歴は完全に公開されているため、機関投資家が敬遠するだけでなく、業界のデフォルト決済レイヤーとしてのコア競争力も弱まっている。
• 業界関係者は、イーサリアムのプライバシー機能は12ヶ月以内に実装されなければ、技術研究の域を出ず、トラフィックと注目度を競合に奪われ続けると指摘している。

市場資金がプライバシーセクターの資産へとシフトし、ネガティブな世論や発展の方向性に対する疑念が重なり、現在イーサリアムは投資家の関心を引き留めるのが難しくなっている。このため、開発者は世界最大のスマートコントラクトパブリックチェーンにネイティブなプライバシー機能を提供すべく、全力を注いでいる。

今年のETH価格は累計で約30%下落し、最近の取引価格は2000ドル前後となっている。同期間にZcash（ZEC）は二桁の上昇率を記録しており、両者の値動きは明確な差を示している。

相場のこうした対照的な動きにより、プライバシー保護はサイファーパンクコミュニティの長年のビジョンから、イーサリアムが期日までに提供しなければならないハードな製品目標へと変貌した。

現在もイーサリアムは、ステーブルコイン決済、資産トークン化、分散型金融（DeFi）、そしてレイヤー2ネットワークのエコシステムを独占している。しかし、オンチェーンデータが完全に公開されているという性質は、一般ユーザーと機関投資家にとって大きな痛点となっており、資産残高、取引相手、取引履歴がすべてリアルタイムで公開され、追跡可能となっている。

Varys Capitalのベンチャー投資責任者であるTom Dunleavy氏は、イーサリアムのプライバシー強化に非常に期待しているが、そのペースを上げる必要性を強調する。「私はイーサリアムのプライバシー機能への取り組みに非常に強気ですが、全体のソリューションは12ヶ月以内に実装されなければなりません。そうでなければ、すべてが無意味になります。イーサリアムは今、激しいプロダクト競争の中にあり、競合他社は豊富な資金と強力な実行力、そしてイーサリアムが欠いている業界リソースを有しています。期日通りに提供して初めて、淘汰されずに済むのです。」

この警告が出される中、イーサリアムの市場での地位はすでに圧力に直面している。GSRリサーチのデータによると、ブロックチェーン分野の収益はSolana、Tron、Hyperliquidなどの競合へと流れ続けている。ETHとビットコインの比率も、2025年半ば以来の最低水準にまで落ち込んでいる。

ブロックチェーンの四半期収益、出典：GSR Research

CryptoQuantのデータもまた危機を反映しており、イーサリアムの中小口保有者が大規模に離脱している。過去3年間で、100〜1000ETHを保有するウォレットの総資産規模はほぼ半減し、2023年のピーク時1620万ETHから現在約875万ETHにまで減少した。

大口保有者も保有を減らし始めている。2024年のETH上昇相場を牽引した、1000〜10000ETHを保有するアドレスは、昨年末から徐々にポジションを縮小している。

イーサリアム保有者の残高

資金流出のすべてをプライバシー需要の高まりに帰することはできないが、プライバシー資産の人気が高まり投資家がETH相場の上昇のきっかけを模索する中で、保有量の減少はイーサリアムの発展への圧力をさらに強めている。

プライバシーが暗号市場の新たな主要テーマに

イーサリアムがプライバシー機能に注力する一方、業界全体としても、金融プライバシーが次の暗号市場の大きなサイクルを支配するというコンセンサスが形成されつつある。

Grayscale Researchの最近の分析によると、デジタル資産業界は、金融プライバシーに対する第三の国民的関心の波を迎えようとしている。

Googleでの金融プライバシー検索ボリューム、出典：Grayscale

このトレンドは、ステーブルコインの普及、オンチェーンアプリケーションの実用化、そしてAI技術の急速な発展によって推進されている。Grayscaleは、AIツールがより洗練された金融追跡手段を生み出している一方、従来のパブリックチェーン上では、資産残高、取引相手、取引履歴が永久に公開されると警告している。

市場のプライバシーに対する需要は、完全な匿名性を追求するグループからのものだけではない。一般の人々や企業が金融情報を秘匿したいという通常のニーズからも生じている。

一般ユーザーは、自分の消費記録が公開されることを望まない。企業は、サプライヤーへの支払い、給与支払い、会社の資金移動などの情報を秘密にする必要がある。各種機関は、自社のウォレットアドレス構造がリアルタイムで追跡・分析されることを受け入れられない。

ただし、プライバシー機能の実装には、ビジネス上の利弊のバランスを取る必要もある。過去の経験から、強力なプライバシー特性は資産の流動性を低下させることが多く、取引所への上場、規制順守、ウォレット対応などの面で抵抗が生じる。

多くの課題があるものの、Grayscale Investmentsの会長Barry Silbert氏は、デジタル資産業界におけるプライバシーの時代が正式に到来したと述べている。

プライバシーコインが暗号業界を支配し始めている

セクターの方向性の変化は相場に如実に表れている。過去1年間で、ZECの時価総額は900%以上急増し、総額は100億ドルに迫っている。常に規制上の論争に悩まされてきたMonero（XMR）も、価格が倍増した。

イーサリアム共同創設者がプライバシー強化を推進

ここ最近、イーサリアムの共同創設者Vitalik Buterin氏は、プライバシー構築を再び技術アジェンダの最優先事項に据えた。長年にわたる研究と議論を経て、彼は開発者に対し、サイファーパンクが追い求めてきたプライバシービジョンの実現を加速するよう呼びかけている。

