Gate 研究院：Polymarket 成長加速、Gate が予測市場の新たな入口を開拓

概要

• Polymarketの取引量とアクティブユーザーは概ね同期して上昇しており、プラットフォームは少数の大口取引者だけがデータを押し上げているわけではありません。しかし、定着率は依然としてホットトピックのサイクルに大きく影響されています。

• 手数料と収益の増加は、取引需要によるものだけでなく、2026年第1四半期以降、段階的に拡大された手数料範囲と料金体系の変更にも起因しています。

• プラットフォームの取引は、政治、スポーツ、地政学など、注目度の高い少数の分野に高度に集中しており、ロングテールカテゴリーは現時点では全体的な流動性を独立して支えることが困難です。

• Polymarketは情報市場と感情市場の両方の特性を持っていますが、現時点では、高い注目を集めるウィンドウの中で活性化されるイベント取引の場であると言えるでしょう。

• Gateの予測製品は、オンチェーン版の弱体化したコピーではなく、アカウント統合、参入障壁、ユーザー転換、製品流通において異なる課題を解決しています。

はじめに

2026年4月時点で、Polymarketの取引量と手数料は過去最高水準にあり、プラットフォームは初期のオンチェーン実験から、政治、スポーツ、マクロ経済、地政学的イベントにおいて大規模な取引フローを処理できるイベント市場へと進化しています。

この記事の核心は、予測市場とは何かを繰り返し説明することではなく、より具体的な4つの質問に答えることです。第一に、Polymarketの成長は本当に構造的なものなのか。第二に、手数料と収益の拡大は需要主導なのか、それともルール主導なのか。第三に、ユーザーは実際に何を取引しているのか。第四に、Gateのような大手取引所がなぜ予測製品を自社の取引システムに組み込み始めたのか。

これらの質問に基づき、本稿ではデータ、比較、解釈、判断を通じて、予測市場Polymarketを再分析します。

取引とアクティビティ

Polymarketの取引量は、明らかな階段状の上昇を見せています。2024年4月の月間取引量はわずか3890万ドルでしたが、5月には5920万ドルに上昇。2024年10月には22億8000万ドルに急増し、11月にはさらに25億7700万ドルに達しました。12月には17億ドルに減少したものの、依然として年央の水準を大幅に上回っています。2025年第4四半期に入ると、プラットフォームは再び加速期に入り、2025年10月から2026年3月までの月間取引量は41億ドルから105億7000万ドルへと上昇しました。規模だけを見れば、Polymarketはもはや実験的なオンチェーン周辺製品ではなく、成熟した取引シナリオの一部と肩を並べるイベント取引市場を形成しています。

Polymarketの成長曲線は、典型的なイベントドリブンとプラットフォームの処理能力の相乗効果の結果です。2024年10月から11月にかけての大幅な上昇は、米大統領選挙に関連する取引と大きく共鳴しました。一方、2025年第4四半期から2026年第1四半期にかけての新たな取引量の増加は、スポーツ、マクロ経済、金融、地政学的テーマによって共同で推進されました。プラットフォームは「一つの大きなイベントで一気に有名になる」状態から、「注目度の高い複数のテーマがリレー形式でバトンをつなぐ」状態へと移行しています。

アクティブユーザーの拡大は取引量の増加と連動しています。2024年7月の月間アクティブ取引ユーザー数はわずか4万1300人でしたが、2024年11月には29万3700人、2025年1月には46万2600人に増加しました。2025年半ばに一時的な減少を経た後、2025年10月の月間アクティブ取引者数は再び47万7900人に回復し、現在の直近月間アクティブ数は76万4700人に達しています。つまり、Polymarketの取引量の増加は、ユーザーベースの継続的な拡大を伴っています。ただし、アクティブデータは、ユーザーの拡大が依然として強い周期性を持っていることも明確に示しています。ホットトピックが沈静化すると、プラットフォームの定着率は低下します。これは、ベースは厚くなっているものの、ロイヤルティと日常的なニーズが、大きなイベントのサイクルを完全に相殺できるほど強固ではないことを示しています。

総合的に見ると、Polymarketの成長は比較的現実的ですが、その現実性は、イベントの衝撃に上乗せされた構造的な拡大という性質に近いものです。重要な情報ウィンドウ内でトラフィックを吸収し取引に変換できることは証明しましたが、強いナラティブがない場合でも同じように急峻な成長勾配を維持できることを完全に証明しているわけではありません。

