鉱山企業の大移動：すでに1280億ドルのAI受注を握る企業も

オリジナル｜Odaily（@OdailyChina）

著者｜Wenser（@wenser 2010）

過去10年以上にわたり、ビットコインマイニング企業はPoWネットワークの最も安定した基盤であり、BTCの「ゼロ次市場」のコストアンカーでもあった。しかし現在、これらの業界の礎石は集団で方向転換し、自発的または受動的にAIへと接近している。

表面的には、マイニング企業の転換の直接的なきっかけは、マイニング難易度の継続的上昇と低迷する市場による利益幅の圧迫にある。しかし、より深層の推進力は、資本市場がAIというストーリーを極端に追い求めることにある——そしてマイニング企業は、最も転換しやすい現実資産をたまたま保有している：電力、土地、冷却システム、機械室、そして既存のデータインフラストラクチャであり、引き換えに得られるのは数百億ドル規模に及ぶAIコンピューティングパワーのオーダーである。

マルチモデル競争の喧騒の中で、エネルギー、電力、コンピューティングパワー、暗号資産の交差点に立つマイニング企業は、前例のないがほぼ避けられない業界の移行を経験している。

堅実に進み、様子を見る者もいれば、やむを得ず方向転換し、一か八かの賭けに出る者もいるが、確かなことは、風は既に吹き始めている：これは暗号市場からAI世界へと吹く構造的な移行である。

避けられない苦戦と断り難いごちそう

2026年に入り、マイニング企業にとって真のプレッシャーは価格変動だけから来るのではなく、構造的な圧迫から来ている：難易度の継続的上昇、単位収入の継続的減少、運営コストの継続的上昇。

冬の時代：コイン売却による生き残りと破産清算

2月20日、ビットコインマイニング難易度が一時15%上昇し144.4Tに達した。これは2021年以来最大の増加幅である。同期間のネットワークハッシュレートは826EH/sから1ZH/sに回復したが、ハッシュプライスは数年来の低水準である約23.9ドル/PH/sに下落した。2024年の半減期による利益圧迫が継続する中、マイニング企業はキャッシュフロー防衛モードに追い込まれた。

最も象徴的な出来事はBitdeerからもたらされた。2月20日、同社は自己保有BTCポジションが0に減少したことを開示し、当週の産出量と売却量が完全に一致した。創業者であるWu Jihanがその後「現在が0でも将来が0とは限らない」と説明したが、市場は依然としてこれをマイニング企業のプレッシャーの縮図と見なしている。

苦境に立つのは一社だけではない。2月初旬、NFN8 Groupは米国テキサス州でChapter11破産保護を申請し、全資産の売却を計画した。書類によると、中核的なマイニング施設の火災、売却リースバックモデルによるリース負担、そして半減期後のハッシュプライスの急落が、直接キャッシュフローを圧迫した。複数のマイニング施設を所有しているにもかかわらず、NFN8の自己所有5000台のマイニングマシン資産の評価額は5万ドル未満で、負債は数百万ドル規模に達している。

環境が悪化し続ける中、マイニング企業の反応は驚くほど一致している——AIへ向かうことだ。

第二の春：AI/HPC巨額オーダー裏の驚異的な利益

AI大手にとって、コンピューティングパワーデータセンターは常に不足している：従来の建設サイクルは3〜5年を要し、土地、電力、冷却コストが高い。一方、マイニング企業は既に電力契約、インフラストラクチャ、運営経験を有しており、これがAI拡張サイクルにおける最も現実的な受け皿となっている。

昨年以来、マイニング企業はオーダーの集中発生を迎えている。公開データによると、執筆時点で、IREN、CIFR、HUTなどを含む6社のマイニング企業の累計AI/HPCオーダー規模は約3850億ドルに達し、その中でTeraWulfとFluidstackが締結した1280億ドルのオーダー契約、IRENとMicrosoftが締結した5年間970億ドルの契約データは驚異的であり、両社の株価上昇の重要な支えともなっている。決算報告書から見ると、複数のマイニング企業のAI/HPC収入比率は15%未満から40%〜60%に上昇している。

マイニングが周期ビジネスであるならば、AIは長期キャッシュフローパイプラインのようなものだ。

決算報告書のコンセンサス：AIがキーワードに

2026年第1四半期決算シーズンは、ほぼ一貫したシグナルを示しており、マイニング企業は体系的に転換している。

「HPC契約の大口」WULF：1280億ドル超の契約を保有

マイニング企業TeraWulfの2025年通期収益は1億6850万ドルに達し、前年同期比20.3%増加した。このうち1690万ドルは新規開始した高性能計算（HPC）リース事業からの収入である。

TeraWulfは現在1280億ドル超のHPC契約を保有しており、522MWの容量が契約済みで、データセンター拡張のために650億ドルの資金調達支援を得ている。

「AIマイニング企業の小さな巨人」IREN：Microsoftから970億ドルのオーダーを保有

これまでの巨額オーダーと迅速な転換のおかげで、IRENは新世代の「AIマイニング企業の小さな巨人」になりつつある。

マイニング企業IrisEnergy（IREN）の決算報告書によると、2026年1月31日時点で現金及び現金同等物は28億ドルに達し、本会計年度開始以来、顧客前払金、転換社債、GPUリース、GPUファイナンスなどの方法で920億ドル超の資金を獲得している。今後、14万枚のGPUを追加導入する計画で、2026年末までに34億ドルの年間経常収益を実現すると見込まれている。

