マイケル・セイラーとの対話：ほとんどの人は理解していない、Strategyのポジションコストには実質的な意味がない
- 核心的な見解：マイケル・セイラーは、ビットコインの現在の価格調整は技術資産の発展過程における正常な現象であり、その長期的価値は伝統的な金融機関によって徐々に認められつつあるが、市場の成熟化、信用システムの未整備などの要因が短期的な価格パフォーマンスを抑制しており、長期投資家は短期的な変動ではなく、その根本的な有用性に注目すべきだと考える。
- 重要な要素：
- 技術投資には必然的に大幅な調整が伴い、アップルやアマゾンも発展初期には市場から深刻に過小評価されていたように、ビットコインも同様の過程を経験している。
- 市場の成熟（デリバティブの国内移転など）と銀行の受け入れの遅れは、ビットコインの変動性と上昇余地を抑制しており、未整備の信用と再担保メカニズムが巨大な売り圧力を生み出している。
- ビットコインのグローバルな24時間取引特性とその幅広い用途は、その高い変動性の源であり、グローバルな金融・政治エネルギーを引き付けるコア資産としている。
- 次の一般投資家層を引き付けるには、ビットコインの変動性を低下させ、STRCに類似したデジタル信用ツールを通じて安定した収益と税制優遇を提供する必要がある。
- 量子コンピューティングは長期的な潜在的な脅威であるが、ビットコインおよびデジタルエコシステム全体には協調して対処する十分な時間と能力があり、現在の最大のセキュリティリスクではない。
- ビットコインに反対する最も合理的な理由は、その存在期間がまだ短く、破壊的技術が広く受け入れられるには数十年の時間を要するということである。
- MicroStrategyのポジションコストは重要ではなく、株式を使用した永続的な資産スワップを行っているため、核心はスワップが株主に価値を付加するかどうかであり、短期的な価格変動ではない。
マイクロストラテジーの創業者マイケル・セイラー氏が最近、ビットコイン教育者ナタリー・ブルネルのYouTubeポッドキャスト番組にゲスト出演し、約2時間にわたり、ビットコインがなぜ新高値を更新できなかったのか、価格抑制は本当に存在するのか、量子コンピューティング、そしてマイクロストラテジーの保有コストなどの話題について語りました。PANewsが対話のエッセンスをまとめました。以下が詳細な内容です。
大幅な調整と低迷期は、あらゆるテクノロジー投資の必然の道である
ナタリー・ブルネル：お会いできて嬉しいです。あなたは数少ないビットコイン強気派の一人です。強気派はもっとたくさんいると思いますが、彼らは機会を待っているだけです。現在ビットコイン価格は下落しており、市場の雰囲気はかなり悲観的です。批判者はビットコインの理論が崩壊していると考えています。あなたはどう思いますか？
マイケル・セイラー：前回の歴史的高値からまだ4ヶ月余り（137日）しか経っておらず、約45%の調整がありました。しかし実際には、45%の下落と低迷期を経験せずに成功したテクノロジー投資の事例は一つもありません。大規模なテクノロジー企業は常に最も輝かしい成功事例です。しかし、すべての事例において、従来の市場がそれらを過小評価していた例を見つけることができます。アップル社を例にとると、2012年から2013年にかけて、アップルの株価も45%急落し、P/E（株価収益率）は10にまで下がり、市場からは技術も未来もない弱々しい金のなる木と見なされていました。アップルが30のP/Eに回復するには、丸7年（2013年から2020年）かかりました。同様に、アマゾンも長い間、従来の投資家から猛烈に弱気に見られていました。
現在の従来市場のビットコインに対する弱気な見方は、かつてアップルとアマゾンを過小評価したのと同じです。現在、ビットコインは実際には世界的なコンセンサスを獲得しており、米国内閣、連邦準備制度理事会（FRB）、中東のソブリン・ウェルス・ファンド、ブラックロックなどが、ビットコインが世界のデジタル資本であると示しています。
ビットコインはなぜ一部の人々が予測した12万6千ドルの高値に達しなかったのか？
ナタリー・ブルネル：強気市場に失望し、12万6千ドルを突破できなかったと考えている人々に対して、何か言いたいことはありますか？多くの人々が予想した価格目標に達しなかった理由は何だと思いますか？
マイケル・セイラー：市場は発展し続けていると思います。エコシステム全体が成熟し続けており、デリバティブ市場はオフショア市場からオンショア市場へ移行し、日々成熟しています。米国の規制市場におけるデリバティブの成長に伴い、ビットコインのボラティリティと上昇余地はどちらも減少し、その上昇ポテンシャルが抑制されます。同時に、下落余地も減少します。以前は80%の下落と80%のボラティリティが発生していたかもしれませんが、現在では40%または50%の下落と50%のボラティリティしかないかもしれません。したがって、市場が成熟するにつれて、ビットコインのボラティリティは上昇と下落の両面で抑制されています。
同時に、銀行業界のビットコインへの受け入れは着実に進んでいますが、集中力が続かない人々が期待するよりもはるかに遅いペースです。銀行がこの全く新しい資産クラスを受け入れるには、4年から5年、あるいは6年かかるかもしれません。しかし、人々はビットコインが4ヶ月で認められることを望んでいます。