手数料と収益、高収益を慎重に理解する

取引量と比較して、Polymarketの手数料データはより慎重な解釈を必要とします。まず第一に、手数料の定義自体に制度的な変更が加えられています。公式の手数料文書によると、PolymarketはTakerにのみ請求する動的な手数料モデルを採用しており、カテゴリによって手数料率が異なります。地政学や世界の出来事は現在もゼロ手数料が維持されています。つまり、Polymarketの手数料増加は需要増加の関数であるだけでなく、課金範囲の拡大と手数料体系の調整の影響も直接受けています。手数料曲線をそのまま年率換算すると、ルールの変更を恒久的な収益力の向上と誤解しやすくなります。

手数料の重要な転機は、2026年3月末前後に明らかな跳ね上がりが見られました。検証可能な公開データによると、2026年第1四半期のPolymarketのgross protocol revenueは1623万ドルでしたが、2026年4月初旬時点の直近30日間の手数料はすでに1475万ドルに達し、直近30日間の収益は1036万ドルでした。3月30日に課金範囲を拡大した後、最初の完全な週の手数料は680万ドルに達し、4月1日の1日あたりの手数料は一時100万ドルを突破しました。

直近30日間の手数料規模は、それまでの四半期全体の収入レベルに近づいています。これはもちろんプラットフォームが強い取引需要を持っていることを示していますが、より重要な解釈は、これまで課金されていなかった大量のイベント取引が収益化システムに組み込まれたことで、収入曲線が自然にジャンプアップしたものであり、単純に基礎的な需要が突然倍増したと理解することはできないということです。

したがって、現在の高額な手数料は需要主導とルール主導の両方の側面があります。前者はプラットフォーム自体が十分に大きなイベント取引フローを持っていることに現れ、後者は「収益化」のスイッチが徐々にオンになっていることに現れています。経営分析の観点からは、これら二つを混同することはできません。単日手数料が100万ドルを超えたというだけで、単純に年換算して数億ドルの収入があると外挿するのは、二つの現実的な制約を見落としがちです。第一に、高い手数料率は高頻度取引やマーケットメイクの意欲を抑制する可能性があります。第二に、最も注目を集める地政学的な市場は依然としてゼロ手数料であり、これはプラットフォームで最もホットなトラフィックプールが必ずしも比例してプロトコル収益に変換されるわけではないことを意味します。

したがって、Polymarketの手数料曲線が本当に示しているのは、プラットフォームが課金できることを証明した、つまりビジネスモデルが成立し始めているということです。しかし、プラットフォームが高い収益を長期にわたって安定的に再現できることを証明したかどうかについては、成約構造、マーケットメイク補助金、手数料率の弾力性、ユーザーの反応をより長い時間をかけて観察する必要があります。

市場構造とイベント集中度

Polymarketは、均等に分散された広範な市場とは程遠いものです。政治、スポーツ、地政学のわずか3つのカテゴリーで、主要カテゴリーの総取引量の92%を占めています。文化、経済、仮想通貨、天気、金融などのより小さなカテゴリーを比較に含めると、ロングテール市場は存在するものの、総取引への貢献は極めて限定的であることがわかります。

Polymarketのコア需要は、「あらゆるものに価格を付けられる」という汎用性に完全に由来しているわけではなく、注目度が高く、議論を呼び、情報が頻繁に更新される少数の情報分野に起因しています。次に、ユーザーが最も取引したがるのは、強いメディア伝播性と明確な結果ノードを持つイベントです。政治、スポーツ、地政学が長期的に優位に立てるのは、これら3つのテーマがナラティブの強度、情報の増分、決済の明確さを同時に備えているからです。第三に、プラットフォームは一見オープンな市場のように見えますが、実際にはトップイベント市場の集合体のようなものです。トップクラスのテーマが継続的に現れれば、流動性は集中します。しかし、十分に強いイベントの供給が不足すると、ロングテール市場だけで全体の出来高を支えることは困難です。

