X Money上場前夜、マスクがまず審判を解体した

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2026-04-22 08:13

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参戦表明から審判の解体まで、わずか9日間だった。

AI要約

展開

核心的見解：本稿は、米国のデジタル決済と暗号資産規制システムが前例のない不均衡に陥っている実態を浮き彫りにする。イーロン・マスクは政治的・行政的手段を用い、わずか9日間で、彼の競合企業および潜在的な市場であるX Moneyを監督する連邦機関CFPBを解体した。さらに、その機密データを不正な競争優位性獲得のために利用する可能性があり、一方で、コンプライアンスを遵守する企業は同一のルールに従うために10年と数億ドルを費やさなければならない。
主要要素：
1. 2025年2月、マスク率いるDOGEチームがCFPBに侵入し、すべての非機密データベースへのアクセス権を取得。これには競合他社の商業データや規制データも含まれる。その後、CFPBの資金は凍結、活動は停止、従業員の約90%が解雇された。
2. 2025年4月、米国上下両院は、大手デジタル決済アプリを対象としたCFPBの連邦規制ルールを撤回する投票を行った。このルールはもともとX Moneyも対象とする予定だった。
3. Xは9日前（2025年1月末）に、Visaとの提携とX Moneyの開始準備を発表したばかりであり、CFPBは急速に解体された。
4. 比較事例：Coinbaseは、合法的な事業運営の地位を得るために、10年の歳月、7500万ドルの政治献金、そしてSECとの訴訟を経験しなければならなかった。
5. GENIUS Actには疑惑の免除条項が含まれており、Xは上場企業が受ける厳格な承認プロセスを経ずにステーブルコインを発行できる可能性がある。一方、PayPalのPYUSDは100%の準備金と毎月の監査を義務付けられている。
6. FDICは、GENIUS Actの下では、ステーブルコインユーザーの預金はFDIC保険の保護対象外であることを明確にしている。X Moneyは年率6%のAPYを謳っているが、提携銀行は過去に処分を受けており、その持続可能性に疑問が呈されている。
7. CFPBの元首席法律責任者は、マスクは消費者データだけでなく、主要な競合他社すべての機密性の高いビジネス情報も入手しており、これは「巨大な競争優位性」を構成すると指摘している。

原文著者：Ada，深潮 TechFlow

2025年2月7日、4人の若者がワシントンの連邦政府のオフィスビルに足を踏み入れた。

彼らはDOGE、すなわちElon Muskが率いる「政府効率化部門」に所属していた。彼らの目的地はCFPB（消費者金融保護局）本部だった。この機関は、Apple Pay、Venmo、Cash App、そして間もなく開始されるX Moneyを含む、米国のすべてのデジタル決済商品を監督する責任を負っている。

Bloombergの報道によると、DOGEチームは当初「読み取り専用」のアクセス権限しか得ていなかった。しかし、金曜日の深夜になって、ホワイトハウス管理予算局長のRussell Voughtが、DOGEにより広範なデータアクセス権限を与えるよう求めるメールを送信した。その90分後、VoughtはCFPBの代理局長に任命された。

日曜日までに、CFPBは骨組みだけの状態と化していた。資金は凍結され、活動は停止され、従業員の約90％が解雇の危機に直面した。

そしてその9日前、XはVisaとの提携を発表したばかりだった。

わずか9日間。試合に出場を表明してから審判を排除するまで、たったの9日間だった。

コンプライアンス・マラソンと9日間の電撃戦

2013年、CoinbaseはFinCENにマネーサービス事業者として登録し、連邦規制を積極的に受け入れた最初の暗号資産企業の一つとなった。その年のビットコインの価格は200ドルにも満たず、業界全体の時価総額を合計してもマンハッタンのアパート一軒すら買えなかった。

その後の10年間は、コンプライアンスのためのマラソンとなった。Coinbaseは49の州と準州でマネートランスファーライセンスを取得した。各州の保証金は1,000ドルから50万ドル、純資産要件は5,000ドルから200万ドルまで幅があった。ニューヨーク州のBitLicenseの申請は特に過酷で、四半期ごとの財務報告と年次の独立監査が求められた。Coinbaseのコンプライアンス体制は、規制当局への登録、運営の透明性、金融規制当局との積極的な関与という3つの主要な柱を中心に構築され、その体制は100カ国以上をカバーしている。