「トランプ家の」HUT：700億ドルのオーダーを保有

マイニング企業Hut8の2025会計年度におけるホスティングサービスからの収入は960万ドルで、約14億ドルの現金とビットコイン準備を保有している。

さらに、Hut8が分社化したマイニング子会社AmericanBitcoin（ABTC）の2025年通期収益は1億8520万ドルに達し、約25EH/sのコンピューティングパワーを配備し、約78,000台のASICマイニングマシンを所有している。さらに、BTC準備高は6000枚を突破している。

同社はトランプ家が支援する主要な暗号マイニング企業でもあり、市場から高い注目を集めている。

「ブランド転換完了」CIFR：550億ドルのオーダーを保有

マイニング企業CipherDigitalは2025会計年度業績報告書で、同社が正式に「CipherMining」から「CipherDigital」に社名変更し、ブランド転換を完了したことを開示した。

昨年11月、CIFRはAmazon Web Servicesと550億ドルに達するリース契約を締結した。さらに、5.4%の株式と引き換えに、GoogleがFluidstackと締結した契約における140億ドルの保証提供に同意することを得た。

「コイン売却、土地購入、データセンター建設」RIOT：AMDとリース提携を締結

マイニング企業Riot Platformsは2025年通期業績を公表し、通期収益は6億4740万ドルを達成し、2024年の3億7670万ドルから大幅に増加した。ビットコイン保有高は18,000枚を超えている。

今年1月、RIOTは1080枚のビットコインを売却し、得た資金（約9600万ドル）をRockdaleの土地購入に充て、データセンター事業を開発する予定である。さらに、同社はAMDとデータセンターリース及びサービス契約を締結し、この契約によりRockdaleキャンパスに25メガワットの重要なIT負荷容量が配備される。積極的な投資スタイルで知られる投資機関Starboard Valueは、RiotがAI及びHPC方向への転換による潜在的な評価額は2100億ドルに達する可能性があると述べている。

「BTC強硬派」MARA：資本機関と連携しAIデータセンターを展開

MARAの決算報告書データによると、ビットコイン平均マイニング価格が約14%下落した影響を受け、MARAの2025年第4四半期収益は2億230万ドルで、前年同期比約6%減少した。2月末、MARAは投資機関Starwood Capital Groupと提携し、米国の既存マイニング施設を基盤に、人工知能及びクラウドコンピューティング顧客向けの大規模データセンターを建設すると発表した。この発表後、同社の株価は時間外取引で一時約17%上昇した。

特筆すべきは、AI分野への転換を強く進める他のマイニング企業とは異なり、MARAの経営陣は、短期的な価格動向に不確実性があるものの、ビットコイン資産クラスに対する長期的な信頼は変わっておらず、ビットコインは依然として長期的な戦略的核心であり続けると強調している点である。

「データセンター収益急増」CORZ：CoreWeaveから1000億ドル超のオーダーを保有

Core Scientific（CORZ）は2025年第4四半期決算報告書を公表し、2025年第4四半期の総収益は7980万ドルで、前年同期の9490万ドルから減少した。このうち、ビットコインマイニング事業収益は4220万ドルに減少した。データセンターホスティングサービス収益は3130万ドルに大幅に増加し、2024年の850万ドルを上回った。第4四半期の粗利益は2080万ドルに上昇し、2024年同期の480万ドルを上回った。

Core Scientific CEOのAdam Sullivanは、既存の建設プロジェクトが半分以上完了しており、ホスティングプラットフォームを1.5ギガワットのリース可能容量パイプラインに拡張していると述べた。昨年10月、AI企業CoreWeaveは約900億ドルの評価額でCore Scientificを買収する計画を立てたが、最終的に株主の承認が得られず頓挫した。今年1月、Core Scientificは1900枚のBTC（約1億7500万ドル相当）を売却し、事業転換に充てた。

同社は、2026年から2028年にかけてAI事業が収益の複合年間成長率60.9%を牽引し、2028年には15億ドルに達すると予測している。

その他のマイニング企業代表：Bitfarmsが社名変更、BitDigitalがETH陣営に転向

2月、Bitfarms（BITF）は本社登録地をカナダから米国に移転し、Keel Infrastructureへの社名変更を計画すると発表した（株主、取引所、裁判所の承認待ち）。これにより、インフラストラクチャへの転換を加速させる。以前、同社は昨年10月に3億ドルの債務融資をプロジェクトファイナンスに転換し、ペンシルベニア州のデータセンター建設に充てており、今年1月には3000万ドルでPaso Peマイニング施設を売却し、正式にラテンアメリカ市場から撤退した。

一方、BitDigitalの方向転換はより徹底している。昨年7月にDAT（Odaily注：デジタル資産トレジャリー企業）ブームが起こった際、同社は真っ先にBTCからETHトレジャリー上場企業への転換を発表した。今年1月にはさらに明確化し、ビットコインマイニングを全面的に停止し、イーサリアムインフラストラクチャ、ステーキング、HPC/AI戦略に注力することを明らかにし、5年間マイニングに深く関わってきた同社の正式な陣営転換を果たした。現在、そのAI子会社White FiberはIPOを完了しており、BitDigitalは約2700万株を保有しており、現在の時価総額で計算すると約4億5700万ドルを超える。

上記2社以外に、Galaxy、Bitdeer、Cleanspark、Cangoなどは依然としてAI転換推進段階にあり、収益貢献比率はまだ向上の余地がある。このうち、Cangoは今年2