イーサリアムの短期的なプライバシーロードマップは、主に三つの方向性に焦点を当てている。アカウント抽象化とFOCIL、キーランダム値（nonce）、そしてアクセスレイヤーのプライバシー改良である。この全体像は、オンチェーン取引の検閲耐性を高め、アドレス間の関連付けを断ち切り、信頼できるサードパーティインフラへの依存を減らすことを目的としている。

FOCIL（Forced Inclusion Lists）は、取引検閲問題の解決を目的としている。

現在、取引はブロックに含まれてチェーンに取り込まれる前に公開トランザクションプール（mempool）に入る。ブロック構築者や中間プロセスは未確認の取引を確認でき、これにより取引の阻止、フロントランニング、データ監視が可能となる。FOCILメカニズムでは、バリデータ委員会が取引リストを作成し、ブロック構築者はそのリスト内の取引を含める義務を負う。リストに従わないブロックはネットワークによって拒否され、プライバシー取引が検閲されるリスクを根本から低減する。

アカウント抽象化は、イーサリアムの現在の設計における別の欠陥を解決する。ほとんどのユーザーは依然として、単一の秘密鍵によって制御される外部所有口座（EOA）に依存している。アカウント抽象化により、アカウントはプログラマブルなスマートコントラクトのように動作し、ソーシャルリカバリー、マルチシグ認証、ガス代の代理支払いなどの機能をサポートする。

プライバシーの観点では、この機能によりウォレットの行動パターンを最適化し、すべての操作が同一のアカウントから露出するのを防ぎ、第三者がガス代を支払うことも容易になる。

キーランダム値の改良は、より範囲は狭いが極めて重要なメタデータ漏洩問題に対処する。イーサリアムはトランザクションの二重送信を防ぐためにnonceに依存している。この値は順次増加するため、外部の者が無関係に見える取引を結びつけ、同一アカウントを追跡することが可能になる。新しいスキームでは、アカウントのカウンターを複数の独立したドメインに分割し、異なるタイプの取引に異なるキーnonceを使用することで、アドレス追跡の難易度を大幅に引き上げる。

さらに、イーサリアム財団はオープンソースのツールセット「Kohaku」をリリースしており、これも今回のプライバシーアップグレードの中で最も野心的な要素の一つである。このプロジェクトは単に送金のプライバシーを実現するだけでなく、取引がチェーンに取り込まれる前のアクセスレイヤーにおけるデータ漏洩問題に取り組むことを目的としている。

取引自体がプライベート化されても、ユーザーがオンチェーンの残高を照会したり、コントラクトを呼び出したり、取引を開始したりする際、ウォレットは依然としてリモートプロシージャコール（RPC）ノードにIPアドレスやウォレットの身元などの情報を漏洩させる。Kohakuは、ウォレット開発者向けにプライバシーとセキュリティのコンポーネントを提供し、既存の製品に直接統合できる。その機能には、プライベート送金、秘密鍵の安全な管理、オンチェーンのプライベートクエリが含まれ、リファレンスウォレットの開発も付随する。このツールは、イーサリアムの既存のプライバシープロトコルRailgunや、まだ研究中のPrivacy Poolsとも連携可能である。その目標は、ユーザーが使い慣れたウォレットを変更したり、ニッチなツールを使用したりすることなく、プライベートな送金とプライベートDeFiサービスを体験できるようにすることである。

イーサリアム研究者のsoispoke.eth氏は、これらの提案が同時に実装されれば、イーサリアムは早ければ来年にも、ネイティブで、第三者を信頼する必要がなく、検閲耐性のあるプライベート取引を実現できると述べている。

プライバシー機能がなぜイーサリアムにとって極めて重要なのか

暗号分野の弁護士Gabriel Shapiro氏は、プライバシーアップグレードはイーサリアムが機関投資家向けの資産トークン化市場を獲得する上で役立つと考えている。企業は、証券のトークン化、資金管理、DeFiとのインタラクションなどのシナリオにおいて、強い秘匿性のニーズを持っている。

これはまた、イーサリアムの中核的な投資ロジックにも触れている。長い間、イーサリアムの強みはそのエコシステムの包括性にあった。ステーブルコイン、貸付、分散型取引所、資産トークン化、レイヤー2ネットワーク、そして様々な開発インフラをカバーしている。しかし、すべての金融インタラクションがデフォルトで完全に公開されたままであるならば、エコシステムの広さだけでは持続不可能になるだろう。

機関にとって、プライバシー保護のない公開決済はそれ自体がリスクを伴う。企業は競合他社にサプライチェーンの取引関係を把握されたくない。資産運用会社は取引経路を追跡されたくない。銀行は顧客のトークン化証券活動がパブリックチェーン上で露出することを許容できない。

イーサリアムは機関顧客にサービスを提供するための基本的なインフラを備えているが、市場は理論研究の段階に留まるのではなく、実用的な製品を提供することを要求している。

これはまた、Dunleavy氏が警告した12ヶ月のカウントダウンを裏付けるものだ。Zcashはすでに明確なプライバシーナラティブを確立しており、Moneroは規制圧力にもかかわらず、主要なプライバシーコインとしての地位を維持している。同時に、Solana、Tron、Hyperliquidなどの競合が市場の注目を集め続け、ビットコインは依然として機関資金の選好を確固たるものとしている。

現段階で、イーサリアム上のトークン化資産規模は3500億ドルを超え、アプリケーションエコシステムは依然として業界で最も深い。しかし、この先行優位性が永遠に続くわけではない。

イーサリアムが1年以内に成熟した実用的なプライバシー製品を提供できれば、個人と機関の両方にとっての決済インフラとしての地位をさらに強固なものにするだろう。逆に、プライバシーアップグレードが技術計画の段階に留まり続ければ、市場資金は誕生当初からプライバシーを中核的な価値として位置づけてきたプロジェクトへと流れ続けるだろう。