BIT 投研：ナスダックに追いついていれば、ビットコインは14万ドル近くになっていたはず

現在の市場は、インフレ再評価によって主導されるマクロ調整段階にあります。もしビットコインが引き続きナスダックに連動するなら、その現在の価格は理論上約14万米ドルに近づくはずです。しかし、2025年10月以降、両者の乖離は顕著に拡大し始めています。その背後にある核心的な理由は、米国のインフレが再燃し、市場が利下げ経路に対する期待を逆転させ始めたことにあります。

最新のデータによると、米国のCPIは以前の2.4%から3.8%へ、PPIは2.9%から6.0%へ上昇しました。同時に、金利市場は2026年の利下げに対する一部の価格設定を徐々に撤回しています。ビットコインにとって、これまで相場を支えてきた流動性緩和への期待は弱まり始めています。それと同時に、イラン情勢の緊迫化により、2026年2月下旬以降、原油価格は累計で約40%上昇し、エネルギーコストの上昇がインフレ懸念をさらに強めています。

現在の価格設定から見ると、市場は依然として今回のインフレを一時的な圧力の擾乱と見なす傾向にあります。しかし、エネルギー、金利、リスク選好の連動性が高まるにつれ、市場は高金利環境がより長期間続く可能性があるリスクを再評価し始めています。この過程で、ビットコインのパフォーマンスは、名目上のインフレから恩恵を受ける可能性のあるハイテク株よりも明らかに弱含み始めています。

インフレ再評価：ビットコインが高インフレ環境で利益を得ることが難しい理由

多くの投資家は「貨幣拡大」と「インフレ」を同一視しがちですが、両者は実際には全く異なる市場段階に対応しています。過去数年間、ビットコイン上昇の重要な原動力は、本質的にインフレそのものではなく、緩和的な流動性と利下げ期待に由来していました。2022年12月には、BITモデルが先駆けて価格圧力が顕著に鈍化することを示し、中央銀行の政策がその後、利下げシグナル発信へと転換する可能性を示唆しました。これが、2023年から2025年にかけてのハイテク株とビットコイン上昇の重要な起点となりました。

しかし問題は、インフレが実際に再燃し始めた時、市場のロジックが変化する点にあります。実際の利上げが行われていなくとも、「金利がより長く維持される」という予想だけで、ビットコインの再評価を促すには十分です。典型的な長期保有資産として、ビットコインは金利経路に対して非常に敏感であり、いったん利下げ期待が撤回されると、その評価は圧力を受けやすくなります。

同時に、ビットコインは株式のように、一定のインフレ環境下で構造的な利益を得ることはできません。株式は企業の名目収入増加の恩恵を受けられるだけでなく、一定の範囲で債務の実質的な負担を軽減することもできます。一方、ビットコインにはインフレで希薄化される債務も、インフレに伴って拡大するキャッシュフローも存在しないため、今回のインフレ再燃から直接的な恩恵を受けることは困難です。これが、最近のナスダックとビットコインの間に明確な乖離が見られる理由を説明しています。

エネルギーショックから金利制約へ：市場が流動性経路を再評価し始める

現在、市場が真に注目している問題は、「インフレが戻っているかどうか」だけではなく、高インフレがFRBに金利をより長期間高水準に維持することを強いるかどうかです。BITモデルは、米国のCPIが将来的にさらに6.0%まで上昇する可能性があると予測しています。このシナリオが現実となった場合、今後CPIとPPIのデータが発表されるたびに、ビットコインは短期的な調整に見舞われる可能性があります。

同時に、原油先物曲線は、原油価格が将来的に徐々に下落することを示していますが、短期的には戦前の約63ドルの水準に再び戻ることは困難です。現在、市場は原油価格に約15%の長期プレミアムを織り込んでおり、これは実際の供給ボトルネックの存在を反映しています。現在の約101ドルを起点に、市場は原油価格が2026年9月までに89ドル、2027年1月までに80ドル、2028年1月までに73ドルへと低下すると予想しています。

地政学的・エネルギー要因に加えて、AIインフラの拡大も、これまで市場が慣れ親しんできたインフレ経路を変えつつある可能性があります。データセンター建設、電力需要、インフラ設備投資は、引き続きエネルギー圧力を押し上げています。これは、インフレが目標水準を上回る期間が、これまでの市場予想よりも長引く可能性があることを意味します。このような環境下では、ハイテク株は受注増加と収益見通しの改善によって恩恵を受けることができますが、ビットコインは高金利環境の影響を受けやすくなります。

全体として、今回の市場変動の核心は、ビットコインの長期的なロジックが破壊されたことではなく、インフレ再燃を受けて、市場が金利と流動性の経路を再評価していることにあります。短期的には、高インフレ環境が引き続きビットコインのパフォーマンスを抑圧し、ナスダックに対して一時的に劣後させる可能性があります。しかし、これは市場が弱気に転じたことを意味するのではなく、より正確には、ビットコインの上昇ペースが鈍化したに過ぎません。将来的に市場が再び流動性緩和期待を織り込み始めれば、ビットコインは再びサポートを得る可能性があります。

上記の見解の一部は BIT on Target からのものです。お問い合わせいただき、BIT on Target の完全なレポートを入手してください。

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