しかし、銀行がビットコインを受け入れ、融資を提供し、認識し、処理し、取引し、保管し始めるのに4年かかるとすれば、それは市場のピーク時にビットコインの価値が2兆ドルに達し、そのうち1.8兆ドルは個人投資家または海外投資家が保有している可能性があることを意味しますが、彼らは従来の銀行（例えばJPモルガン）でアップル株を担保にするのと同じように低金利で融資を受けることができません。これは人々に、シャドウバンクや暗号通貨取引所に頼らざるを得なくさせ、非常に高い金利に直面するか、またはリハイポシケーションリスク（あなたのビットコインが担保として差し入れられ、機関によって借り出され、3回以上空売りされる）に直面することになります。この未成熟な信用システムとリハイポシケーション・メカニズムが、巨大な売り圧力を生み出し、ビットコインの価格を抑制しています。
長期的なリターンへの期待とボラティリティに対する見方
ナタリー・ブルネル：あなたはいつもボラティリティが活力の源だと言っています。では、今後10年から15年の期待は何ですか？
マイケル・セイラー：今後21年間を見据えると、ビットコインの年間平均リターン率（ARR）は約29%と予想され、その間には波状の上昇と調整が伴います。多くの人々が週末の中東情勢などのニュースにパニック売りをしていますが、これは同時にビットコインが世界で唯一24時間365日取引可能な資産であることを意味します。ビットコインは最も用途が広いため、ボラティリティが最も大きいのです。ビットコインは世界の資本市場を代表しており、一部の人々はこの資産を使って、あなたができないこと、あなたはできるがやらないこと、あなたがやりたくないことをしています。これがボラティリティの原因であり、同時に重力場または磁場を生み出し、金融エネルギー、政治的エネルギー、デジタルエネルギーなど、世界中のあらゆるエネルギーをこの分野に引き寄せています。これらすべてはビットコインの有用性によるものです。もしあなたが4年の投資サイクルを持つ長期投資家であれば、短期的な激しいボラティリティは全く重要ではなく、週末に50倍のレバレッジをかけるような熱狂的なトレーダーに流動性を提供させればよいだけです。
なぜ大量の個人投資家がこの強気相場に参加していないのか？
ナタリー・ブルネル：ビットコインは現在も主に個人によって保有されています。しかし、先ほどリン・アルデンを招いたところ、彼女は個人投資家は前回の強気相場に本当には参加していなかったと言いました。なぜだと思いますか？普通の個人投資家が最高の貯蓄技術にアクセスするためには何が必要ですか？
マイケル・セイラー：初期の個人投資家はすでに参入していると思います。デジタル資本、特にビットコインに情熱とコミットメントを持っている個人投資家は、買い入れるのに10年の時間がありました。もしあなたが2010年から2015年の間に非主権的な価値貯蔵デジタル資産を探していたなら、どこかの連続した波の中でビットコインを見つけ、できるだけ多く買い入れたでしょう。
次の個人投資家グループは、年率40%のリターンだが巨大なボラティリティリスクを伴う資産ではなく、年率10%または0%で税金繰延が可能な資産を望んでいます。これが私が過去1年間取り組んできた理由です。ボラティリティが45%もあるビットコインという資産のボラティリティを80%から90%削減できるか？そして個人投資家に4倍から5倍の過剰担保を提供し、二桁の利回りを創出し、キャピタルリターンの方法でこれを行うことができるか？そうすれば、税金繰延または納税繰延の恩恵を受けることができます。株式の収益とパフォーマンス、信用または債券の元本保証、固定利回り、そして毎月現金配当を受け取ることができます。
再投資したい場合は、配当を元本に再投資するだけで、それは成長を続ける、年率11%の税金繰延資産になります。子供の学費や税金を支払うための資金が必要なときは、資金を引き出すか売却するだけです。これを実現するためには、株式のボラティリティと調整に耐えられません。ビットコインのボラティリティと調整に耐えられません。何らかの信用商品と、過剰担保を提供する意思のある発行体が必要です。そして、価格安定を維持するために、この信用商品を積極的に管理する必要があります。ですから、私の見解では、STRCまたはデジタル信用は、次の個人投資家グループをこの分野に引き込む方法です。
量子コンピューティングはビットコインに対する生存脅威か？
ナタリー・ブルネル：非常に重要な話題について話したいと思います：量子コンピューティングです。暗号市場には有名な格言があります：盲目的に信じるな、検証せよ。しかし、多くの人々は量子コンピューティングが本当に生存脅威を構成するかどうかを検証する十分な専門知識を欠いています。あなた方は最近、量子コンピューティングと将来の発展に関する戦略を発表し、ビットコインが量子攻撃に耐えられるようにすることを目指しています。なぜ量子コンピューティングのリスクが市場に織り込まれていないと考えるのか説明していただけますか？