しかし、訴訟は避けられなかった。2023年、SECは「未登録の証券取引所を運営している」としてCoinbaseを提訴した。同社は長期化する法的戦いを余儀なくされた。第三巡回区控訴裁判所は、SECが「規則制定を拒否した理由を十分に説明していない」と判断し、これは半ば勝利と言えた。しかし、訴訟を実際に取り下げさせたのは、2024年の米国大統領選挙だった。Coinbaseと暗号資産業界のスーパーPACは、選挙支援のために1億3,000万ドル以上を投じ、Coinbaseだけでも7,500万ドルを拠出した。2025年2月、新たに就任したSECの代理委員長Mark Uyedaは、Coinbaseに対する訴訟を無条件、無罰金、同一理由での再提訴不可で取り下げた。

10年にわたるコンプライアンス、1件の訴訟、7,500万ドルの政治献金。これがCoinbaseが「合法的な運営」という言葉を手に入れるための代償だった。

PayPalは別の道を歩んだが、同様にコストがかかった。2023年8月、PayPalはステーブルコインPYUSDを発行した。発行体はニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）の規制下にあるPaxos Trust Companyである。GENIUS Act（米国ステーブルコイン規制法）が要求する100％の準備金裏付けと毎月の公開証明書を、PYUSDは全て遵守した。さらに、新しいブロックチェーン（イーサリアムからSolana、そしてStellarへと）に拡大するたびに、NYDFSの規制承認が必要だった。PayPalは2025年12月、PYUSDは「連邦政府の承認を得た最大のドルステーブルコイン」であると宣言した。

ルールはこう定められていた。米国の金融市場に参入するには、州ごとにライセンスを取得し、規制当局ごとに審査を通過しなければならない。Coinbaseは10年を費やし、PayPalは数億ドル規模のコンプライアンス基盤を築いた。

X Payments LLCもライセンスを取得した。2025年5月時点で、40の州のマネートランスファーライセンスを取得している。形式的には全てコンプライアンスを満たしている。

しかし、形式的なコンプライアンスと実質的な規制の間には、大きな隔たりがある。

2024年11月21日、CFPBは、5,000万件以上の取引を処理する大規模なデジタル決済アプリケーションを、従来のクレジットカードや銀行口座と同様の方法で連邦規制下に置く規則を最終決定した。この規則はX Moneyに直接適用されるものだった。6日後、MuskはX上で「Delete CFPB」と一言投稿した。

3ヶ月後、DOGEがCFPBに侵入した。さらに3ヶ月後、上院はCFPBのデジタル決済規制規則を無効にするための投票を行った。4月9日、下院もこれに追随して可決した。

Coinbaseは10年、7,500万ドル、そして最高裁レベルの訴訟を経て、ルールの枠組みの中で自らの合法性を証明した。一方、Muskはたった1つのツイートと9日間で、その枠組みそのものを破壊したのである。

審判が握る切り札

規制当局を解体するだけでも十分に異常だ。しかし、話にはさらに驚くべき部分がある。

CFPBは単なる「監視役」ではない。その手にはデータがある。

2021年、CFPBは決済技術における消費者保護リスクを評価するため、Amazon、Apple、Facebook、Google、PayPal、Square（現Block）に対して強制的なデータ提出命令を出した。これらの企業は、製品戦略、内部運営データ、コンプライアンス記録など、大量の機密ビジネス情報を提出した。その後数年間、CFPBはこれらの企業の複数に対して、PayPalやCash Appを含む調査や執行措置を開始した。

これらのデータは現在もCFPBのデータベースに残っている。

そして、DOGEチームは「全ての非機密データベース」へのアクセス権限を取得した。これには、機密性の高い銀行審査記録や執行記録も含まれる。Bloombergの報道によると、DOGEの従業員はCFPB本部に入ったその日にシステムへのアクセスを開始したが、CFPBが義務付けるプライバシー、サイバーセキュリティ、倫理に関するトレーニングを完了していなかった。

