Bitwise：ビットコイン100万ドルは夢ではない

原文著者：Matt Hougan、Bitwise 最高投資責任者

原文翻訳：Saoirse、Foresight News

先日、あるファイナンシャルアドバイザーが私に尋ねました。「Matt、あなたは本当に1ビットコインが100万ドルの価値を持つと思いますか？この数字はあまりにも非常識です。」

彼の考えは理解できます。100万ドルというのは確かに途方もなく聞こえます。これはビットコインが現在の価格からさらに14倍上昇することを意味します。

2018年に私が暗号資産業界にフルタイムで参入した時、このような話を聞けば笑っていたでしょう。当時ビットコインは約4000ドルで、100万ドルという目標は――私にとっても――極めて荒唐無稽に思えました。

しかし、今はそうは考えません。この資産についてより深く研究するにつれ、私は気づきました：私もこのファイナンシャルアドバイザーの友人と同様に、ビットコインの可能性を分析する際に、非常に基本的な誤りを犯していたのです。

今週のメモでは、この誤りを説明し、どのようにしてかなり控えめな仮定のセットから、ビットコインが100万ドルに到達し得るという結論が導かれるのかを示したいと思います。

ビットコインの価値をどのように見積もるか

私はビットコインを新興の価値保存資産として見ています。その役割は金と類似しています――人々が従来の法定通貨や銀行システムの外で富を保有することを可能にしますが、デジタル形式で存在します。金よりも変動が大きく歴史は浅いですが、同じ市場を金と競合しています。

この枠組みにおいて、その価値を見積もる基本的な論理は単純です：

• 価値保存市場の総規模を見積もる；
• ビットコインが占めることができるシェアを見積もる；
• 2100万（ビットコインの最大供給量）で割る。

これにより、その潜在的な価格が得られます。

現在、価値保存市場の規模は約38兆ドルに近づいています：

• 金：36兆ドル
• ビットコイン：1.4兆ドル

この口径によれば、ビットコインは現在4%未満の市場シェアしか占めていません。

これが多くの人が「ビットコイン100万ドル」を非現実的だと感じる理由であり、私が長年信じていなかった理由でもあります。

現在の市場規模では、ビットコインが100万ドルに到達するためには価値保存市場の50%以上を獲得する必要があり、ハードルは極めて高いです。

しかし、ほとんどの人が見落としている重要な点は：価値保存市場は静止したものではないということです。実際、過去20年間で大幅に拡大してきました。そして、人々の法定通貨の価値下落に対する懸念が広がるにつれ、この拡大は続くと私は考えています。

金の簡単な歴史

私が初めて金に真剣に注目したのは、2004年に米国で最初の金ETFが上場した時でした。当時、金市場全体の時価総額は約2.5兆ドル――現在のビットコイン市場より少し大きい程度でした。

それ以来、現在の約40兆ドルまで成長し、年間複利成長率は13%です。その背景には、政府債務、地政学的リスク、緩和的な金融政策などに対する懸念の高まりがあります。

金の時価総額、2004年～現在

出典：Bitwise Asset Management、世界黄金協会およびブルームバーグのデータより。

人々がビットコインの可能性を評価する際に犯す誤りは、このような成長を無視することです。

もしこの成長率が維持されれば、10年後、世界の「価値保存市場」は約121兆ドルに達するでしょう。この規模において、ビットコインが市場の17%を占めるだけで、1枚が100万ドルに達します。

4%から17%への上昇は依然として大きな成長ですが、ビットコインの近年の進展を振り返ると、この目標は完全に手の届く範囲にあります。

数年前、米国にはビットコインETFはなく、機関投資家の保有者はほとんどおらず、ビットコインの変動が大きすぎて、1%以上を配分しようとする人はほとんどいませんでした。

現在：

• ビットコインETFは史上最速で成長するETFとなっている；
• ハーバード大学の寄付基金からアブダビのソブリン・ウェルス・ファンドまで、様々な機関が保有している；
• ビットコインの長期的なボラティリティは低下しており、多くのプロの投資家が5%の配分比率を検討し始めている。

道のりはまだ長いですが、これらのトレンドの下では、10年以内に価値保存市場の6分の1を獲得することは、極端というよりも、むしろ既存のトレンドの自然な延長線上にあると言えます。

発生し得るリスク

もちろん、問題の両面を包括的に考慮する必要があります。

世界の価値保存市場は、過去20年間のように成長を続けないかもしれません。過去20年には世界金融危機、量的緩和、長期の低金利がありましたが、これらの環境は将来再現されるとは限らず、金価格は下落する可能性があります。

もう一つのリスクは：ビットコインが市場シェアを拡大できない可能性があることです。

しかし、これらの予測も同様に保守的すぎる可能性があると考えています：人々の政府債務に対する懸念が危機的なレベルに達するにつれ、価値保存市場は将来より速く成長する可能性があり、10年後のビットコインの最終的なシェアは、17%をはるかに上回る可能性があります。

私の見解では、ベースケース・シナリオは以下の通りです：

• 価値保存市場は過去と同様に拡大を続ける；
• ビットコインは現在と同様にシェアを向上させ続ける。

これはビットコインの価格を今日の水準をはるかに上回るレベルに押し上げることになるでしょう。

注釈

(1) 古い読者は、私が2023年に同様のテーマについて書いたことを覚えているかもしれません。あれ以来、私の見解はより明確になりました。

(2) 言及する価値があること：銀、プラチナ、パラジウムも含めれば、価値保存市場はさらに大きくなりますが、比較を容易にするため、本稿では金とビットコインのみを比較対象としています。