マイケル・セイラー：サイバーセキュリティ分野の一般的なコンセンサスは、量子コンピューティングの脅威は少なくとも10年先であり、本当に脅威となるかどうかはまだ不確かです。もし量子脅威がその時に本当に発生した場合、世界の銀行システム、世界のインターネット、消費者のデバイス、すべての暗号ネットワーク、ビットコインネットワーク、すべてのデジタルシステム、人工知能ネットワーク、そして今日私たちが依存しているすべてのネットワーク（政府、金融、消費者、防衛関連を問わず）の動作ソフトウェアがアップグレードされるでしょう。すべての利害関係者、Google、Microsoft、Apple、Coinbase、BlackRock、MicroStrategy、米国政府、ロシア政府、EU政府、JPモルガン、モルガン・スタンレーを問わず、彼らは同じ問題に直面しなければなりません。
私たちのすべてのデジタルシステムは、もし本当に信頼できる量子脅威が存在するなら、リスクにさらされます。それが本当に発生したときには、何らかのソフトウェアまたはハードウェア、あるいはその両方が対応すると予想されます。暗号コミュニティは実際にはサイバーセキュリティ分野で最も成熟したコミュニティです。私は暗号セキュリティコミュニティがこの脅威を最初に感知し、対応するだろうと考えています。私たちはすでにビットコインセキュリティ計画を発表しており、Coinbaseも明らかに独自のセキュリティ計画を持っています。実際、私がビットコインコア開発チームに初期に投入した多額の資金は、実際にはMITのビットコインセキュリティプロジェクトなどのビットコインセキュリティプロジェクトに使われました。ですから、私たちのようなビットコイン大口保有者やユーザー、業界関係者は、サイバーセキュリティが極めて重要であることを知っています。しかし、私は量子コンピューティングが現在ビットコインが直面している最大のセキュリティ脅威であるとは考えていませんし、過去にそうだったとも考えていません。
人々は冗談で、過去15年間、彼らは2年ごとにこの問題について議論してきたと言います。実際、私が考えるに、人々が議論するセキュリティ脅威を構成する可能性のある要素はたくさんあり、少なくとも数百はあります。例えば、帯域幅の問題はあるか？国家レベルの攻撃経路は存在するか？その機能は十分か？機能が多すぎるか？発展速度が速すぎるか？発展速度が十分でないか？分散化は十分かなどです。これらの議論は続くでしょうし、量子技術はその一つです。
私たちが今量子コンピューティングについて議論する理由は、10年前には他のすべてのリスクは現実化しなかったからです。過去15年間の様々な「ビットコイン終末論」：ブロックサイズ論争（帯域幅不足）、電力消費で海を沸騰させる、マイニング禁止など。結果として、これらはどれもビットコインを破壊せず、自由市場によってすべて解決されました。結局のところ、このようなセンセーショナルな論調は経済的・政治的に増幅されます。なぜなら、それは政治家、起業家、そして金銭や権力を渇望する人々にとって有利だからです。
現在ビットコインに反対する最も強い論拠は何か？
ナタリー・ブルネル：あなたに聞きたい面白い質問があります。現在ビットコインに反対する最も有力な論拠は何だと思いますか？
マイケル・セイラー：現在人々がビットコインを拒否する最も合理的な理由は、単にそれが存在してからの時間がまだ十分に長くないということだけです。ビットコインはわずか17年間しか存在していません。飛行機が発明されて17年後、ほとんどの人々はまだ飛行機に乗ることを恐れていたのと同じです。破壊的な技術が発明されてから、誰もが使う消費財になるまでには数十年かかります。
マイクロストラテジーのビットコイン保有コストは重要か？
ナタリー・ブルネル：少し気になるのですが、あなたはコストを全く気にしていないようです。今、多くの人々が価格の底を探そうとし、テクニカルチャートを研究していますが、あなたは全く気にしていないようです。説明していただけますか？特に、価格がさらに下落する可能性があると考え、なぜより低いコストで買わないのかと思う人々に対して？
マイケル・セイラー：私たちはドルコスト平均法を行っていると考えてください。重要な点は：私たちは株式を使用しており、借入金で買っているわけではありません。
私たちがビットコインを購入するとき、もし株式（エクイティ）を売却して資金を調達して購入するなら、10万ドルで買おうが20万ドルで買おうが、私たちは本質的に永続的でリスクのない資産交換を行っているだけです。私たちはエクイティをビットコインと交換しているのです。
いつエクイティをビットコインと交換すべきですか？その行為が価値を増す限りです。もしビットコイン価格が10%上昇し、私たちの株価が25%上昇したなら、エクイティをビットコインと交換することは有利です。
では、買った後でビットコインがその後20%下落したら、後悔しますか？もちろんしません。なぜなら、そうしなければ、そもそもこれらのビットコインを所有することはできなかったからです。そして、ビットコインが10%下落し、あなたのエクイティ価値が20%下落したとき、あなたは実際にはビットコインに交換することでエクイティのリスクを低下させています。もし安定した資産で株式を支えるなら、株式のリスクは低下します。特にプレミアムを付けて交換した場合です。