CFPBの元首席法務責任者Seth Frotmanは議会証言で次のように述べている。「彼は消費者に関する情報だけでなく、競合他社に関する情報も入手したのです。」

元CFPB最高技術責任者Erie Meyerは、5人の若いDOGEチームメンバーが安全なエグゼクティブスイート内をうろつき、施錠されたオフィスに入ろうとしていたと回想している。彼女はその翌日に辞職した。

これが何を意味するか考えてみてほしい。決済市場に参入しようとしている新規プレイヤーが、事業開始前に主要な競合他社全ての健康診断書を手に入れたのである。製品戦略、運営上の弱点、規制上の問題、未公開の執行情報など。

下院議員Maxine Watersの公聴会での発言はさらに直接的だった。「数百万人のアメリカ人の消費者データを入手することに加えて、Muskは現在、同じ業界の他のアメリカ企業の機密ビジネス情報を違法に盗み見ることもできるのです。」

法律学者のTim Wuは、この種のデータアクセスを「神レベル（god-tier）」と評価し、同じ競争分野の企業に対して「巨大な競争上の優位性」をもたらすと述べている。

もし暗号資産取引所の創業者が同じことをしたら、何が起こるだろうか？SECが捜査を開始し、FBIが訪れ、CEOは刑務所行きとなる。これは仮定の話ではない。FTXのSam Bankman-Friedは、顧客資金を流用した罪で25年の懲役刑を言い渡された。

違いはここにある：SBFはルールの下で犯罪を犯し、Muskはルールの上で行動しているのである。

GENIUS Actの抜け道

CFPBの解体が「破」だとすれば、GENIUS Actは「立」である。ただし、この「立」によって抜け道が作られてしまった。

GENIUS Actは、Trumpが署名した米国のステーブルコイン規制法であり、準備金要件、情報開示、規制管轄権の区分など、ステーブルコイン発行の基本枠組みを確立している。

しかし、問題はある条項にある。

上院議員Elizabeth Warrenが2026年4月14日にMuskに宛てた公開書簡の中で指摘しているように、GENIUS Actには「怪しい免除条項」が含まれており、Xのような民間商業企業が、上場商業企業に要求される一部の承認手続きや保護措置を経ることなく、ステーブルコインを発行することを認めている。

Warrenの質問は鋭い：Muskまたはその代理人は、この免除条項のロビー活動や働きかけに関与したのか？なぜなら、GENIUS Actの起草と審議期間中、Muskは大統領上級顧問を務めると同時にDOGEを率いていたからである。

言い換えれば、もうすぐステーブルコインを発行しようとしている人物が、自分に有利な免除条項がステーブルコイン法案に盛り込まれているまさにその時に、ルールを決める側の席に座っていたのである。

PayPalのPYUSDと比較してみよう。Paxosが発行し、ニューヨーク州金融サービス局の完全な規制下にあり、100％の準備金裏付けと毎月の第三者による監査証明が必要であり、チェーンを拡大するたびに承認が必要である。しかし、CLARITY Actの草案は、「ペイメント型ステーブルコイン」の保有による収益発生を禁止することを検討しており、PYUSDの4％報酬プログラムを直接標的にしている。

一方、X Moneyはどうか？預金に年率6％のAPYを謳い、提携銀行はかつてFDICから罰則を受けたCross River Bankである。Warrenは書簡の中で次のように問い質している。「連邦基金利率が3.5％〜3.75％の環境で、X MoneyとCross Riverは一体何によって6％の利回りを支払うつもりなのか？それは高リスク投資なのか、侵入的なデータの現金化なのか、それとも単なる目玉商品なのか？」

FDICのTravis Hill委員長は3月に既に明確に述べている：GENIUS Actの枠組みの下では、ステーブルコインユーザーの預金はFDIC保険の保護対象外である。

PayPalはGENIUS Actへの準拠に2年を費やし、毎月証明書を発行し、チェーンごとに承認を待った。X Moneyはまだ開始されていないのに、すでに特別に作られた優先レーンを手に入れている。これは不公正な競争である。