これは構造的なリスクを伴う可能性もあります。高度に集中した市場は、ホットなイベントにおいてより深い流動性と効率的な価格発見を形成しやすい一方で、供給側への依存度も高まります。Polymarketにはカテゴリーを拡大する余地はありますが、現在の実際の取引は依然として少数のテーマプールに大きく依存しています。これは、その持続可能性がユーザー成長に加えて、プラットフォームが新しく、取引可能で、決済可能な、注目度の高いイベントフローを継続的に上場できるかどうかにも依存することを意味します。

取引行動と時間的分布

製品としての直感からすると、予測市場は「情報市場」と表現されることがよくあります。なぜなら、価格が分散情報を確率に圧縮するからです。しかし、Polymarketにおいて、この定義は部分的にしか当てはまらないかもしれません。

一方で、週末だからといってプラットフォームが静まり返っているわけではありません。2026年1月のある日曜日、予測市場全体の1日の取引高は8億1400万ドルを超え、そのうちPolymarketは約1億2700万ドルでした。また、2026年3月の地政学的な紛争の取引ウィンドウでは、Polymarketは他の24時間取引可能な暗号資産取引プラットフォームと共に、伝統的な市場が休場している間のリスク表現を引き受けました。一方で、週末の流動性が薄いというのも現実的な問題です。2026年1月には、週末の薄い流動性を利用して短期サイクルの価格市場に影響を与えようとするトレーダーの事例もありました。これは、Polymarketの週末取引が、「イベントがある時は急激に拡大し、イベントがない時は深度が非常に薄い」という不均衡な構造になりやすいことを示しています。

したがって、より正確な判断としては、Polymarketは情報市場と感情市場の二重の性質を同時に持っていますが、現在の段階では、感情増幅器としての特徴が依然として非常に顕著です。ニュース、意見、世論、オッズを迅速に取引価格に圧縮できるのは情報市場の一面です。しかし、ホットなイベント、伝播のリズム、集合的なナラティブへの高い依存度は、それが純粋な理性による情報集約器ではないことを決定づけています。言い換えれば、Polymarketの価格発見機能は、現時点では主に高い注目を集めるシナリオでのみ活性化されます。

Polymarketのポジショニング

Polymarketは、既存の3つの製品タイプの変種、すなわちDEX、スポーツベッティング、永久先物契約と比較されがちです。しかし、これら3つのいずれとも完全には同じではありません。

DEXとは異なります。なぜなら、取引対象が汎用資産ではなく、個別のイベントの条件付き結果だからです。また、従来の賭博とも異なります。なぜなら、オンチェーンのポジションは決済前に自由に流通でき、価格自体が連続的な確率の変化を内包しているからです。永久先物契約とも異なります。なぜなら、その核心は方向性レバレッジや資金調達率ではなく、特定のイベントを中心とした限られた期間の確率取引だからです。

より適切な位置づけは、Polymarketを暗号資産における「イベントデリバティブ市場」または「情報取引市場」と見なすことです。これは、これまで標準化して取引することが難しかったマクロ経済、政治、スポーツ、世論のイベントを、注文を出したり、マッチングしたり、途中で退出したりできるバイナリーまたはマルチの契約に変換します。現物や先物を代替するものではなく、市場に新しい取引可能な対象、すなわち未来の世界の状態そのものを提供します。まさにこの理由から、マクロ経済の転換点、選挙サイクル、大規模なスポーツイベント、地政学的な紛争において特に注目を集めやすくなっています。これらのシナリオは、「確率価格」を使って期待の相違を表現するのに自然に適しているからです。

これこそが、暗号資産エコシステムにおけるPolymarketの独自の役割でもあります。これは主に資産配分にサービスを提供するのではなく、情報の表現、注意力の収益化、イベントリスクの価格設定にサービスを提供します。この機能が存在する限り、それは単なる普通の取引プラットフォームに分類されることはありません。しかし、イベントフローに大きく依存している限り、主流の現物市場や永久先物市場のように完全に安定した日常的な需要を形成することも困難です。

Gate予測市場製品の観察

Gateの参入は、まさに予測市場が取引プラットフォームの製品拡大ロジックに入っていることを示しています。Gateの公式発表によると、Gateはアプリ内にPolymarketのエントリポイントを統合し、「予測モード」と「取引モード」の2つのインタラクションを提供するとともに、取引所アカウントでのUSDTによる参加と、